一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的7月合約周一略有低開于94.31美分，低開高走，收漲0.43美分，盤中最高至94.77美分，這是本周最高點(diǎn)；周二和周三轉(zhuǎn)而下跌，連續(xù)兩天收陰，分別下跌0.77和1.43美分；周四略有高開，盤中沖高回落，上漲0.50美分；周五收陰下跌，收回周四上漲幅度，下跌0.69美分，盤中最低至92美分，這是本周的最低點(diǎn)。周五收盤于92.36美分，本周合計(jì)下跌1.96美分，成交45891手較上周五大幅減少，持倉(cāng)121713手略有增加。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一開盤于16150元，盤中最高至16225元，這是本周的最高點(diǎn)，沖高回落，收回盤中漲幅并下跌20元；周二高開低走，下跌95元；周三低開高走，下跌15元；周四低開高走，下跌15元，盤中最低至15965元，這是本周的最低點(diǎn)；周五高開高走，上漲20元。周五收盤于16025元，本周合計(jì)下跌125元，成交88462手，持倉(cāng)128506手，較上周略有增加。
　　二、市場(chǎng)影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國(guó)方面：4月Markit綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值55.6，前值54.9；4月ISM非制造業(yè)指數(shù)55.2，市場(chǎng)預(yù)期54.1，前值班53.1；上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為31.9萬人，市場(chǎng)預(yù)期為32.5萬人，前值為34.4萬人；4月份非農(nóng)就業(yè)崗位新增28.8萬個(gè)，失業(yè)率環(huán)比下降0.4%至6.3%，為2008年9月以來的最低水平，好于市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，為了支持充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定，高度融通性的貨幣政策立場(chǎng)是合理的，并表示美聯(lián)儲(chǔ)可能更久地將聯(lián)邦基金利率維持在近0到0.25%的水平。歐元區(qū)：歐元區(qū)5月Sentix投資者信心指數(shù)12.8，市場(chǎng)預(yù)期14.2，前值14.1；法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)4月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值50.6、56.1、59.4，德國(guó)略低于預(yù)期和前值，法國(guó)和英國(guó)好于前值，歐元區(qū)4月綜合PMI終值54，連續(xù)十個(gè)月高于榮枯線；歐元區(qū)3月零售銷售年率為0.9%，低于市場(chǎng)預(yù)期但好于前值，英、意和法服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)都有提高，德國(guó)和歐元區(qū)雖沒有上升，但也處于榮枯線上方，有跡象顯示零售及服務(wù)業(yè)等消費(fèi)增加對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮重要的作用；歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示，央行管委對(duì)長(zhǎng)期低通脹的前景并不滿意，可能會(huì)在6月會(huì)議上采取措施，以推升通脹率。中國(guó)方面：中國(guó)4月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值48.1，低于市場(chǎng)預(yù)期，并低于初值，較3月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，仍處于收縮區(qū)間，4月份CPI同比增長(zhǎng)1.8%，創(chuàng)18個(gè)月新低；PPI跌幅高于預(yù)期，連續(xù)26個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，貨幣政策存在進(jìn)一步放松空間。
