2014年4月5日，國家發(fā)展改革委、財政部、農(nóng)業(yè)部聯(lián)合發(fā)布2014年棉花目標(biāo)價格為每噸19800元。筆者認(rèn)為，用棉花目標(biāo)價格補貼政策替代收儲政策，意味著政策對棉花市場的直接支撐減弱；以19800元/噸為目標(biāo)價格，種棉收益不受皮棉價格波動及籽棉交售價格影響，理論上這將有效穩(wěn)定新疆棉花種植面積及產(chǎn)量，降低棉花市場價格波動對種植的影響；19800元/噸的棉花目標(biāo)價格補貼政策將為國內(nèi)棉價向基本面回歸掃清障礙。

　　國內(nèi)棉市：政策支撐減弱，供應(yīng)充足，需求偏弱

　　供應(yīng)方面，2014/2015年度國內(nèi)棉花供應(yīng)將較為充足。首先，在直補政策影響下，預(yù)計新疆棉花產(chǎn)量有望保持在450萬噸左右，全國棉花總產(chǎn)量預(yù)計在600萬—650萬噸。其次，中國連續(xù)三年敞開收儲，沉積了大量國儲棉庫存，預(yù)計到2014年8月底，國儲庫存仍將高達(dá)1200萬噸。最后，在拋儲搭售進(jìn)口棉配額的影響下，預(yù)計紡織企業(yè)8月底之前可獲得進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅配額80萬噸。目前進(jìn)口棉與拋儲棉相比優(yōu)勢不大，中國買家對配額的實際需求將延后至下年度。中國2015年年初將發(fā)放89.4萬噸關(guān)稅配額，預(yù)計下年度國際新棉大量上市期間，中國可供使用的進(jìn)口棉配額在170萬噸左右。

　　需求方面，紡織訂單轉(zhuǎn)移及棉紗、化纖對棉花的大量替代，使國內(nèi)紡織用棉需求減弱，預(yù)計2014/2015年度，國內(nèi)紡織用棉需求在800萬噸左右。國內(nèi)棉花庫存消費比在150%左右。

　　國際棉市：擠倉因素難影響長期趨勢

　　2014/2015年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計在2530萬噸，需求量在2430萬噸，期末庫存量在2000萬噸，除中國外的庫存消費比在54%左右，供大于求的現(xiàn)象略有改善，但仍處增庫存周期。

　　從ICE期棉看，近月合約價格高位盤整，遠(yuǎn)月合約價格持續(xù)在80美分/磅附近盤整，遠(yuǎn)月對近月貼水近10美分/磅。近月合約主要因美棉簽約未點價合約較多，有逼倉因素存在，不具有長期影響力；遠(yuǎn)月合約定價主要根據(jù)2014/2015年度供求因素而定。按照遠(yuǎn)月期棉價格、基差8美分/磅計算，下年度進(jìn)口棉折滑準(zhǔn)稅下中國到港提貨價在15000元/噸左右。從美棉出口及ICE期棉波動規(guī)律看，ICE期棉低點多集中在7、8月及10—11月。在中國需求不足的影響下，國際棉價雖有階段性上漲，但中期仍將回落，最終回歸基本面。外盤對國內(nèi)棉價的支撐有限。

　　綜上所述，涉棉政策已出現(xiàn)較大調(diào)整，19800元/噸的直補目標(biāo)價格不但對棉價不產(chǎn)生支撐，反而清除了阻礙棉價下跌并最終回歸基本面的障礙，對棉市整體影響偏空。操作上可利用市場對政策的誤讀，關(guān)注逢高建遠(yuǎn)月空單的機會。