節(jié)前棉花需求減弱 節(jié)后拋儲預(yù)期壓制棉花

——銀河期貨棉花月評(2016.1)

[編輯:Cyx]  [發(fā)布時間:2016-02-02 09:02:31]  [銀河期貨]

　　一、1月市場行業(yè)回顧
　　1月份全球金融市場震蕩，國際油價屢次跌破前低，全球股市大跌并進(jìn)入技術(shù)性熊市，國際金融風(fēng)險增加，市場恐慌情緒蔓延。全球經(jīng)濟(jì)僅美國相對較好，中東等產(chǎn)石油國家經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，中國經(jīng)濟(jì)改革壓力不減，未見明顯的好轉(zhuǎn)跡象。
　　12月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，高于上月0.1個百分點。全國居民消費價格總水平同比上漲1.6%，環(huán)比上漲0.5%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降5.9%，環(huán)比下降0.6%。12月我國出口總值為2275.1億美元，同比增長9.7%，超出預(yù)期的增長6%；進(jìn)口1779億美元，下降2.4%，好于預(yù)期的下降6.2%。而國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2015年全年中國GDP增長6.9%，與上一年相比放緩0.4個百分點，創(chuàng)下近25年以來的新低。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，改革效果仍未顯現(xiàn)。
　　國內(nèi)棉花，供應(yīng)方面，1月新疆新花加工臨近尾聲，加工量近350萬噸，大量新疆棉運往內(nèi)地銷售，截止12月度，2015/16年度新疆棉出疆量近160萬噸。進(jìn)口棉12月份超預(yù)期的大幅增加，內(nèi)地市場棉花現(xiàn)貨資源豐富。需求方面，下游棉紗價格繼續(xù)走低，年底將近，紡織企業(yè)回籠資金為主，采購原料謹(jǐn)慎，隨用隨買。雖然12月份中國紡織品服裝出口超預(yù)期的增加，但是為能反映到棉花消費上面來，棉花消費依然弱勢。鄭棉主力合約在1月份價格先跌后漲，震蕩走勢，雖然601合約交割后605合約面臨期現(xiàn)價差大的壓力，但是由于有拋儲預(yù)期壓制，也未能有太大漲幅。粘膠短線價格結(jié)束了之前的漲勢，價格開始走低。而滌綸則由于原油價格大跌引發(fā)PTA的價格走低而走低。
　　國際市場，全球棉花產(chǎn)量大減，而印度棉受國內(nèi)CCI收儲和出口需求增加而國內(nèi)棉花價格堅挺；美棉由于中國的需求大減而出口形勢不容樂觀，主要銷售市場也轉(zhuǎn)向越南等東南亞國家，銷售進(jìn)度大幅落后于往年。USDA在1月的全球供需報告中繼續(xù)大幅調(diào)減全面棉花產(chǎn)量和庫存，小幅調(diào)低了全球棉花消費量，從USDA的數(shù)據(jù)來看，除去中國市場的全球需求相對較好，由此也給ICE期棉價格提供了一定的支撐。ICE期棉1月份基本維持震蕩走勢。

