據(jù)預(yù)測，2013/14年度，中國國儲棉將達1100萬噸，這個庫存如要減少到合理水平可能需要幾年時間，而這個龐大的庫存無論何時拋售都將給世界棉花價格帶來巨大的供應(yīng)壓力。業(yè)內(nèi)人士分析，2014年有可能成為全球棉花庫存由增轉(zhuǎn)降的拐點，2014年全年棉花價格將會以下跌為主。

　　全球棉市動蕩沉底

　　美棉2013年全年走勢大致可以分為三個階段，第一階段：1~3月美棉走出了一波單邊上揚行情，美棉指數(shù)從年初的75美分左右一路上漲至年度高點93美分附近，此輪上漲主要是由于市場預(yù)期美棉種植面積大幅減少，同時美棉出口數(shù)據(jù)較好；第二階段：4~8月美棉主要在81~93美分區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩；第三階段：9~12月美棉震蕩下跌為主，11月份再度回到年初行情上漲起點的76美分附近。全年美棉呈上沖失敗重新尋底走勢。

　　鄭棉期貨在2013年的走勢大致可以分為三個階段，第一階段：1~3月鄭棉指數(shù)從19000上漲到20500左右，此輪上漲的主要推動因素有兩個，一是國家在年初宣布本年度以20400元繼續(xù)敞開收儲，二是上年度收儲量超過600萬噸，造成了鄭棉期貨市場倉單數(shù)量很少，近月合約走出了軟逼倉行情；第二階段：4~7月，鄭棉指數(shù)圍繞19600~20400區(qū)間波動，市場缺乏消息面刺激，等待新年度政策明朗；第三階段：8~12月，由于國家在2014/15年度不再繼續(xù)收儲消息逐步明朗，鄭棉指數(shù)持續(xù)走低，從20000一路下行至18500附近。

　　去庫存任重道遠

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的供需報告預(yù)測，2013/14年度全球棉花總體仍供過于求，全球期末庫存繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高。從供給角度來看，全球棉花供應(yīng)較上年度小幅減少，主要產(chǎn)棉國中國和美國產(chǎn)量跌幅較大，其中美國產(chǎn)量跌至300萬噸下方，印度產(chǎn)量小幅增加至630萬噸，再度刷新歷史紀(jì)錄。消費方面，由于全球經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，全球棉花消費量小幅增長至2388萬噸，中國消費量預(yù)估與上年度持平，主要消費增長來自印度和巴基斯坦，印度消費量預(yù)計將首次突破500萬噸大關(guān)。庫存方面，全球棉花期末庫存首次突破2000萬噸大關(guān)，增至2099萬噸，其中中國期末庫存為1247.8萬噸。由于本年度繼續(xù)收儲，全球棉花庫存向中國集中的趨勢延續(xù)。

　　從2010/11年度開始，全球棉花庫存開始持續(xù)攀升，2009/10年度全球棉花期末庫存為1024.3萬噸，至2013/14年度全球棉花期末庫存增至2099萬噸，4年時間全球棉花增加了1000萬噸庫存，全球棉花的需求情況是從2009/10年度的2587萬噸峰值下滑至2011/12年度2238萬噸谷底，其后兩年緩慢爬升，基本與全球經(jīng)濟艱難復(fù)蘇的節(jié)奏一致。從全球經(jīng)濟增長前景來看，未來幾年恐怕很難出現(xiàn)快速復(fù)蘇的局面，緩慢復(fù)蘇可能仍然是主基調(diào)，因此可以預(yù)計未來幾年全球棉花需求將難以出現(xiàn)顯著增長，棉花去庫存的重任就只能落在供應(yīng)端減少這條路上。以2013/14年度期末庫存2099萬噸的水平如果下滑到歷史上正常的1200萬~1400萬噸水平左右，需要從2014/15年度開始持續(xù)3~4年每年削減庫存200萬噸以上，這就意味著未來3~4年內(nèi)全球棉花供應(yīng)都在2200萬噸左右，較目前水平減少10%左右。從這一點來看，全球棉花去庫存可以說是任重而道遠，對于涉棉企業(yè)來說可能是一個漫長而痛苦的過程。

