摘要、導(dǎo)讀：
　　中國(guó)棉花豐產(chǎn)，全球棉花供應(yīng)較充足。2011/2012年度，國(guó)際棉花供應(yīng)略大于需求170萬(wàn)噸，中國(guó)棉花產(chǎn)量有望增產(chǎn)12%，達(dá)到740萬(wàn)噸。全球棉價(jià)整體價(jià)格重心較2010年度下移。
　　國(guó)內(nèi)棉花需求。由于棉價(jià)傳導(dǎo)的延遲性，高價(jià)棉對(duì)需求的抑制作用將延續(xù)至2011年底。但是棉價(jià)與棉型化纖（滌綸短纖、粘膠短纖）的價(jià)差逐步回歸，若棉價(jià)維持穩(wěn)定，將有利于紡織企業(yè)增大棉花的使用比例。預(yù)計(jì)總需求在970萬(wàn)噸。
　　中國(guó)棉花進(jìn)口。中國(guó)以19800不限量收儲(chǔ)可能導(dǎo)致紡織企業(yè)大量進(jìn)口外棉。但是美國(guó)棉花減產(chǎn)及印度棉花出口政策的不確定將導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口外棉的數(shù)量比較有限，另外進(jìn)口外棉的來(lái)源也將更加多樣化。
　　宏觀環(huán)境及政策影響分析。國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控重心仍為穩(wěn)物價(jià)，但是使用貨幣工具將相對(duì)謹(jǐn)慎，綜合財(cái)政手段，調(diào)整匯率和稅率的可能性較大。國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)政策回歸傳統(tǒng)，收儲(chǔ)政策對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生階段性支撐。
　　棉花市場(chǎng)第四季度展望。在收儲(chǔ)期間，國(guó)內(nèi)棉價(jià)圍繞20000附近窄幅震蕩的可能性較大。但是從棉花短期供需情況看，9月、10月現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)可能在短暫僵持后逐步回落，11月份新棉大量上市，相對(duì)市場(chǎng)價(jià)格較低，12月中旬開始，棉價(jià)逐漸探底回升。

棉花市場(chǎng)形勢(shì)分析及2011年四季度展望

　　2011年三季度，棉花市場(chǎng)主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：一新棉上市較早，豐產(chǎn)預(yù)期較大；二是棉紡原料價(jià)差回歸，紡織企業(yè)用棉比例可能增加；三是進(jìn)口棉市場(chǎng)回暖，外棉優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)；四是紡織出口量縮價(jià)增，用棉需求短期難以明顯增加；五是臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生支撐，但收儲(chǔ)節(jié)奏影響新棉收購(gòu)價(jià)格；六是宏觀政策仍以穩(wěn)物價(jià)為主，人民幣對(duì)美元匯率或加速升值，對(duì)中小紡織企業(yè)不利。
　　一、新棉上市早，豐產(chǎn)預(yù)期大
　　從新棉生長(zhǎng)狀況看，三大棉區(qū)新棉整體長(zhǎng)勢(shì)良好，前期的干旱和洪澇災(zāi)害未對(duì)長(zhǎng)江流域棉花生產(chǎn)產(chǎn)生明顯影響，氣象條件對(duì)棉花生長(zhǎng)較為有利，若7、8月份未出現(xiàn)較大災(zāi)害性天氣，預(yù)計(jì)新年度棉花產(chǎn)量和質(zhì)量都將明顯增加。

　　其中，黃河流域新棉質(zhì)量較好，預(yù)計(jì)新棉整體等級(jí)提高，新疆棉質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)不明顯。中高等級(jí)棉價(jià)差將有所縮小，撮合市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)差也將有所縮小。
　　二、棉紡原料價(jià)差回歸，紡織企業(yè)用棉比例可能增加

