高庫(kù)存、消費(fèi)差成常態(tài) 棉花震蕩偏空思路

——銀河期貨棉花年報(bào)

[編輯:Cyx]  [發(fā)布時(shí)間:2016-01-13 15:01:49]  [銀河期貨](méi)

　　一、2015年棉花市場(chǎng)行業(yè)回顧
　　2015年，國(guó)內(nèi)棉價(jià)小幅下跌，而期貨價(jià)格跌幅大大超過(guò)現(xiàn)貨。從6月11日的國(guó)際棉花會(huì)議上，發(fā)改委表示要輪出儲(chǔ)備棉之后期貨領(lǐng)跌國(guó)內(nèi)棉價(jià)，又在10月份的中國(guó)棉花協(xié)會(huì)三屆二次常務(wù)理事會(huì)上，由于發(fā)改委明確表示明年去儲(chǔ)備庫(kù)存將是主要工作之一后，市場(chǎng)看空情緒嚴(yán)重，期貨大幅走低，但是現(xiàn)貨由于新疆棉減產(chǎn)預(yù)期價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，因此期現(xiàn)貨價(jià)差逐步拉大?？v觀2015年的棉花行業(yè)，由于長(zhǎng)期的巨量庫(kù)存以及疲軟的下游消費(fèi)，導(dǎo)致鄭棉已經(jīng)在一個(gè)相對(duì)較低的位置運(yùn)行，而每一次新的行情下跌都是由國(guó)家政策的確定或者公布觸發(fā)的，再或者就是業(yè)界的某位大佬發(fā)布自己的報(bào)告或者意見引起的。由此我們也可以看到大家比較統(tǒng)一的觀點(diǎn)就是棉花的巨量庫(kù)存和悲觀消費(fèi)是引跌的內(nèi)在因素，但是現(xiàn)在已經(jīng)處于低位的棉價(jià)也給期價(jià)提供了一個(gè)支撐，而外部的消息刺激則是每次行情的催化劑。另外鄭棉遠(yuǎn)月合約價(jià)格大幅低于近月合約也是2015年下半年的一個(gè)特點(diǎn)，CF1601-CF1605價(jià)差逐漸擴(kuò)大，現(xiàn)在的價(jià)差基本維持在600—700元之間。
　　從基本面上看，國(guó)內(nèi)棉價(jià)下跌是由于國(guó)內(nèi)巨大的儲(chǔ)備庫(kù)存和下游紡織企業(yè)的需求不好導(dǎo)致，市場(chǎng)悲觀情緒較重。從宏觀方面看，2015年我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，國(guó)內(nèi)國(guó)際大宗商品都在下跌，原油、黃金屢創(chuàng)新低，國(guó)內(nèi)鐵礦石、焦煤焦炭、有色金屬以及農(nóng)產(chǎn)品等期貨價(jià)格持續(xù)走低，而且尚未出現(xiàn)止跌反轉(zhuǎn)跡象，大宗商品的漫漫熊市似乎難以看到盡頭。

　　從縱向時(shí)間來(lái)看，2015年鄭棉主力結(jié)算價(jià)均價(jià)處于歷史低位，05合約更是在近期達(dá)到了11280的低點(diǎn)，僅次于2008年金融危機(jī)時(shí)10240的低點(diǎn)。但是年度均價(jià)卻是在歷史最低位，而且均價(jià)也是連續(xù)兩年跌幅超過(guò)20%，這和2015年鄭棉價(jià)格一直在低位震蕩徘徊，然后再創(chuàng)新低的節(jié)奏相符。但是2016年鄭棉是否還會(huì)以超過(guò)20%跌幅繼續(xù)走呢，再跌20%也就是價(jià)格在10165，以今年的籽棉收購(gòu)價(jià)來(lái)算，這個(gè)價(jià)格要低于所有的軋花廠的加工成本，似乎這個(gè)年度是不太可能了。但是我們也需要看到棉花因?yàn)橛兄毖a(bǔ)政策，假如明年軋花廠再次壓低籽棉收購(gòu)價(jià)，只要農(nóng)民可以接受較低的籽棉收購(gòu)價(jià)，再低的價(jià)格也是有可能的。

