2013年以來(lái)，歐洲經(jīng)濟(jì)狀況依然難言樂(lè)觀，雖部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但整體形勢(shì)依舊低迷。加之塞浦路斯危機(jī)、意大利政局混亂等問(wèn)題一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于歐洲大國(guó)債務(wù)償還的憂慮。6月份以來(lái)，歐元區(qū)制造業(yè)數(shù)據(jù)走高，就業(yè)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，同時(shí)也提振了消費(fèi)者信心指數(shù)回升?？傮w來(lái)看，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)情況在慢慢好轉(zhuǎn)，但其擺脫負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)仍是一條漫長(zhǎng)的道路。

　　GDP增速放緩消費(fèi)市場(chǎng)穩(wěn)步回升

　　受到出口的下滑以及工業(yè)投資不景氣等因素影響，我國(guó)二季度國(guó)內(nèi)GDP增速回落至7.5%，但消費(fèi)市場(chǎng)繼續(xù)穩(wěn)步回升。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，大量產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域開工率嚴(yán)重不足，國(guó)內(nèi)PPI增速連續(xù)16個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，工業(yè)領(lǐng)域已陷入嚴(yán)重通縮，未來(lái)一段時(shí)間制造業(yè)難以有效好轉(zhuǎn)。目前穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的主要因素來(lái)自于消費(fèi)，近幾個(gè)月基本保持平穩(wěn)回升，但仍未達(dá)到之前的增速水平。消費(fèi)增速保持平穩(wěn)有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，并保證經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　2013年下半年，我國(guó)十八屆三中全會(huì)將要召開，這是我國(guó)在新一屆國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人治理以來(lái)的第一次三中全會(huì)，或?qū)?duì)于未來(lái)十年我國(guó)發(fā)展的方向定一個(gè)基調(diào)，在1978年的十一屆三中全會(huì)和2003年的十六屆三中全會(huì)都成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的重要里程碑?，F(xiàn)在人民群眾翹首期待三中全會(huì)的召開，期待會(huì)中提出的新改革方針能夠?qū)ξ覈?guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到積極的作用。

　　棉花庫(kù)存消費(fèi)比再創(chuàng)新高

　　從2000年以來(lái)USDA(美國(guó)農(nóng)業(yè)部)預(yù)估的全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比的走勢(shì)來(lái)看，自2011/12年度全球棉花大幅增產(chǎn)導(dǎo)致庫(kù)存消費(fèi)比大幅拉升后，近年來(lái)持續(xù)走高。2013年以來(lái)，全球棉花期初庫(kù)存維持在高位，雖新年度棉花播種面積預(yù)計(jì)減少，但產(chǎn)量預(yù)計(jì)提升，而全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍未得到明顯改善，需求依舊疲弱，因此，USDA7月供需預(yù)估報(bào)告預(yù)測(cè)2013/14年度全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比將高達(dá)84%，同比增加6%，全球棉花供需寬松狀況進(jìn)一步升級(jí)。

　　由USDA對(duì)中國(guó)棉花庫(kù)存消費(fèi)比的預(yù)估情況來(lái)看，自2011/12年度起，受到棉花產(chǎn)量增長(zhǎng)，下游需求疲弱的影響，中國(guó)棉花庫(kù)存消費(fèi)比大幅走高。2013年中國(guó)棉花播種面積同比顯著回落，預(yù)期產(chǎn)量有持續(xù)增長(zhǎng)的可能性，但受到紡織品出口形勢(shì)拮據(jù)的因素影響，預(yù)計(jì)消費(fèi)量將持續(xù)降低，因此USDA7月供需報(bào)告中預(yù)測(cè)庫(kù)存消費(fèi)比或?qū)⒏哌_(dá)163%，供大于需形勢(shì)嚴(yán)峻，雖政府通過(guò)收拋儲(chǔ)調(diào)控棉市，但由于中國(guó)是WTO組織的一份子，棉價(jià)遲早要與國(guó)際市場(chǎng)接軌，因此，2013/14年度棉花收儲(chǔ)托市時(shí)機(jī)過(guò)后，未來(lái)國(guó)內(nèi)棉價(jià)面臨大幅下挫的風(fēng)險(xiǎn)。

