一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的7月合約周一高開(kāi)于90.71美分，高開(kāi)高走，收漲1.83美分；周二平開(kāi)低走收陰，下跌0.99美分，盤(pán)中最低至90.51美分，這是本周的最低點(diǎn)；周三高開(kāi)高走，上漲1.28美分；周四略有高開(kāi)，高開(kāi)低走，下跌0.23美分，盤(pán)中最高至92.89美分，這是本周的最高點(diǎn)；周五休市。周四收盤(pán)于92.34美分，較上周五上漲1.89美分，成交57598手，大幅減少，持倉(cāng)100756手，大幅增加。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一高開(kāi)于16200元，高開(kāi)低走，上漲30元，盤(pán)中最低至16115元，這是本周的最低點(diǎn)；周二高開(kāi)高走，上漲70元；
　　周三低開(kāi)高走，上漲25元；周四繼續(xù)走高，上漲70元；周五高開(kāi)低走，收陰下跌95元，盤(pán)中最高至16330元，這是本周的最高點(diǎn)，周五收盤(pán)于16210元，本周合計(jì)上漲100元，成交約15.8萬(wàn)手，大幅萎縮，持倉(cāng)117768手，小幅減少。
　　二、市場(chǎng)影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國(guó)方面：美國(guó)3月零售銷(xiāo)售月率1.1%，市場(chǎng)預(yù)期0.8%，前值0.3%；4月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)1.29，市場(chǎng)預(yù)期7.25，前值5.61；3月工業(yè)生產(chǎn)月率0.7%，市場(chǎng)預(yù)期0.5%，前值0.6%；上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)30.4萬(wàn)，市場(chǎng)預(yù)期31.1萬(wàn)，前值30萬(wàn)；4月費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)16.6，市場(chǎng)預(yù)期9.8，前值9；美聯(lián)儲(chǔ)主席耶重申美聯(lián)儲(chǔ)支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，可能也無(wú)法讓通脹回至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)值，這意味美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策持續(xù)時(shí)間可能超出各方目前預(yù)期。歐元區(qū)方面：德國(guó)4月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)43.2，市場(chǎng)預(yù)期49，前值46.6；歐元區(qū)4月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)61.2，前值61.5；英國(guó)3月失業(yè)率3.4%，市場(chǎng)預(yù)期3.4，前值3.5%。歐央行行長(zhǎng)再發(fā)寬松信號(hào)，歐量化寬松可能越來(lái)越近。中國(guó)方面：第一季度實(shí)際GDP年率7.4%，低于上季度，但好于市場(chǎng)預(yù)期；3月工業(yè)增加值同比增速至8.8%，仍處于較低水平，服務(wù)業(yè)增速連續(xù)8個(gè)月超過(guò)制造業(yè)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資增速大幅下降，下行風(fēng)險(xiǎn)顯著；受制于歐美經(jīng)濟(jì)不佳，東南亞新興國(guó)家增長(zhǎng)放緩，海外市場(chǎng)萎縮，115屆廣交會(huì)上出口預(yù)期不容樂(lè)觀；政府將繼續(xù)定向?qū)捤煞€(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。國(guó)務(wù)院對(duì)外公開(kāi)了落實(shí)政府工作報(bào)告重點(diǎn)工作的分工意見(jiàn)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，“穩(wěn)增長(zhǎng)”在意見(jiàn)中著墨頗多。意見(jiàn)提到，要完善宏觀調(diào)控政策框架，守住穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)的下限和防通脹的上限，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。其它方面：烏克蘭東南部局勢(shì)動(dòng)蕩，內(nèi)地爆發(fā)的可能性提升，俄美關(guān)系緊張，