　　二、宏觀經(jīng)濟(jì)
　　2015年，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)6.9%，在7%左右；1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%；1-11月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲僅1.4%；1-11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額272296億元，同比增長(zhǎng)10.6%。
　　海關(guān)總署今天公布1至11月我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口情況。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前11個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值22.08萬(wàn)億元人民幣，比去年同期下降7.8%。其中，出口12.71萬(wàn)億元，下降2.2%，11月份為連續(xù)第五個(gè)月下滑；進(jìn)口9.37萬(wàn)億元，下降14.4%，11月份為連續(xù)十三個(gè)月下滑；貿(mào)易順差3.34萬(wàn)億元，擴(kuò)大63%。各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，通過(guò)國(guó)家的各種政策刺激，11月份我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境略有改善，但是是否能說(shuō)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)從此改善還為時(shí)尚早，畢竟從下游企業(yè)來(lái)看，似乎并不樂(lè)觀。而近期國(guó)家也提出了供給側(cè)改革，習(xí)近平總書記11月10日在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。李克強(qiáng)總理11月17日在主持召開“十三五”《規(guī)劃綱要》編制工作會(huì)議時(shí)再次強(qiáng)調(diào)，要在供給側(cè)和需求側(cè)兩端發(fā)力促進(jìn)產(chǎn)業(yè)邁向中高端。
　　高層對(duì)供給側(cè)改革頻頻表態(tài)，表明官方經(jīng)濟(jì)學(xué)思想已由以前的重需求管理、重短期刺激消費(fèi)，轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o、需求“兩手抓”，甚至將把更多筆墨用于供給側(cè)管理。通關(guān)引導(dǎo)過(guò)剩產(chǎn)能供給側(cè)減量和結(jié)構(gòu)調(diào)整，達(dá)到與需求側(cè)相適應(yīng)的新水平。而供給側(cè)改革的核心，是降低企業(yè)的制度性交易成本，包括交易成本、各種稅費(fèi)、融資成本、社會(huì)保障成本等。
　　另外，2016年國(guó)家對(duì)電力、石油等競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)節(jié)的真正放開，也將推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　作為傳統(tǒng)制造行業(yè)的紡織服裝行業(yè)而言，2015年我國(guó)的紡織服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)艱難，大量中小企業(yè)倒閉，2015年到2016年都將是紡織行業(yè)的一個(gè)去過(guò)剩產(chǎn)能過(guò)程，更是一個(gè)“走出去”、“走到新疆”的過(guò)程。2016年國(guó)家將加大供給側(cè)的改革也會(huì)出臺(tái)各種利好政策，我們新政策仍可期待。
　　而棉花行業(yè)的重心則離不開去庫(kù)存，建立一個(gè)長(zhǎng)期有效的去儲(chǔ)備棉機(jī)制將是2016年的重點(diǎn)。

　　三、供應(yīng)方面
　　1、新棉供應(yīng)
　　2015/16年度中國(guó)棉花產(chǎn)量大幅減少，根據(jù)USDA12月份報(bào)告，2015/16年度中國(guó)棉花產(chǎn)量為529.1萬(wàn)噸，同比大幅減少19%。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)在11月份的報(bào)告中預(yù)測(cè)，2015/16年度我國(guó)棉花產(chǎn)量為527.7萬(wàn)噸，同比大減18.8%。中國(guó)棉花信息網(wǎng)12月份的報(bào)告中預(yù)測(cè)2015/16年度我國(guó)棉花產(chǎn)量為501萬(wàn)噸，同比大減20.3%。對(duì)于中國(guó)2015/16年度棉花的產(chǎn)量大家的看法還是比較一致的，都認(rèn)為減產(chǎn)幅度差不多在20%左右。
　　棉花減產(chǎn)的一方面是由于植棉面積的大幅下降，另一方面作為主產(chǎn)區(qū)的新疆在7月份遭遇持續(xù)高溫天氣，8月底—9月又遇到冷空氣侵襲，使正處在關(guān)鍵生長(zhǎng)期的棉花出現(xiàn)棉桃發(fā)育不良、單鈴重量下降、頂桃脫落的情況，導(dǎo)致新棉產(chǎn)量下降，質(zhì)量也出現(xiàn)大幅度下滑。
　　截止12月16日新疆地區(qū)累計(jì)加工棉花量為327.2萬(wàn)噸，其中地方企業(yè)加工量為200.5萬(wàn)噸，兵團(tuán)企業(yè)加工量為126.8萬(wàn)噸，去年同期棉花加工量累計(jì)350.4萬(wàn)噸。截止當(dāng)日新疆棉入庫(kù)量307.96萬(wàn)噸，皮棉檢驗(yàn)量全國(guó)累313.4萬(wàn)噸，新疆地方企業(yè)檢驗(yàn)量165.3萬(wàn)噸，新疆兵團(tuán)檢驗(yàn)量132.7萬(wàn)噸。鑒于今年春節(jié)較去年提前了許多天，因此大部分的軋花廠會(huì)在12月底之前結(jié)束加工任務(wù)，以現(xiàn)在每天加工量在1.3萬(wàn)噸左右計(jì)算，我們預(yù)測(cè)2015/16年度新疆棉的產(chǎn)量在350-370萬(wàn)噸之間。而內(nèi)地的棉花產(chǎn)量在100-120萬(wàn)噸之間是大家比較認(rèn)可的數(shù)字，因此我們預(yù)測(cè)2015/16中國(guó)皮棉的產(chǎn)量在450-490萬(wàn)噸之間。
　　至于新棉質(zhì)量方面，我們從纖檢局公檢數(shù)據(jù)結(jié)果來(lái)看，9月份和10月份我國(guó)棉花的質(zhì)量較差，特別是9月份的前期花，馬值大，長(zhǎng)度短的現(xiàn)象非常凸顯，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)恐慌情緒嚴(yán)重，大家對(duì)今年的棉花質(zhì)量非常擔(dān)憂，但是10月份的公檢數(shù)據(jù)出來(lái)后，棉花質(zhì)量有所改善，特別是11月份的公檢結(jié)果質(zhì)量更是大幅改善。從目前的公檢結(jié)果來(lái)看，今年棉花的長(zhǎng)度略短，但是和去年差距不大，29mm及以上纖維占比達(dá)28.89%，略低于去年的34.57%，但是今年棉花的馬值大是普遍存在的問(wèn)題，馬值B2級(jí)+C2的纖維占比高達(dá)93.82%，大幅高于去年的59.06%。
　　對(duì)于2016/17年度棉花產(chǎn)量，我們預(yù)計(jì)內(nèi)地種植面積將繼續(xù)減少，但是新疆的棉花種植面積將維持或者小幅減少，而產(chǎn)量方面假如明年的氣候沒(méi)有遇到像今年這樣的天氣，新疆棉花產(chǎn)量會(huì)高于今年的產(chǎn)量?？傮w而言，我們預(yù)計(jì)中國(guó)明年棉花的產(chǎn)量將維持甚至小幅增加。

