一、行情回顧
　　2013年一季度，美棉保持強勢，持續(xù)創(chuàng)出新高，3月中旬一度接近94美分，外盤走強對內(nèi)盤有所提振；鄭棉1月份初啟動上漲，1月底突破收儲價，最高漲至20500元/噸上方，但隨著價格超過收儲價，上行壓力較大，在多頭大量集中平倉下，價格迅速大幅回落；2月中下旬，期價數(shù)次下探19650一線，未有效下破，隨后在此位置再次展開反彈，3月中旬短暫突破前高后再次出現(xiàn)多頭集中平倉導致期價高位回落的局面。
　　一季度反彈一是宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇，金融市場整體的樂觀情緒升溫，對鄭棉也有提振；二是中國大量收儲后，導致國內(nèi)庫存高企，但國際棉花資源減少，紡織用棉國積極采購美棉，推動外盤上漲，進而提振國內(nèi)；三是拋儲公告出臺，但配額暫緩發(fā)放，政策方面的利空程度弱于預期，加之傳言甚久，政策正式公布后短期內(nèi)利空出盡；四是期新棉倉單較少，市場對逼倉預期較強；五從技術(shù)角度看，鄭棉在19000-20000區(qū)間震蕩8個多月，屢次下探未有效突破，做空動能有一定消耗。
　　整體上，一季度鄭棉走勢反彈，沖高遇阻，回撤幅度較大，當前維持震蕩，區(qū)間進一步收窄，表現(xiàn)為上有支撐、下有壓力，震蕩底部抬高。由于缺少趨勢行情，短線在投機資金炒作下波動有所加大。

　　二、外棉報價持續(xù)上漲，內(nèi)外價差明顯縮小
　　由于內(nèi)外價差巨大，地產(chǎn)棉現(xiàn)貨清淡，棉企將交儲作為主要銷售途徑，積極收購，現(xiàn)貨商交儲進度遠快于上年同期，市場可用低價棉資源減少，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)；但紡企青睞使用儲備棉和外棉，因此，現(xiàn)貨成交仍然清淡。此外，由于收儲不包括長絨棉，本年度長絨棉種植面積下降，加工廠也不愿意收購長絨棉，其收購價一度低于細絨棉。大量收儲后，隨著高等級現(xiàn)貨資源趨緊，市場對長絨棉需求提升，推動長絨棉價格出現(xiàn)較大幅度上漲。

　　進口棉方面，由于ICE持續(xù)上漲，進口棉港口報價上調(diào)，達到90-105美分左右；而國內(nèi)棉花價格保持穩(wěn)定，內(nèi)外棉價差明顯縮小，貿(mào)易商的利潤空間壓縮，訂貨謹慎。目前多數(shù)棉花使用40%通關(guān)后價格已經(jīng)高于國內(nèi)地產(chǎn)棉價格，缺乏優(yōu)勢。中等級外棉折進口棉港口提貨價較國內(nèi)棉價（1%關(guān)稅下）已從去年的近6000元/噸縮小至4000元/噸以內(nèi)；滑準稅下的內(nèi)外價差在至4000元/噸左右。
　　年初發(fā)放了89.4萬噸關(guān)稅配額后，沒有增發(fā)配額消息；由于配額緊缺，加之外棉價格上漲導致全關(guān)稅通關(guān)不劃算，因此，港口外棉積壓，保稅區(qū)倉儲壓力加大。據(jù)統(tǒng)計，截至3月份港口未通關(guān)的棉花達到70萬噸左右。3月份紡織企業(yè)陸續(xù)收到發(fā)放配額的通知，一部分是加工貿(mào)易配額，一部分是與拋儲搭售的配額。
　　由于國家正在拋儲，希望輪出儲備騰出部分庫容，因此，截至目前，今年配額發(fā)放數(shù)量少于去年同期。

