一、行情回顧：
　　ICE棉花期貨：周一開盤于78.20美分，收陰走低，下跌0.49美分；周二略有低開，繼續(xù)走低，下跌0.15美分；周三高開高走，盤中大幅沖高，最高至79.45美分，這是本周的最高點，也是近兩周的高點，沖高回落，收漲0.58美分；周四繼續(xù)收陽，上漲0.21美分；周五收陰回落，下跌1.12美分，盤中最低至76.65美分，這是本周的最低點。最終本周合計下跌0.97美分，報收于77.23美分，成交67176手大幅減少，持倉111850手小幅增加。
　　鄭棉期貨：周一略有高開于18630元，高開低走，下跌200元；周二低開高走，下跌10元，盤中最低下探至18310元，這是本周的最低點，也是該合約8月以來的低點；周三和周四連續(xù)兩天走高，分別收陽上漲140元和65元，基本收回了周一陰跌的幅度；周四最高至18635元，這是本周的最高點；周五低開，之后收回絕大部分盤中跌幅，下跌5元。本周合計下跌10元，報收于18610元，成交約12.5萬手，持倉64686手，都較之前一周大幅增加。
　　二、市場影響因素分析：
　　——基本面
　　1、宏觀面。1、美國方面：11月NAHB房產(chǎn)市場信心指數(shù)為54，至5個月來低點，但連續(xù)六個月處于50一線上方；10月零售銷售月率為0.4%，好于市場預期和前值，零售銷售環(huán)比增長；10月成屋銷售月率為-3.2%，市場預期為-2.7%，前值為-1.9%；上周初請失業(yè)金人數(shù)為32.3萬人，減少1.6萬人，好于市場預期；11月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值為54.3，大幅好于市場預期和前值，為8個月高點；美聯(lián)儲主席貝南克周二表示，聯(lián)儲將在“必要的時期內(nèi)”維持超寬松貨幣政策，而且只有在可以確定就業(yè)市場將持續(xù)完善后，才會開始縮減購債；美聯(lián)儲周三公布的10月會議紀要顯示，聯(lián)儲委員認為，如果經(jīng)濟成長狀況允許，可能在未來幾次會議中的某一次決定開始縮減購債。很多委員強調(diào)當前資產(chǎn)購買計劃的調(diào)整取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。歐元區(qū)方面：意大利9月工業(yè)訂單年率為7.3%，前值為-6.80%；德國和歐元區(qū)11月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)分別為60.2、54.6，都好于上月數(shù)據(jù)；法國、德國和歐元區(qū)11月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)初值分別為47.8、52.5、51.5，法國數(shù)據(jù)低于市場預期，且數(shù)據(jù)維持在景氣線下方，顯示經(jīng)濟面持續(xù)疲軟，德國數(shù)據(jù)好于預期，并好于上月，德國11月GDP數(shù)據(jù)符合預期并與前值一致，德國11月IFO商業(yè)景氣指數(shù)好于預期和前值，顯示歐元區(qū)主要經(jīng)濟體德國經(jīng)濟好于其它國家，歐元區(qū)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)符合預期并好于前值，而綜合采購經(jīng)理人指數(shù)以及消費者信心指數(shù)不及預期。中國方面：10月諮商會領先指標月率為0.6%，前值為0.9%；11月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)預覽值為50.4，市場預期為50.8，前值50.9，新出口訂單指數(shù)回落至49.4，為三個月低點，這拉低了11月制造業(yè)PMI數(shù)值。其它主要經(jīng)濟體：澳大利亞9月諮商會領先指標月率為0.3%，前值為-0.2%；日本9月領先指標終值為109.2，前值為106.8。
