一、行情回顧：
　　ICE棉花期貨：主力3月合約周一略有低開于83.21美分，最低探至82.34美分，這也是本周的最低點(diǎn)，低開高走，收漲0.16美分；周二低開低走，下跌0.43美分；周三略有走高，上漲0.05美分；周四平開高走，上漲0.33美分；周五沖高回落，下跌0.18美分，最高至83.85美分，這是本周的最高點(diǎn)。本周合計下跌0.07美分，周五報收于83.15美分，成交44280手，較上周大幅減少，持倉111739手，小幅增加。
　　鄭棉期貨：1405月合約周一平開于18805元，平開低走，下跌25元；周二高開低走，收盤與周一持平；周三低開高走，上漲10元，盤中最低至18735元，這是本周的最低點(diǎn)；周四高開高走，上漲55元，盤中一度沖高至18890元，這是本周的最高點(diǎn)；周五高開低走，下跌下5元，周五收盤于18840元，較上周五上漲35元，成交79666手大幅增加，持倉60810手小幅減少。
　　二、市場影響因素分析：
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：12月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為54.4，市場預(yù)期為54.9，前值為54.7；上周初請失業(yè)金人數(shù)為37.9萬人，市場預(yù)期為33.2萬人，前值為36.8萬人；11月咨商會領(lǐng)先指標(biāo)月率為0.8%，市場預(yù)期為0.7%，前值為0.2%；12月費(fèi)城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)為7.0，市場預(yù)期為10，前值為6.5；美聯(lián)儲宣布將每月縮減購債規(guī)模100億美元，至750億美元，同時暗示其指標(biāo)利率保持在低位的時間甚至可能長于其先前的承諾；美國第三季度GDP年率終值為4.1%，市場預(yù)期為3.6%，前值為3.6%。歐元區(qū)方面：法國、德國、歐元區(qū)12月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為47.1、54.2、52.7；德國12月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為62.0，市場預(yù)期為55.0，前值為54.6；英國11月失業(yè)率為3.8%，市場預(yù)期為3.8%，前值為3.9%；英國11月零售銷售月率為0.3%，市場預(yù)期為0.3%，前值為-0.7%；英國第三季度GDP年率終值為1.9%，市場預(yù)期和前值為1.5%；歐元區(qū)12月消費(fèi)者信心指數(shù)初值為-13.6，市場預(yù)期為-15，前值為-15.4。法國制造業(yè)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，且繼續(xù)處于景氣線下方，歐元區(qū)和德國數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期并好于前值，制造業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張，英國數(shù)據(jù)也較好，英德經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好有利于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。中國方面：11月諮商會領(lǐng)先指標(biāo)月率為1.4%，前值為0.6%；12月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為50.5，市場預(yù)期為50.9，前值為50.8，自上月高位回落，連續(xù)五個月處于榮枯線之上。
　　2、ICE棉花期貨表現(xiàn)為反彈之后的調(diào)整行情，上行動力不足。本周主要消息面：一、中國2014年對關(guān)稅配額外進(jìn)口棉繼續(xù)實(shí)施滑準(zhǔn)稅，整體并調(diào)高了進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅稅率水平。二、美國農(nóng)業(yè)部周四公布的出口銷售報告顯示，截止12月12日當(dāng)周，美國2013-14年度棉花出口凈銷售236000包，2014-15年度棉花出口凈銷售6700包。三、12月19日消息，Cotlook在一份聲明中稱，全球2013-14年度棉花產(chǎn)量料為2527萬噸，低于11月預(yù)估的2541萬噸。四、截止12月份8日，ICE可交割的2號期棉合約庫存為41714包，前一交易日為41813包。