　　三、供應
　　（一）拋儲7月底結(jié)束，陳棉已拋完
　　2013年1月7日-12日，國家相繼出臺三個公告，表示將于2013年1月14日起向市場投放部分國家儲備棉。
　　1.價格。此次拋儲價由2012年9月的18500元/噸提高至2013年的19000元/噸，拋儲資源不但有2011年度的國產(chǎn)棉，還包含2011年之前的進口棉和2008年的國產(chǎn)棉以及2012年度收儲的國產(chǎn)新棉。
　　2.檢驗。2011年及之前的國儲棉要重新進行質(zhì)量抽檢，重量不重新檢驗，且進口棉和2008年的國產(chǎn)棉按凈重結(jié)算。陳棉重新檢驗時出現(xiàn)降級，企業(yè)實際接拍的價格低于19000元/噸。
　　3.數(shù)量。相關(guān)部門18日發(fā)布公告稱，棉花儲備充足，近期已安排出庫檢驗數(shù)量超過300萬噸，希望參與企業(yè)理性競價。
　　3月4日，發(fā)改委經(jīng)貿(mào)司在當日發(fā)布的月報中稱，本輪拋儲持續(xù)到7月底，拋儲總量450萬噸。
　　成交情況：截止3月22日，計劃拋儲總量300.7萬噸，總成交87.8萬噸，成交比例29.18%。其中國產(chǎn)棉成交76.5萬噸，進口棉成交11.3萬噸。平均每日成交2.25萬噸，期間最高成交價20330元/噸，最低成交價16840元/噸。
　　2011年以前的國產(chǎn)和進口陳棉出庫重新公檢，質(zhì)量遭降級，且以凈重結(jié)算，因此實際接拍價格降低，企業(yè)積極競拍；隨著這部分陳棉拋售完畢，目前拋儲資源以2011/12年度棉花為主，但由于以公重結(jié)算，存在虧重問題，實際接拍成本抬高。紡企熱情一度下降；不過隨著節(jié)后開工率上升，企業(yè)有補庫需求，也擔心如果申請競拍額度沒有用完會影響以后的申請。因此，近日競拍熱情有所恢復。按日均2.25萬噸的成交計算，一個月的拋儲總量在50萬噸左右，數(shù)量較大，對國內(nèi)現(xiàn)貨和外盤均有抑制。

　　（二）收儲量龐大
　　在政府不限量收儲的支持下，現(xiàn)貨商全力交儲，截止3月22日參與公檢的棉花93%已交儲。

　　截至2013年3月22日，2012年度棉花臨時收儲累計成交664.3萬噸，較上年同期增加364.8萬噸，其中新疆累計成交254.6萬噸，較上年同期增89.4萬噸，內(nèi)地累計成交217萬噸，較上年同期增82.7萬噸；骨干企業(yè)共累計成交172.7萬噸。
　　（三）倉單分析
　　一季度，鄭棉倉單數(shù)量持續(xù)減少，截止3月22日，鄭棉期貨倉單數(shù)量為111張，折4440噸，較12月底減少15880噸。從倉單結(jié)構(gòu)看，新疆棉倉單有37張，占倉單總量的33.3%，較上月提升5.5個百分點，其余均為地產(chǎn)棉。從棉花等級看，3級及以上的棉花倉單58張，占倉單總量的52.3%，較上月個提升20.6個百分點，其余為四級棉。
　　大量收儲后，市場上可用于期貨交割的棉花資源有限，加之拋儲公告中明確表示儲備棉不可用于期貨、撮合交割，因此期貨撮合市場上新棉倉單不足，由此一度引發(fā)投資者較強的逼倉預期，且期貨、撮合兩個市場上均在有這種預期。但目前期貨05合約的持倉僅1.7萬手，逐日遞減，預期到4月份持倉會很低，多空意義已經(jīng)不大。
　　截至3月22日，期貨市場新棉倉單及有效預報共91張（3640噸），較12月底減少3200噸；其中新棉倉單僅2440噸。

　　（四）國內(nèi)棉花進口
　　2013年1月進口棉花45.8萬噸，是歷史上1月份進口最多；2月份我國進口棉花37.9萬噸，環(huán)比減少17.2%，同比減少38.5%。
　　今年1-2月份我國累計進口棉花83.6萬噸，同比減少11.3%。2012/13年度（2012年9月-2013年1月），我國累計進口棉花220.7萬噸，同比減少15.6%。此外，2012年全年我國累計進口棉花達到513.7萬噸，同比增加52.7%。
　　1月份進口量刷新歷史同期紀錄，一是89.4萬噸的關(guān)稅內(nèi)配額如期下發(fā)，二是采用全關(guān)稅方式通關(guān)仍有利潤空間。據(jù)統(tǒng)計，1月份到港報關(guān)數(shù)據(jù)中，約50%的棉花以關(guān)稅內(nèi)配額報關(guān)，約40%棉花以全額關(guān)稅方式報關(guān)。

