一、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是造成紡織行業(yè)不景氣的根本原因
　　內(nèi)外棉花價(jià)差過(guò)大不是影響紡織的根本因素，根本是在于國(guó)際的宏觀形勢(shì)；研究發(fā)現(xiàn)，紡織品的需求彈性較大，不同于糧食，糧食的需求比較有剛性，在目前經(jīng)濟(jì)狀況下，人們的需求可能會(huì)萎縮的比較厲害。
　　從全球的紡織品情況來(lái)看，以美國(guó)為例，美國(guó)在全球的紡織品進(jìn)口2012年1-4月份整體下降了8%；在棉紡織品出口國(guó)中，中國(guó)出口下降的最少，出口下降了4%，印度也下降了4%，而周邊國(guó)家下降幅度很大。雖然周邊國(guó)家棉價(jià)很便宜，但其出口也不行，故可看出，導(dǎo)致整個(gè)紡織行業(yè)的不景氣，是宏觀環(huán)境在起到?jīng)Q定性作用。
　　另外中國(guó)目前的紡織大國(guó)地位，短期內(nèi)難以形成大規(guī)模的轉(zhuǎn)移。歷史上，紡織產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，歐洲→美國(guó)→日本→中國(guó)→其他地區(qū)，每一次大轉(zhuǎn)移至少需要30年左右的時(shí)間，目前中國(guó)的紡織產(chǎn)業(yè)鏈非常完整，全球繞不開(kāi)中國(guó)這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，雖然棉花內(nèi)外價(jià)差增大，中國(guó)的紡織出口在全球還是具備優(yōu)勢(shì)的。
　　二、短期拋儲(chǔ)概率很低，但存在增發(fā)小部分棉花加工貿(mào)易配額的可能
　　目前市場(chǎng)在謠傳拋儲(chǔ)100萬(wàn)噸，拋儲(chǔ)價(jià)18500元/噸，而且還要發(fā)配額，我們認(rèn)為目前拋儲(chǔ)備不大可能，原因在于：
　　（1）從拋儲(chǔ)的時(shí)點(diǎn)推斷，如果現(xiàn)在拋儲(chǔ)，考慮到結(jié)算手續(xù)等流程環(huán)節(jié)，棉花到紡織廠應(yīng)該也得9月份，即并不能有效解決紡織企業(yè)的用棉需求。
　?。?）從拋儲(chǔ)的效果推斷，如果18500元/噸拋售的話(huà)，則向市場(chǎng)傳遞了信號(hào)是中國(guó)政府可以高買(mǎi)低賣(mài)，即19800元/噸收儲(chǔ)，這樣給市場(chǎng)傳遞的信號(hào)是2012年20400元/噸收購(gòu)，則2013年內(nèi)同樣可以低價(jià)拋售，這樣導(dǎo)致棉花生產(chǎn)商、貿(mào)易商面臨虧損可能，從而明顯增大了政府的再收儲(chǔ)壓力，因?yàn)闆](méi)人敢?guī)齑婷藁耍話(huà)亙?chǔ)的概率很低。
　　此外，即使拋儲(chǔ)的話(huà)，數(shù)量也非常小，可能是歷史陳棉，20-30萬(wàn)噸左右，但同樣從時(shí)間點(diǎn)因素考慮的話(huà)，概率也很低。
　　配額方面，為了平衡各方面的利益，可能會(huì)增發(fā)一部分加工貿(mào)易配額，因?yàn)楦劭诘拿藁ǚe壓比較嚴(yán)重，港口的費(fèi)用也很多，但一般貿(mào)易配額估計(jì)不會(huì)發(fā)放。
　　三、中國(guó)政府收儲(chǔ)態(tài)度堅(jiān)定，庫(kù)容不用擔(dān)心收儲(chǔ)方面，中國(guó)政府的收儲(chǔ)態(tài)度很堅(jiān)定；最近發(fā)改委發(fā)布的農(nóng)業(yè)十二五規(guī)劃，也是逐漸增加農(nóng)產(chǎn)品的補(bǔ)貼力度，中國(guó)政府的收儲(chǔ)態(tài)度方面沒(méi)有問(wèn)題；從資金上來(lái)看，中國(guó)收儲(chǔ)棉花的財(cái)政資金壓力不是很大。