　　2、ICE棉花期價本周盤中略有反彈，走高回落，延續(xù)下跌之勢。本周主要消息面：一、美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報告顯示，截止11月17日當周，美國棉花收割率為68%，之前一周為56%，去年同期為82%，五年均值為75%；二、美國農(nóng)業(yè)部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止11月7日當周，美國2013/14年度棉花出口凈銷售472800包，2014/15年度棉花出口凈銷售9200包；三、截止11月21日，ICE可交割的2號期棉合約庫存為213061包。
　　據(jù)中國相關(guān)機構(gòu)調(diào)查顯示，2013年中國棉花總產(chǎn)量料為667.8萬噸，較上一年減少12.3%，之前美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的月度供需報告也將2013/14年度中國棉花產(chǎn)量下調(diào)50萬包，至3250萬包，折合為708萬噸，這是近期市場鮮有的利多消息，該因素支撐棉價盤中走高，3月合約最高升至79.45美分兩周高點，周四美國農(nóng)業(yè)部公布的出口銷售報告顯示美棉出口量延續(xù)了之前幾周的強勁勢頭，這也是近期主要的利多點，支撐了周四棉價繼續(xù)反彈，這些利多點的支撐使本周內(nèi)出現(xiàn)的連續(xù)兩日反彈，但這遠不能扭轉(zhuǎn)整個市場的弱勢。
　　美棉采摘慢于往年，但采摘進度每周都有大的提高，收獲期的好天氣提高了棉花的收割進度，也提高了棉花品質(zhì)和產(chǎn)量，ICE棉花可交割庫存持續(xù)攀升至21萬包以上，而月初不足15萬包。產(chǎn)量方面，除中國等個別國家外，2013/14年全球棉花主產(chǎn)國的棉花產(chǎn)量多數(shù)高于最初的預期，比如美國棉花產(chǎn)量預期雖然處于三年低位，但11月美國農(nóng)業(yè)部報告顯示產(chǎn)量預估為1311萬包，高于之前幾個月的預估，印度的棉花產(chǎn)量預估調(diào)高至2900萬包，以及巴西、印度以及希臘產(chǎn)量的提高將抵消比如中國、烏茲別克斯坦棉花產(chǎn)量的下降，據(jù)國際棉花咨詢委員會數(shù)據(jù)顯示，2013/14年度全球棉花產(chǎn)量將達2570萬噸，比消費高出200萬噸，期末庫存創(chuàng)紀錄，其中國國占總庫存的55%，供應過剩憂慮不減，中國政策面的不確定也影響了相關(guān)企業(yè)對進口棉的需求，比如中國大量庫存需要售出緩解，拋儲預期加重了中國紡織企業(yè)在原料采購上的觀望情緒；比如配額政策的不確定性，使棉花進口貿(mào)易商對遠期進口訂單謹慎，這將影響美印等棉花出口國的出口量?？傮w可能看出，當前的多頭因素僅僅使棉價短線反彈，市場基本面因素中空頭占主流，空頭繼續(xù)占主導地位。
　　3、鄭棉期貨價格先抑后揚，拋儲傳言以及過剩預期打壓了周一棉價大幅走低，按慣例，新年度棉花收儲之時，陳棉拋向市場以騰出庫容，目前中國棉花庫存龐大，雖然政策遲遲沒有落實，但這只是時間問題，拋儲在所難免。全球棉花過剩以及中國庫存攀升，這些因素抑制了棉價反彈，打壓鄭棉期貨1405月合約價格周一跌至8月以來的低點，之后減產(chǎn)預期和收儲量提高也支撐了棉價走高，據(jù)相關(guān)行業(yè)機構(gòu)調(diào)查顯示，受主產(chǎn)區(qū)新疆和長江流域的不利天氣影響，棉花單產(chǎn)水平同比普遍下降，2013年中國棉花產(chǎn)量較上一年減少12%，天氣損害致使籽棉衣分整體偏低，僵瓣和霉瓣大量增加，品級降低；收儲方面，本周五個交易日，周一至周五實際成交分別成交84680噸、86000噸、75860噸、46200噸和188480噸，合計481220，本周僅一周的實際成交占總收儲量的五分之一，其中一半以上為骨干企業(yè)成交，截止11月22日2013年度棉花臨時收儲累計成交2646200噸，收儲使大量棉花資源被封存，尤其是優(yōu)質(zhì)棉資源流通量大大減少，這兩個主要因素支撐了棉價反彈，價格重心又回至原震蕩區(qū)間，總體保持了區(qū)間調(diào)整走勢。
　　新棉方面，受拋儲預期以及對棉價后勢不樂觀影響，棉農(nóng)惜售心理有所松動，籽棉價格穩(wěn)中有所回落，白棉3級收購價格大致4.30-4.40元/斤，多數(shù)地區(qū)籽棉采摘基本結(jié)束，隨著氣溫的降低，霜黃棉和僵瓣棉比例上升，目前停收棉企增多，籽棉質(zhì)量下降，交儲難度增加，棉企交儲利潤低，現(xiàn)貨銷售不暢，棉籽和籽棉價格不穩(wěn)，企業(yè)加工風險增加，雖然部分地區(qū)籽棉交售度慢，棉農(nóng)手中有優(yōu)質(zhì)籽棉庫存，但棉販和棉企收購也不積極。
