受到國(guó)際市場(chǎng)期棉創(chuàng)140年新高帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)棉花期貨主力合約在春節(jié)前最后1個(gè)交易日創(chuàng)出上市以來新高，主力合約CF1109收盤33725元/噸，較2010年11月10日最高價(jià)33600元/噸高出125元/噸；2月9日則高開在34000元/噸，繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)加息利空反映有限。我們認(rèn)為由于受到國(guó)家再度加息、中美兩國(guó)新年度種植面積增加及期現(xiàn)貨價(jià)差過大影響，后市棉花高燒行情有望消退，市場(chǎng)將轉(zhuǎn)入30000-34000元/噸區(qū)域強(qiáng)勢(shì)振蕩。
　　央行再次加息平抑通脹壓力
　　央行2月8日公布從2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款利率，至此1年期定期存款利率上調(diào)至3%，1年期貸款利率則高達(dá)6.06%。我們認(rèn)為這次利率調(diào)整不僅是國(guó)家2011年度穩(wěn)健貨幣政策的體現(xiàn)，更是對(duì)1月CPI有望創(chuàng)新高、1月信貸增長(zhǎng)過快和輸入型通脹等的全面調(diào)控。作為受到國(guó)際市場(chǎng)影響較大的棉花期貨，從2010年11月起就是重點(diǎn)調(diào)控品種，而且價(jià)格一度回調(diào)超過25%以上，雖然這次調(diào)控影響力度可能不及上一次，但是足以打擊棉花期貨市場(chǎng)上積累和放大的泡沫，因?yàn)槲覀兛吹竭@次棉花期貨創(chuàng)新高同時(shí)，持倉(cāng)增加幅度有限，這表明市場(chǎng)真正的商業(yè)性買盤并沒有實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)。
　　中美新年度棉花將有一定增產(chǎn)，棉花供求緊張面有望逐步緩解
　　在近期公布的美國(guó)棉花種植意向調(diào)查中，美國(guó)全國(guó)棉花協(xié)會(huì)稱美國(guó)2011年棉花種植面積料將達(dá)到1250萬(wàn)英畝，較上年度增加14%；但是市場(chǎng)預(yù)計(jì)種植面積還會(huì)增加更高，因?yàn)楸驹旅藁ㄆ谪浺恢鄙蠞q，高企的價(jià)格將拉動(dòng)棉農(nóng)種植積極性。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)近期公布的種植意向調(diào)查顯示，受到棉花現(xiàn)貨價(jià)格上漲影響，2011年我國(guó)棉花種植面積有望增加9.8%。
　　盡管中美兩國(guó)種植面積有望增加不能短期內(nèi)改變市場(chǎng)供求形勢(shì)嚴(yán)峻面，但是會(huì)影響到下年度供求關(guān)系，遠(yuǎn)期期貨價(jià)格極度貼水就是明證，同時(shí)市場(chǎng)投機(jī)心理也受到影響。國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期期貨價(jià)格較近期合約貼水6000元/噸左右，巨大的價(jià)差會(huì)吸引市場(chǎng)在調(diào)整中買遠(yuǎn)期CF1201合約賣出CF1109合約，這會(huì)增強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)整的力量。
　　現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度較小，市場(chǎng)采購(gòu)意愿不強(qiáng)
　　在期貨價(jià)格從29000元/噸上漲至34000元/噸過程中，棉花現(xiàn)貨價(jià)格小幅跟漲，總體上漲不足1000元/噸。隨著紡織企業(yè)春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)行為告一段落，市場(chǎng)采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，特別是此次加息以后，企業(yè)資金相對(duì)緊張，采購(gòu)囤積意愿不強(qiáng)。因此33000元/噸以上期貨價(jià)格相對(duì)28300元/噸左右現(xiàn)貨價(jià)格升水太高，期現(xiàn)貨價(jià)格背離將導(dǎo)致期現(xiàn)套利資金介入，逐步縮小過大的價(jià)差。
　　盡管市場(chǎng)存在以上不利因素，但是我們考慮到全球2011/2012年度棉花市場(chǎng)供求仍然存在缺口，特別是國(guó)內(nèi)高等級(jí)棉花緊缺、交易所棉花期貨注冊(cè)倉(cāng)單有限、極端天氣推動(dòng)全球農(nóng)產(chǎn)品普漲，棉花中期仍然有很強(qiáng)支撐。我們認(rèn)為CF1109合約后市將在30000-34000元/噸之間強(qiáng)勢(shì)振蕩，建議操作上多單逢高離場(chǎng)，可以適當(dāng)把握買遠(yuǎn)期賣近期的套利機(jī)會(huì)。