　　庫(kù)容方面，據(jù)我們的調(diào)查顯示，中國(guó)專(zhuān)業(yè)的棉花庫(kù)容量不低于1000萬(wàn)噸，還不包括在建的庫(kù)容，庫(kù)容不用擔(dān)心，所以20400元/噸的敞開(kāi)收儲(chǔ)執(zhí)行上是不成問(wèn)題。
　　四、下游市場(chǎng)略有好轉(zhuǎn)
　　據(jù)我們監(jiān)測(cè)顯示，下游紗布產(chǎn)品的銷(xiāo)售在好轉(zhuǎn)，化纖類(lèi)產(chǎn)品更明顯些；
　　另從棉花的現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，確實(shí)在向上動(dòng)，市場(chǎng)的棉花資源有一點(diǎn)緊張，但不是特別明顯；
　　從期貨的倉(cāng)單量看，前兩個(gè)月16萬(wàn)噸，目前是8萬(wàn)噸，兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)減少一半；
　　所以整個(gè)市場(chǎng)的情況在好轉(zhuǎn)。
　　但長(zhǎng)期來(lái)看，還要看宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)程度。
　　五、棉價(jià)短期偏強(qiáng)，價(jià)格向收儲(chǔ)價(jià)靠攏；長(zhǎng)期看宏觀所以我們對(duì)棉花的判斷，短期是偏強(qiáng)，長(zhǎng)期來(lái)看，要關(guān)注宏觀環(huán)境回暖的持續(xù)性；又因國(guó)家的儲(chǔ)備量也不小，長(zhǎng)期看還是大的震蕩格局，目前處于震蕩區(qū)間內(nèi)中等偏下的位置。
　　具體價(jià)位上，短期價(jià)格向收儲(chǔ)價(jià)20400元/噸靠攏，但是高于還是低于收儲(chǔ)價(jià)，還有待進(jìn)一步跟蹤。
　　如果政策、宏觀沒(méi)有大的變化，18000、19000元/噸的棉價(jià)應(yīng)該是個(gè)底部，但向上的空間也不是很大，估計(jì)2000元/噸左右的漲幅空間，國(guó)際棉價(jià)應(yīng)該80、90美分/磅的水平上。
　　六、問(wèn)答環(huán)節(jié)
　　Q1：中國(guó)收儲(chǔ)抬升棉價(jià)，是否會(huì)進(jìn)一步增大內(nèi)外棉花的價(jià)差？
　　目前外棉也在走好，如果宏觀轉(zhuǎn)好，國(guó)外的棉花需求能夠上來(lái)，而且由于中國(guó)的收儲(chǔ)拉動(dòng)，印度、巴基斯坦、越南的可用棉花資源下降；具體恢復(fù)有多大，還是看宏觀的恢復(fù)程度。
　　Q2：短期外圍棉價(jià)走強(qiáng)的原因是什么？
　?。?）外圍宏觀的確在有所好轉(zhuǎn)，恐慌程度降低；
　?。?）天氣異常因素下，減產(chǎn)預(yù)期；
　?。?）印度資源偏緊，因?yàn)橛《让蕹隹诹撕芏?，?kù)存有限，雖然需求也在下降，但是需求一旦恢復(fù)起來(lái)，價(jià)格有上漲動(dòng)力。
　　Q3：當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉價(jià)略有好轉(zhuǎn)的原因是什么？
　　（1）收儲(chǔ)很近；
　?。?）有減產(chǎn)的預(yù)期；
　?。?）紡織廠需求有點(diǎn)好轉(zhuǎn)；
　　但長(zhǎng)期還是看不清楚的。
　　Q4：棉花已在庫(kù)的數(shù)量多少、儲(chǔ)備的時(shí)間對(duì)棉花的等級(jí)影響如何？
　　中國(guó)政府2011/12年度收了312萬(wàn)噸的國(guó)內(nèi)產(chǎn)棉，陳棉30多萬(wàn)噸，中儲(chǔ)棉另外又從國(guó)外采購(gòu)了100萬(wàn)噸，總計(jì)450、460萬(wàn)噸的規(guī)模。
