基本觀點(diǎn)
        由于上個(gè)年度棉花結(jié)轉(zhuǎn)庫存較多，短期內(nèi)供給依然充足，隨著新棉陸續(xù)上市，季節(jié)性壓力隨之而來。另外，市場(chǎng)傳聞國(guó)家將收儲(chǔ)新棉以及對(duì)新疆棉花收購實(shí)行最低保護(hù)價(jià)政策，這些是否會(huì)對(duì)棉花價(jià)格產(chǎn)生利好還難以判斷，但是在全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，紡織行業(yè)難有起色，棉花消費(fèi)也必受影響。今年的收購價(jià)格可能會(huì)低于往年，市場(chǎng)價(jià)格和農(nóng)民增收成為一對(duì)矛盾，這就給市場(chǎng)一個(gè)巨大的想象空間：為保護(hù)棉農(nóng)利益，扶持棉花價(jià)格的政策有可能出臺(tái)?，F(xiàn)階段棉花行情是超跌反彈，底部仍需探明或者確認(rèn)，政策利好未必是價(jià)格利好。另外，生產(chǎn)倉單有利潤(rùn)的企業(yè)應(yīng)在價(jià)格大幅反彈之際，及時(shí)組織倉單加工并拋售。涉棉企業(yè)以及投資者可以通過套期保值來規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)期價(jià)在12500以下區(qū)間時(shí)，我們選擇買入保值的方案。當(dāng)期價(jià)在13500以上區(qū)間時(shí)，我們選擇賣出保值的方案。
        一、2007/2008棉花年度回顧
        2007棉花年度結(jié)束。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，我國(guó)棉花產(chǎn)量762萬噸(中國(guó)棉花協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)780萬噸)；累計(jì)進(jìn)口棉花244萬噸，同比增長(zhǎng)7%，平均進(jìn)口價(jià)格1.61美元/公斤，同比上漲18%；受多種因素影響，紡織品生產(chǎn)和出口增速明顯放緩，紗產(chǎn)量累計(jì)2133萬噸，同比增長(zhǎng)11%，增速同比下降5個(gè)百分點(diǎn)；紡織品服裝出口累計(jì)1812億美元，同比增長(zhǎng)12%，增速同比下降9個(gè)百分點(diǎn)。2007年度棉花收購價(jià)格居較高價(jià)位，僅次于歷史最高水平的2003年度，籽棉平均收購價(jià)格3元／斤，較上年度上漲20%。國(guó)內(nèi)棉花銷售價(jià)格年度初期大幅下跌，“十一”后啟穩(wěn)回升，并保持相對(duì)穩(wěn)定，年度末期又出現(xiàn)小幅下滑， 標(biāo)準(zhǔn)級(jí)棉花年度平均銷售價(jià)格13678元/噸，較上年度上漲2.9%。為緩解新疆棉花銷售進(jìn)度緩慢問題，8月份國(guó)家決定收儲(chǔ)部分新疆棉。從8月21日至8月31日共投放收儲(chǔ)計(jì)劃29.13萬噸，實(shí)際成交8.13萬噸，成交比例28%。8月份紡織企業(yè)困境依舊，主要紡織品產(chǎn)量和紡織品服裝出口較上月再度小幅減少，增幅繼續(xù)下降。由于新棉上市在即，價(jià)格持續(xù)下滑，采購更趨謹(jǐn)慎，工業(yè)庫存進(jìn)一步下降。受此影響，棉花市場(chǎng)成交更為清淡，部分企業(yè)至年度結(jié)束也未完成貸款結(jié)零。8月中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)(CC Index328)全月累計(jì)下跌188元/噸，平均價(jià)格較7月下跌184元/噸。鄭州棉花期貨價(jià)格和全國(guó)棉花交易市場(chǎng)電子撮合也是成交量縮減、價(jià)格跌幅明顯加大，其中鄭州棉花期貨主力合約一個(gè)月下跌超過800元。國(guó)際棉價(jià)繼續(xù)大幅波動(dòng)下跌，價(jià)格優(yōu)勢(shì)有所增大，但國(guó)內(nèi)需求不旺，8月進(jìn)口棉數(shù)量較上月回落，較去年同期大幅下降，進(jìn)口平均價(jià)格與上月基本持平，較去年同期上漲18%。據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)調(diào)查并經(jīng)專家會(huì)商分析，今年全國(guó)植棉面積為8816萬畝，同口徑比較與去年基本持平。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)及有關(guān)部門近期赴主產(chǎn)區(qū)調(diào)研了解，盡管今年棉花長(zhǎng)勢(shì)略差于去年同期，但并沒有出現(xiàn)嚴(yán)重、長(zhǎng)期的自然災(zāi)害，棉花生長(zhǎng)基本正常，預(yù)計(jì)棉花總產(chǎn)與去年基本持平。
         2007年度總的來說分為三個(gè)階段：第一個(gè)階段，從9月到2008年3月初，從棉花年度開始，伴隨著新棉上市以及陳棉翹尾，國(guó)家輪出儲(chǔ)備的政策出臺(tái)，棉價(jià)急速回落并在低位穩(wěn)固，以期貨價(jià)格率先啟動(dòng)為先導(dǎo)，至2008年3月發(fā)動(dòng)了一輪上升行情，期貨價(jià)格指數(shù)從14000上升到16700，創(chuàng)出棉花期貨上市以來的新高，此期間現(xiàn)貨價(jià)格，也產(chǎn)生了溫和走高的行情，但是中國(guó)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)并沒有創(chuàng)出2006棉花年度的最高紀(jì)錄。第二個(gè)階段是理性回落的階段。時(shí)間持續(xù)的時(shí)間不長(zhǎng)，大致從3月到7月，此期間棉花期貨價(jià)格指數(shù)從16700回落到13500，棉價(jià)在這個(gè)階段盤桓整理了一段時(shí)間。第三個(gè)階段是需求不振引發(fā)的持續(xù)回落的階段。時(shí)間從7月到棉花年度結(jié)束，特點(diǎn)是下跌幅度比較大，持續(xù)時(shí)間比較長(zhǎng)。
        我們認(rèn)為，政策因素是決定棉花價(jià)格下跌的主導(dǎo)因素。已經(jīng)過去的棉花年度與以前若干棉花年度有一個(gè)重要區(qū)別點(diǎn)，這個(gè)區(qū)別點(diǎn)就是密集的宏觀調(diào)控，集中反映在以下三點(diǎn)：第一是寬松的配額發(fā)放政策使得需求多元化得到滿足。第二是滑準(zhǔn)稅政策在本年度中期做了階段性調(diào)整，7-10月下調(diào)，到10月份恢復(fù)。按照9月份的匯率水平，只有當(dāng)棉價(jià)在78美分以上才能達(dá)到享受3%的稅率，而當(dāng)前外棉價(jià)格高于78美