　　2、棉花進(jìn)口方面
　　2015年，由于國(guó)家發(fā)改委表示除了承若WTO的89.4萬(wàn)噸的進(jìn)口棉配額之外，不再增發(fā)進(jìn)口配額，因此今年棉花進(jìn)口量大幅減少，進(jìn)口量處于歷史低位，以質(zhì)量較好的高等級(jí)美棉和澳棉為主。特別是8月份以后企業(yè)手中的配額很少，因此后面幾個(gè)月棉花的進(jìn)口量直線下降。甚至有進(jìn)入保稅區(qū)的棉花由于沒(méi)有配額通關(guān)而轉(zhuǎn)口到東南亞其他國(guó)家的現(xiàn)象。
　　據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2015年前11個(gè)月累計(jì)進(jìn)口棉花128.5萬(wàn)噸，同比減少44.8%；2015/16年度以來(lái)（2015.9-2015.11）中國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花17.8萬(wàn)噸，同比減少40.2％。特別是8月份以來(lái)的4個(gè)月，進(jìn)口量分別是7萬(wàn)噸、5.1萬(wàn)噸、4.2萬(wàn)噸和8.5萬(wàn)噸。前10個(gè)月中，中國(guó)進(jìn)口美棉量最多，為50.4萬(wàn)噸，占比達(dá)到42%；其次多是印度棉，為19萬(wàn)噸，占比達(dá)16%；然后是澳棉，進(jìn)口量為17.6萬(wàn)噸，占比為15%?？傮w而言，2015年中國(guó)進(jìn)口以高等級(jí)機(jī)采棉為主，美棉、澳棉和巴西棉為主，進(jìn)口總量占比達(dá)到63%。
　　2015年，中國(guó)的內(nèi)外棉價(jià)差繼續(xù)縮小，國(guó)產(chǎn)棉與進(jìn)口棉1%關(guān)稅下的差價(jià)由年初的2700元/噸，縮小到現(xiàn)在的1300-1400元/噸。內(nèi)外棉價(jià)差大幅縮小，國(guó)內(nèi)棉花的價(jià)格相比前幾年應(yīng)該是有優(yōu)勢(shì)的。
　　2016年國(guó)家發(fā)改委表示將繼續(xù)以消耗國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存為主，而進(jìn)口棉配額將發(fā)給那些真正需要的紡織企業(yè)，避免配額在市場(chǎng)上的倒賣。因此，預(yù)計(jì)2016年進(jìn)口棉形勢(shì)將和2015年一樣，而且隨著內(nèi)外棉價(jià)差的縮小以及本年度棉花的結(jié)構(gòu)性短缺，明年的進(jìn)口棉將更加以高等級(jí)的美棉、澳棉和巴西棉為主，印度棉進(jìn)口量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步減少。