　　截止8月底，國(guó)內(nèi)滌綸短纖目前在13300元/噸，較二季度末上漲550；粘膠短纖國(guó)內(nèi)均價(jià)在18900元/噸，較二季度末上漲650，棉粘價(jià)差縮小至500元左右，棉滌價(jià)差縮小至6000元左右，三大棉紡原料價(jià)格回落至20000元/噸以內(nèi)，且價(jià)差出現(xiàn)回歸。部分紡織企業(yè)表示，若棉價(jià)能夠穩(wěn)定，后市將考慮增大棉花的使用比例而降低滌綸纖維的使用比例。
　　三、進(jìn)口棉市場(chǎng)回暖，外棉優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)
　　受中國(guó)收儲(chǔ)政策影響，ICE期棉遠(yuǎn)、近月合約價(jià)差縮小，目前在95-105美分附近震蕩，外棉期現(xiàn)基差逐步穩(wěn)定在10美分左右。外棉進(jìn)口價(jià)格由二季度最高比國(guó)內(nèi)價(jià)格高8000元/噸逐漸回歸，目前與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格略低或持平，外棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)再度顯現(xiàn)。由于預(yù)期2011年度中國(guó)將加大棉花進(jìn)口，8月份進(jìn)口棉配額價(jià)格已經(jīng)略有走高。

　　四、紡織出口量縮價(jià)增，用棉需求短期難以明顯增加
　　從紡織品出口市場(chǎng)看，整體呈現(xiàn)量縮價(jià)增態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)紡織品服裝出口同比增長(zhǎng)25.4%，出口單價(jià)大幅增長(zhǎng)是出口增長(zhǎng)的主要原因，紡織品服裝平均較上年度提高15-30%，分產(chǎn)品看，紗線、面料出口平均單價(jià)提高30%，服裝出口單價(jià)提高20%，但出口數(shù)量?jī)H維持穩(wěn)定甚至略有下降。

　　隨著棉價(jià)上漲的在產(chǎn)業(yè)鏈的繼續(xù)傳導(dǎo)，國(guó)內(nèi)棉制服裝的出口單價(jià)繼續(xù)提高，2011年底之前棉花消費(fèi)量不會(huì)有明顯提振。原因有三：
　　首先，棉價(jià)傳導(dǎo)周期約半年，國(guó)內(nèi)棉價(jià)從2011年3月份開始回落，但是在6月份，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格仍在25000元/噸附近，同比漲幅超過(guò)40%，在2011年底之前，服裝原料成本難下降；第二，服裝零售商全球化采購(gòu)策略以及網(wǎng)絡(luò)銷售模式導(dǎo)致訂單向東南亞國(guó)家轉(zhuǎn)移、服裝生產(chǎn)地向消費(fèi)地轉(zhuǎn)移，紡織品服裝訂單以小、短、快為主，大額訂單難有明顯增加；第三，紡織服裝行業(yè)人工、物流、資金等各項(xiàng)成本呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，原料下跌難以改變紡織服裝行業(yè)整體成本上升的趨勢(shì)，較大的通脹壓力影響了紡織服裝的消費(fèi)需求。

　　五、臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生支撐，收儲(chǔ)節(jié)奏影響新棉收購(gòu)價(jià)格
　　與往年棉花收儲(chǔ)政策不同，2011年的臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案的特點(diǎn)主要有二：一是限價(jià)不限量，符合要求的皮棉均可交儲(chǔ)，在臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案實(shí)施期間，約有120個(gè)工作日，按照以往每日收儲(chǔ)2萬(wàn)噸計(jì)算，若每日收儲(chǔ)計(jì)劃全部完成，則可收儲(chǔ)240萬(wàn)噸，相當(dāng)于全國(guó)1/3的產(chǎn)量，足以影響市場(chǎng)供需關(guān)系；二是將籽棉收購(gòu)價(jià)、棉籽價(jià)格與皮棉價(jià)格走勢(shì)聯(lián)動(dòng)起來(lái)，對(duì)棉農(nóng)種棉收益形成一定的保護(hù)，臨時(shí)收儲(chǔ)的執(zhí)行時(shí)間也同時(shí)是新棉集中上市、收購(gòu)、加工的時(shí)間。主要也是為保護(hù)棉農(nóng)的利益，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)。

