一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的3月合約周一略有低開于62.60美分，低開低走，下跌1.29美分，盤中最高至63.70美分，這是本周的最高點(diǎn)；周二低開高走，沖高回落，上漲0.21美分；周三低開低走，下跌1.19美分；周四高開低走，下跌1.59美分，盤中最低至58.57美分，這是本周的最低點(diǎn)；周五反彈，上漲0.88美分。周五收盤于59.63美分，本周合計(jì)下跌2.98美分，成交約14.4萬手，持倉約12萬手。
　　鄭棉期期貨：主力1505月合約周一高開于13255元，高開高走，上漲95元，盤中最高至13365元，這是本周的最高點(diǎn)；周二低開高走，下跌75元；周三反彈上漲75元；周四回落下跌95元，周五低開低走，下跌215元，盤中最低至12900元，這是本周的最低點(diǎn)。周五收盤于13005元，本周合計(jì)下215元，成交約133.9萬手，持倉約43.7萬手
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)29萬，預(yù)期28萬，前值27.8萬；10月零售銷售月率0.3%，預(yù)期0.2%，前值-0.3%；11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值89.4，預(yù)期和前值都為86.9，這是連續(xù)第四個(gè)月攀升，并創(chuàng)7年新高；美聯(lián)儲(chǔ)高官表示，資產(chǎn)泡沫兇猛，是時(shí)候加息。市場對(duì)美加息時(shí)間點(diǎn)多有猜測，多種跡象表明，美國加息的時(shí)候約為明年中期。歐元區(qū)方面：歐元區(qū)11月Sentix投資者信心指數(shù)-11.9，預(yù)期-13.8，前值-13.7；英國10月失業(yè)率為2.8%，預(yù)期2.7%，前值2.8%；歐元區(qū)9月工業(yè)生產(chǎn)月率為0.6%，預(yù)期0.7%，前值-1.8%；英國、德國、意大利、歐元區(qū)第三季度GDP年率初值0.4%、1.2%、-0.4%、0.8%，英德或增長或持平，意大利萎縮，歐元區(qū)整體出現(xiàn)增長；法國GDP三季度環(huán)比增長0.3%，創(chuàng)1年多來新高，第三季度希臘GDP同比增長1.7%，這是希臘連續(xù)衰退6年后首次恢復(fù)增長，且增速為歐元區(qū)最快；歐元區(qū)第三季度GDP季率初值為0.2%，預(yù)期0.1%，前值0%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增幅小幅復(fù)蘇，主要受助于德法經(jīng)濟(jì)反彈，以及希臘也逐漸擺脫頹勢，歐洲央行正準(zhǔn)備進(jìn)一步加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激力度，督促歐元區(qū)內(nèi)各國政府加大投資并著手進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革以支持經(jīng)濟(jì)增長；經(jīng)合組織在12日發(fā)布的最新全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告指出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟，總體而言，經(jīng)濟(jì)增長陷入停滯，且存在通縮風(fēng)險(xiǎn)，督促歐央行加大貨幣刺激措施。中國方面：10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率1.6%，預(yù)期和前值為1.6%；10月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)年率-2.2%，預(yù)期-2.0%，前值-1.8%；1-10月中國城鎮(zhèn)固定產(chǎn)投資同比增長15.9%，預(yù)期增長16%，前值增長16.1%，增速放緩至2001年12月以來的新低。
　　2、利空前景繼續(xù)打壓棉價(jià)收跌，ICE棉花期價(jià)延續(xù)跌勢
　　本周ICE棉花期價(jià)主要受利空的基本面因素打壓收跌，周一，市場關(guān)注的美國農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告公布，報(bào)告顯示，2014/15年度，美國棉花產(chǎn)量預(yù)估為1640萬包，較10月預(yù)估上調(diào)14萬包，出口預(yù)估為1000萬包未變，年末庫存預(yù)估為510萬包，較10月預(yù)估增加20萬包，美國棉花產(chǎn)量上調(diào)而需求沒有相應(yīng)的增長，致使年末庫存增加；對(duì)印度的預(yù)估數(shù)據(jù)未變；中國棉花產(chǎn)量預(yù)估為3000包，較10月預(yù)估下調(diào)50萬包，進(jìn)口預(yù)估為700萬包，年末庫存6216萬包未變，盡管中國產(chǎn)量下調(diào)，進(jìn)口數(shù)量未變，總體供應(yīng)減少，但年末庫存沒有下調(diào)，顯示中國需求繼續(xù)萎縮。