西諺中“阿喀琉斯之踵”是“致命弱點(diǎn)”的代名詞，而棉花期貨市場(chǎng)上空頭始終無(wú)法回避的倉(cāng)單問(wèn)題成為了不折不扣的“阿喀琉斯之踵”，它如同一柄“達(dá)摩克利斯之劍”，寒光閃閃地懸于做空者的頭頂。
　　鄭棉1305合約在開(kāi)年行情中大漲1370元/噸，讓沉寂已久的棉花市場(chǎng)再度熱鬧起來(lái)。鄭棉價(jià)格的飆漲不僅與正在實(shí)施的拋儲(chǔ)息息相關(guān)，與美棉相得益彰的配合也不無(wú)關(guān)系。不過(guò)，拋開(kāi)上述因素，更為深層的原因是市場(chǎng)空頭的底牌人盡皆知，倉(cāng)單緊缺讓空頭不敢輕易入場(chǎng)。即使入場(chǎng)，也是短期資金的追逐。投資者之所以壓抑自己的做空情緒，主要有以下幾方面的原因。
　　路易達(dá)孚做空套保卻因倉(cāng)單組織不力而折戟鄭棉1301合約
　　已經(jīng)退市的1301合約一直存在著政策性套利的預(yù)期。幾個(gè)月前，多頭雖然在這個(gè)合約上多次上沖未果，但是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)的降低，以及歐洲債務(wù)危機(jī)的緩解，投資者對(duì)于倉(cāng)單風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期不斷增強(qiáng)，資金紛紛入場(chǎng)做多。眾人拾柴火焰高，期貨價(jià)格瞬間飆漲。從去年12月12日開(kāi)始，鄭棉價(jià)格在一周多的時(shí)間里從19780元/噸上揚(yáng)到20945元/噸。棉價(jià)的逆周期飆漲打得空頭措手不及，做空倉(cāng)位紛紛被套，其中就包括以套保為主的路易達(dá)孚。
　　在現(xiàn)貨市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云的路易達(dá)孚這次卻因倉(cāng)單收購(gòu)不利而馬失前蹄。鄭棉1301合約上的一役，讓市場(chǎng)投資情緒突變，做空者從此一蹶不振。
　　高等級(jí)棉花資源的稀缺是鄭棉價(jià)格大幅上行的現(xiàn)實(shí)依據(jù)
　　中國(guó)棉花公檢數(shù)據(jù)顯示，截至1月30日，2012年度全國(guó)共有1793家棉花加工企業(yè)按照質(zhì)檢體制改革的要求加工棉花，并進(jìn)行公證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)量達(dá)到673.9萬(wàn)噸。而2012年度同期臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交599萬(wàn)噸，占到公檢總量的89.3%。隨著收儲(chǔ)的持續(xù)進(jìn)行，今年的收儲(chǔ)量料將達(dá)到650萬(wàn)噸，屆時(shí)市場(chǎng)上可供交割的資源已然不多。一方面是紡織企業(yè)要消耗掉一部分，另一方面剩余的棉花質(zhì)量參差不齊，很難達(dá)到交割標(biāo)準(zhǔn)。截至1月31日收盤，鄭棉價(jià)格相對(duì)于20400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)，處于小幅貼水狀態(tài)?？紤]到交割的資金成本和優(yōu)質(zhì)資源的稀缺，企業(yè)無(wú)心注冊(cè)倉(cāng)單。路易達(dá)孚以20600元/噸，甚至21000元/噸的價(jià)格組織倉(cāng)單尚且頗費(fèi)周折，更何況一些中小企業(yè)。
　　國(guó)家不會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的行為進(jìn)行盲目干預(yù)
　　一直以來(lái)，國(guó)家行政干預(yù)都是對(duì)市場(chǎng)“多逼空”行為的一種威懾。比如，允許中儲(chǔ)棉入市干預(yù)，一來(lái)可以處理掉一部分國(guó)儲(chǔ)棉，二來(lái)可以避免“多逼空”行為的出現(xiàn)，防范鄭棉價(jià)格扭曲。但是實(shí)際來(lái)看，以上所說(shuō)并不符合當(dāng)下的市場(chǎng)狀況。通過(guò)期貨市場(chǎng)處理掉一部分國(guó)儲(chǔ)棉無(wú)益于解決龐大的國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存，收儲(chǔ)的目的在于托市，希望通過(guò)短期的行為來(lái)實(shí)現(xiàn)棉花價(jià)格的穩(wěn)定，然而經(jīng)過(guò)2011年和2012年的兩次收儲(chǔ)，庫(kù)容已十分緊張，接近1000萬(wàn)噸的儲(chǔ)備在資金、倉(cāng)管等方面都給政府帶來(lái)了不小的壓力，政府希望通過(guò)棉花價(jià)格的上漲來(lái)解決當(dāng)下面臨的各種難題。
　　綜合來(lái)說(shuō)，高等級(jí)棉花資源稀缺，倉(cāng)單注冊(cè)動(dòng)能不足，加之期貨價(jià)格作為現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，政府更傾向于上漲，投資者做空鄭棉1305合約承受了太多的壓力。棉價(jià)易漲難跌已成為共識(shí)，考慮到當(dāng)下漲勢(shì)過(guò)于彪悍，有大規(guī)模資金推動(dòng)的嫌疑，投資者可在回調(diào)之后擇機(jī)入場(chǎng)。