　　中國總體調(diào)高了進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅，這引發(fā)市場預(yù)期中國將繼續(xù)發(fā)放棉花進(jìn)口許可，這對于全球最大的棉花出口國美國來說是一種利好，有利于棉花出量增加，雖然使中國進(jìn)口棉成本提高，但從絕對價格來看，中國棉價遠(yuǎn)低于國際市場，使用配額下的進(jìn)口棉價格仍極具性價比，也深受中國紡織企業(yè)青睞。而美國棉花產(chǎn)量可能創(chuàng)四年來最低收成，高等級棉資源偏緊，ICE可交割的2號期棉合約庫存持續(xù)下降，中國需求持續(xù)預(yù)期也使美國棉花資源緊張預(yù)期加重，這支撐了近兩周棉價反彈并居于高位。Cotlook的聲明顯示全球棉花產(chǎn)量預(yù)計較11月小幅下降，之前美國農(nóng)業(yè)部與國際棉花咨詢委員會發(fā)布的全球棉花產(chǎn)量預(yù)估都有小幅下調(diào)，但全球結(jié)轉(zhuǎn)庫存并沒有調(diào)低，全球產(chǎn)量超過需求，庫存預(yù)估繼續(xù)提高，全球棉花過剩的背景下，美棉這種漲幅可能會使美國棉花價格變得比其它產(chǎn)區(qū)高，需求方可能轉(zhuǎn)向其它產(chǎn)區(qū)采購，從而抑制了美棉的出口。本周銷售報告顯示美棉出口需求強(qiáng)勁，但周度出口量的超過三分之一出口到土耳其，全球最大的棉花需求國中國所占比重較低，如果持續(xù)下去，美棉出口萎縮的概率較大，關(guān)注后期出口銷售報告。
　　本周經(jīng)濟(jì)面重點(diǎn)消息是美聯(lián)儲美聯(lián)儲宣布縮減購債規(guī)模，這對棉市的影響有兩面性，一面是美聯(lián)儲的刺激政策對包括棉花在內(nèi)的大宗商品起支撐作用，縮減后有一定負(fù)面影響；另一面是縮減刺激規(guī)模是認(rèn)可當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場前景改善，這有利于零售需求、增加棉花相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)。該政策是否變動已被市場反復(fù)提及，之前已有消化，當(dāng)前對棉市影響有限。
　　總體上，本周ICE棉花期價沒能延續(xù)上周的大幅反彈之勢，多頭上攻信心不足，價格在兩個月高位遭遇生產(chǎn)商拋售及投資者獲利了結(jié)，表現(xiàn)為調(diào)整行情。
　　3、鄭棉期貨1405月合約先抑后揚(yáng)，周五收回漲部分漲幅，總體維持了橫盤調(diào)整走勢。12月20日本周五中國棉花價格指數(shù)3128B棉報19520點(diǎn)，較上周五上漲22點(diǎn)。本周國內(nèi)主要消息面，一是進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅調(diào)整，起征點(diǎn)由14元/公斤提高到15元/公斤，調(diào)整了進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅計算公式。二是中國收儲與拋儲繼續(xù)進(jìn)行，收儲方面，本周實(shí)際成交410660噸，較上周略有減少，截止12月20日2013年度累計收儲4364860噸，新疆庫點(diǎn)累計成交1821800噸，內(nèi)地累計成交1072170噸，骨干企業(yè)共累計成交1470890噸；本周儲備棉投放111449.2239噸，實(shí)際成交40805.187噸，日成交加權(quán)平均價折328級棉最高18464元/噸，最低為18353元/噸，成交比例回落，進(jìn)口棉受市場青睞，而國產(chǎn)棉需求相對較弱。
　　從進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅調(diào)整來看，當(dāng)進(jìn)口棉價為小于15元/公斤時，進(jìn)口棉成本提高，這將會一定程度上縮小內(nèi)外棉價差，提高國內(nèi)棉價的下限支撐位，內(nèi)外棉價差越小這種支撐影響越明顯，而當(dāng)前內(nèi)外棉價差巨大，對國內(nèi)棉價支撐就弱一些。收儲達(dá)436萬噸以上，按中國棉花信息網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2013/14年棉花產(chǎn)量預(yù)計為678萬噸，那么全國棉花產(chǎn)量的約64%以上交儲，大量優(yōu)質(zhì)棉資源入儲，市場可流通的優(yōu)質(zhì)棉資源缺乏，對穩(wěn)定市場起到關(guān)鍵作用。