　　2、天氣及出口數(shù)據(jù)利好不敵月度報(bào)告利空，ICE棉花期價(jià)回落。ICE棉花期貨有兩個(gè)交易日上漲，支撐因素一是天氣，美國(guó)最大的產(chǎn)棉州德克薩斯州天氣干熱，4月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，該地53%的作物處于嚴(yán)重至極為干旱狀態(tài)，而三個(gè)月前為23%，這威脅德克薩斯州棉花產(chǎn)量，阿拉巴馬州、喬治亞州等地棉花產(chǎn)區(qū)之前因過多降水使播種進(jìn)度放緩。美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截止5月4日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為16%，上周為13%，去年同期和五年均值分別為17%和25%，種植率提高，但仍低于五年均值，天氣對(duì)棉花作物造成了一定不利影響。天氣是一個(gè)關(guān)鍵的因素，曾在曾在2011年推升棉價(jià)至歷史高位；二是銷售數(shù)據(jù)利好，市場(chǎng)預(yù)期美棉訂單將有可能會(huì)被大量取消，且中國(guó)投放儲(chǔ)備棉也將導(dǎo)致美棉出口量下降。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四公布的棉花出口銷售報(bào)告顯示，截止5月1日當(dāng)周，美國(guó)2013/14年度棉花出口凈銷售63800包，主要出口目的地為越南和土耳其，出口裝船208300包，主要目的地為中國(guó)大陸和土耳其，凈銷售量較之前一周增加近一半，較四周均值上升11%，僅有墨西哥和馬來西亞取消少量訂單，好于市場(chǎng)預(yù)期，這兩個(gè)因素為周一和周四上漲的刺激因素，但這兩個(gè)因素并沒能阻止本周棉價(jià)下跌。
　　市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)的預(yù)期以及公布的利空數(shù)據(jù)，是影響本周行情的最關(guān)鍵點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)期2014/15年度美國(guó)棉花產(chǎn)量將有大幅增加，而出口量不增反減，這將直接導(dǎo)致了美棉年末庫存的增加，并且預(yù)計(jì)2014/15年度末期全球棉花庫存仍居創(chuàng)紀(jì)錄高位，這種利空預(yù)期的壓力下，周二和周三連續(xù)兩日下跌，周四也在沖高后承壓回落。周五美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告公布，該報(bào)告對(duì)2013/14年度的預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)棉花產(chǎn)量和出口量預(yù)估未變，進(jìn)口預(yù)估為1275萬包，較4月預(yù)估增加75萬包；年末庫存預(yù)估為5956萬包，也較4月預(yù)估增加了75萬包，進(jìn)口和年末庫存都增加了75萬包，可見中國(guó)需求未有增長(zhǎng)。美國(guó)2013/14年度棉花出口預(yù)估為1040萬包，較4月預(yù)估減少30萬包，產(chǎn)量預(yù)估為1291萬包，4月預(yù)估為1287萬包，年末庫存預(yù)估為280萬包，4月預(yù)估為250萬包，美棉出口調(diào)減，產(chǎn)量略有增加，年末庫存相應(yīng)上升。全球2013/14年度棉花年末庫存預(yù)估為9791萬包，4月預(yù)估為9692萬包，全球庫存增加，中國(guó)處理其自身庫存影響了對(duì)美國(guó)等棉花生產(chǎn)的進(jìn)口需求，美棉結(jié)轉(zhuǎn)庫存已從低位上升，供應(yīng)緊張的形勢(shì)緩解。
　　在對(duì)2014/15年的預(yù)估數(shù)據(jù)中顯示，中國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估為2950萬包，進(jìn)口預(yù)估為850萬包，年末庫存為6051萬包，中國(guó)2014/15年度棉花產(chǎn)量預(yù)估較當(dāng)前年度減少250萬包、進(jìn)口減少約三分之一，年末庫存預(yù)估卻增加近百萬包。美國(guó)2014/15年度棉花出口預(yù)估為970萬包，產(chǎn)量預(yù)估為1450萬包，年末庫存預(yù)估為390萬包，出口減少及產(chǎn)量增加使得結(jié)轉(zhuǎn)庫存大幅增加。全球年末庫存預(yù)估為1.017億包，繼續(xù)攀升?？梢娢磥硪粋€(gè)年度，棉花供應(yīng)依然充裕，供大于求，對(duì)市場(chǎng)是不小的壓力。月度報(bào)告數(shù)據(jù)的利空程度超出市場(chǎng)預(yù)期，打壓周五棉價(jià)下跌。
