一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一低開于67.76美分，低開低走，下跌2.16美分，盤中最高至67.88美分，這是本周的最高點；周二高開低走，下跌0.29美分；周三低開高走，上漲0.13美分；周四和周五連續(xù)兩天低開低走收陰，分別下跌0.63美分和0.66美分，周五盤中最低至63.70美分，這是本周的最低點，也是五周的低點。周五收盤于64.39美分，本周合計下跌3.61美分，成交71810手減少12089手，持倉約10.8萬手，減少3734手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一低開于13540元，低開高走，上漲170元；周二窄幅調(diào)整，下跌85元；周三高開高走，上漲245元，盤中最高至13915元，這是本周的最高點；周四低開低走，收陰下跌390元；周五略有高開，之后大幅低走，下跌410元，盤中最低跌至跌停價13110元，這是本周的最低點，也是棉價自3萬上方下跌以來的最低位。周五收盤于13110元，合計下跌470元，成交約250.5萬手增加約94萬手，持倉約55.6萬手增加97862手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：8月工業(yè)生產(chǎn)月率-0.1，預(yù)期0.3%，前值0.4%；9月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)22.5，預(yù)期22.1，前值28；上周初請失業(yè)金人數(shù)28萬，預(yù)期30.5萬，前值31.5萬；8月咨商會領(lǐng)先指標(biāo)月率0.2%，預(yù)期0.4%，前值0.9%；美聯(lián)儲發(fā)表聲明，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間0-0.25%不變，縮減每月購債規(guī)模至150億美元，重申此后將相當(dāng)長時間保持寬松。歐元區(qū)方面：德國9月ZEW經(jīng)濟現(xiàn)況指數(shù)25.4，前值44.3，經(jīng)濟景氣指數(shù)6.9，預(yù)期5.2，前值8.6；歐元區(qū)9月ZEW經(jīng)濟現(xiàn)況指數(shù)-43.8，前值-33.8，經(jīng)濟景氣指數(shù)14.2，預(yù)期21.3，前值23.7，顯示德國及歐元區(qū)整體經(jīng)濟狀況繼續(xù)下行；英國7月三個月ILO失業(yè)人數(shù)變化-14.6萬，前值-13.2萬；英國8月失業(yè)率2.9%，符合預(yù)期，低于前值3.0%；蘇格蘭公投拒絕獨立，反獨陣營獲勝，英國度過難關(guān)；歐元區(qū)經(jīng)濟疲軟，通脹率下行令市場擔(dān)憂，推出QE的壓力增加。中國方面：央行引導(dǎo)14天正回購利率降至3年半新低，此舉旨在引導(dǎo)利率預(yù)期下行；很多城市陸續(xù)松綁房屋限購政策，但效果沒有達(dá)到預(yù)期，新一輪政策松綁重點指向信貸，一些開發(fā)商全面降價促銷，但成交并沒有明顯改善，中國8月房價環(huán)比加速下行。
　　2、全球形勢不佳及中國政策利空，ICE棉花期價大幅下行
　　利多被市場所消化，市場樂觀情緒消退。美棉產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)預(yù)期以及美國農(nóng)業(yè)部9月報告將美棉產(chǎn)量下調(diào)至1650萬包，這種利多支撐棉價一度反彈至約8周以來的高位，而隨著價格的上漲對利多的消化以及9月報告的公布，利多消息兌現(xiàn)，市場對此的炒作暫時終結(jié)，全球形勢以及中國因素受到市場關(guān)注。美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報告顯示，美國棉花生長優(yōu)良率為49%，與之前一周持平，去年同期為43%，盛鈴率為51%，大幅好于之前一周和去年同期，收割率為6%，去年同期為4%。美國棉花作物生長沒有繼續(xù)受損，一些指標(biāo)提升，都好于去年同期，目前正面臨收割上市，主產(chǎn)棉區(qū)德克薩斯州棉花收割率為15%，大幅高于去年同期，中國和印度新棉也陸續(xù)采摘上市，供應(yīng)壓力逐漸增加，集中上市的影響將體現(xiàn)在棉價上，而近期美棉銷售疲軟，且全球2014/15年度棉花年末庫存預(yù)估調(diào)增至1.0629億包，全球?qū)用婀?yīng)過剩沒有減弱反而加深，使棉價承壓下行。