　　進(jìn)口棉沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

　　2013年以來(lái)，進(jìn)口到港價(jià)與中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)(328級(jí))走勢(shì)基本保持一致，但6月份開始走勢(shì)發(fā)生背離，主要由于此時(shí)我國(guó)棉花進(jìn)口配額陸續(xù)發(fā)放，企業(yè)進(jìn)口外棉積極性大幅提升的影響。截至7月23日，進(jìn)口到港價(jià)在97.26美分/磅即到港稅后價(jià)16212元/噸，而國(guó)內(nèi)棉花的現(xiàn)貨價(jià)格則為19244元/噸，價(jià)差高達(dá)3000元/噸左右。而進(jìn)口棉往往品質(zhì)較高，印度棉的價(jià)格更要明顯低于此均價(jià)水平，因此，進(jìn)口棉相較于國(guó)內(nèi)棉的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十足，對(duì)我國(guó)棉市的供應(yīng)沖擊不容忽視。

　　從近5年來(lái)我國(guó)棉花的進(jìn)口形勢(shì)來(lái)看，2013年1-6月份我國(guó)棉花進(jìn)口量持續(xù)低于2012年同期水平，并呈現(xiàn)增速放緩的態(tài)勢(shì)，2013年上半年，我國(guó)棉花進(jìn)口量累計(jì)達(dá)241.18萬(wàn)噸，同比回落21%，但仍高于近5年的平均水平。主要由于2012年我國(guó)政府收儲(chǔ)600余萬(wàn)噸棉花，我國(guó)棉花庫(kù)存充足，而受到全球經(jīng)濟(jì)回暖緩慢的影響，紡織品需求降低，加上正值消費(fèi)淡季，因此，紡織廠進(jìn)購(gòu)原料也趨于謹(jǐn)慎。

　　儲(chǔ)備調(diào)控節(jié)奏適當(dāng)

　　從成交的成果上來(lái)看，截至3月31日本次收儲(chǔ)工作結(jié)束，累計(jì)成交650.6萬(wàn)噸，成交價(jià)格維持在收儲(chǔ)底價(jià)20400元/噸，此次敞開收儲(chǔ)有效地穩(wěn)定了我國(guó)棉花市場(chǎng)價(jià)格。4月10日，《2013年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案》如期出爐，但臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格維持20400元/噸不變，在原料成本以及人工成本等費(fèi)用自然上漲的背景下，該價(jià)格并未能激起市場(chǎng)投資者的炒作熱情。且目前市場(chǎng)傳聞?wù)畬?duì)于2013/14年度棉花收儲(chǔ)的棉花品質(zhì)要求或?qū)⑻嵘敲礉M足收儲(chǔ)的棉花將減少，進(jìn)而流入市場(chǎng)的棉花將增加，屆時(shí)，或?qū)γ迌r(jià)產(chǎn)生壓力。截至7月初，在國(guó)內(nèi)外價(jià)差過(guò)大等問(wèn)題背景下，市場(chǎng)人士已經(jīng)開始考慮未來(lái)政府是否還會(huì)通過(guò)收儲(chǔ)來(lái)穩(wěn)定棉價(jià)，或者通過(guò)給棉農(nóng)種植補(bǔ)助等其他方式，因此，2014年能否推出收儲(chǔ)政策，如果取消，棉價(jià)是否會(huì)向國(guó)際價(jià)格回歸，仍然具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　我國(guó)2013年棉花拋儲(chǔ)自1月14日開始，拋儲(chǔ)棉花有部分2011年、2012年棉花，以及部分進(jìn)口棉，截至7月23日，我國(guó)棉花拋儲(chǔ)累計(jì)成交325.3萬(wàn)噸，拋儲(chǔ)棉成交均價(jià)折328級(jí)棉價(jià)基本維持在19000-19500元/噸區(qū)間附近，價(jià)格震蕩區(qū)間持續(xù)回落，主要受到現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱的影響，打擊了市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)棉花庫(kù)存的積極性，對(duì)后市謹(jǐn)慎觀望情緒升溫。

　　2013/14年度新棉產(chǎn)量存變數(shù)

　　今年上半年以來(lái)，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)、消費(fèi)者信心指數(shù)、制造業(yè)指數(shù)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)喜憂參半，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所回升，但美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)于何時(shí)宣布退出QE3，令市場(chǎng)始終憂心忡忡。后市若美國(guó)堅(jiān)定退出量化寬松貨幣政策，將對(duì)市場(chǎng)造成一定的重挫，令商品市場(chǎng)承壓。

　　歐元區(qū)各國(guó)債務(wù)紛紛得到延期，央行維持現(xiàn)有政策不變，歐元區(qū)7月PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，顯示歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，第二季GDP即將公布，建議關(guān)注。