　　二、新疆籽棉收購基本結(jié)束，內(nèi)地籽棉收購進(jìn)入后期
　　12月，新疆籽棉收購基本結(jié)束，內(nèi)地籽棉收購進(jìn)入后期。上市籽棉整體質(zhì)量下降，價格下跌。全國400型棉花加工企業(yè)3128級籽棉平均收購價格4.92元/公斤，環(huán)比下跌0.50元/公斤，跌幅9.23%；同比下跌0.75元/公斤，跌幅13.23%。棉花市場銷售困難，多數(shù)企業(yè)停收，市場氣氛冷清。
　　12月，新疆棉區(qū)只有巴楚縣、葉城和阿克陶縣個別軋花廠開秤收購，上市籽棉質(zhì)量差，衣分低，收購價格大幅下跌，月均收購價格為4.60元/公斤，環(huán)比下跌0.66元/公斤，跌幅12.55%；同比下跌0.56元/公斤,
　　跌幅10.85%。黃河流域棉區(qū)，上市籽棉色澤變差，質(zhì)量下降，收購價格下跌，月均收購價格為6.01元/公斤，環(huán)比下跌0.05元/公斤，跌幅0.83%；同比下跌0.20元/公斤,跌幅3.22%。長江流域棉區(qū)由于籽棉質(zhì)量相對穩(wěn)定，資源稀少，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，收購價格上漲，月均收購價格為6.04元/公斤，環(huán)比上漲0.05元/公斤,漲幅0.83%；同比上漲0.15元/公斤,漲幅2.55%。
　　截止12月底，新疆籽棉收購基本結(jié)束，棉花企業(yè)將重心轉(zhuǎn)向皮棉加工和銷售。內(nèi)地河南、山西、江蘇、湖北四省的監(jiān)測企業(yè)全部停收，湖南、江西兩省的監(jiān)測企業(yè)還在零星收購，收購企業(yè)相對較多的是山東、河北兩省，安徽省相對穩(wěn)定。內(nèi)地籽棉收購已進(jìn)入收尾期，收購市場更趨冷清。
　　進(jìn)入2月份之后，僅內(nèi)地有零星籽棉收購情況，新疆將很少有籽棉收購企業(yè)了。