　　歐洲各國(guó)外長(zhǎng)召開(kāi)緊急會(huì)議，討論相關(guān)對(duì)策。
　　2、ICE棉花期貨價(jià)本周相對(duì)穩(wěn)定，表現(xiàn)為調(diào)整走勢(shì)。ICE棉花期貨沒(méi)有延續(xù)之前兩周的下跌走勢(shì)，市場(chǎng)暫時(shí)忽略了美棉出口為凈減少的影響，周一以日內(nèi)最低價(jià)開(kāi)盤(pán)，在逢低買(mǎi)盤(pán)的支撐下收漲走高，一些多頭仍以美國(guó)供應(yīng)緊張為依據(jù)來(lái)支撐棉價(jià)。僅僅一天的上漲之后，周二價(jià)格回落，投資者擔(dān)憂(yōu)當(dāng)前棉價(jià)可能會(huì)抑制需求，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)需求疲軟，全球最大的棉花需求國(guó)中國(guó)持續(xù)增加供應(yīng)，且中國(guó)棉價(jià)在進(jìn)入4月以來(lái)大幅下跌，提高了其國(guó)內(nèi)棉花的競(jìng)爭(zhēng)力，使進(jìn)口棉價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力減弱，數(shù)據(jù)顯示2014年3月中國(guó)進(jìn)口棉花22.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少9.7%，同比減少58%，1-3月共進(jìn)口棉花76.06萬(wàn)噸，同比下降44.3%，棉花的替代品價(jià)格也下跌，在過(guò)去的兩個(gè)月里PTA價(jià)格下滑了4%至三年低點(diǎn)，PTA的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力增加，導(dǎo)致目前處于相對(duì)高位的棉花需求難有好的持續(xù)性。周三受天氣因素支撐反彈，當(dāng)前正值美棉新棉播種時(shí)節(jié)，數(shù)據(jù)顯示，截止4月13日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為8%，與去年同期持平，低于五年均值，天氣作為一個(gè)每年必炒的因素開(kāi)始影響市場(chǎng)，4月美國(guó)最大的產(chǎn)棉區(qū)德克薩斯州天氣干燥，阿拉巴馬州、密西西比州和佐治亞州部分地區(qū)的降雨是正常值的2-4倍，德克薩斯州和佐治亞州分別是美國(guó)第一大和第二大棉花產(chǎn)區(qū)，這種天氣對(duì)棉花的播種和生長(zhǎng)不利，作為全球最大的棉花出口國(guó)，本年度美國(guó)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存降低，而天氣有可能會(huì)影響新年度棉花產(chǎn)量。周三的天氣利多影響沒(méi)能延續(xù)至周四，周四收跌，盡管美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)較之前一周大幅轉(zhuǎn)好，美國(guó)農(nóng)業(yè)部周四公布的棉花出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截止4月10日當(dāng)周，美國(guó)2013/14年度棉花出口凈銷(xiāo)售84800包，主要出口目的地為中國(guó)大陸、土耳其和越南，出口銷(xiāo)售較上周大幅增加，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)有一定的支撐，但市場(chǎng)并沒(méi)有因此而有突出的漲勢(shì)，一是仍擔(dān)憂(yōu)價(jià)格上漲打壓需求，ICE可交割的2號(hào)期棉合約庫(kù)存持續(xù)攀升，二是美國(guó)周五為公休假日，投資者選擇在周末前獲利了結(jié)。
　　另外，在過(guò)去五個(gè)月中，對(duì)沖基金增持ICE棉花期權(quán)上的凈多頭倉(cāng)位至3月晚期的逾68000手，投機(jī)基金是第一季度推動(dòng)棉花價(jià)格走高的主要推動(dòng)力，但未來(lái)數(shù)月，這種推動(dòng)力轉(zhuǎn)弱，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截止4月15日，棉花非商業(yè)凈多頭寸減少9026手至52328手，連續(xù)第四周回落，且降幅明顯擴(kuò)大，投機(jī)交易者對(duì)市場(chǎng)的支撐力度減弱。