　　3、儲(chǔ)備棉投放
　　在2015年6月11日的國(guó)際棉花會(huì)議上，發(fā)改委表示國(guó)家下一步重點(diǎn)要研究積極穩(wěn)妥做好儲(chǔ)備棉消化工作，將采取不對(duì)稱輪換、多輪出少輪入、先輪出后輪入的方式進(jìn)行消化。消息一出，鄭棉價(jià)格應(yīng)聲而跌。具體細(xì)則則是在2015年6月30日公布。
　　內(nèi)容如下：
　　經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，有關(guān)部門決定按照有利于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展、引導(dǎo)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)、完善棉花儲(chǔ)備調(diào)控機(jī)制的原則，并采取“不對(duì)稱輪換、先輪出后輪入、多輪出少輪入”的方式，有序消化國(guó)家儲(chǔ)備棉庫(kù)存，逐步將儲(chǔ)備規(guī)模降至合理水平。
　　根據(jù)當(dāng)前棉花供需情況和市場(chǎng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，今年將于7、8月份通過(guò)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)以公開競(jìng)價(jià)的方式安排儲(chǔ)備棉輪出。輪出數(shù)量暫按100萬(wàn)噸安排，9月份新年度開始后停止銷售，具體數(shù)量和價(jià)格安排是：2011年的國(guó)產(chǎn)棉33萬(wàn)噸，競(jìng)賣底價(jià)（折標(biāo)準(zhǔn)級(jí)3128B，下同）為13200元/噸；2012年的國(guó)產(chǎn)棉47萬(wàn)噸，競(jìng)賣底價(jià)為14200元/噸；2012年的進(jìn)口棉20萬(wàn)噸，競(jìng)賣底價(jià)為15500元/噸。輪入將根據(jù)輪出實(shí)際成交情況以及后期市場(chǎng)運(yùn)行情況另行安排，在新棉集中上市期間擇機(jī)開展，輪入數(shù)量最多不超過(guò)本次輪出數(shù)量的40%，價(jià)格隨行就市。
　　之后又在7月7日公布了此次輪出儲(chǔ)備棉的重新公檢項(xiàng)目和升帖水標(biāo)準(zhǔn)，具體內(nèi)容如下：
　　此次輪出儲(chǔ)備棉的公證檢驗(yàn)按照GB1103.1-2012《棉花第1部分：鋸齒加工細(xì)絨棉》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，具體批次儲(chǔ)備棉的質(zhì)量、重量以纖維檢驗(yàn)部門出具的檢驗(yàn)結(jié)果為準(zhǔn)。
　　儲(chǔ)備棉輪出公證檢驗(yàn)項(xiàng)目包括：國(guó)產(chǎn)棉檢驗(yàn)軋工質(zhì)量、顏色級(jí)，進(jìn)口棉檢驗(yàn)軋工質(zhì)量、顏色級(jí)、長(zhǎng)度、馬克隆值，其它質(zhì)量指標(biāo)以入庫(kù)公證檢驗(yàn)或中國(guó)商檢檢驗(yàn)結(jié)果為準(zhǔn)。國(guó)產(chǎn)棉按照入庫(kù)公證檢驗(yàn)的公定重量銷售，進(jìn)口棉按照中國(guó)商檢出具的凈重檢驗(yàn)結(jié)果銷售。

