一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一開盤于63.15美分，高開低走，下跌0.71美分；周二平開高走，上漲0.5美分；周三高開低走，下跌0.11美分；周四低開高走，上漲0.36美分，盤中最低至61.98美分，這是本周的最低點；周五沖回落，上漲0.77美分，盤中最高至64.66美分，這是本周的最高點。周五收盤于63.81美分，本周合計上漲0.81美分，成交59335手增加2850手，持倉94435手減少4162手。
　　鄭棉期貨：主力1501月合約周一高開于13900元，高開高走，上漲235元；周二低開低走，下跌80元，盤中最高至14100元，這是本周的最高點；周三和周四連續(xù)兩日收陰走低，分別下跌60元和85元；周五高開高走，上漲70元，盤中最低至13725元，這是本周的最低點，周五收盤于13830元，本周合計上漲80元，成交約246.5萬手減少104.1萬手，持倉約42.5萬手減少77468手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：9月消費者物價指數(shù)年率1.7%，預(yù)期1.6%，前值1.7%；10月堪薩斯聯(lián)儲制造業(yè)活動指數(shù)4，預(yù)期和前值為6；9月咨商會領(lǐng)先指標(biāo)月率0.8%，預(yù)期0.7%，前值0.2%；10月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值56.2，預(yù)期57，前值57.5；上周初請失業(yè)金人數(shù)28.3萬，預(yù)期28.1萬，前值26.4萬。歐元區(qū)方面：歐元區(qū)10月消費者信心指數(shù)-11.1，預(yù)期-12，前值-11.4；法國、德國10月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值分別47.3和51.8，法國數(shù)據(jù)弱于預(yù)期和前值，德國好于預(yù)期并回升至景氣線上方；歐元區(qū)10月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值50.7，好于預(yù)期；歐元區(qū)10月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)初值52.2，好于預(yù)期和前值。中國方面：9月零售銷售年率11.6%，預(yù)期11.7%，前值11.9%；9月工業(yè)生產(chǎn)年率8.0%，預(yù)期7.5%，前值6.9%；統(tǒng)計局發(fā)布，3季度GDP同比增速放緩至7.3%（2季度為7.5%），環(huán)比增長1.9%，符合預(yù)期；9月工業(yè)增速明顯反彈至8%（8月為6.9%），遠(yuǎn)好于預(yù)期，固定資產(chǎn)投資同比增速為16.1%，社會消費品零售同比增速小幅回落至11.6%。內(nèi)需疲弱、房地產(chǎn)市場調(diào)整，3季度整體經(jīng)濟(jì)增速放緩；10匯豐制造業(yè)PMI初值50.4，預(yù)期50.2，前值50.2，創(chuàng)三個月新高。
　　2、ICE棉花期價反彈，后勢仍不樂觀，總體仍延續(xù)調(diào)整行情。
　　ICE棉花期價本周先抑后揚(yáng)。美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報告公布，截止10月19日當(dāng)周，美國棉花收割率為29%，之前一周為22%，去年同期為20%，五年均值為31%，生長優(yōu)良率為47%，盛鈴率為86%，之前一周為77%，去年同期為80%，五年均值為90%。美棉盛鈴、收割都較之前一周進(jìn)度加快，印度棉也開始收割，且產(chǎn)量預(yù)計要遠(yuǎn)高于去年，中國新棉也逐漸上市，三大產(chǎn)棉國供應(yīng)逐漸增加，但需求并不樂觀，截止10月9日當(dāng)周，美棉出口量僅為7000包，中國取消了數(shù)量為14800包的訂單，數(shù)據(jù)顯示，中國9月進(jìn)口棉花12.29萬噸，環(huán)比減少40%，同比減少39%，新年度中國除了發(fā)放89.4萬噸的配額外，原則上不再發(fā)放新的配額，此舉將使中國棉花進(jìn)口進(jìn)一步減少，將損及美國的印度棉花的出口，加重全球棉花過剩形勢。外圍市場，美國股市在周三終止反彈大幅回落，原油價格下跌，棉花的替代品聚酯生產(chǎn)成本降低，比棉價更有優(yōu)勢。受上述因素影響，ICE棉花期價周一和周三下跌。