　　1、2月印度棉進口量分別達到17.3萬噸和18.4萬噸，達到本年度單月最高水平，占當月進口總量的37.7%和48.5%。
　　美國農(nóng)業(yè)部公布的美棉出口周報數(shù)據(jù)顯示，截至3月14日，美國凈出售2012/13年度美256.4萬噸，已裝運170萬噸；已簽約出售2013/14年度棉花25.4萬噸、2014/15年度棉花0.3萬噸。
　　其中，中國凈簽約本年度美棉100.4萬噸，占美棉總出口量的39.2%；已裝運74.8萬噸，占美棉總裝運量的44%。

　　截至3月14日，中國進口美國陸地棉數(shù)量同比減少31.2%，但美棉出口總量僅減少3.5%，這主要由于其他紡織國用棉需求明顯提升，出現(xiàn)這種情況一方面是因為中國連續(xù)兩年大量收儲后，導致國內(nèi)庫存高企，但國際資源整體減少；另一方面是全球宏觀經(jīng)濟復蘇，紡織業(yè)整體有所改善。

　　2月下旬至3月下旬，中國裝運美棉數(shù)量約16萬噸，保持穩(wěn)定升趨勢，預期3月份中國進口外棉數(shù)量在35-40萬噸。預計2012/2013年度中國棉花進口量為280萬噸，與上月持平。

　　四、預期美棉面積下滑
　　據(jù)美國國家棉花總會（NCC）發(fā)布的美棉種植意向報告，2013/14年度美棉種植面積預期為901.5萬英畝，較本年度減少26.8%。其中陸地棉面積預期為881.2萬英畝，同比減少27%；預期皮馬棉面積20.3萬英畝，同比減少15%。
　　NCC副會長蓋里·阿達姆斯指出，目前預計的只是意向面積，實際面積還要看后期的天氣情況，特別是西南棉區(qū)的情況。棉花價格不如其他作物有競爭優(yōu)勢，是造成面積減少的主要原因。
　　美國農(nóng)業(yè)部(USDA)預期，2013/14年度美國陸地棉種植面積預期980萬英畝，較2012/13年度減少19%。預計總產(chǎn)為304.8萬噸，較本年度減少17.7%。該面積預測高于NCC的意向調(diào)查。3月28日，美國農(nóng)業(yè)部將公布下年度植棉面積預測。
　　整體上，兩家機構(gòu)都預期下年度美棉面積會減少，但是具體的減少幅度有待進一步關(guān)注。

　　五、消費
　　（一）紡織中下游企業(yè)運行情況分析
　　國內(nèi)紡織企業(yè)整體表現(xiàn)為：棉價上漲帶動紗價穩(wěn)中偏漲，紗線市場因夏季襯衣面料與高檔家紡用紗訂單增加，使得紗線市場中高支紗需求旺盛；同時高等級棉花（含長絨棉）價格上漲，受原料成本與需求支撐，中高支紗線價格看漲。由于印度、巴基斯坦棉棉紗進口量大幅增加，沖擊低端棉紗市場，市場份額遭到擠占。
　　春節(jié)后紡紗、布報價上調(diào)，高配精梳棉紗的調(diào)漲幅度在1000-1500元/噸，而低支紗和普梳紗的漲幅普遍在300-400元/噸；棉坯上漲幅度在0.10-0.20元/米。
　　中國紡織經(jīng)濟研究中心主任孫淮濱出席活動并表示，2012年，我國紡織行業(yè)比較艱難，預期2013年紡織行業(yè)發(fā)展情況會好于去年，而且將呈前高后低態(tài)勢，但要注意仍存在很多不利因素，尤其是棉花差價、成本上升等問題。

　　從紡織企業(yè)進口棉紗的數(shù)量變化看，2013年1月份，中國進口棉紗18.2萬噸，繼續(xù)創(chuàng)歷史新高；2月進口棉紗10.2萬噸，環(huán)比減少43.8%，同比減少17.1%，這主要受春節(jié)因素影響，以農(nóng)歷比，同比仍是增長。
　　2012年2月份以來，單月棉紗進口量都保持在10萬噸以上，全年進口棉紗累計達到152.8萬噸，較上年同期增長68.9%。由于國內(nèi)棉價長期居于高位，大量進口棉紗對紡織用棉產(chǎn)生替代。