　　本次輪出由于顏色級(jí)重新公檢，且與標(biāo)準(zhǔn)級(jí)升貼水差價(jià)大大超于預(yù)期，因此質(zhì)量較好的2011年度國(guó)產(chǎn)棉和2012年度進(jìn)口棉成為當(dāng)時(shí)焦點(diǎn)。但是令人尷尬的是本輪儲(chǔ)備棉輪出，從7月10日開始到8月31日截止，儲(chǔ)備棉累計(jì)輪出僅6.34萬(wàn)噸，成交比例僅僅是3.42%。其中2011年度國(guó)產(chǎn)棉成交5.3萬(wàn)噸，占成交總量的83.6%。2012年度進(jìn)口棉成交0.99萬(wàn)噸，占成交總量的15.6%。2012年度國(guó)產(chǎn)棉由于價(jià)格較高，成交量很少。從紡織企業(yè)處了解到企業(yè)競(jìng)拍儲(chǔ)備棉不積極的原因：
　　1、本輪儲(chǔ)備棉輪出價(jià)格比紡織企業(yè)預(yù)期高，儲(chǔ)備棉質(zhì)量不好，而且市場(chǎng)可選現(xiàn)貨資源較多，因此紡織企業(yè)競(jìng)拍不夠積極。
　　2、本次儲(chǔ)備棉輪出不重新公檢重量，但眾所周知儲(chǔ)備棉虧重現(xiàn)象嚴(yán)重，另外儲(chǔ)備棉都是大捆銷售，每捆重量太重，對(duì)于現(xiàn)在隨用隨買的紡織企業(yè)而言，資金壓力較大。
　　3、儲(chǔ)備棉存放之間太長(zhǎng)，棉花的顏色級(jí)和強(qiáng)度等方面下降嚴(yán)重，雖然重新公檢顏色級(jí)，但是許多紡白紗的企業(yè)表示棉花顏色級(jí)下降會(huì)影響配棉，另外不重新公檢紡紗的重要指標(biāo)強(qiáng)力，對(duì)紡織企業(yè)而言，購(gòu)買這樣的儲(chǔ)備棉他們風(fēng)險(xiǎn)太大。
　　4、競(jìng)拍國(guó)儲(chǔ)棉會(huì)產(chǎn)生各種各樣的費(fèi)用，而且出庫(kù)時(shí)間長(zhǎng)，提貨過(guò)程繁瑣，而且資金壓力大，有了質(zhì)量問(wèn)題一難以索賠。
　　以上就是紡織企業(yè)反映的不購(gòu)買儲(chǔ)備棉的部分原因，當(dāng)然這些原因都是因各個(gè)企業(yè)而異的。

　　對(duì)于2016年儲(chǔ)備棉的輪出工作，在中國(guó)棉花協(xié)會(huì)三屆二次常務(wù)理事會(huì)上，發(fā)改委表示消化儲(chǔ)備棉庫(kù)存是以后的重點(diǎn)工作之一，要建立一個(gè)儲(chǔ)備棉輪出的長(zhǎng)效機(jī)制，使儲(chǔ)備棉輪出常態(tài)化。可見國(guó)家輪出儲(chǔ)備棉的意愿強(qiáng)烈。
　　今年新花質(zhì)量差，結(jié)構(gòu)性短缺馬值為A的棉花，而且僅看今年的供需的話，棉花是供應(yīng)偏緊的，因此儲(chǔ)備棉輪出也似乎符合紡織企業(yè)的需求。
　　但是假如明年的儲(chǔ)備棉輪出方式和今年一樣，不重新公檢強(qiáng)度等質(zhì)量指標(biāo)以及重新稱重，升貼水保持不變的話，那企業(yè)優(yōu)先選擇現(xiàn)貨的情況將可能和今年一樣。今年棉花產(chǎn)量大減，除去儲(chǔ)備棉之外，現(xiàn)貨市場(chǎng)全年的供應(yīng)偏緊，因此儲(chǔ)備棉的輪出時(shí)間和輪出方式就非常重要了。假如，儲(chǔ)備棉輪出的時(shí)間較晚，比如7月份以后輪出，那儲(chǔ)備棉輪出前現(xiàn)貨偏緊，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格將出現(xiàn)反彈；假如5月份輪出儲(chǔ)備棉，則現(xiàn)貨供應(yīng)基本能滿足需求，不會(huì)引起市場(chǎng)恐慌情緒，但是期貨價(jià)格也不會(huì)有太大的波動(dòng)；假如儲(chǔ)備棉在3月份或者4月份就輪出，那勢(shì)必會(huì)引起期貨價(jià)格的進(jìn)一步下跌。而且根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，每一次的儲(chǔ)備棉輪出消息的釋放都會(huì)引起市場(chǎng)價(jià)格的下跌。
　　因此，對(duì)于明年的期貨市場(chǎng)行情，我們的關(guān)注重點(diǎn)將是儲(chǔ)備棉輪出的相關(guān)消息。

