一、4 月，南半球棉花采摘順利，預(yù)期將有效緩解供應(yīng)壓力

　　4月份，南美的棉花、澳棉和局部非洲的棉花正值采摘時(shí)節(jié)，5月份澳棉、南美棉及非洲棉將先后上市供應(yīng)，目前澳棉和巴西棉產(chǎn)量基本已成定局，5月份和7月份將分別有零星的澳棉和巴西棉裝運(yùn)，因此當(dāng)前市場(chǎng)南半球棉花報(bào)價(jià)逐漸增多。

　　目前業(yè)內(nèi)預(yù)期2010/11年度南半球的澳棉產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到90萬(wàn)噸以上。雖然本年初澳大利亞的強(qiáng)降雨天氣，曾引起業(yè)內(nèi)的澳棉產(chǎn)量的擔(dān)憂，但最終可見(jiàn)棉區(qū)受到影響程度較為有限。

　　截至4月中旬，昆士蘭中部棉區(qū)已采摘四分之三的棉花，西部棉區(qū)采摘約有一半。受之前洪水等惡劣天氣的影響，棉花的單產(chǎn)不佳。

　　2010/11年度巴西棉花種植面積和單產(chǎn)均有提高，因此巴西棉產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到200萬(wàn)噸左右的水平。巴西棉花咨詢委員會(huì)(CONAB)最新預(yù)測(cè)2010/11年度棉花產(chǎn)量為202.76萬(wàn)噸，較上月調(diào)增7.74萬(wàn)噸，較2009/10年度產(chǎn)量增加69.8%。巴西棉花出口商協(xié)會(huì)(ANEA)預(yù)測(cè)為199萬(wàn)噸。7月份開(kāi)始，巴西棉將從有零星出口，但大量裝運(yùn)將在8月份以后開(kāi)始。

　　二、截至4 月第3 周，2011/12 年度美國(guó)棉花周度種植率同比增長(zhǎng)

　　圖2-1：2006 年至今歷周美國(guó)棉花周度種植率比較圖

圖為歷周美國(guó)棉花周度種植率比較圖。
　　自4 月份開(kāi)始美國(guó)2011/12 年度棉花開(kāi)始播種，由圖2-1 可見(jiàn)，若無(wú)自然災(zāi)害發(fā)生，則在棉花播種初期種植率較高的年度，往往至播種尾聲都將保持于較高水平。2007、2008年，美國(guó)棉花的第一周播種率都保持在7%的較高水平，2009、2010 年受惡劣天氣的影響，導(dǎo)致播種率僅在4%的水平，今年收益于良好的天氣狀況，美棉播種第一周就達(dá)到了7%的較高的播種率，第二周、第三周也是以9%及13%的播種率處于近5 年播種均值的較高水平。

　　未來(lái)需密切關(guān)注新棉播種期的天氣狀況，若天氣良好，則播種率或?qū)⒕S持于較高水平，進(jìn)而增加了年終增產(chǎn)的可能性，進(jìn)而將令美棉價(jià)格承壓。

　　三、4 月CFTC 基金凈多持倉(cāng)量環(huán)比減少，美棉價(jià)格頹勢(shì)難擋

　　由美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的截止4 月19 日當(dāng)周的棉花基金凈持倉(cāng)情況與棉花指數(shù)價(jià)格進(jìn)行比較(如圖3-1 所示)，可以看出， CFTC 基金總持倉(cāng)量環(huán)比減少，多頭空頭雙雙減少，截至4 月19 日當(dāng)周凈多持倉(cāng)量較3 月29 日當(dāng)周小幅減少300 手左右。

　　截至4 月19 日當(dāng)周，美棉指數(shù)周收盤(pán)價(jià)為153.96 美分/磅，較3 月29 日當(dāng)周收盤(pán)價(jià)跌幅高達(dá)10.3%，主要受到主力5 月合約到期交割平倉(cāng)的壓力影響。目前價(jià)格與基金凈多持倉(cāng)走勢(shì)趨于一致，若后市基金凈多頭持倉(cāng)量持續(xù)減少，則棉價(jià)下跌空間或?qū)U(kuò)大。

　　圖3-1：截至4 月19 日當(dāng)周CFTC 棉花基金凈多頭寸與美棉價(jià)格的走勢(shì)圖

圖為CFTC 棉花基金凈多頭寸與美棉價(jià)格走勢(shì)圖。
　　四、不堪重重壓力，美棉急速下挫

　　圖4-1：截至4 月27 日美棉指數(shù)日K 線走勢(shì)圖

圖為美棉指數(shù)日K 線走勢(shì)圖。
　　4 月份，北非政治局勢(shì)依舊動(dòng)蕩，日本核輻射危機(jī)持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前夕市場(chǎng)對(duì)于全球性貨幣緊縮政策的憂慮等因素令商品市場(chǎng)承壓。南半球棉花即將大量進(jìn)入市場(chǎng)，北半球棉花始播順利，基本面利空因素云集，美棉不堪重壓，告別前期高位震蕩區(qū)間，急速下挫。

　　在3 月31 日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的2011/12 年度棉花種植報(bào)告中，美國(guó)棉花播種預(yù)估遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，無(wú)法緩解市場(chǎng)對(duì)于棉花的供應(yīng)憂慮，4 月初，美棉價(jià)格在此項(xiàng)報(bào)告的提振下震蕩上行，在均線系統(tǒng)的技術(shù)支撐下，于2 月份以來(lái)第四次上沖前高180 美分一線附近。4 月上旬，美棉于高位區(qū)間遭遇較強(qiáng)壓力，上漲動(dòng)能衰退，沖高回落。南半球棉花開(kāi)始采摘并即將上市供應(yīng)以及中國(guó)棉花市場(chǎng)疲軟等因素令美棉承壓，截至4 月27 日，美棉以13 陰線夾1 個(gè)十字線陽(yáng)叉的走勢(shì)徹底告別了前期上行通道及高位震蕩區(qū)間，步入下行通道中，均線系統(tǒng)重新排列，令美棉盤(pán)面技術(shù)壓力增加。短期關(guān)注美棉指數(shù)150 美分/磅附近，若跌破該支撐，則后市關(guān)注下方125––140 美分/磅區(qū)間附近的支撐，該區(qū)間將對(duì)盤(pán)面形成重要支撐。建議關(guān)注其間量倉(cāng)的變化狀況。

　　(北京中期 許晶)