　　三、內(nèi)地新疆棉貨源充足，皮棉節(jié)前走低
　　新花加工方面，進(jìn)入1月份以來新疆棉日加工量大幅減少，平均日加工量在三千到四千噸，后期隨著春節(jié)的臨近，加工量將更少，大部分企業(yè)都會在春節(jié)前結(jié)束加工任務(wù)。截止1月20日新疆地區(qū)累計加工棉花量為348.15萬噸，新疆棉入庫量為331.12萬噸。皮棉檢驗量全國累347.5萬噸，其中新疆地方企業(yè)檢驗量181.8萬噸，新疆兵團(tuán)檢驗量142.2萬噸。
　　棉花商業(yè)庫存方面，隨著新棉的收購、加工進(jìn)入后期，資源上市量持續(xù)增加。棉企加緊銷售，新疆棉外運量繼續(xù)增長，但是下游紡織市場需求弱勢，在行情下跌趨勢中，紡企都采用隨用隨買策略，棉花商業(yè)庫存量增加。根據(jù)對中國棉花協(xié)會物流分會在全國18個省市的175家棉花交割和監(jiān)管倉庫、社會倉庫、保稅區(qū)庫存和加工企業(yè)庫存調(diào)查，截至12月底，全國棉花商業(yè)庫存總量273.8萬噸(包括新棉和陳棉)，較上月增加18.8萬噸，增幅7%。其中在疆新疆棉196萬噸，環(huán)比減少9.8萬噸（新疆區(qū)內(nèi)45家倉庫商品棉庫存為178.7萬噸，疆棉在途運輸10.5萬噸，軋花廠零散庫存6.8萬噸）；在內(nèi)地倉庫商業(yè)庫存62.3萬噸，環(huán)比增加26.3萬噸，增幅73%；在青島、張家港、上海等保稅區(qū)倉庫進(jìn)口棉合計為15.5萬噸,環(huán)比增加2.3萬噸，增幅17%。
　　疆棉運輸方面，隨著新疆企業(yè)加大力度銷售，疆棉外運增加，12月份整體發(fā)運量較上月繼續(xù)增加。全月合計出疆54.65萬噸，環(huán)比增加2.64萬噸，其中鐵路出疆26.3萬噸，環(huán)比增加4.5萬噸；公路出疆28.35萬噸，環(huán)比減少1.86萬噸。本年度以來（2015年9月至12月），疆棉共發(fā)運出疆159萬噸，其中鐵路出疆58.9萬噸，公路出疆100.1萬噸。
　　2015年度棉纖維長度質(zhì)量整體差于去年，但是后期質(zhì)量有改善。根據(jù)公檢結(jié)果，2015年度截止12月底，29mm及以上長度的纖維占比達(dá)30.99%，低于去年同期的34.57%；2015年度棉纖維馬克隆值差于去年同期，特別A級纖維占比大幅下降，僅占7.55%，去年A級纖維占比達(dá)35.01%；從目前的數(shù)據(jù)來看，2015年度棉纖維的強(qiáng)力略好于去年。
　　1月份臨近春節(jié)，紡織企業(yè)資金緊張，需求不足，采購不積極，皮棉銷售價格下跌，成交量少。新疆的棉花企業(yè)以接近加工成本的價格銷售皮棉，白棉3128B級主流成交價12000-12200元/噸(公重結(jié)算)，內(nèi)地機(jī)采棉價格3128級毛重價格在13000元/噸。內(nèi)地新棉銷售困難、成交稀少。預(yù)計進(jìn)入2月份后，新疆棉加工基本停止，疆棉運輸也將大幅減少，內(nèi)地的新疆棉以及地產(chǎn)棉也都能滿足紡織企業(yè)的需求，而銷售方面，春節(jié)前由于企業(yè)提前放假等原因，銷售難有好轉(zhuǎn)，春節(jié)后隨著拋儲預(yù)期的壓制，棉花現(xiàn)貨價格也難有抬頭。
　　四、2016年配額陸續(xù)發(fā)放，后期棉花進(jìn)口量將逐漸增加
　　由于12月份是中國傳統(tǒng)的進(jìn)口棉大月，大量的印度棉和巴西棉到達(dá)港口，因此2015年12月份棉花進(jìn)口量也大增，但是進(jìn)口量超過預(yù)期，達(dá)到了18.8萬噸，相比11月份增加10.3萬噸，增幅121.2％，同比減少7.6萬噸，減幅28.9％。2015/16年度以來（2015.9-2015.12）中國累計進(jìn)口棉花36.6萬噸，同比減34.9％。2015年全年累計進(jìn)口棉花147.3萬噸，較2014年減少97萬噸，減幅39.8％。
　　發(fā)改委發(fā)布的2016年棉花進(jìn)口關(guān)稅配額申領(lǐng)條件和分配原則中明確2016年棉花進(jìn)口關(guān)稅配額量為89.4萬噸，其中國營貿(mào)易比例為33%。近期有山東一些紡織廠家表示已接到當(dāng)?shù)匕l(fā)改委領(lǐng)取2016年進(jìn)口配額的通知，并表示今年加工貿(mào)易配額較去年有所增加。另外，發(fā)改委也在某次會議上表示會盡力把配額給那些真正需求的紡織企業(yè)，因此今年加工貿(mào)易配額增加似乎也合乎情理。也由此推測出2016年，紡織企業(yè)會加大對市場上結(jié)構(gòu)性短缺的高等級棉花的采購，也就是高等級的美棉、澳棉和巴西棉。但是由于高等級澳棉價格較高，相比之下巴西棉性價比更高，比較受紡織企業(yè)歡迎。1月中旬，青島、張家港、上海等地SM1-5/32澳棉報價79.30美分/磅，SM1-3/32〞、M1-3/32〞的報價也普遍在79美分/磅以上，而2015年度巴西棉SM1-3/32〞、M1-3/32〞的報價則僅67.30美分/磅、66.80美分/磅，低于同級別澳棉12美分/磅以上。另外西非棉也價格和品質(zhì)上比較有優(yōu)勢，2/3月船期SM1-1/8〞、SM1-3/32〞西非棉（主要是布基納法索、貝寧、象牙海岸、馬里等）的CIF報價集中在69.80美分/磅、68.30美分/磅。
　　預(yù)計未來幾個月，隨著配額的逐步到位以及美棉在3、4月份集中到港等，棉花進(jìn)口量將逐步增加，但是2月份由于中國傳統(tǒng)的春節(jié)，進(jìn)口量預(yù)計不會太大。