籽棉采摘工作結(jié)束，市場籽棉資源尤其是質(zhì)量好的資源減少，加工廠陸續(xù)減少收購量，退市企業(yè)增多。紡織企業(yè)競拍儲備棉熱情減退，采購以隨用隨買為主，投放的儲備棉除進(jìn)口棉受歡迎外，地產(chǎn)棉不合紡企實(shí)際需求，競拍積極性不高。本周鄭棉期貨1401月合約下跌幅度較大，累計下跌735元/噸，該合約原本價格較高，臨近交割月，限倉及保證金提高使多空雙方平倉離場，成交量極少，少量賣量打壓該合約跌幅較大，縮小了與遠(yuǎn)月合約及拋儲成交價的價差，1405月合約相對穩(wěn)定，維持了偏弱調(diào)整行情。本周沒有能左右棉價大幅波動的消息出現(xiàn)，除了1401月合約為，期現(xiàn)貨整體表現(xiàn)穩(wěn)定。
　　4、下游市場依然疲軟，難提振對現(xiàn)貨皮棉的需求。下游棉紗銷售不佳，現(xiàn)貨的小幅上漲難以改變紗線市場疲軟格局，臨近年度，相關(guān)企業(yè)對紗線的采購接近尾聲，小批量的補(bǔ)貨難以消化紗廠的高庫存，雖然年底棉布銷售較好，對紗線市場有一定的支撐作用，但紗線企業(yè)庫存依然較大，且資金緊張，這種支撐拉動影響有限，紗線企業(yè)在實(shí)際銷售中普遍有讓利，目前冀魯豫地區(qū)C32C主流實(shí)際成交價在25500元/噸左右，較高價格在26500元/噸附近。儲備棉投放成交下滑，并非是紡織企業(yè)需求有明顯減少，而是投放的儲備棉等級無法滿足紡織企業(yè)需求，紡織企業(yè)不得不購進(jìn)新棉、進(jìn)口棉，多渠道采購以滿足配棉需求，總體來紡織企業(yè)經(jīng)營不佳，且對后勢不看好，不敢大量儲備原料，下游市場的弱勢影響了對棉花原料的需求。
　　內(nèi)外棉價差方面：12月20日本周五，進(jìn)口棉花價格指數(shù)M級棉報價為93.36美分，較上周五上漲0.76美分，進(jìn)口棉花1%關(guān)稅和滑準(zhǔn)稅下折價分別為14601元/噸和15456元/噸，較上周五分別上漲117元/噸和81元/噸，與12月20日中國棉花價格指數(shù)3128B棉指數(shù)相比，國內(nèi)棉價與進(jìn)口棉的價差分別為4919元/噸和4064元/噸，價差較上周五分別縮小95元/噸和59元/噸，進(jìn)口棉優(yōu)勢明顯，而國內(nèi)紡織企業(yè)又無配額可用，棉紗進(jìn)口門檻低，預(yù)計低價紗線將繼續(xù)進(jìn)口，沖擊國產(chǎn)紗線市場。
　　——技術(shù)面：
　　ICE棉花期價本周橫盤調(diào)整，沒能延續(xù)之前一周的大幅上漲走勢，在調(diào)整中資金參與積極性降低，成交量大幅萎縮，上方阻力較大，短線阻力在85美分附近。
　　本周先抑后揚(yáng)，周三上漲提高了本周價格重心，在上漲中成交量也大幅增加，總體表現(xiàn)不突出，依然維持了橫盤調(diào)整行情。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美聯(lián)儲公布縮減購債規(guī)模后，商品下跌但幅度有限，美聯(lián)儲采取行動市場已有預(yù)期并有所消化，且對全球經(jīng)濟(jì)樂觀的看法限制了商品下跌，尤其是強(qiáng)勁的GDP數(shù)據(jù)公布后使市場對于經(jīng)濟(jì)可以支持美聯(lián)儲縮減購債的信心大增。德國和英國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，尤其是德國制造業(yè)數(shù)據(jù)大幅擴(kuò)張顯示其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能增強(qiáng)，繼續(xù)引領(lǐng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)向好。
　　美國供應(yīng)偏緊及庫存緊張預(yù)期將繼續(xù)支撐美棉價格穩(wěn)定，但以出口為主的美棉價格難以長時間或者是大幅高于其它產(chǎn)區(qū)，全球棉花市場是一個開放競爭的市場，美棉價格過高，將會激發(fā)其它產(chǎn)區(qū)棉花的出口量，所以在全球棉花供應(yīng)過剩情況下，需求的疲軟難以支撐棉價有大的漲幅，美棉繼續(xù)獨(dú)立走高有過高的漲幅可能較小。中國市場對棉花的需求依然不佳，需求企業(yè)并不擔(dān)心棉花采購問題且下游市場疲軟，并不急于采購，而多是隨用隨買，觀望為主，本周期現(xiàn)貨價格有小幅的上調(diào)表現(xiàn)，這只是暫時的微調(diào)，短期難以擴(kuò)大。
　　預(yù)計未來一周國內(nèi)棉價將維持穩(wěn)定，美國市場面臨節(jié)日也將在清淡交投中維持調(diào)整行情，可操作的投資機(jī)會缺乏，建議短線或者觀望。