摘要、導(dǎo)讀：
　　棉花期貨后市行情特點(diǎn)及操作建議。隨新棉上市量增大，鄭棉1205可能下探刺破19800，預(yù)期棉價(jià)將期現(xiàn)價(jià)差可能縮小甚至倒掛。若期棉價(jià)格跌至19000附近，可進(jìn)行滾動(dòng)操作。
　　國(guó)內(nèi)外棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)10月回顧。魏橋連續(xù)下調(diào)皮棉采購(gòu)價(jià)使國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)較大恐慌。收儲(chǔ)成交持續(xù)放大，但收購(gòu)僵局沒(méi)有打破。
　　替代產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)分析。棉花與粘膠短纖價(jià)差回歸，化纖產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢(shì)猶存。
　　下游紡織市場(chǎng)情況。紡織企業(yè)紗、布庫(kù)存有所減少，產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系逐步理順，但訂單前景不樂(lè)觀。
　　政策調(diào)控及影響分析。宏觀政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭，貨幣工具使用謹(jǐn)慎，調(diào)控偏重匯率手段及財(cái)政手段。美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐盟經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀。

收儲(chǔ)成交放大 收購(gòu)僵局欲破

　　一、2011年10月份棉花市場(chǎng)回顧
　　2011年10月份，棉花市場(chǎng)主要有幾點(diǎn)關(guān)注：一、收儲(chǔ)成交量放大，魏橋調(diào)價(jià)助推棉價(jià)下跌；二、收購(gòu)僵局沒(méi)有打破，收購(gòu)價(jià)格倒掛；三原料價(jià)格回落，紡織出口增幅大幅回落；四是經(jīng)濟(jì)增速下滑，去庫(kù)存化仍將持續(xù)；五是歐洲諸國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下滑，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。

　　一、收儲(chǔ)成交量放大，魏橋調(diào)價(jià)助推棉價(jià)下跌。國(guó)慶節(jié)以后，臨時(shí)收儲(chǔ)成交持續(xù)放大，山東魏橋連續(xù)下調(diào)四級(jí)棉采購(gòu)價(jià)格加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒，期貨、現(xiàn)貨、撮合價(jià)格均出現(xiàn)明顯下調(diào)，現(xiàn)貨、撮合市場(chǎng)棉價(jià)均跌破19800，期貨1205合約接近19800。國(guó)內(nèi)滌綸短纖、粘膠短纖行情有小幅度上漲。棉、粘價(jià)差趨近，“倒價(jià)差”狀況出現(xiàn)改變（歷史上，粘膠短纖價(jià)格比棉價(jià)高）。截止10月底，滌綸短纖均價(jià)在12400元/噸，粘膠短纖價(jià)格在19000元/噸。棉價(jià)與滌綸短纖價(jià)差在6600元左右，棉粘價(jià)差在500元左右。從紡企生產(chǎn)意向看，穩(wěn)定目前原料配比仍為主流，化纖價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍然存在。

　　收購(gòu)僵局沒(méi)有打破，收購(gòu)價(jià)格倒掛。雖然期貨、撮合、現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下調(diào)，但收購(gòu)市場(chǎng)僵局沒(méi)有打破。棉農(nóng)在收儲(chǔ)預(yù)期下不愿低價(jià)交售。棉企收購(gòu)加工成本與現(xiàn)貨售價(jià)形成倒掛，也不愿承擔(dān)高價(jià)收棉產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)僵局沒(méi)有打破，目前收購(gòu)價(jià)格在4.1-4.3元/斤左右，新疆收購(gòu)價(jià)格相對(duì)較高，但棉企面臨較大銷售壓力，市場(chǎng)交易冷淡。

　　原料價(jià)格回落，紡織出口增幅大幅回落。從9月份紡織出口情況看，前期支撐紡織出口金額保持較高增速的主要是紡織品出口單價(jià)的大幅增長(zhǎng)。但隨原料價(jià)格回調(diào)進(jìn)一步傳導(dǎo)至下游，9月份紡織品、服裝出口增幅出現(xiàn)明顯回落，其中服裝出口環(huán)比下降12%。

　　經(jīng)濟(jì)增速下滑，去庫(kù)存化仍將持續(xù)。進(jìn)入4季度以后，三季度中國(guó)ＧＤＰ增幅回落，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格水平有所回落，物價(jià)回落導(dǎo)致后期宏觀政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)物價(jià)之前平衡。從9月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)看，服裝、化纖原材料庫(kù)存增加，化纖、服裝行業(yè)勞動(dòng)力需求增長(zhǎng)明顯，化纖購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)位于60%以上的高位，紡織業(yè)原材料價(jià)格結(jié)束連續(xù)四個(gè)月回落走勢(shì)，開始顯著回升。整個(gè)紡織服裝行業(yè)繼續(xù)處于去庫(kù)存化過(guò)程中，但訂單前景不樂(lè)觀仍導(dǎo)致去庫(kù)存化過(guò)程將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

　　歐洲諸國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期下滑，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期。美國(guó)制造業(yè)指數(shù)意外回升，美國(guó)其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也好于市場(chǎng)預(yù)期，但裁員人數(shù)仍繼續(xù)增加，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于緩慢復(fù)蘇階段，但仍較脆弱。歐洲各國(guó)制造業(yè)指數(shù)處于09年中期以來(lái)最差，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連續(xù)下調(diào)歐銀行評(píng)級(jí)及意大利、西班牙主權(quán)評(píng)級(jí)，歐債危機(jī)暫沒(méi)有有效解決辦法，關(guān)注擴(kuò)散速度及擴(kuò)散范圍。本年度三季度開始，中國(guó)對(duì)歐紡織品服裝出口不應(yīng)抱有太高期望。

　　二、關(guān)注點(diǎn)：小麥最低收購(gòu)價(jià)上調(diào)，棉價(jià)間接受支撐
　　國(guó)家發(fā)展改革委等五部委9月28日聯(lián)合下發(fā)通知，繼續(xù)在小麥主產(chǎn)區(qū)實(shí)行最低收購(gòu)價(jià)政策，并適當(dāng)提高2012年最低收購(gòu)價(jià)水平至每50公斤102元。
　　此次提價(jià)現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)，一是提升幅度較大，為2008年之后新高。二是取消了白小麥、紅小麥和混合麥的差價(jià)，以提高農(nóng)民種植紅小麥和混合麥的積極性。
　　由于2011年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)是根據(jù)棉麥比1:10的基礎(chǔ)上每噸加上800元加工費(fèi)計(jì)算出來(lái)，若2012年度仍按照規(guī)則調(diào)整下年度棉花收儲(chǔ)價(jià)格，則2012年度臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)將在21200元/噸。小麥?zhǔn)召?gòu)保護(hù)價(jià)下調(diào)對(duì)棉價(jià)產(chǎn)生間接支持。
　　三、操作建議
　　在收儲(chǔ)期間，國(guó)內(nèi)棉價(jià)圍繞20000附近窄幅震蕩的可能性較大。建議在臨時(shí)收儲(chǔ)有效期內(nèi)，可考慮在19000-23000區(qū)間內(nèi)進(jìn)行區(qū)間操作。若期棉價(jià)格跌至19000附近，可逢低買入多單，臨時(shí)收儲(chǔ)期間收儲(chǔ)的數(shù)量，將決定臨時(shí)收儲(chǔ)結(jié)束后棉價(jià)的整體水平。收購(gòu)期價(jià)格越低，交儲(chǔ)量越大，收儲(chǔ)結(jié)束后市場(chǎng)壓力越小，反之亦然。