第一部分、綜述

　　在過去一周國內(nèi)棉花期貨價(jià)格出現(xiàn)了持續(xù)上漲，其中上漲的主要原因有兩個(gè)：第一、國內(nèi)國儲棉拍賣成交量以及價(jià)格均有抬升，支撐了國內(nèi)棉花期貨價(jià)格；第二、國際大宗商品尤其原油價(jià)格上漲使市場上很多投機(jī)者尋找前期價(jià)格沒有明顯上漲的“低洼地”，最有代表性的就是棉花，這樣就抬升了棉花期貨價(jià)格；就后市來看，我們認(rèn)為棉花期貨市場無論短期、中長期都有投資機(jī)會：
　　
　　首先、就短期而言，909價(jià)格盡管不斷抬升，但是由于紡織企業(yè)整體狀況不是很好，而且國際大宗商品處于高位震蕩或高位趨弱（詳見我們本周的宏觀投資周報(bào)）使大宗商品短期內(nèi)缺乏持續(xù)上漲的條件，這樣會在一定程度上壓制投機(jī)近月棉花期貨的信心，所以我們建議909棉花期貨合約在13400-13500價(jià)位逢高拋短空

　　其次、就中長期而言，我們認(rèn)為國內(nèi)棉花期貨與國際棉花期貨相關(guān)度將增加，隨著美元走軟以及大宗商品趨勢性走高而價(jià)格逐步抬升，但是由于此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后消費(fèi)類行業(yè)包括紡織業(yè)復(fù)蘇較慢，缺乏金屬和能源的上漲的金融屬性，所以棉花上漲的幅度（不考慮天氣因素）不如其他金屬、能源類大宗商品，所以建議套保企業(yè)在13250以上的價(jià)位開始少量拋空，上漲后逐步建倉做套保

　　第二部分、短期內(nèi)國內(nèi)棉花主要由國內(nèi)自身因素來主導(dǎo)

　　當(dāng)前棉花期貨價(jià)格的抬升主要原因還在于國儲棉拍賣成交量以及價(jià)格抬升支持所致，從我們?nèi)斩雀M(jìn)的數(shù)據(jù)來看（詳見下圖）在過去幾天無論是新棉還是03/04年棉花成交加權(quán)均價(jià)均有抬升，通過我們的調(diào)研系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)分析主要就是因?yàn)榧徔椘髽I(yè)紗庫存持續(xù)減少，對棉花原料需求增加（尤其對03/04年度棉花）所致；

　　盡管上面的數(shù)據(jù)顯示國儲棉拍賣數(shù)量和價(jià)格都有所增加，但是我們還是不要過于樂觀，主要原因就是紡織企業(yè)當(dāng)前狀況不容樂觀；根據(jù)最新數(shù)據(jù)5月紡織品出口同比下滑16.3%，服裝及衣著附件和鞋類出口分別同比下滑13.7%和8%，上述三項(xiàng)4月分別同比下滑14.4%、11.3%和4.4%；同時(shí)，根據(jù)研究機(jī)構(gòu)莫尼塔的調(diào)研，整個(gè)紡織企業(yè)相對穩(wěn)定，部分開始籌劃下半年節(jié)日訂單在3月份調(diào)研發(fā)現(xiàn)紡織企業(yè)狀況有一次普遍的改善之后，最近兩個(gè)月調(diào)研中受調(diào)研企業(yè)表示短期出貨量和訂單沒有進(jìn)一步改善，超過一半的企業(yè)認(rèn)為環(huán)比持平。大部分受訪對象表示二季度整體出貨量和訂單好于一季度，是回歸正常季節(jié)性的表現(xiàn)。開始有企業(yè)表示現(xiàn)在進(jìn)入了籌備下半年節(jié)日訂單的階段，這段時(shí)期的訂單狀況將較為關(guān)鍵，但這左右不了短期內(nèi)紡織企業(yè)隨用隨買的進(jìn)度
　　
　　第三部分、中長期國內(nèi)棉花與國際棉相關(guān)度將增加，中長期緩步上漲

　　就中長期而言，尤其對于1001合約的新年度棉花將于國際棉花以及大宗商品走勢相關(guān)度增加，主要原因還是美元因素以及大宗商品相關(guān)性?！　?/p>

　　如果全球需求持續(xù)復(fù)蘇、而聯(lián)儲短期內(nèi)又不加息緊縮，需求因素、美元匯率貶值和低利率推動的美元套利交易成為推高包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格的因素，特別是原油供給相對需求增長的瓶頸因素又會出現(xiàn)，這樣對國內(nèi)外棉花都有所推動，從這個(gè)角度上看我們中長期看多棉花價(jià)格，但是棉花價(jià)格上漲的幅度不會有金屬和能源價(jià)格那么快那么猛主要因?yàn)椋簭拿绹鴼v史上歷次伴生解杠桿的衰退來看，即90年代初期和2001年信息泡沫破裂后的情況來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期一到兩年之內(nèi)的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長都相對緩慢。即使經(jīng)濟(jì)走出衰退，但是此次美國的儲蓄率也將上升（居民去杠桿需要時(shí)間），這將使消費(fèi)占2/3的美國經(jīng)濟(jì)即使走出衰退，但是增長幅度也快不了，這將限制棉花等消費(fèi)類大宗商品價(jià)格有過高的漲幅