　　五、12月紡織品服裝出口回暖，能否持續(xù)有待考驗
　　國際市場需求不足、中國傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢進(jìn)一步弱化、貿(mào)易摩擦有所加劇的因素導(dǎo)致我國2015年紡織品服裝出口量同比大幅下滑，2015年紡織品及服裝出口累計出口2839.76億美金，同比減少4.87%。但是由于近期人民幣貶值等原因，12月份我國紡織品服裝出口一改前幾個月跌勢，同比、環(huán)比均出現(xiàn)上漲。12月我國紡織品及服裝出口269.5億美元，環(huán)比增加22.6%，同比增加4.97%。其中紡織紗線及織物制品出口98.1億美元，環(huán)比增加13.18%，同比增加0.58%；服裝出口171.39億美元，環(huán)比增加28.73%，同比增加7.66%。
　　12月份出口出現(xiàn)回暖的主要原因是人民幣貶值，另外季節(jié)性因素和年底去庫存回籠資金也是一部分原因。但是，未來出口能否維持增長態(tài)勢還有待考察。而我國在紡織原料上、用工用電成本上以及國際協(xié)議貿(mào)易中的劣勢也不會僅僅因為人民幣貶值而好轉(zhuǎn)。所以我們預(yù)計由于人民幣貶值帶來的利好難以長時間維持，東南亞國家的硬性優(yōu)勢仍將成為影響后期我國紡織品服裝出口的主要因素。

　　六、棉紗進(jìn)口量減少，進(jìn)口紗價格堅挺
　　目前，進(jìn)口紗庫存量降至7.9萬噸左右，較12月下旬減0.5萬噸，受人民幣持續(xù)貶值影響，1月進(jìn)口紗到港量明顯減少，出貨較為順暢，港口紗庫存量繼續(xù)減少。由于印度棉花價格堅挺，因此進(jìn)口紗價格基本維持上漲或者平穩(wěn)狀態(tài)，近期未出現(xiàn)價格下跌情況。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2015年11月，我國棉紗進(jìn)口約16萬噸，同比減少3%，環(huán)比減少8%。2015年(2015.1-2015.11)累計進(jìn)口棉紗216萬噸，同比增加19.7%。2015/16年度（2015.9-2015.11）累計進(jìn)口棉紗線55萬噸，同比增加8%。
　　2015年預(yù)計全年中國進(jìn)口棉紗量將達(dá)230萬噸，但是由于匯率波動較大，國內(nèi)棉紗價格降低，國儲棉拋儲后國內(nèi)棉花價格可能更低、而國外棉花價格相對堅挺等原因，預(yù)計2016年進(jìn)口棉紗量難以維持2015年的輝煌。

　　七、粘短價格大幅下跌，滌綸短纖對棉花替代作用強(qiáng)
　　1月粘膠短纖繼續(xù)延續(xù)11月、12月的跌勢，一方面下游進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，且臨近春節(jié)，紡企放假提前影響下游需求，另外一方面市場信心缺乏，低價大單消息不斷沖擊市場，因此1月份粘膠短纖價格繼續(xù)走低。目前市場中端報價在12200-12500元/噸，較上月同期下降7%左右。近期滌綸短纖價格隨著原油價格繼續(xù)走低，1月份以來價格下滑200元/噸左右，目前滌綸短纖價格在6350元/噸左右。隨著原油價格的不斷創(chuàng)新低，滌綸短纖的價格也不斷創(chuàng)新低，與棉花的價差也越來越大，對棉纖維的替代作用也越來越明顯。后期滌綸短纖假如延續(xù)這種跌勢，棉花的市場份額將越來越小。