　　四、需求方面
　　1、紡織品服裝出口方面
　　2015年由于全球經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)，國(guó)際市場(chǎng)需求不足、中國(guó)傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步弱化、貿(mào)易摩擦有所加劇等因素導(dǎo)致我國(guó)前11個(gè)月出口總額同比下降2.2%，作為我國(guó)傳統(tǒng)出口產(chǎn)品的紡織品及服裝前11個(gè)月累計(jì)出口2570.26億美元，同比下降5.79%，其中紡織品累計(jì)出口997.6億美元，同比減少2.6%；服裝累計(jì)出口1572.67億美元，同比減少7.71%。
　　出口形勢(shì)不佳，訂單量下滑一方面是受全球經(jīng)濟(jì)疲軟，需求弱勢(shì)，尤其是占我國(guó)紡織服裝行業(yè)出口比重近30%的歐盟和日本經(jīng)濟(jì)不振，我國(guó)訂單因此大幅減少。前11個(gè)月，我紡織服裝對(duì)日出口180.86億美元,同比下降12.02%。歐盟更是在遭受了難民、歐元、希臘債務(wù)問(wèn)題以及恐怖襲擊等多重危機(jī)，巨大壓力致其外貿(mào)表現(xiàn)不佳，中國(guó)對(duì)歐盟出口整體萎靡，前10個(gè)月我紡織服裝對(duì)歐盟出口402.33億美元，同比下降10.71%。
　　另一方面也有訂單國(guó)際轉(zhuǎn)移的因素,由于我國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱，部分海外訂單向越南、印度、印度尼西亞、柬埔寨等人力成本更低的新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移，尤其是服裝行業(yè)尤其明顯。外加泛太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)的達(dá)成，也將對(duì)我國(guó)的紡織品服裝形成不小的沖擊。
　　除此之外，匯率因素也是長(zhǎng)期影響紡企出口的重要因素之一，今年前7個(gè)月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)尚可，歐元區(qū)和日本相對(duì)較弱。人民幣強(qiáng)勢(shì)，歐元、日元貶值幅度大，人民幣對(duì)歐元先升值再震蕩在6.5-7.0區(qū)間，歐元在過(guò)去一年多的時(shí)間里持續(xù)貶值，幅度超過(guò)10%，成為影響我國(guó)紡織服裝對(duì)歐出口的重要因素之一。從8月11日開始，人民幣連續(xù)大幅貶值。近日在人民幣入籃后，再次出現(xiàn)大范圍貶值。人民幣貶值無(wú)疑對(duì)紡織品服裝出口企業(yè)而言是利好消息。
　　因此，2015/16年度，預(yù)計(jì)中國(guó)紡織品服裝主要出口市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)大幅改善的可能性較小，而東南亞各國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也不會(huì)一時(shí)消失，所以后面中國(guó)紡織品服裝的出口形勢(shì)就主要看國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)以及匯率的走勢(shì)了。我們傾向于2015/16年度中國(guó)紡織品服裝出口將出現(xiàn)繼續(xù)下降趨勢(shì)，具體降幅大小需看宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。

　　2、棉紗進(jìn)口量同比增加，棉布出口量基本持平
　　2015年，進(jìn)口棉紗繼續(xù)沖擊中國(guó)市場(chǎng)，盡管近幾年中國(guó)的棉花價(jià)格大幅下降，內(nèi)外棉價(jià)差在縮小，但是印度、巴基斯坦和越南等國(guó)通過(guò)減少了盈利空間依然在向中國(guó)大量銷售棉紗。前十一個(gè)月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉紗量近216萬(wàn)噸，同比增加19.7%，預(yù)計(jì)全年的進(jìn)口量將達(dá)到230萬(wàn)噸以上。進(jìn)口棉紗憑借其低廉的原料成本優(yōu)勢(shì)和加工成本優(yōu)勢(shì)近幾年來(lái)一直在擠壓中國(guó)棉紡市場(chǎng)，特別是越南，由于近兩年中國(guó)大量大型紡織廠在越南投資建廠生產(chǎn)棉紗，然后通過(guò)其在中國(guó)國(guó)內(nèi)成熟的銷售渠道銷售棉紗，因此中國(guó)進(jìn)口的越南棉紗量大幅增加。
　　但是，自2015年1月份以來(lái)，進(jìn)口棉紗CIF、CNF以及清關(guān)后人民幣報(bào)價(jià)一路下滑，印巴C21S針織紗從2.72-2.75美元/公斤跌到目前2.10-2.13美元/公斤，許多中小貿(mào)易商入市即被套，虧損的機(jī)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于盈利；另一方面銀行對(duì)棉花、棉紗等進(jìn)口貿(mào)易信貸支持力度大幅下滑，一些中小貿(mào)易商不得不通過(guò)大型進(jìn)口企業(yè)代開信用證。因此后期進(jìn)口紗貿(mào)易將慢慢集中在大貿(mào)易商手中。
　　雖然進(jìn)口棉紗量在搶占中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)我們也需要看到中國(guó)的棉紡織行業(yè)憑借其完善的上下游生產(chǎn)鏈和成熟的工藝技術(shù)，短期內(nèi)還是難以被東南亞國(guó)家所取代的，特別是技術(shù)含量較高的織造行業(yè)，這種情況在越南特別明顯，雖然越南是服裝的生產(chǎn)大國(guó)，但是坯布卻是該國(guó)的一大瓶頸，每年需要從中國(guó)進(jìn)口大量的坯布來(lái)滿足下游的需求。另外，隨著新疆的紡織廠逐步開工生產(chǎn)以后，新疆棉紗由于有政府給予的各種補(bǔ)貼，其價(jià)格對(duì)進(jìn)口紗而言也非常有競(jìng)爭(zhēng)力。而且隨著2016年中央的各種稅收和電力改革后，中國(guó)紡織企業(yè)的劣勢(shì)可能會(huì)逐步減少。
　　而且人民幣的貶值也使進(jìn)口紗優(yōu)勢(shì)下降，綜上而看，2016年中國(guó)棉紗進(jìn)口量可能不增反而減少。
　　中國(guó)是棉紗進(jìn)口的大國(guó)，更是棉布出口大國(guó)。2015年1-10月我國(guó)累計(jì)出口棉布68.61億米，同比減少0.88%，在中國(guó)出口大形勢(shì)不好的情況下，能保持基本持平的出口量是一個(gè)非常不錯(cuò)的成績(jī)了，特別是9月份和10月份由于8月份人民幣連續(xù)大幅貶值后，棉布出口量同比分別增加了9.1%和7.21%。未來(lái)隨著人民幣的持續(xù)貶值，中國(guó)棉布出口量同比預(yù)計(jì)將繼續(xù)增加。
　　當(dāng)然，我們也的確看到了許多小型紡織廠和服裝廠倒閉了，這是一個(gè)行業(yè)內(nèi)的重新洗牌的過(guò)程。當(dāng)沒(méi)有創(chuàng)新和特色的中小企業(yè)被淘汰之后，行業(yè)的集中度將大幅提高。這和國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)息息相關(guān)，假如中國(guó)的各種政策刺激使得國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)維持或者有所好轉(zhuǎn)的話，我們預(yù)計(jì)2016年中國(guó)棉花的消費(fèi)量將維持或者小幅減少，不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑的現(xiàn)象。