　　但這些不利因素沒能使棉價出現(xiàn)突破性的下跌走勢，本周棉價在關(guān)鍵價位附近得以支撐并收回周中跌幅。首先是當(dāng)前棉價下跌后，對于需求方來說有了一定的吸引力，一些紡織企業(yè)逢低買入，從各合約對比可以看出，12月合約漲幅大，而遠(yuǎn)月合約基本變化不大，這也反應(yīng)了當(dāng)市場的實際，美國棉花短期供應(yīng)偏緊的一面，盡管美棉收割周度進(jìn)度加快，但還低于五年均值，美國棉區(qū)普遍降雨，新棉上市緩慢，部分地區(qū)供應(yīng)不足，現(xiàn)貨均價穩(wěn)定，且ICE可交割的2號期棉合約庫存維持在2萬包下方今年以來的低位。銷售數(shù)據(jù)方面，美國農(nóng)業(yè)部公布的周度銷售報告顯示，截止10月16日當(dāng)周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售78700包，主要出口目的地為印尼、中國大陸和越南，出口增幅略高于市場預(yù)期，為上個周期的7倍之多，對棉價有利。12月合約價格在周二接近62.10美分和周四跌至61.98美分時，都有明顯快速的反彈，一些技術(shù)盤也成為價格反彈的推動力，另外美國股市大漲，CBOT谷物類以及原油價格也普遍反彈也有助于價格反彈，周四周五的上漲使本周總體以上漲收盤。
　　3、國內(nèi)現(xiàn)貨市場難有持續(xù)性改善，鄭棉期貨上漲受阻，回落收跌。
　　棉花供應(yīng)方面，新疆地區(qū)棉農(nóng)交售意愿提高，棉企收購量增加，10月20日以來各監(jiān)管庫皮棉入庫量大幅增長，站臺急于銷售的新棉也迅速增長，以阿克蘇地區(qū)為例，該地四家倉庫外運輸車輛排隊情況加劇，個別倉庫出現(xiàn)壓車一兩天的現(xiàn)象，倉庫和全國棉花交易市場、纖檢部門紛紛加大協(xié)調(diào)力度，爭取實現(xiàn)預(yù)約入庫的棉花當(dāng)天入庫，供應(yīng)逐漸增加。需求面并沒有根本性的好轉(zhuǎn)，傳言稱，今年采購新疆棉將以6：1的比例搭配1%關(guān)稅內(nèi)進(jìn)口配額，加上一些紡織企業(yè)有補(bǔ)庫需求，需求企業(yè)的詢價采購積極性提高，9月底10月初內(nèi)地一些棉麻公司及紡織企業(yè)到新疆詢價，但實際成交并不活躍，多是試探性采購，這種熱度隨著價格的上漲慢慢冷卻，過去的一周內(nèi)站臺詢價看貨以及提貨的內(nèi)地企業(yè)明顯減少，采購放緩，站臺皮棉開始出現(xiàn)滯銷跡象，棉花現(xiàn)貨銷售也逐漸走軟，成交價明顯松動，現(xiàn)貨指數(shù)價格繼續(xù)下跌，10月24日中國棉花價格指數(shù)報14768點，較10月17日上周五下跌17點，顯示棉花價格依然疲軟，新疆價格普遍下調(diào)50-100元/噸，需求企業(yè)對14700、14800元/噸或以上價格的棉花接受困難。下游棉紗價格盤整，需求不足，一些廠家因棉價上漲而試探性提高紗線價格，但最終成交價格沒有實質(zhì)上漲，紗線供大于求，短期內(nèi)上調(diào)價格較難，坯布庫存消化緩慢，價格下跌，下游市場疲軟，當(dāng)前采購棉花也有較大的風(fēng)險。棉花銷售形勢轉(zhuǎn)變也使籽棉價格滯脹，籽棉價格全面滯脹，一些收購量較大棉企下調(diào)收購價0.05-0.10元/公斤，棉花大量入庫待售，棉企的經(jīng)營壓力變大。
