近期國內棉花期貨價格主要圍繞政策預期劇烈波動，我們認為市場化定價已成為國內棉市改革的主要方向，而隨著改革的深入，棉花內外盤價差以及國內期現貨價差將逐漸縮小。

　　市場化定價趨勢不可逆轉

　　近年來，國內紡織服裝行業(yè)生存困難，舉步維艱。一方面國內人工成本增長迅速，另一方面國內棉價長期高出國際價格30％以上，這對于長期依賴出口的紡織服裝行業(yè)來說，很難對國際客商形成吸引力，從而造成大量訂單轉移至東南亞地區(qū)。因此，改變棉花行業(yè)的收儲政策，通過逐步擴大直接補貼的范圍和加大補貼力度，降低企業(yè)原料采購成本，由市場來定棉花價格，是不可逆轉的趨勢。

　　2014年收儲價格存在下調可能

　　2014年中央1號文件中明確指出，在新疆實行棉花目標價格補貼試點。有報道稱，兵團將實行每畝補貼380元，折合皮棉成本下降2850元/噸左右，按照20400元/噸的目標價格計算，2014/2015年度的棉花市場價格將下降至17550元/噸。我們預計，屆時新疆棉的收儲價格將在17400—18000元/噸之間?，F階段，通過低價（18000元/噸）拍賣以及將拍賣與進口配額捆綁的方式，用棉企業(yè)的實際生產成本已經下降到16800元/噸附近，僅較國際價格升水12％左右。“開弓沒有回頭箭”，我們認為收儲與直補并存的調控模式只是一種差異性、過渡性的制度和政策安排，未來3—5年繼續(xù)改革的空間還很大。

　　差異化收儲政策可能是備選方案

　　從產業(yè)政策方面看，合理處理新疆棉以及內地棉的價格關系仍是一個重要問題。無論是價格上的市場化改革還是產業(yè)上的結構性調整，都難以實行一步到位的舉措，因此國家在處理內地棉價的時候，可能會面臨穩(wěn)定內地棉農收益與市場化改革的取舍問題。國內價格和國際價格接軌是大勢所趨，而一旦放棄了市場化改革道路，那么就意味著目標價格補貼失去了本來的意義。我們認為在繼續(xù)對出疆棉實行500元/噸的運費補貼的基礎上，在新疆和內地實行差異化的收儲價格可能是備選方案。

　　2014/2015年度，無論內地的棉花收儲價格如何，棉花現貨逐漸從收儲價格向拍賣價格靠攏都是大概率事件，而期貨價格也面臨站隊的艱難選擇。筆者認為，雖然市場氛圍會受到倉單、收儲政策等因素的影響，但是期貨價格很難再復制2013/2014年度臨近交割月的翹尾走勢。