　　3、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨持續(xù)疲軟走勢(shì)，鄭棉期貨保持相對(duì)穩(wěn)定。鄭棉期貨近月合約沒(méi)有繼續(xù)下跌，表現(xiàn)為下跌后的調(diào)整行情，1501月合約小幅反彈，力度較弱，市場(chǎng)暫時(shí)平靜?，F(xiàn)貨面，本周五中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)18396點(diǎn)，下跌119點(diǎn)；儲(chǔ)備棉本周共累計(jì)投放500443.4784噸，實(shí)際成交156891.0179噸，成交平均價(jià)折328級(jí)最高為17599元/噸，最低為17434元/噸。目前皮棉現(xiàn)貨無(wú)人問(wèn)津，紡織企業(yè)采購(gòu)以?xún)?chǔ)備棉為主，在本年度結(jié)束前，棉企和貿(mào)易商手中庫(kù)存較少，市場(chǎng)供應(yīng)將由政策決定，一是儲(chǔ)備棉投放，這是棉花資源供應(yīng)的主要來(lái)源，國(guó)家投放的資源數(shù)量、成交數(shù)量和成交價(jià)格對(duì)棉花期現(xiàn)貨行情有較大的影響力；二是配額發(fā)放，國(guó)家發(fā)改委發(fā)放了2014年第二批棉花加工貿(mào)易配額，山東一些骨干企業(yè)收到了配額，有利于這些企業(yè)提高產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大外貿(mào)進(jìn)出口。
　　新棉方面：統(tǒng)計(jì)局調(diào)查顯示，2014年全國(guó)棉花意向種植面積減少6.77%。中棉協(xié)公布的全國(guó)棉農(nóng)植棉意向調(diào)查顯示，全國(guó)棉農(nóng)平均種植意向減少12%，預(yù)計(jì)2014年全國(guó)植棉面積6154萬(wàn)畝，內(nèi)地棉花生產(chǎn)扶持政策不明確，棉農(nóng)不看好今年棉花價(jià)格，種植意向下降，黃河流域3月植棉意向面積下降23.6%，下降幅度最大，其中山東、河北和河南降幅均在20%以上，新疆播種總體順利，對(duì)于補(bǔ)貼試點(diǎn)比較認(rèn)可?？傮w來(lái)看，各種調(diào)查顯示的結(jié)果是種植面積減少。
　　下游市場(chǎng)仍舊疲軟，沒(méi)有改善的跡象。多數(shù)企業(yè)純棉紗生產(chǎn)無(wú)利潤(rùn)甚至虧損，紗線(xiàn)整體成交稀少，訂單少，老客戶(hù)按需訂貨，整體價(jià)格下調(diào)，而高支紗銷(xiāo)售相對(duì)偏好一些，3月之前低價(jià)拋儲(chǔ)預(yù)期之下，紡織企業(yè)盡量維持低原料庫(kù)存及產(chǎn)品庫(kù)存，并加大產(chǎn)品銷(xiāo)售力度，這使當(dāng)前市場(chǎng)紗線(xiàn)產(chǎn)品庫(kù)存偏低，尤其是高支紗和進(jìn)口32S的紗線(xiàn)供應(yīng)不足，有小幅提價(jià)，這只是暫時(shí)和個(gè)別現(xiàn)象，低端產(chǎn)品受進(jìn)口紗線(xiàn)沖擊較大，銷(xiāo)售也相對(duì)較差。紡織企業(yè)生產(chǎn)虧損且資金短缺，減少了對(duì)棉花原料的采購(gòu)，一些企業(yè)表示，寧肯停產(chǎn)，也不盲目生產(chǎn)，后勢(shì)全棉紗線(xiàn)仍不被看好，客戶(hù)訂貨越來(lái)越謹(jǐn)慎。進(jìn)口紗加上國(guó)產(chǎn)紗布，整體國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供大于求格局依然延續(xù)，市場(chǎng)弱勢(shì)局面短期難有改變。
　　國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差方面：4月18日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級(jí)棉報(bào)價(jià)為96.73美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別為15132元/噸和16108元/噸，與當(dāng)日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉相比，國(guó)內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別為3264元/噸和2288元/噸，價(jià)差較上周五分別縮小323元和263元/噸，國(guó)內(nèi)棉價(jià)繼續(xù)下行，拉低了內(nèi)外棉價(jià)差。
　　——技術(shù)面
　　本周高開(kāi)高走，收陽(yáng)上漲，結(jié)束了之前連續(xù)兩周收陰下跌的走勢(shì)，多頭拉漲意愿不足，上漲的力度和幅度總體不大，沒(méi)有脫離90美分上方的調(diào)整行情，短期有望維持調(diào)整。