全球2014/15年度棉花年末庫存為1.0736億包，高于10月的預(yù)估，創(chuàng)紀(jì)錄高位。不論是從美國國內(nèi)還是從全球范圍來看，未來的供應(yīng)壓力較大，供應(yīng)過剩問題突出。截止11月9日，美國棉花采摘率為62%，之前一周為50%，去年同期為54%，同比增長8個(gè)百分點(diǎn)，比過去5年平均水平減少2個(gè)百分點(diǎn)，其中德克薩斯州采摘率為42%，之前一周為36%，去年同期為46%，五年均值為59%，進(jìn)度最快的路易斯安那州收割率跳升至97%，略低于去年同期的99%，高于五年均值93%，上周為94%，美棉收購進(jìn)度加快，且印度和中國也都處于收割期，短期供應(yīng)逐漸增加至年內(nèi)高峰，印度農(nóng)業(yè)部催促印度棉花公司加快按照最低支持價(jià)格從棉農(nóng)手中收購新棉，盡可多的購買棉花，以保障棉農(nóng)利益。新棉大量上市后，棉花價(jià)格進(jìn)一步下跌的可能增大，中國限制配額發(fā)放，貿(mào)易商不敢訂貨，國際市場來自于中國的需求減少，棉價(jià)承壓下行。
　　價(jià)格的下跌吸引了棉紡廠的買入，另外也是因?yàn)閮r(jià)格居于低位，一些農(nóng)戶延緩了棉花的銷售，投機(jī)性買盤跟進(jìn)，外圍商品價(jià)格上漲也刺激了棉價(jià)走高，尤其是CBOT谷物類大豆大漲，一定程度上支撐棉價(jià)沖高。銷售數(shù)據(jù)也刺激ICE棉花期價(jià)反彈，美國農(nóng)業(yè)部周五公布的棉花出口銷售報(bào)告顯示，截止11月6日當(dāng)周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售158300包，主要出口目的地為印度尼西亞、埃及和中國大陸，之前市場擔(dān)憂供應(yīng)過剩及棉花需求萎縮，銷售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，一定程度上緩解了擔(dān)憂。以上這些因素扶助棉價(jià)在本周二和周五出現(xiàn)反彈，這些利多因素的影響是短期的，市場格局未變，ICE棉花期價(jià)維持下跌走勢。
　　3、供應(yīng)增加而需求低迷、外棉大幅下跌，致使鄭棉期價(jià)繼續(xù)回落。
　　國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對(duì)13省區(qū)85縣市2290戶農(nóng)戶調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截止2014年11月14日，全國新棉采摘進(jìn)度為89.2%，同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年里的正常年份下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，全國交售率為73.6%，同比下降3.9個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年里的正常年份下降1個(gè)百分點(diǎn)，全國加工率為56.2%，同比下降13個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年里的正常年份減緩9.6個(gè)百分點(diǎn)，全國棉花銷售率為18.3%，同比下降28.3個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年里的正常年份減緩18.3個(gè)百分點(diǎn)。新棉采摘加工銷售都較往年緩慢，尤其是新棉銷售緩慢顯示了市場需求低迷。下游紗線價(jià)格繼續(xù)弱勢調(diào)整，高品質(zhì)及高支紗線價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，中低支紗線價(jià)格有所下滑，整體銷售平淡，紡織企業(yè)的資金緊張，以處理產(chǎn)品庫存為主，優(yōu)惠促銷以加快出貨，并且以銷定產(chǎn)，這就降低了其對(duì)原料采購的積極性。紡織企業(yè)、棉商、貿(mào)易商的采購熱情降低，11月以來，內(nèi)地紡織企業(yè)廠、棉花經(jīng)營企業(yè)到監(jiān)管倉庫詢價(jià)、看貨、提貨的數(shù)量明顯減少，有為數(shù)不多的企業(yè)訂貨量也僅一批或兩批的采購，對(duì)皮棉現(xiàn)貨價(jià)格無支撐可言，現(xiàn)貨指數(shù)疲軟，11月14日本周五中國棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉報(bào)14786點(diǎn)，較上周五下跌9點(diǎn)，南疆3128級(jí)皮棉提貨價(jià)降至13800-14000元/噸。目前皮棉綜合成本與銷售價(jià)倒掛300-500元/噸，但隨氣溫下降，鐵路運(yùn)輸出疆的難度上升，加上銀行催促棉花企業(yè)及時(shí)按比例歸還貸款，棉企仍計(jì)劃銷售部分皮棉減少庫存規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，新疆棉通過汽車、鐵路運(yùn)輸出疆?dāng)?shù)量增多，加上內(nèi)地棉加工上市量增加，完全可以滿足棉紡織企業(yè)對(duì)補(bǔ)庫的需求。美國農(nóng)業(yè)部對(duì)全球利空的預(yù)估數(shù)據(jù)，以及ICE棉花期價(jià)3月合約下跌近5%，對(duì)國內(nèi)期現(xiàn)貨市場也有較大的負(fù)面影響。