　　八、全球主要產(chǎn)棉國棉花概況
　　1、2015年度全球棉花產(chǎn)量大減
　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的1月份全球產(chǎn)需預(yù)測，2015/16年度美國棉花產(chǎn)量減少、期末庫存上升。美棉產(chǎn)量調(diào)減8.8萬包至1290萬包，國內(nèi)消費量調(diào)減10萬包，出口量調(diào)增至1020萬包，期末庫存為310萬包。本年度美國農(nóng)場均價仍為59美分。
　　全球方面，2015/16年度全球棉花產(chǎn)量和期末庫存大幅下調(diào)，消費量小幅減少。巴基斯坦棉產(chǎn)量下調(diào)17.4萬噸至156.8萬噸，印度棉產(chǎn)量下調(diào)10.9萬噸至609.6萬噸，中國棉產(chǎn)量下調(diào)10.9萬噸至518.2萬噸，全球棉產(chǎn)量下調(diào)46.9萬噸至2211.1萬噸。印度用棉量下調(diào)6.5萬噸至544.3萬噸，全球用棉量下調(diào)9.8萬噸至2415.4萬噸。泰國進(jìn)口棉量上調(diào)15.3萬噸至58.8萬噸。印度出口棉量上調(diào)10.9至126.3萬噸。中國棉花庫存下調(diào)10.9萬噸至1404.8萬噸，印度庫存下調(diào)15.3萬噸至254.4萬噸，全球庫存下調(diào)33.4萬噸至2239.5萬噸。本次報告大幅下調(diào)棉花全球產(chǎn)量和庫存量，小幅下調(diào)的全球棉花消費量，對國際市場的影響為偏多。
　　2、美棉簽約進(jìn)度較慢，新年度種植面積或增加
　　根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）、美國國家農(nóng)業(yè)統(tǒng)計局（NASS）統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年1月1日，美棉加工進(jìn)度完成89%，累計加工量2516164.56噸，同比減少707491.3噸，下降幅度22%。其中陸地棉加工量2430978.48噸，同比減少679855.7噸，下降幅度22%；皮馬棉加工量85186.08噸，同比減少27635.58噸，下降幅度為25%。
　　由于美棉最大消費國的中國的經(jīng)濟(jì)形勢不好，中國簽約美棉量依然很少，美棉改變出口市場，墨西哥、土耳其、越南和印度尼西亞成為其主要出口市場。據(jù)USDA統(tǒng)計，截止1月7日一周美國累計簽約2015/16年度陸地棉118.51萬噸，同比減少34.4%，裝運53.43萬噸，已簽約量占年度出口量比例的56%。其中墨西哥、土耳其、越南、印度尼西亞和中國市場累計簽約美國陸地棉量分別為21.53萬噸、19.02萬噸、18.85萬噸、8.87萬噸和5.53萬噸。
　　進(jìn)入2016年1月，北半球棉花播種越來越近。雖然今年的播種面積暫難確定，但種種跡象表明，美國棉農(nóng)擴(kuò)種的意圖比較明顯。根據(jù)美國《棉農(nóng)雜志》最近的調(diào)查，2016年美國棉花種植面積可能增加5%，達(dá)到908.5萬英畝（5519萬畝）。主要原因是競爭作物價格缺乏吸引力，而且2015年美棉單產(chǎn)理想。
　　和往年一樣，得州仍決定著2016年美棉面積和產(chǎn)量的高低。2015年，得州植棉面積達(dá)到521.6萬英畝，占美國棉花面積的60%。2016年，得州擴(kuò)種的幅度將會超過其他地區(qū)。美國得州的專家表示，得州面積看增的原因是去年天氣不佳導(dǎo)致不少地區(qū)未能如期播種。近期暴風(fēng)雪過后土壤條件明顯改善，目前得州西部和南部的棉農(nóng)非常渴望擴(kuò)種。
　　總體看，美國得州、中南和東南地區(qū)的棉農(nóng)都有擴(kuò)種的想法，第二大產(chǎn)棉州佐治亞州的面積保持基本穩(wěn)定，只有西部地區(qū)的種植情況不樂觀，水資源匱乏繼續(xù)困擾著C/A地區(qū)的棉花生產(chǎn)。