　　今年以來(lái)，受到出口的下滑以及工業(yè)投資不景氣等因素影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，但消費(fèi)市場(chǎng)繼續(xù)穩(wěn)步回升。下半年我國(guó)將召開第十八屆三中全會(huì)，該會(huì)議能否推出更多的有效調(diào)控措施，將直接影響國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)的信心及走向。

　　2013年以來(lái)鄭商所一號(hào)棉花期貨倉(cāng)單數(shù)量表現(xiàn)為快速走低以及低位盤整走勢(shì)，年初倉(cāng)單數(shù)量在500張左右，而在政府收儲(chǔ)價(jià)格更優(yōu)的競(jìng)爭(zhēng)下，企業(yè)更傾向于交儲(chǔ)，倉(cāng)單數(shù)量持續(xù)減少，至4月初，以及低于100張，5月份開始，逐漸恢復(fù)，至7月下旬，恢復(fù)至200張之上。但9月份新棉上市，國(guó)家啟動(dòng)收儲(chǔ)政策的可能性很大，因此，又將出現(xiàn)收儲(chǔ)與交倉(cāng)單的矛盾，若其實(shí)倉(cāng)單數(shù)量不足，則有可能在交割時(shí)發(fā)生逼倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，不利于期貨市場(chǎng)發(fā)展。建議投資者持續(xù)關(guān)注一號(hào)棉花倉(cāng)單情況，以及時(shí)調(diào)整頭寸。

　　據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)6月份對(duì)全國(guó)13個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)棉縣抽樣調(diào)查結(jié)果，2013/14年度全國(guó)主產(chǎn)棉區(qū)意向種植面積約為7117萬(wàn)畝，較同口徑面積降幅約4.7%，產(chǎn)量或達(dá)722萬(wàn)噸，同比降幅4%。7月份開始，各棉區(qū)將陸續(xù)進(jìn)入生長(zhǎng)的中后期，是保護(hù)花蕾、花鈴以及防蟲害的關(guān)鍵時(shí)期。截至7月下旬，我國(guó)新疆棉區(qū)棉花長(zhǎng)勢(shì)要偏差，黃河流域更因?yàn)榻邓鄬?dǎo)致部分地區(qū)棉花倒伏、蟲害發(fā)生，將在后期影響產(chǎn)量，長(zhǎng)江流域整體天氣情況尚可。

　　6月28日USDA公布了2013/14年度美棉最終種植面積報(bào)告，顯示2013/14年度美棉實(shí)際種植面積約為1025.1萬(wàn)英畝，較2012/13年度減少18.6%，其中陸地棉面積1002.5萬(wàn)英畝，同比減少18.7%；皮馬棉面積22.6萬(wàn)英畝，同比減少13.4%。陸地棉方面：其中最大棉區(qū)西南棉區(qū)預(yù)計(jì)面積588萬(wàn)英畝，同比減少17.5%，德州的面積為670萬(wàn)英畝，同比減少16%，主要受到今年以來(lái)干旱災(zāi)害襲擊，影響了當(dāng)?shù)孛藁ǖ纳L(zhǎng)。中南棉區(qū)預(yù)計(jì)面積130萬(wàn)英畝，同比減少37.9%，減幅較大，2013/14年度棉花播種以來(lái)天氣狀況較差，先后收到強(qiáng)降雨以及熱浪天氣侵襲。截至7月22日當(dāng)周，美棉結(jié)絮率為27%，大幅低于去年同期47%的水平。

　　綜上可見，2013/14年度美國(guó)及我國(guó)棉花的縮種局面基本已定，但天氣普遍偏差，因此產(chǎn)量情況仍存變數(shù)，進(jìn)而影響棉價(jià)走向。

　　從技術(shù)上來(lái)看，后市關(guān)注鄭棉指數(shù)在黃金分割62%回撤19826元/噸整數(shù)關(guān)口能否獲得有力的技術(shù)支撐，則有反彈走高的可能性，收儲(chǔ)價(jià)格20400元/噸是一個(gè)關(guān)鍵的心理壓力線，若今年棉花減產(chǎn)明顯，加上收儲(chǔ)的價(jià)格支撐，則棉價(jià)有突破該線的可能性，上方壓力位則見黃金分割分析38%回撤20768元/噸附近。后市鄭棉震蕩區(qū)間或?qū)⒃?9826-20768元/噸區(qū)間附近。

　　總的來(lái)看，2013年下半年鄭棉或?qū)⒀永m(xù)寬幅震蕩整理(19826-20768元/噸區(qū)間附近)的格局，震蕩重心或?qū)⑸弦啤?/p>
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