　　本周僅周三上漲，主因是美國主要棉花種植區(qū)德州降水，目前美國棉花正處于收割前的關(guān)鍵階段，降水將影響棉花的品質(zhì)，有機構(gòu)預(yù)計，降雨將使西德克薩斯州一半的棉花作物面臨質(zhì)量下降低風(fēng)險。另外ICE可交割的2號期棉合約庫存為2萬余包，庫存偏低且繼續(xù)下降低，這令棉價小幅調(diào)整反彈，天氣是影響近期市場關(guān)鍵，重點關(guān)注。
　　中國公布利空政策使棉價繼續(xù)下挫，中國政府棉花直補細(xì)則公布，以無限額的補貼替代收儲，其國內(nèi)棉價將無支撐可言，進(jìn)口配額計劃沒有公布。預(yù)期中國實施直補后棉價將大幅下跌，其國內(nèi)棉花競爭力增加，并且其庫存龐大，釋放庫存意愿較強，投資者擔(dān)心中國政策調(diào)整將減少棉花的進(jìn)口需求，中國的進(jìn)口已明顯下滑，2013/14年度中國進(jìn)口棉花300萬噸，減少32%，2014年1-8月份，中國累計進(jìn)口棉花187.82萬噸，同比減少114.70萬噸，減幅37.9%。美國農(nóng)業(yè)部下屬的海外局稱，預(yù)計中國2014/15年度棉花進(jìn)口料下滑至170萬噸，低于上一年度的307.5萬噸。美國農(nóng)業(yè)部周四公布的周度銷售數(shù)據(jù)顯示，截止9月11日，美國2014/15年度棉花出口凈銷售75000包，主要出口目的地是墨西哥和土耳其，銷售量上升，而中國進(jìn)口偏弱。這些不利因素打壓加上鄭棉期貨大幅下跌影響，ICE棉花期價周四周五連續(xù)下跌，基本收回之前一周的反彈幅度。
　　3、直補細(xì)則公布，鄭棉期貨由調(diào)整轉(zhuǎn)向下跌行情
　　鄭棉期貨1501月合約由調(diào)整轉(zhuǎn)而下跌，周三周四的大幅下跌打破此前的盤整格局，選擇向下突破，主因是受利空的直補政策打壓，新疆試點直補，2014年棉花目標(biāo)價格19800元/噸，采取按棉花種植面積和實際交售量相結(jié)合的方式，60%按棉花種植面積補貼，40%按實際交售量補貼，同時取消臨時收儲。補貼額由目標(biāo)價減去平均價格得出，平均價格是在9-11月采集市場數(shù)據(jù)后得出。直補政策沒有公布前，市場有兩種猜測：一種是限額補貼，國家規(guī)定1個托底價，然后按目標(biāo)價與托底價的差額是補貼的額度，這種補貼使國內(nèi)現(xiàn)貨和期貨有個參考的底部；二是無限額補貼，即目標(biāo)價減現(xiàn)貨價為補貼額，這種是完全市場化。公布的細(xì)則并沒有暗示或者有其它跡象顯示有托底政策，而是隨行就市，對期現(xiàn)貨價格基本無支撐作用，這是影響行情的重點，國內(nèi)庫存龐大，收儲政策使中國累積大量的庫存，占據(jù)全球庫存的近60%，而國內(nèi)紡織行業(yè)形勢低迷，需求萎縮，且新棉即將上市，市場供應(yīng)充足，中國供應(yīng)過剩且無政策依托，導(dǎo)致棉價大幅下行。
　　現(xiàn)貨中國棉花價格指數(shù)3128B棉報16825點，較上周五下跌73點，現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，與鄭棉期貨1501月合約及進(jìn)口棉仍有巨大差價，現(xiàn)貨將繼續(xù)以下跌的方式縮小與這兩個市場價格的差距。下游棉紗購銷平淡，金九銀十現(xiàn)象并不明顯，高支紗線價格下跌，低支紗暫時平穩(wěn)，紗線價格也將隨著棉價下跌而走低，總體市場看空氛圍較重。紡企經(jīng)營困難，少量采購，下游市場用棉量難有明顯增加，并且資金緊張，現(xiàn)貨成交難有大增，下游市場不佳影響用棉采購，且國內(nèi)現(xiàn)貨價格居于高位，市場預(yù)期現(xiàn)貨皮棉價格將繼續(xù)下跌，為規(guī)避風(fēng)險，紡企堅持隨用隨買，維持低庫存。
