一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的3月合約周一低開于59.41美分，低開低走，下跌0.53美分；周二低開高走，上漲0.76美分；周三高開低走，下跌0.76美分，盤中最高至59.96美分，這是本周的最高點；周四繼續(xù)走低，下跌0.24美分，盤中最低至58.74美分，這是本周的最低點；周五反彈，收陰上漲0.66美分。周五收盤于59.52美分，本周合計下跌0.11美分，成交75337手減68718手，持倉約12.7萬手增加7083手。
　　鄭棉期貨：主力1505月合約周一略有高開于13020元，高開低走，下跌255元，盤中最高至13075元，這是本周的最高點；周二高開高走，上漲140元；周三高開低走，下跌75元；周四低開低走，下跌195元，盤中最低至12560元，這是本周的最低點；周五高開低走，繼續(xù)收陰下跌30元。周五收盤于12590元，本周合計下跌415元，成交約223.2萬手增加約89.3萬手，持倉約54.5萬手增加10.8萬手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：11月NAHB房價指數(shù)為58，預期55，前值54；10月成屋銷售月率為1.5%，預期-0.4%，前值2.4%，成屋銷售年內首次出現(xiàn)同比增長；上周初請失業(yè)金人數(shù)為29.1萬，預期為28.4萬，前值為29萬；11月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為54.7，預期為56.3，前值為55.9；10月咨商會領先指標月率為0.9%，預期為0.6%，前值為0.8%；11月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)40.8，預期18.5，前值20.7。歐元區(qū)：德國11月ZEW經(jīng)濟現(xiàn)況指數(shù)3.3，預期1.7，前值3.2，11月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為11.5，預期0.5，前值-3.6；歐元區(qū)11月經(jīng)濟現(xiàn)況指數(shù)-59.7，前值-56.8，11月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)11，前值4.1；法國、德國、歐元區(qū)11月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值分別為47.6、50和50.4，法國、德國、歐元區(qū)11月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)初值分別為48.4、52.1和51.4，均弱于預期和前值，德國回落幅度較大；歐元區(qū)11月消費者信心指數(shù)初值為-11.6，預期-10.7，前值-11.1；德拉吉稱，歐央行將盡可能快速地提高通脹和通脹預期，如果不能有效地提升通脹，歐央行將加大刺激。中國方面：11月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)預覽值為50，略低于預期的50.2，也低于10月終值50.4，創(chuàng)6個月新低，分項看，產出指數(shù)大幅回落至49.5，6個月來首次低于50臨界點，新訂單指數(shù)微升，新出口訂單環(huán)比下降，擴張速度繼續(xù)下滑；中國央行決定，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%，一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。
　　2、ICE棉花期價跌幅收窄，市場仍處于下跌趨勢中
　　來自基本面的利空因素繼續(xù)使棉價承壓。棉花供應逐漸增加，截止11月16日當周，美國棉花收割率為69%，之前一周為62%，去年同期為66%，五年均值為74%，德克薩斯收割率為46%，低于五年均值及去年同期的58%，進度最快的路易斯安那州收割率升至99%，降雨及氣溫下降使西部和中部棉產區(qū)收割放緩，拖累了整個收割進度，但隨著降雨的停止，收割將加快進度。印度棉花產量增加，而消費量不足以吸收增加的產量，中國削減進口量，11月19日消息，中國10月進口了81900噸棉花，較上月減少4.1萬噸，減幅33%，較去年同期減少42%，且為2009年1月以來的最低水準，也是2010年10月以來，月度棉花進口量首次低于100000噸，今年前十月，中國棉花進口量同比下降38%至208萬噸，2014/15年度前2個月共進口20.48萬噸，同比下降40.2%，中國棉花進口預期將持續(xù)疲軟，將損及印度及美國棉花貿易，印度等國政府出手干預棉花收購價格，印度農業(yè)部催促印度棉花公司加快按照最低支持價格從棉農手中收購新棉，不限量收購，以保障棉農利益。繼美國農業(yè)部利空報告之后，本周國際棉花咨詢委員會稱，截止7月31日，全球棉花庫存料為2160萬噸，10月1日時預估為2147萬噸，全球棉花產量將達到2627萬噸，上一年度為2624萬噸，消費量將達到2445萬噸，上一年度為2346萬噸。主要產棉國收割進程加快，供應日益寬松，全球范圍內棉花供應過剩，打壓棉價回落。