　　中儲(chǔ)棉的100萬(wàn)噸棉花進(jìn)口是不用市場(chǎng)的配額資源的。
　　此外，棉花的等級(jí)會(huì)隨著存放時(shí)間增加而降級(jí)變色，但使用角度來(lái)看，隨著印染技術(shù)的提升，影響不是很大。
　　Q5：未來(lái)收儲(chǔ)的數(shù)量如何判斷？拋儲(chǔ)的時(shí)間是什么時(shí)候？
　　看天氣狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，如果宏觀轉(zhuǎn)好，需求上來(lái)，則收儲(chǔ)的量不是很大；如果天氣很好，宏觀很差，則收購(gòu)的量不會(huì)很小，例如300、400萬(wàn)噸的規(guī)模，但收儲(chǔ)的量也不會(huì)太大，因?yàn)檫M(jìn)口有配額管制，國(guó)內(nèi)紡織的需求也不可能降到500萬(wàn)噸以下。所以，具體的收儲(chǔ)數(shù)量還是看天氣和宏觀的變量因素的。
　　此外，從棉花收儲(chǔ)歷史來(lái)看，1997年，收儲(chǔ)170萬(wàn)噸，占據(jù)產(chǎn)量50%，2003年全拋出來(lái)了；2008年金融危機(jī)，收購(gòu)了300萬(wàn)噸，占據(jù)產(chǎn)量的40%。即歷史角度看，中國(guó)收儲(chǔ)也曾經(jīng)達(dá)到高位，故目前棉花的收儲(chǔ)也不是特別多，無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。
　　目前國(guó)家拋儲(chǔ)的態(tài)度是取決于市場(chǎng)價(jià)格，如果價(jià)格到20000以上，可能會(huì)拋儲(chǔ)，但2013年五一之前可能看不到拋儲(chǔ)的執(zhí)行。
　　配額方面，可能會(huì)增加加工貿(mào)易配額，可能會(huì)有，但不會(huì)太多；
　　Q6：最近天氣對(duì)棉花產(chǎn)量的影響如何，當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量的分布如何？美國(guó)的干旱對(duì)和國(guó)內(nèi)雨澇的天氣對(duì)棉花產(chǎn)量還是有一定不利影響的。
　　目前到十一之前的天氣狀況是影響棉花產(chǎn)量的關(guān)鍵時(shí)間段；如果天氣正常的話(huà)，中國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)650-670萬(wàn)噸。
　　新疆產(chǎn)量基本穩(wěn)定，2012年新疆產(chǎn)量應(yīng)該占據(jù)50%多點(diǎn)；內(nèi)地有所減少，華北地區(qū)產(chǎn)量在萎縮，冀魯豫一直在減；長(zhǎng)江流域的種植面積相對(duì)穩(wěn)定。
　　Q7：棉價(jià)波動(dòng)的歷史特征如何？
　?。?）棉花國(guó)內(nèi)、國(guó)外價(jià)格存在較大關(guān)聯(lián)度，總的來(lái)看二者大趨勢(shì)是一致的。
　?。?）中國(guó)鄭棉期貨價(jià)格比較主動(dòng)，且趨勢(shì)上是外盤(pán)更主動(dòng)些，因?yàn)榇筅厔?shì)上還都是中國(guó)先啟動(dòng)的。
　?。?）棉價(jià)的波動(dòng)周期大概是8年左右一個(gè)周期、例如1995年棉花是一個(gè)高點(diǎn)，到了22000；2003年是一個(gè)高峰，到了19000；2011年一個(gè)高點(diǎn)，到了30000多。
　　一般高點(diǎn)過(guò)后，有個(gè)3年左右的平穩(wěn)期。