　　國內(nèi)外棉價差方面：9月19日本周五，進(jìn)口棉花價格指數(shù)M級棉報價77.22美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價分別12165元/噸和14190元/噸，與當(dāng)日中國棉花價格指數(shù)3128B棉相比，國內(nèi)棉價與進(jìn)口棉的價差分別4660元/噸和2635元/噸，價差較9月15日（上周五）分別擴大375元/噸和193元/噸，外棉價格大幅下跌,而國內(nèi)棉價跌幅較小，內(nèi)外棉價差擴大，進(jìn)口棉仍具備較大的價格優(yōu)勢，國內(nèi)直補政策公布，國內(nèi)棉價將繼續(xù)以下跌的方式與國際接軌。
　　——技術(shù)面
　　本周連續(xù)下跌，僅有周三略有上漲，基本收回之前一周的反彈幅度，價格暫時維持區(qū)間調(diào)整行情，這種調(diào)整格局有可能被打破，市場走勢轉(zhuǎn)弱，仍有下跌可能，關(guān)注下方支撐區(qū)間60-62美分。
　　本周先揚后抑，周四和周五的大幅下跌使棉價價格重心下移，這是連續(xù)5周收陰下跌，市場維持弱勢且延續(xù)下跌格局，下方支撐13000、12000。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國和英國復(fù)蘇勢頭強勁，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體增速較好，而歐元區(qū)和日本前景不確定，美聯(lián)儲緊縮，而歐元區(qū)可能需要更多寬松刺激政策。國際貨幣基金組織發(fā)布報告稱，全球經(jīng)濟復(fù)蘇形勢不穩(wěn)固，日益加劇的地緣政治緊張及美國將要收緊的貨幣政策可能影響全球經(jīng)濟增長前景，尤其是歐元區(qū)，經(jīng)濟增速放緩及持續(xù)面臨通縮加大政策放松壓力。
　　本周ICE棉花期價下跌可歸結(jié)為，利多兌現(xiàn)，全球形勢不佳以及中國因素拖累，全球棉花供應(yīng)增加將令棉花期價承壓。中國進(jìn)口萎縮，美國產(chǎn)量增加，且印度棉花豐產(chǎn)，將超越中國成為全球最大的棉花生產(chǎn)國，目前印度國內(nèi)棉花價格高于國際，而為出口競爭，可能會降價，與美棉爭奪萎縮的出口市場，這都對美棉價格不利。未來需要注意的利多點是天氣，世界主要產(chǎn)棉國都處于收割期，天氣至關(guān)重要，不利的天氣將引起棉價反彈。
　　中國補貼采集數(shù)據(jù)是9-11月的現(xiàn)貨指數(shù)，無論這個階段的數(shù)據(jù)漲跌多少，都與鄭棉期貨遠(yuǎn)期合約關(guān)系不大，巨大的國儲庫存如何消化也是人們普遍關(guān)心的問題，預(yù)計國儲棉新年度的某個階段將繼續(xù)投放，或與進(jìn)口棉配額搭配銷售，以吸引企業(yè)購買。直補后，棉花價格將由市場供求決定，上下游市場將有兩個變化，一是棉花加工企業(yè)將根據(jù)市場需求來調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營計劃，原本依靠交儲的加工企業(yè)，重新開始面向市場，與紡企客戶聯(lián)系；二是解決紡企成本居高不下，內(nèi)外棉價格到掛的問題，有利于國內(nèi)紡織行業(yè)的良性發(fā)展。目前看紡企占據(jù)優(yōu)勢，議價能力明顯增加。
　　總之，本周是很重要的一周，它決定市場短期的方向，直補將減少進(jìn)口，損及美棉出口，且自身庫存龐大直補無底限，價格也沒有依托，鄭棉期貨將繼續(xù)下行，1501月合約13000一線將難以支撐，未來一周價格有望向12000靠攏，ICE棉花期價也將跟隨回落，操作上，空單持有。