　　3、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，紗線行情頹勢(shì)對(duì)上游暫無支撐可言。鄭棉期貨小幅下跌，價(jià)格重心下移，本周后三天表現(xiàn)出一定的抗跌性，市場(chǎng)整體延續(xù)了調(diào)整行情。4月國(guó)儲(chǔ)棉調(diào)整競(jìng)拍低價(jià)，儲(chǔ)備棉成交價(jià)大幅回落，現(xiàn)貨價(jià)格也隨之下跌，4月是本年度現(xiàn)貨價(jià)格跌幅最大的一個(gè)月，進(jìn)入五月現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，5月9日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)17472點(diǎn)，較5月4日上漲7點(diǎn)，這有益于期貨價(jià)格的穩(wěn)定。棉花加工企業(yè)多已停工，現(xiàn)貨成交清淡，優(yōu)質(zhì)棉多已交儲(chǔ)，棉企庫存的棉花多為低等級(jí)棉，不能滿足企業(yè)的需求，且棉企報(bào)價(jià)相對(duì)偏高，紡織企業(yè)不接受，現(xiàn)貨銷售基本停滯，有些價(jià)格下調(diào)也難換來成交增加，現(xiàn)貨銷售成為難題，部分企業(yè)甩貨意愿較強(qiáng)。儲(chǔ)備棉和優(yōu)質(zhì)進(jìn)口棉是紡織企業(yè)的主要采購(gòu)對(duì)象。本周儲(chǔ)備棉投放471482.62噸，累計(jì)成交124798.89噸，舊國(guó)標(biāo)成交平均品級(jí)在4級(jí)以上，日成交平均價(jià)格折328棉價(jià)格最高為17439元/噸，最低為17370元/噸，新國(guó)標(biāo)成交平均價(jià)最高為17144元/噸，最低為16980元/噸，進(jìn)口棉成交8449.6059噸，成交比例32.75%，最高成交價(jià)16990元/噸，最低成交價(jià)16200元/噸。儲(chǔ)備棉成交價(jià)格與成交比例都有回落，這與投放的資源不佳及市場(chǎng)需求疲軟有關(guān)，儲(chǔ)備棉投放的等級(jí)低，質(zhì)量問題較多，不能適應(yīng)紡織企業(yè)的需求，需要采購(gòu)?fù)饷抟约艾F(xiàn)貨高等級(jí)棉以滿足配棉需要，總體上優(yōu)質(zhì)美棉和澳棉較受市場(chǎng)歡迎，國(guó)產(chǎn)新疆棉走貨尚可，低等級(jí)棉銷售遲滯，印度棉庫存較大，價(jià)格疲軟，已有紡織企業(yè)陸續(xù)收到領(lǐng)取4月份滑準(zhǔn)稅配額的通知，可以用來采購(gòu)所需外棉，有利于其企業(yè)經(jīng)營(yíng)。
　　下游紗線市場(chǎng)行情疲軟，影響了企業(yè)采購(gòu)意愿。進(jìn)入五月，棉花現(xiàn)貨價(jià)格下跌勢(shì)頭趨緩，但下游棉紗價(jià)格仍是下跌之勢(shì)，目前C32S實(shí)際成交價(jià)在25000元/噸左右，較高價(jià)格在25500-26000元/噸，純棉服裝出貨不暢，棉布及純棉紗成交遲緩，滌紗價(jià)格也表現(xiàn)為下跌。紡織行業(yè)的景氣指數(shù)在下滑，數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度我國(guó)紡織行業(yè)景氣指數(shù)為56.26，較往2013年四季度回落1.52個(gè)點(diǎn)，但仍比2012年6月指數(shù)高出3.54點(diǎn)，行業(yè)整體仍處于景氣區(qū)間，但主要景氣分項(xiàng)指標(biāo)中，生產(chǎn)指數(shù)、訂單指數(shù)、銷售價(jià)格都呈下降趨勢(shì)，用工指數(shù)和產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)上行，1季度出口增速較上年趨緩。