　　棉花價格的下跌使農戶惜售，印度、美國農戶可能不愿接受當前價格，延緩銷售，對大幅下跌的棉價有一些支撐，另外價格居于低位也吸引海外紡織廠的購買興趣，截止11月6日止當周，美國向海外買家銷售了158300包陸地棉，較之前四周平均銷售量增加88%。美國農業(yè)部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止11月13日，美國2014/15年度棉花出口凈銷售172000包，主要出口目的地為中國大陸、土耳其和印尼，較四周均值增加41%，銷售數(shù)據(jù)利好一定程度上支撐棉價反彈，這有利于延緩棉價跌勢，跌幅收窄，但難以扭轉市場頹勢，市場依然憂慮于供需前景，棉紡織企業(yè)行情低迷，市場格局短期內難以有大的改善，將繼續(xù)使棉價承壓。
　　3、鄭棉期價繼續(xù)弱勢下行，國內棉花價格疲軟，下游需求不振，
　　現(xiàn)貨皮棉成交價和籽棉收購價格小幅下調，中國棉花價格指數(shù)3128B棉報14651點，下跌135點，棉價整體疲軟。籽棉收購方面，南疆優(yōu)質籽棉維持在6.4元/公斤，部分企業(yè)為了收購上量，小幅提價，優(yōu)質籽棉較受歡迎，而霜后花質量差降低至5.9元/公斤以下，有庫存籽棉的棉農銷售積極，北疆多地籽棉收購結束，停收企業(yè)增多。皮棉主流報價相對平穩(wěn)，手采棉主流提貨價14400元/噸，機采棉主流成交價13500元/噸，但近期去新疆采購的紡織企業(yè)較少，站臺成交量明顯下滑。黃河流域收購價格維持在3.1-3.25元/斤，多數(shù)棉企收購謹慎，部分200型棉企憑借自已的成本優(yōu)勢開機生產，收購積極，少量棉企寄希望于后市棉價止跌回升，也敞開收購籽棉，多數(shù)企業(yè)對后勢并不看好，棉企加工無利可圖，但加工的皮棉即使是虧本銷售，也不愿意存貨，面對現(xiàn)貨價格的疲軟，存棉企業(yè)面臨較大的風險。
　　棉花市場形勢不佳，出現(xiàn)兩個僵持，一是內地棉農和棉企之間僵持，籽棉價格較低，棉農惜售，等待補貼細則出臺，棉企收購難上量，且當前加工成本與市場銷售價格倒掛，棉企無利可圖，想調低籽棉收購價格，但棉農不買帳；二是棉企和紡企之間僵持，處于成本考慮，棉企力挺皮棉價格以保證有一定利潤空間或者不至于虧損，但紡織企業(yè)希望現(xiàn)貨皮棉價格繼續(xù)下調。棉市購銷冷清，山東某大型紡織企業(yè)繼續(xù)下調收棉價格，3128B級棉13600元/噸，較前期再次下調200元/噸，而且驗收嚴格，收購數(shù)量有限。顯示了市場空頭的一面。當前處于紗線銷售旺季，但旺季不旺，行情平淡，這個旺季接近尾聲，下游能接到的訂單將減少，另外紗線企業(yè)年底資金緊張，棉紗價格不穩(wěn)，多數(shù)企業(yè)認為棉價的下跌，將拖累紗線價格下行，棉紗還有下行空間，這也促使紗線企業(yè)不敢大量儲備原料，堅持隨用隨買。
　　國內外棉價差方面：11月21日本周五，進口棉花價格指數(shù)M級棉報價為70.21美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為11056元/噸和13583元/噸，與當日中國棉花價格指數(shù)3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為3595元/噸和1068元/噸，價差較11月14日（上周五）分別縮小62元/噸和100元/噸，國內棉價跌幅大于外棉跌幅，使內外棉價差擴大。
　　——技術面
　　本周五個交易日漲跌反復，延續(xù)了之前兩周跌勢，但跌幅收窄，跌勢較之前兩周趨緩，跌勢未改，市場暫時調整蓄勢之后，有望繼續(xù)下行。
　　1505月合約高開低走，僅有周二表現(xiàn)為上漲，其余幾日均以收陰下跌來表現(xiàn)，并且價格再創(chuàng)五年多以來的低點，市場走勢較弱，連續(xù)五周陰跌，延續(xù)了下跌趨勢。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國成屋銷售躍升至一年來最高水平，進一步證明了房地產市場正走向復蘇，美國經(jīng)濟運行穩(wěn)健，而歐元區(qū)增長遲緩，日本陷入衰退，這加深了市場對于全球經(jīng)濟狀況的擔憂。德垃吉稱，央行將盡快采取任可能的刺激措施挽救歐元區(qū)經(jīng)濟。中國降息時間超出市場預期，央行通過降息刺激經(jīng)濟回升。
　　全球主要棉花出產國收割進度加快，庫存增加，供應逐漸寬松，且全球大格局為過剩，過剩程度沒有減輕，反而繼續(xù)加深，中國進口減少幅度較大，隨著收割的進行，市場普遍對后勢不看好，棉花買家的積極性將降低，遠月船期的棉花缺乏需求方的關注，主要出口國的棉花銷售壓力將開始顯現(xiàn)。盡管有一些逢低買盤或者一些短期利多暫時支撐棉價有反彈的表現(xiàn)，但這阻礙不了下跌的大局，扭轉不了市場趨勢，全球棉花價格下跌至五年低點，市場缺乏有力利好，預計ICE棉花期貨價格將繼續(xù)趨勢性下跌格局。
　　中國國內，內地產棉省區(qū)的補貼方案處于研討階段，內地棉農惜售心量短期內將延續(xù)，棉廠收購加工暫時難以放量，新疆棉運至內地增多，市場流通的棉花已完全滿足企業(yè)需求。當前的旺季即將過去，預計紡織企業(yè)的新的訂單將減少，加上經(jīng)濟不景氣，年底企業(yè)資金緊張，下游對于棉花原料的需求難有增加。國際棉價較低，國內生產成本偏高，與進口紗線相比，競爭力減弱，低價的進口紗線對國內市場仍有較大負面影響，棉花及下游產品價格仍有下跌趨向。
　　ICE棉花期貨3月合約價格有望繼續(xù)向55美分靠近，鄭棉期貨1505月合約下方支撐在12200元附近，操作上依然以空單為主。