4月下旬，國家將增發(fā)100萬噸進(jìn)口棉配額的消息充斥市場，鄭棉沖高無力，在市場傳言影響下出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)，目前主力合約已經(jīng)跌破21000重要支撐。筆者認(rèn)為，增發(fā)配額可能降低本年度棉花市場存在缺口的預(yù)期，打破棉市的短期平衡，但國家對增發(fā)配額的態(tài)度仍會較為謹(jǐn)慎。目前期現(xiàn)價差過大，增發(fā)進(jìn)口配額不利于期貨倉單棉順利流出。在現(xiàn)貨沒有明顯起色的情況下，預(yù)計期貨價格將逐步向現(xiàn)貨靠攏。

　　鄭棉倉單較上年大增

　　受期現(xiàn)價差較大影響，在棉價上行空間有限的預(yù)期下，本年度棉花期貨倉單大量生成。截止到4月底，國內(nèi)棉花期貨倉單2970張，為去年同期的4倍，有效預(yù)報量969張，合計3939張(折合15.756萬噸)。倉單及有效預(yù)報總量是去年同期倉單數(shù)量的3倍。從期貨倉單棉的構(gòu)成結(jié)構(gòu)看，地產(chǎn)428級棉占期貨倉單總量的78%。若選擇5月交割，地產(chǎn)4級倉單棉的價格可賣到19800元/噸左右，而對應(yīng)同質(zhì)量現(xiàn)貨棉價格不足19000元/噸。目前期現(xiàn)價差仍偏高，若年度末期無缺口預(yù)期，現(xiàn)貨價格上漲的空間有限，期棉價格缺乏明顯支撐。

　　另外，按照目前期棉倉單的升貼水規(guī)定，從2012年8月1日起，倉單棉需每日貼水4元/噸，到9月交割時，要在交割結(jié)算價基礎(chǔ)上再貼水150元/噸左右。目前5月和9月合約的價差并不利于倉單向遠(yuǎn)月展期，因此5–9月將是倉單棉大量流入現(xiàn)貨市場的階段，期價將受壓向現(xiàn)貨價靠攏。

　　紡企接單無明顯好轉(zhuǎn)

　　從下游消費情況看，國內(nèi)紡織市場整體表現(xiàn)為季節(jié)性產(chǎn)品局部動銷、紗線走貨速度略有提升，部分紡織廠有增大原料庫存的意向，但補庫力度不大。國內(nèi)紡織企業(yè)平均原料庫存仍處于低位，棉紗價格整體穩(wěn)定，部分紗線品種仍處去庫存化過程。

　　從5月廣交會紡織品服裝成交情況看，紡織服裝訂單總額與去年秋交會基本持平，較去年同期下降12.3%，對美出口訂單略有提升，但對歐盟及日本的訂單總額都有較明顯下滑。預(yù)期下半年紡織出口接單將基本平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增速下滑及訂單轉(zhuǎn)移仍將影響紡織用棉消費。

　　進(jìn)棉花期現(xiàn)價差將逐步縮小目前有關(guān)進(jìn)口棉配額的市場傳言較多，讓投資者難辨真?zhèn)?。預(yù)計2012年進(jìn)口配額發(fā)放總量(包含收儲外棉100萬噸所需配額)可能在300萬噸左右，其中大部分為照顧大型紡織企業(yè)的加工貿(mào)易配額，流動性較差。目前已清關(guān)的進(jìn)口棉價格略有上漲，質(zhì)量較好的美棉價格在19500元/噸以上，印度棉價格也在19000元/噸附近。保稅庫仍有大量外棉未能清關(guān)，即使配額發(fā)放，貿(mào)易商也會以消化現(xiàn)有保稅區(qū)庫存為主。

　　綜合分析，國家穩(wěn)定棉市的基本原則沒有變，預(yù)期國內(nèi)棉花現(xiàn)貨將保持穩(wěn)定，鄭棉近月合約可能承受較大的實盤壓力，期貨價格將逐步向現(xiàn)貨價格靠攏。