　　另外，此次交儲(chǔ)企業(yè)所需交納的履約保證金為300元/噸，為今年來(lái)交儲(chǔ)最低水平，降低了企業(yè)交儲(chǔ)的違約成本，反映出國(guó)家支持棉企靈活選擇市場(chǎng)，收儲(chǔ)僅作為保底工具的意圖。預(yù)計(jì)在收儲(chǔ)預(yù)案啟動(dòng)期間，棉價(jià)跌破19800的持續(xù)時(shí)間比較有限，更大可能為圍繞20000元/噸上下窄幅波動(dòng)。在9月下旬-11月中旬新棉大量上市期間，收儲(chǔ)節(jié)奏可能決定了收購(gòu)價(jià)格的水平。
　　六、宏觀政策仍以穩(wěn)物價(jià)為主，人民幣加速升值對(duì)中小紡織企業(yè)不利
　　由于美國(guó)繼續(xù)推出第三輪量化寬松的可能性較大，全球貨幣流動(dòng)性規(guī)模仍有繼續(xù)增加的可能。豬肉價(jià)格持續(xù)上漲，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲壓力仍較大。國(guó)家發(fā)改委、央行的負(fù)責(zé)人多次強(qiáng)調(diào)近期宏觀調(diào)控的重心仍將以穩(wěn)物價(jià)為主。但貨幣手段調(diào)整空間有限，使用貨幣工具將相對(duì)謹(jǐn)慎，綜合財(cái)政手段，調(diào)整匯率和稅率的可能性較大。人民幣升值速度可能加快。
　　2011年6、7、8三個(gè)月人民幣對(duì)美元升值幅度分別為0.2%、0.44%、0.77%，從8月11日起，人民幣兌美元匯率進(jìn)入“6.3時(shí)代”。人民幣加速升值不利于紡織企業(yè)接單，不利于棉花市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖。

　　棉花市場(chǎng)四季度展望
　　預(yù)計(jì)四季度，國(guó)內(nèi)棉價(jià)圍繞20000附近窄幅震蕩的可能性較大。但從棉花短期供需情況看，9月、10月現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)可能在短暫僵持后逐步回落，11月份新棉大量上市，市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)走低，12月中旬開始，棉價(jià)逐漸探底回升。影響市場(chǎng)的有以下幾個(gè)因素：
　　1、資金。影響新棉收購(gòu)價(jià)格的一個(gè)重要因素是資金。2010年度國(guó)內(nèi)棉花收購(gòu)形勢(shì)是“資金多棉花少”，而2011年度國(guó)內(nèi)整體呈現(xiàn)“資金少棉花多”的格局。農(nóng)發(fā)行貸款可能在9月下旬開始發(fā)放，由于部分棉花企業(yè)在棉價(jià)大起大落中出現(xiàn)虧損，在央行持續(xù)收緊流動(dòng)性的操作中，紡織企業(yè)、棉花企業(yè)流動(dòng)資金均較為有限?；久娴淖兓百Y金的緊張將限制棉價(jià)的波動(dòng)區(qū)間。
　　2、美國(guó)及印度的棉花出口情況。預(yù)計(jì)中國(guó)將在2011年度增大棉花進(jìn)口補(bǔ)充國(guó)庫(kù)以滿足紡織用棉需求。中國(guó)從美國(guó)及印度進(jìn)口棉花的比例占進(jìn)口總量的65%以上，但美國(guó)主要棉區(qū)減產(chǎn)及印度棉花出口政策不確定給2011年度的進(jìn)口市場(chǎng)增加了不確定性。應(yīng)積極關(guān)注美國(guó)新棉產(chǎn)量及質(zhì)量，印度棉花出口政策的變化也需及時(shí)關(guān)注。2011年度，國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)可能積極從多個(gè)國(guó)家采購(gòu)?fù)饷蓿惯M(jìn)口棉市場(chǎng)呈現(xiàn)多樣化的特點(diǎn)。

　　3、宏觀經(jīng)濟(jì)。全球整體仍處于金融危機(jī)后的恢復(fù)階段，全球經(jīng)濟(jì)面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑和通貨膨脹的雙重壓力，存在較大不確定性。不排除部分國(guó)家主權(quán)債務(wù)問(wèn)題進(jìn)一步發(fā)酵的可能。