　　（二）紡織企業(yè)原料消費結(jié)構(gòu)
　　從棉紡用原料走勢看，一季度國內(nèi)棉價穩(wěn)定，化纖價格先上漲，后回落，滌綸價格后期跌幅較大。整體上，一季度棉花和化纖價差較12月底收窄。截止3月22日，棉價與滌綸短纖價差在9000元左右，較12月底縮小了約900元/噸；棉粘價差在4980元左右，縮小了500元/噸左右。目前拋儲持續(xù)，且價格較低，若化纖價格不穩(wěn)，而棉價保持穩(wěn)定，預計企業(yè)用棉量會增加。

　　（三）紡織出口改善
　　從紡織服裝出口情況看，隨著宏觀經(jīng)濟復蘇，外需改善，1、2月份的紡織出口數(shù)據(jù)有明顯改善，超出市場普遍預期。1月紡織品服裝出口246.91億美元，環(huán)比增長2.45%，同比增長10.69%，為連續(xù)第三個月出現(xiàn)環(huán)比增長。其中紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口91.81億美元，同比增長19.59%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口155.11億美元，同比增長12.05%。1月出口大幅增長也與春節(jié)錯位有關(guān)。
　　2月紡織品服裝出口額約164.76億美元，同比增加69.65%，增幅較上月擴大54.91個百分點，環(huán)比減少33.3%。其中出口紡織紗線、織物及制品58.88億美元，同比增加38.08%，環(huán)比減少35.9%，服裝及衣著附件出口105.88億美元，同比增加94.4%，環(huán)比減少31.73%。
　　2013年1-2月，紡織品服裝累計出口411.67億美元，比去年同期增加99.37億美元。同比增加31.82%，增幅較去年同期擴大34.41個百分點。
　　目前看，紡織出口轉(zhuǎn)暖趨勢基本確立，但持續(xù)性有待關(guān)注，復蘇節(jié)奏仍需確認。

　　預計2012/2013 年度國內(nèi)用棉消費預期在840 萬噸，較上月持平。
　　（五）供需平衡表

　　六、宏觀分析
　　近期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟復蘇力度減弱，中國2月匯豐制造業(yè)PMI預覽值50.4，為四個月低位；3月份PMI初值為51.7，較2月份有所提升，為連續(xù)第5個月維持擴張。2月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI),較1月回落0.3個百分點，與歷史同期環(huán)比平均下降0.3個百分點一致，歷史上3月PMI平均環(huán)比反彈約3.1%。PMI數(shù)據(jù)均表明中國制造業(yè)擴張活動放緩，但連續(xù)數(shù)月保持在50榮枯分水嶺以上，表明經(jīng)濟溫和復蘇的趨勢未變。此外，2月份的數(shù)據(jù)一定程度上該數(shù)據(jù)也受到春節(jié)假期的影響。

　　七、總結(jié)及操作建議
　　本來拋儲持續(xù)到7月底，總量450萬噸，按目前成交看，預期最終不會拋出450萬噸，而拋儲數(shù)量不足會使下年度收儲在庫容方面面臨壓力；如果政府為了騰庫而拋出更多棉花，或推遲發(fā)放配額的時間。
　　3月份本年度收儲將結(jié)束，目前下年度收儲成焦點，預期2013/14年度的收儲價最低為20400元/噸，與本年度持平；但是否繼續(xù)不限量收儲以及相關(guān)細則有待進一步關(guān)注。
　　美棉因外圍需求好轉(zhuǎn)，一季度累計漲幅較大，目前高位回調(diào)；但國內(nèi)庫存龐大，壓力大于外盤，如果下年度中國繼續(xù)不限量收儲，對外盤仍有提振。
　　綜合以上幾點，在政策不明及需求沒有顯著改善的情況下，鄭棉期貨難有趨勢行情，整體仍維持區(qū)間震蕩，大區(qū)間在19000-21000，小區(qū)間19500-20500，考慮到期貨撮合新棉倉單均不足，投機資金會借機短線炒作；目前的走勢不宜套利和套保，操作上以短線為主。