　　3、出口需求較好，印度棉價格堅挺
　　由于近期巴基斯坦、孟加拉國和越南等東南亞國家棉花需求大增，印度印度國內(nèi)棉花價格得以支撐，減輕了印政府收購的壓力，CCI已將收購目標(biāo)調(diào)整為17萬噸。據(jù)CCI統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止1月18日MSP價格下收購總量達(dá)到79.94萬包（13.59萬噸），僅為本年度上市總量的6%。
　　近期印度S-6軋花廠提貨價堅挺，達(dá)34500盧比/坎地，當(dāng)前匯率下折65.10美分/磅；旁遮普邦J-34軋花廠提貨價36400盧比/莫恩德，折65.50美分/磅。
　　據(jù)印度棉花協(xié)會預(yù)測，2015/16年度印度棉花產(chǎn)量在3570萬包（606.9萬噸），較上月預(yù)測的3620萬包（615.4萬噸調(diào)減1.38%）。當(dāng)月調(diào)減消費至3150萬包（535.5萬噸）。

　　4、澳大利亞降雨延遲，棉花產(chǎn)量預(yù)計增加
　　據(jù)澳大利亞農(nóng)業(yè)資源經(jīng)濟(jì)研究局（ABARE）的報告，受厄爾尼諾氣候影響，今年澳大利亞降雨延遲對棉花生產(chǎn)非常有利。從目前的情況看，昆士蘭州和新南威爾士州主產(chǎn)區(qū)的生長環(huán)境非常理想。ABARE預(yù)計2015年澳大利亞植棉面積達(dá)到450萬畝，比上次預(yù)測增加120萬畝，同比增長52%，其中旱地田的面積擴(kuò)大到150萬畝，這是三年來旱地田面積首次大幅增長。
　　ABARE預(yù)計，2015/16年度澳大利亞棉花產(chǎn)量達(dá)到56萬噸，同比增加9萬噸。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部12月份預(yù)測，本年度澳大利亞棉花產(chǎn)量為52.3萬噸，較上月調(diào)增6.6萬噸。
　　九、總結(jié)及操作建議
　　目前全球經(jīng)濟(jì)形勢仍然偏弱勢，最大的原料消耗國-中國的經(jīng)濟(jì)形勢目前難言樂觀，全球大宗商品是否見底仍難確定。中國政府提出“供需側(cè)改革”效果仍待驗證，新年度淘汰落后產(chǎn)能，去庫存將是主基調(diào)。
　　從國際棉花基本面講，全球棉花產(chǎn)量大減，除中國以外的全球棉花需求形勢相對較好，印度棉花價格堅挺，出口形勢樂觀，印度政府收儲壓力減小，這也為美棉價格提供一定的支撐。但是美棉簽約量不盡人意，中國需求雖然有2016年的配額發(fā)放利好美棉，但是長期來看中國的需求仍偏弱勢，而且中國假如低價拋儲也會抑制美棉的需求，因此美棉后期銷售壓力仍然很大，ICE期棉難以大幅下跌也難以出現(xiàn)大幅上漲行情，預(yù)計未來ICE期棉仍以區(qū)間震蕩行情為主。
　　國內(nèi)市場，從現(xiàn)貨供需上來看，大量的新疆棉運輸?shù)絻?nèi)地，再加上內(nèi)地的地產(chǎn)棉和進(jìn)口棉，因此現(xiàn)貨資源充足，棉花春節(jié)前銷售不暢，價格有下跌的壓力。春節(jié)之后面臨拋儲的壓力，國家今年去庫存是主要任務(wù)之一，由去年的拋儲結(jié)果推測，今年國家想要去庫存，拋儲價格一定得有誠意，紡織企業(yè)才考慮去買，所以低價拋儲可能性很大。而現(xiàn)貨市場，不考慮儲備棉的情況下，中國棉花的供應(yīng)（去年陳棉+進(jìn)口棉+新棉）基本能滿足需求，要說有缺口也不會很大，拋儲勢必會造成現(xiàn)貨的銷售壓力。因此，我們預(yù)計后期棉花價格仍將以弱勢下跌為主趨勢，而鄭棉同樣以震蕩下跌為主。