　　國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差方面：4月11日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級(jí)棉報(bào)價(jià)為96.75美分，較5月4日下跌1.8美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別為15193元/噸和16158元/噸，與當(dāng)日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉相比，國(guó)內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別為2279元/噸和1314元/噸，價(jià)差較5月4日分別擴(kuò)大286元和198元/噸，因進(jìn)口棉價(jià)格下調(diào)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)止跌回穩(wěn)，價(jià)差有一定擴(kuò)大，但相比4月初，內(nèi)外棉價(jià)差已縮小約50%，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)原料成本壓力逐漸減輕。
　　新棉方面：北疆部分棉田受災(zāi)較重，此次受災(zāi)發(fā)生較早，農(nóng)民積極補(bǔ)種或重播，損失的是一些原料成本，內(nèi)地春播工作基本完成，內(nèi)地近期氣溫波動(dòng)，大風(fēng)揚(yáng)塵，棉苗發(fā)育遲緩，出苗延后，部分地區(qū)棉苗折斷，病害較重。
　　——技術(shù)面
　　本周表現(xiàn)為先揚(yáng)后抑，價(jià)格由偏多之勢(shì)又回落下跌至調(diào)整行情，上行阻力較大，短期內(nèi)整體還是偏向于震蕩行情，上方阻力在95美分附近。
　　前兩日受壓回落，收陰下跌，后三日跌幅縮減并有反彈，有一定的抗跌抵抗表現(xiàn)但勢(shì)頭較弱，整體是偏空弱勢(shì)行情。
　　三、后勢(shì)展望及操作建議
　　歐洲央行連續(xù)6個(gè)月將基準(zhǔn)利率維持在低水平，為了應(yīng)對(duì)持續(xù)的低通脹，放松貨幣政策的可能增大。美聯(lián)儲(chǔ)縮減量化寬松規(guī)模，但購(gòu)債仍在延續(xù)，日本新一輪QE以及歐洲刺激舉措可能出臺(tái)，全球環(huán)境寬松依舊，美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)第二季度將強(qiáng)勁反彈。中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，制造業(yè)收縮，房地產(chǎn)價(jià)格有明顯下行壓力。市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)貨幣政策放松的空間較大，甚至有可能降準(zhǔn)。
　　美棉居于高位，這促使美國(guó)農(nóng)戶種植了更多的棉花，種植面積及產(chǎn)量預(yù)估大幅增加，而需求并沒有明顯增長(zhǎng)，增加的產(chǎn)量都體現(xiàn)在了年末庫存上。中國(guó)盡管因種植面積減少而產(chǎn)量下降，但庫存有增無減，可見未來中國(guó)龐大的庫存處理速度緩慢。中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花自身消息面平淡，目標(biāo)價(jià)格實(shí)施細(xì)則等一些政策性消息還沒有公布，當(dāng)前國(guó)內(nèi)產(chǎn)棉區(qū)的不利天氣引發(fā)的災(zāi)害可及時(shí)補(bǔ)救，暫時(shí)看不會(huì)對(duì)棉花的產(chǎn)量有實(shí)質(zhì)的威脅，現(xiàn)貨已經(jīng)接近儲(chǔ)備棉投放底價(jià)，并與外棉的價(jià)差大幅縮小，跌勢(shì)趨穩(wěn)，下游市場(chǎng)疲軟未改，對(duì)上游原料價(jià)格無支撐可言。從本質(zhì)來說，未來棉花市場(chǎng)供應(yīng)充足，而需求疲軟，供大于求，這也體現(xiàn)在棉價(jià)的走勢(shì)上，未來一段時(shí)間，棉價(jià)將繼續(xù)承壓。本周主要關(guān)注點(diǎn)放在月度報(bào)告方面，天氣因素暫時(shí)弱化，但在未來一周以及更長(zhǎng)時(shí)間，無論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外產(chǎn)棉區(qū)，天氣因素是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，這個(gè)因素對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)來說是利多性的支撐，關(guān)注該因素的變化。
　　預(yù)計(jì)ICE棉花期價(jià)將延續(xù)在90美分上方調(diào)整震蕩，鄭棉期貨反彈乏力，基本面及技術(shù)面依然偏空，仍有下跌意愿。