　　新棉收購方面：內(nèi)地補(bǔ)貼方案出臺(tái)，棉花協(xié)會(huì)提醒棉農(nóng)，內(nèi)地補(bǔ)貼政策明確，棉農(nóng)可以放心把棉售給有資質(zhì)的收購企業(yè)，并留存好相關(guān)票據(jù)以備領(lǐng)取補(bǔ)貼，部分地區(qū)棉農(nóng)惜售心理減弱，也有很多棉農(nóng)擔(dān)心現(xiàn)在銷售拿不到補(bǔ)貼，繼續(xù)選擇觀望，等待本省的具體實(shí)施細(xì)則出臺(tái)。新疆地區(qū)近期多低溫雨雪天氣，棉農(nóng)交售積極性提高，但因籽棉質(zhì)量下降及皮棉價(jià)格疲軟，南疆部分棉區(qū)籽棉價(jià)跌破6元/公斤，或因價(jià)格倒掛或因質(zhì)量下降，棉企收購的積極性降低。
　　國內(nèi)外棉價(jià)差方面：11月17日本周五，進(jìn)口棉花價(jià)格指數(shù)M級(jí)棉報(bào)價(jià)為70.68美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價(jià)分別為11129元/噸和13618元/噸，與當(dāng)日中國棉花價(jià)格指數(shù)3128B棉相比，國內(nèi)棉價(jià)與進(jìn)口棉的價(jià)差分別為3657元/噸和1168元/噸，價(jià)差較11月7日（上周五）分別擴(kuò)大390元/噸和212元/噸，外棉價(jià)格下跌,而國內(nèi)棉價(jià)相對(duì)穩(wěn)定，使內(nèi)外棉價(jià)差擴(kuò)大。
　　——技術(shù)面
　　本周低開低走，跌至60美分下方，脫離了原來的調(diào)整區(qū)間，選擇向下突破，在下跌中成交放量，持倉增加，市場延續(xù)了空頭趨勢，有進(jìn)一步下跌的意愿。
　　本周前四個(gè)交易日上下震蕩，價(jià)格沒有實(shí)質(zhì)的變動(dòng)，周五的大幅下探，拉低了價(jià)格重心，使本周最終以下跌結(jié)束，這是連續(xù)四周的陰跌行情，延續(xù)了下跌趨勢。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國就業(yè)市場復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息為市場關(guān)注的重點(diǎn)問題。歐元區(qū)的兩大經(jīng)濟(jì)體德國和法國第三季度重返增長軌道，不過兩國的經(jīng)濟(jì)增速非常弱，整體經(jīng)濟(jì)形勢仍不樂觀，歐元區(qū)投資下滑、失業(yè)率高，陷入經(jīng)濟(jì)增長停滯的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。
　　美國農(nóng)業(yè)部的月度報(bào)告顯示了市場繼續(xù)處于利空格局中，這種利空沒有向好改善，反而是有所惡化，利空的程度進(jìn)一步加深，當(dāng)前市場收割的進(jìn)度加快，印度、中國和美國新棉陸續(xù)上市，三大產(chǎn)棉國都處于供應(yīng)高峰期，短期不擔(dān)心供應(yīng)的問題，而需求低迷，中國限制進(jìn)口，對(duì)進(jìn)口棉的需求萎縮，相應(yīng)的全球棉花出口市場萎縮。美國和印度供應(yīng)充裕，將爭奪出口市場份額，免不了進(jìn)行價(jià)格競爭。并且即使全球消費(fèi)量有大幅的增加，期末庫存也將維持高位，供應(yīng)過剩的格局難以扭轉(zhuǎn)，棉價(jià)出現(xiàn)大漲的可能不大。
　　外圍市場，美元走強(qiáng)，大宗商品價(jià)格走低，CBOT谷物類價(jià)格疲軟，上漲無力，從暫時(shí)來看，在種植面積上與棉花爭地的概念炒作條件暫時(shí)不具備，支撐棉價(jià)的利多因素匱乏。ICE棉花期價(jià)跌破60美分，表現(xiàn)為下跌趨勢，有進(jìn)一步下跌的趨向。
　　國內(nèi)新疆采摘進(jìn)入尾聲，加工及運(yùn)至內(nèi)地銷售正在進(jìn)行，內(nèi)地補(bǔ)貼方案公布，各省細(xì)則也將公布，內(nèi)地棉的交售加工上市增加也是可以預(yù)見的，總體供應(yīng)量繼續(xù)增加，即使限制進(jìn)口，國內(nèi)供應(yīng)也完全可以滿足市場需求，并且一旦國內(nèi)棉價(jià)出現(xiàn)不合理的上漲時(shí)相關(guān)部門將繼續(xù)投放儲(chǔ)備棉，國內(nèi)棉市的下跌格局很難改變，即使有上漲也是反彈行情，難有趨勢的上行機(jī)會(huì)。
　　鑒于國內(nèi)外棉花行情走勢偏弱，下跌格局未變，鄭棉期貨1505月合約下方支撐在12600附近，ICE棉花期價(jià)3月合約下方支撐在56美分附近，操作上繼續(xù)堅(jiān)持空頭思路，空單持有。