　　本周高開(kāi)收漲，價(jià)格重心上移，周五的收陰下跌，使價(jià)格止步于16300附近，行情延續(xù)了低位調(diào)整走勢(shì)，上方阻力較大，有望調(diào)整回落維持低位盤(pán)整。
　　三、后勢(shì)展望及操作建議
　　發(fā)達(dá)國(guó)家央行的貨幣政策成為各方面關(guān)注的焦點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)縮減刺激計(jì)劃，而歐洲寬松信號(hào)增強(qiáng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟下行，國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告中特別提到要把投資作為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵，后期穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)未來(lái)二季度經(jīng)濟(jì)將會(huì)穩(wěn)定并好于一季度。另外烏克蘭危機(jī)升級(jí)，全球金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，對(duì)大宗商品波動(dòng)有一定影響。
　　ICE棉花市場(chǎng)還是有一些多頭的根基，比如美國(guó)供應(yīng)緊張使一部分多頭繼續(xù)堅(jiān)守，但這種多頭的力量相比3月及3月前，已大大變?nèi)?。價(jià)格居兩年高位，可能抑制棉花出口需求，這也給了空頭以希望和機(jī)會(huì)。但從投機(jī)者持倉(cāng)變化來(lái)看，多頭的支撐減弱，短期恐難有新的力量拉動(dòng)棉價(jià)上行。全球最大的棉花需求國(guó)，中國(guó)收儲(chǔ)政策變直補(bǔ)，之前通過(guò)這一政策中國(guó)已囤積超過(guò)1000萬(wàn)噸棉花，約占全球棉花庫(kù)存的60%，中國(guó)要處理這方面的庫(kù)存，又要實(shí)施直補(bǔ)政策使其國(guó)內(nèi)棉價(jià)與國(guó)際接軌，供應(yīng)增加且價(jià)格貼近國(guó)際價(jià)格，直接增強(qiáng)了其國(guó)內(nèi)棉花的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，這可能損及美國(guó)、印度等國(guó)家的棉花出口。天氣因素今年以來(lái)首次影響市場(chǎng)，天氣的關(guān)鍵性在之后將會(huì)繼續(xù)體現(xiàn)，成為市場(chǎng)炒作和關(guān)注的一個(gè)重要因素。
　　中國(guó)政策面在未來(lái)一段時(shí)間將繼續(xù)影響市場(chǎng)，比如拋儲(chǔ)去庫(kù)存，短期是增加供應(yīng)，對(duì)市場(chǎng)是壓力，成交價(jià)也是現(xiàn)貨的參考價(jià)，而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看去庫(kù)存也是釋放了市場(chǎng)的壓力。新疆棉花直補(bǔ)細(xì)則仍在制定中，直補(bǔ)政策實(shí)施使國(guó)內(nèi)棉價(jià)以下跌的方式與國(guó)際棉價(jià)接軌，會(huì)給一些庫(kù)存量較大的企業(yè)帶來(lái)陣痛，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有利于棉紡織產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。去庫(kù)存以及實(shí)施直補(bǔ)，這些都是棉花市場(chǎng)由政策市向市場(chǎng)市轉(zhuǎn)變的步驟，中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)的格局也在去庫(kù)存及新政策的實(shí)施中悄然發(fā)生變化，棉花價(jià)格將逐步回歸市場(chǎng)。
　　ICE棉花期貨7月合約暫時(shí)穩(wěn)定在90美分上方，并有所反彈，總體延續(xù)了調(diào)整走勢(shì)，國(guó)內(nèi)鄭棉期貨近月合約價(jià)格大跌之后，已低于相應(yīng)現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，短期有望穩(wěn)定，在現(xiàn)貨下行之勢(shì)沒(méi)有改變前，將表現(xiàn)疲軟甚至小幅下跌走勢(shì)，1501月合約價(jià)格已接近滑準(zhǔn)稅下的進(jìn)口棉價(jià)，以進(jìn)口棉現(xiàn)貨價(jià)格與遠(yuǎn)期合約比較雖有偏差，但至少可以看出1501月合約價(jià)格已經(jīng)不是高價(jià)，短期看不出有繼續(xù)大跌的跡象，有望維持區(qū)間調(diào)整行情，上方阻力區(qū)間在16300-16400，操作上可逢高介入空單，波段操作。