　　4、下游紗線市場不佳，紡企經(jīng)營壓力不減。傳言稱國家將以18000元/噸甚至更低的價格格銷售儲備棉，這遠低于當前現(xiàn)貨價格，對現(xiàn)貨市場負面影響較大，現(xiàn)貨價格也表現(xiàn)疲軟，11月22日本周五中國棉花價格指數(shù)328棉報19677點，較上周五下跌43點，棉花價格疲軟，低價拋儲預期也使紗線價格承壓，當前純棉紗銷售難度加大，紡織企業(yè)出貨意愿較強，部分企業(yè)讓利促銷，以緩解當前產(chǎn)品庫存壓力以及規(guī)避后勢下跌風險，目前冀魯豫C32S主流成交價在25500元/噸附近，較高價格在26500元/噸左右。據(jù)中國棉花協(xié)會最新公布的資料顯示，10月份棉紡企業(yè)產(chǎn)量和銷量環(huán)比減少，由于對拋儲預期加大，采購原棉極為謹慎，原料庫存環(huán)比減少9.4%，下游訂單量減小，紗布產(chǎn)量也環(huán)比減少，市場需求未見好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品庫存環(huán)比增加，紗庫存環(huán)比增長4.1%，其中純棉紗庫存增長12.8%，紗布總體銷售不暢，差于9月，進口棉紗增加，擠占了國產(chǎn)紗在國內(nèi)市場的份額，銷售量環(huán)比下降。進入11月這種形勢沒有明顯改善跡象，紡織企業(yè)原料庫存降低，不得不采購地產(chǎn)棉或者進口棉，但都是隨用隨買。
　　內(nèi)外棉價差方面：11月22日本周五，進口棉花價格指數(shù)M級棉花報價為89.50美分，進口棉花1%關(guān)稅和滑準稅下折價分別為14029元/噸和15042元/噸，與上周五相比變動不大，與11月22日中國棉花價格指數(shù)3128B棉指數(shù)相比，國內(nèi)棉與進口棉的價差分別為5648元/噸和4635元/噸，價差較上周五略有縮小，但仍維持巨大的價差。內(nèi)外棉價格到掛，外棉對國內(nèi)紡織企業(yè)吸引力較大，進口棉紗成本遠低于國內(nèi)，具備較大的性價比優(yōu)勢，將繼續(xù)沖擊國內(nèi)紗線市場。
　　——技術(shù)面：
　　本周反彈受阻，維持盤整之勢，但周五回落，跌幅較大，拉低了價格重心，價格仍處于均線下方，連續(xù)7周收陰，維持弱勢下跌格局。
　　本周低開，再次探低，之后快速回升收回大部分跌幅，在低位時成交增加，主力多頭和空頭持倉都有增加，價格下跌吸引了資金的參與，顯示下部有一定的支撐。目前總體維持了調(diào)整格局，市場形勢依然偏空。
　　三、后勢展望及操作建議：
　　經(jīng)濟面，美國方面關(guān)注的重點還是經(jīng)濟復蘇進程以及圍繞刺激規(guī)模是否縮減等相關(guān)政策，伯南克表示將在短期內(nèi)維持利率在接近零的水準，直至失業(yè)率降至6.5%以下，這種確認對大宗商品利好，但還存載較大的不確定性，這是市場關(guān)注的重點。歐元區(qū)整體經(jīng)濟仍顯疲軟，復蘇進度并不樂觀。數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟增長增能較上月略有回落，預示今年四季度經(jīng)濟增長勢頭發(fā)可能會有所減弱。
　　美棉面臨的市場前景不佳，供應過剩預期難消，棉花市場對資金的吸引力降低，這種疲弱的形勢在未來一周內(nèi)難以改變，下行趨勢依然延續(xù)，關(guān)注3月合約76美分附近能否有效支撐。國內(nèi)棉價受益于收儲及減產(chǎn)預期，表現(xiàn)相對穩(wěn)定，從價格下跌時吸引資金進場這方面來看，鄭棉期貨下方是有一定的支撐。下有支撐，上又受拋儲預期及供應充足形勢的打壓，新年度棉花政策將由直補政策替代收儲，政策實施后棉價將跟國際接軌，國內(nèi)棉價將會有大幅的補跌，而另一方面實施直補后，庫容將會緩解，拋儲的力度可能沒有預期的大，總之，國內(nèi)棉價將繼續(xù)由政策面左右。
　　預計本周ICE棉花期價弱勢下跌格局將延續(xù)，下方支撐關(guān)注76美分，鄭棉期價表現(xiàn)為區(qū)間調(diào)整，目前反彈受阻，上方短線阻力為19000、18800元，可考慮逢高做空，短線操作。