　　3、棉纖維的替代纖維走勢(shì)
　　2015年油價(jià)大跌，PTA跟跌，滌綸短纖的價(jià)格也由8000元/噸多的高點(diǎn)下跌到了6400元/噸左右，每噸下跌了1600元。而棉花現(xiàn)貨價(jià)格則基本維持，因此滌綸短纖與棉纖維的價(jià)差進(jìn)一步拉大。粘膠短纖在2015年的行情走勢(shì)較強(qiáng)，由之前的低于棉價(jià)，到現(xiàn)在的高于棉價(jià)，在10月份的時(shí)候漲到了14500左右，之后價(jià)格有所下滑。

　　作為棉花的替代性纖維，滌綸短纖的價(jià)格更低，使用范圍更廣，而粘膠短纖的價(jià)位則要高于滌綸纖維，但是性質(zhì)與棉花則最為相近，下游產(chǎn)品重疊性很高。隨著粘膠等化學(xué)纖維的性能不斷得到改善，其在各種面料中的應(yīng)用不斷得到推廣，下游接受程度較高，粘膠短纖作為棉花替代產(chǎn)品的特性越來(lái)越低，而將成為下游產(chǎn)品的必需須原料之一。2015年，粘膠短纖價(jià)格持續(xù)走高，有部分企業(yè)開始加大使用低等級(jí)的棉纖維和粘膠短纖混紡來(lái)降低成本，預(yù)計(jì)后期棉纖維的反替代作用將繼續(xù)。而滌綸短纖則隨著與棉花的價(jià)差逐步增大后，對(duì)棉纖維的替代量也將有所增加。然而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)在的滌綸短纖與棉花的價(jià)差處在一個(gè)相對(duì)較低的位臵，而且由于滌綸短纖與棉花在性質(zhì)上的差異較大，因此后期滌綸纖維對(duì)棉纖維的替代量預(yù)計(jì)不會(huì)太大。