　　新棉收購方面：內(nèi)地仍處于僵持狀態(tài)，加工成本與市場價格倒掛，棉企收購謹(jǐn)慎，而棉農(nóng)囤棉惜售，交售進(jìn)度較慢，以內(nèi)地主產(chǎn)棉區(qū)德州為例，截止10月20日德州地區(qū)棉農(nóng)交售進(jìn)度僅10%，比正常年份低20%左右。新疆地區(qū)：近期氣溫較低，對新棉采摘工作造成一定的影響，當(dāng)?shù)厥盎üべY源緊缺，棉田中大量籽棉尚未采摘，受此影響籽棉交售量無法保證。
　　國內(nèi)外棉價差方面：10月24日周五，進(jìn)口棉花價格指數(shù)M級棉報價為74.43美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價分別為11708元/噸和13930元/噸，與當(dāng)日中國棉花價格指數(shù)3128B棉相比，國內(nèi)棉價與進(jìn)口棉的價差分別為3060元/噸和838元/噸，價差較10月17日（上周五）略有縮小，國內(nèi)棉價穩(wěn)定，而國際棉價小幅上漲，國內(nèi)外棉價差縮小，1%關(guān)稅的棉花有較大的優(yōu)勢，國內(nèi)棉企將爭取相關(guān)進(jìn)口配額。
　　——技術(shù)面
　　本周先抑后揚(yáng)，價格在跌至近62美分支撐位附近后出現(xiàn)快速回升反彈，周四和周五連續(xù)兩日的上漲抬高了價格重心，總體來看仍表現(xiàn)為區(qū)間調(diào)整行情。
　　本周沖高回落，在14000上方附近受阻，之后連續(xù)回落，價格沒有大的變化，成交萎縮，持倉減少，繼續(xù)向上動力不足，短期難有作為，未來一周將表現(xiàn)為震蕩調(diào)整行情。
　　三、后勢展望及操作建議
　　歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動連續(xù)第16個月處于榮枯分界線50上方，但市場對歐元區(qū)通縮的擔(dān)憂不減，市場希望歐元區(qū)實施全面QE政策，但歐元區(qū)各國意見不一，阻力較大。美聯(lián)儲會議紀(jì)要成為市場關(guān)注的焦點，貨幣政策聲明是否變化、加息時間預(yù)期將繼續(xù)影響市場。中國制造業(yè)活動擴(kuò)張緩慢，經(jīng)濟(jì)存下行風(fēng)險，預(yù)計將推出更多寬松貨幣政策和財政策。
　　ICE棉花期貨12月合約本周收漲，在62美分附近獲得支撐，短期供應(yīng)偏緊因素在價格回落之后又被市場重新關(guān)注并炒作，外圍市場的波動對棉市的影響也較明顯，這些促成了棉花價格走高，而周五的沖高回落也表明市場并不樂觀，隨著收割的加快，美國供應(yīng)將逐漸寬松，加上印度了中國的收割，全球也將繼續(xù)寬松，中國宣布2014/15年度將不再增發(fā)進(jìn)口棉配額，據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)中國進(jìn)口僅有200萬噸，同比下滑36%，直接導(dǎo)致全球棉花進(jìn)口量下滑11%至800萬噸，失去中國這個最大的買家，全球供應(yīng)過剩的局勢可能更加重，難支撐棉價有出色的表現(xiàn)。
　　中國國內(nèi)棉花市場之前階段性有了一小股詢價采購熱潮，而之后或?qū)⒆兊鋮s，棉花期現(xiàn)貨價格也將有望回落。棉花市場沒有實質(zhì)性的需求增長，之前的詢價采購或是為了較低的庫存補(bǔ)庫，或是為了迎合傳言的購買新疆棉搭配進(jìn)口棉配額政策，這些并不反應(yīng)市場實際有了改善，而是短期行為。下游市場需求疲軟，成交乏力，對棉花的需求難有明顯的增長勢頭，而新棉供應(yīng)日漸增加卻是事實，不論收購進(jìn)度如何緩慢，新棉總歸要上市，成為供應(yīng)的一部分，且還有之前兩三年累積的龐大庫存有待投向市場，棉花供應(yīng)格局難有轉(zhuǎn)變。
　　ICE棉花期價延續(xù)調(diào)整，上行的幅度有限，12月合約本周有望在62美分上方附近漲跌反復(fù)，鄭棉期貨沖高回落，本周有望繼續(xù)回落下行，操作上，可按偏空思路，逢高做空，1501月合約上方阻力位在14000附近。