　　國儲政策出現(xiàn)調(diào)整

　　2010年全球主要商品大幅上漲，其中棉花漲幅最大，從16000元/噸一路上漲至最高33000元/噸，中國政府的棉花儲備基本銷售一空，只剩下少量戰(zhàn)略儲備。政府為了保證棉花供應(yīng)，防止棉花價格大起大落影響棉農(nóng)的植棉積極性，在2011年出臺了棉花保護價敞開收儲政策并且持續(xù)了三年時間，2011年以19800元/噸收儲325萬噸，2012年以20400元/噸收儲651萬噸，2013年截至12月17日累計收儲410萬噸，按照目前進度，至2014年3月底本年度收儲總量將再度達到600萬噸以上。

　　連續(xù)三年的大規(guī)模收儲效果如何呢？首先國內(nèi)庫存特別是國儲庫存大幅增長，中國期末庫存從2010/11年度的230.9萬噸到2013/14年度預(yù)計將會增加到1247萬噸，其中國儲的庫存預(yù)計將達到1100萬噸左右。國儲三年時間大約積累了1000萬噸庫存，而這幾年全球棉花庫存增加的數(shù)字也正好是1000萬噸，可以說中國的棉花收儲是將全世界的過剩棉花都收進了國儲。2011年3月美棉期貨價格在210美分左右，2012/13年度美棉期貨價格始終在70~90美分之間波動，美棉這個價格水平對應(yīng)滑準(zhǔn)稅下的棉花進口完稅價格應(yīng)該在14300~16400元/噸，遠低于國儲收儲的20400元/噸的托市收購價格。中國政府前幾年的收儲政策實際上是以一國之力給整個世界棉花市場托底。

　　現(xiàn)行收儲政策持續(xù)不下去的原因：維持龐大的棉花庫存需要耗費國家巨大的資金，同時不斷累積的國儲庫存也給倉儲及國儲棉保管帶來了巨大壓力，例如2013年中儲棉某倉庫失火就一次損失了幾萬噸棉花。國家的實際收儲只是抬高了國內(nèi)的棉花價格，并不能抬高國際棉花價格，國內(nèi)外價差拉大造成紡織行業(yè)成本大幅提高，經(jīng)營面臨極大困難，高價收儲底價拋儲，造成國家財政需要巨額補貼棉花，財政壓力巨大。大量收儲和拋儲扭曲了市場定價機制，棉花價格回到了計劃體制下，造成資源配置失衡，損失巨大。

　　2013年中國新一屆政府成立后強調(diào)市場在資源配置中的主導(dǎo)地位，因此停止收儲政策轉(zhuǎn)為向棉農(nóng)直補也就順理成章了。

　　棉花敞開收儲轉(zhuǎn)為直補，首先是撤掉了中國和世界棉花的政策性支撐，棉花價格的底部將更多地由市場來決定，而不是依據(jù)中國政府制定一個價格；其次政府對棉農(nóng)直補將會降低棉農(nóng)的生產(chǎn)成本，有利于國內(nèi)棉花價格下跌，因此可以預(yù)見的是國內(nèi)棉花價格對于進口棉的高價差將會顯著縮小，而紡織行業(yè)的原料成本劣勢將會逐漸消失，國內(nèi)紡織企業(yè)將會重新和世界紡織企業(yè)平等競爭，有利于紡織行業(yè)走出低谷；最后，國家明確不再收儲后，棉農(nóng)可能選擇種植其他作物，減少棉花供應(yīng)，這對于國內(nèi)棉花去庫存將起到促進作用。

　　對于涉棉企業(yè)而言，在國家棉花調(diào)控政策大幅轉(zhuǎn)向的情況下，應(yīng)該盡快做好應(yīng)對準(zhǔn)備工作。對于棉花加工企業(yè)而言，國家不再收儲，意味著棉花的銷售市場將會重新與市場接軌，應(yīng)加強自身庫存的風(fēng)險管理，期貨市場的套期保值作用將會更加重要。對于棉花進口貿(mào)易企業(yè)而言，進口配額的價格不再持續(xù)高企，隨著國內(nèi)外棉花價差的縮小，配額有可能出現(xiàn)較大幅度的貶值，進口棉的價格優(yōu)勢也有可能發(fā)生變化，應(yīng)該注意對手中配額的風(fēng)險管理。對于紡織企業(yè)而言，則應(yīng)該注意國內(nèi)外價格接軌可能帶來棉花和棉紗價格下跌影響，適當(dāng)做好庫存棉花和棉紗的套期保值。