　　五、全球棉花供需
　　2015/16年度，全球產(chǎn)量大幅減少，消費(fèi)有所上升，庫(kù)存量減少。全球主要產(chǎn)棉國(guó)產(chǎn)量均出現(xiàn)下降，其中中國(guó)、巴基斯坦和美國(guó)減產(chǎn)幅度較大。全球消費(fèi)量中中國(guó)和巴基斯坦消費(fèi)量下降，越南、孟加拉國(guó)以及印度的消費(fèi)增加明顯。全球庫(kù)存量中，中國(guó)和印度庫(kù)存量下降明顯。
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部12月報(bào)告顯示，2015/16年度全球棉產(chǎn)量下調(diào)至2258萬(wàn)噸，與2014/15年度相比，全球產(chǎn)量減少了335.4萬(wàn)噸，減幅達(dá)13%。全球用棉量調(diào)至2425.2萬(wàn)噸，與2014/15年度相比全球產(chǎn)量增加了20萬(wàn)噸。全球庫(kù)存下調(diào)至2272.9萬(wàn)噸，與2014/15年度相比，全球產(chǎn)量減少了165.9萬(wàn)噸，減幅達(dá)6.8%。
　　2015/16年度隨著中國(guó)配額量大幅減少，以及國(guó)產(chǎn)棉價(jià)格下跌，中國(guó)棉花進(jìn)口量大幅減少，對(duì)國(guó)際棉價(jià)形成壓制。據(jù)USDA統(tǒng)計(jì)，截止12月10日，2015/16年度美國(guó)陸地棉出口簽約量累計(jì)107.66萬(wàn)噸，同比減少31.9%，占USDA預(yù)測(cè)年度出口量的51%，大幅低于前5年的平均值78.6%。
　　但與此同時(shí)東南亞其他國(guó)家，如越南、印尼和巴基斯坦等國(guó)家則加大了棉花進(jìn)口量。墨西哥、越南增加了對(duì)美棉的采購(gòu)量，而巴基斯坦由于部分棉區(qū)遭遇洪災(zāi)，棉花產(chǎn)量受損大減，加大了對(duì)印度棉的采購(gòu)量。
　　預(yù)計(jì)2016年而隨著棉價(jià)下跌，內(nèi)外棉價(jià)差逐步縮小，受國(guó)家控制進(jìn)口配額限制，預(yù)計(jì)作為棉花最大消費(fèi)國(guó)的中國(guó)進(jìn)口棉花量將和2015年相差不大。因此2016/17年度，全球棉花銷售壓力仍然不減，國(guó)際棉價(jià)也難以抬頭。

　　六、總結(jié)及操作建議
　　當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)低迷，僅美國(guó)經(jīng)濟(jì)有復(fù)蘇好轉(zhuǎn)之勢(shì)，但是能否持續(xù)仍有待觀察。歐洲、日本、南美洲國(guó)家和東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲軟，而且有進(jìn)一步轉(zhuǎn)差的趨勢(shì)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行，制造業(yè)普遍存在產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象，面臨著長(zhǎng)期的淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的壓力，2015年制造業(yè)行業(yè)不好過(guò)，倒閉潮、關(guān)停潮頻現(xiàn)。政策上，國(guó)家提出了“供給側(cè)改革”，要從需求和供應(yīng)兩端抓起，新政策帶來(lái)了新的預(yù)期，但是落實(shí)的效果還未知，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否見底復(fù)蘇，我們?nèi)晕纯吹矫黠@跡象，預(yù)計(jì)2016年淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的過(guò)程仍將持續(xù)，宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行的壓力依然不減。
　　從棉紡織行業(yè)看，內(nèi)地產(chǎn)業(yè)萎縮，產(chǎn)品同質(zhì)化的中小企業(yè)倒閉現(xiàn)象增多。大型企業(yè)去東南亞投資和去新疆投資是近兩年的大趨勢(shì)。隨著內(nèi)外棉價(jià)差的繼續(xù)縮小和我國(guó)新疆產(chǎn)的棉紗優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯之后，未來(lái)進(jìn)口棉紗量將得到抑制。我國(guó)企業(yè)憑借著完善的上下游產(chǎn)業(yè)鏈和逐漸寬松的金融環(huán)境，在棉紡織行業(yè)的份額短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅縮減的情況。
　　2016年棉花高庫(kù)存，消費(fèi)需求差仍將是主旋律。但是經(jīng)過(guò)2015年整年的消化，棉花市場(chǎng)基本已經(jīng)達(dá)到一個(gè)相對(duì)平衡狀態(tài)，短期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的概率不大，市場(chǎng)波動(dòng)率下降。而在這個(gè)相對(duì)平衡的狀態(tài)下，能夠引起小波瀾的就是儲(chǔ)備棉的投放。2015/16年度剩下的時(shí)間里，我們的關(guān)注重點(diǎn)在儲(chǔ)備棉投放的時(shí)間和操作方式上。長(zhǎng)期來(lái)看，儲(chǔ)備棉的影響非一時(shí)半會(huì)可以結(jié)束，而宏觀經(jīng)濟(jì)短期難有徹底好轉(zhuǎn)，棉價(jià)將長(zhǎng)期在供大于求的現(xiàn)實(shí)和棉花成本支撐的兩個(gè)因素下震蕩，而棉花成本也將隨著直補(bǔ)政策的實(shí)施繼續(xù)小幅壓縮，長(zhǎng)期來(lái)看棉價(jià)將維持震蕩偏空的趨勢(shì)。僅供參考。高庫(kù)存、消費(fèi)差成常態(tài) 棉花震蕩偏空思路