　?。?）1噸棉花的價(jià)格一般是一噸小麥價(jià)格的8倍，最低6倍、最高達(dá)14倍，目前收儲(chǔ)價(jià)格是按照棉糧10倍的比例定的。
　　Q8：美國(guó)、印度、中國(guó)棉花種植比較
　　美國(guó)、印度、中國(guó)棉花的單產(chǎn)成本差距比較大，中國(guó)最高，因?yàn)橹袊?guó)是精耕細(xì)作的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)；美國(guó)是農(nóng)場(chǎng)制、比較粗放方式，印度是靠天吃飯，科技水平比較低，目前是慢慢接受了轉(zhuǎn)基因棉花，單產(chǎn)是最低。
　　具體成本數(shù)據(jù)方面，比較復(fù)雜，其中國(guó)內(nèi)新疆棉種植成本1500-1700元/噸之間；美國(guó)的政府補(bǔ)貼制度非常健全。
　　Q9:全球的棉花產(chǎn)量和庫(kù)存是什么樣水平？
　　全球棉花的產(chǎn)量方面，目前預(yù)計(jì)2500萬(wàn)噸，南半球產(chǎn)量已定，但比例不高，南半球產(chǎn)區(qū)主要有澳大利亞、巴西，但主要產(chǎn)量在北半球，占據(jù)80%-90%比例，2012年度棉花產(chǎn)量應(yīng)該是比2011年度低些。全球棉花年度的期末庫(kù)存為1500萬(wàn)噸。
　　Q10：目前國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)有點(diǎn)回暖的原因是什么？
　　根據(jù)對(duì)紗布銷(xiāo)量的定點(diǎn)監(jiān)測(cè)顯示，一周之前就感覺(jué)到后道環(huán)節(jié)在動(dòng)。紡織狀況確實(shí)在回暖，紗、布的價(jià)格在走高。目前布的庫(kù)存偏高、紗的庫(kù)存有所回落，雖然和歷史相比仍是高位，庫(kù)存壓力仍在，目前僅是短期啟動(dòng)些，原因在于棉花價(jià)格穩(wěn)住，后道環(huán)節(jié)也就該買(mǎi)則買(mǎi)；此外，下游也在為秋冬季產(chǎn)品訂單準(zhǔn)備。
　　Q11:內(nèi)外價(jià)差增大，依然選擇中國(guó)紡織產(chǎn)品的原因是什么？
　　面對(duì)價(jià)差不利局面，國(guó)外依然選擇中國(guó)紡織產(chǎn)品的原因在于，中國(guó)紡織產(chǎn)品具備服務(wù)、質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)鏈完整等優(yōu)勢(shì)。雖然紡織行業(yè)向低成本地區(qū)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)不會(huì)變，但目前轉(zhuǎn)移還僅是剛開(kāi)始階段。
　　內(nèi)外價(jià)差的增大小于價(jià)格的不穩(wěn)定對(duì)紡織企業(yè)的不利影響；因棉價(jià)的穩(wěn)定才有利于紡織企業(yè)訂單的安排。
　　歷史上來(lái)看，內(nèi)外棉花2000-3000元/噸的價(jià)差也是比較正常的（因?yàn)橹袊?guó)是用棉第一大國(guó)），只是2012年特殊增大至5000元/噸的高位（國(guó)內(nèi)外的價(jià)差是把通關(guān)的各種費(fèi)用、稅率都折算在內(nèi)之后比較的）。
　　Q12:當(dāng)前棉市的操作問(wèn)題？
　　（1）目前建議做多棉花，價(jià)位是向收儲(chǔ)價(jià)20400靠攏，具體差距多少還待定；
　　（2）現(xiàn)在買(mǎi)棉花，然后向國(guó)家交儲(chǔ)的套利操作，在理論上不具備可行性，因?yàn)閲?guó)家收儲(chǔ)的是新棉，而非陳棉。
 

　　中國(guó)銀河期貨公司棉花產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理 張洪洲