市場(chǎng)充滿著未知的驚喜。正當(dāng)人們?yōu)橐患径确e累的較高PTA(5480,56.00,1.03%)社會(huì)庫(kù)存怎么消化而焦慮時(shí)，4月6日漳州古雷PX裝置發(fā)生爆炸點(diǎn)燃了二季度初PTA的上漲行情。截至4月27日，PTA主力1509合約走高778元/噸至5452元/噸，月漲幅超過(guò)16%。臨近月底，PTA反彈勢(shì)頭有所減緩，甚至有階段性見(jiàn)頂?shù)内厔?shì)，筆者試圖從前期反彈的推動(dòng)因素，分析PTA后續(xù)行情的可能性走勢(shì)。

　　成本支撐尚在，PTA開(kāi)工有望提升

　　漳州古雷PX裝置爆炸后，拖累翔鷺石化450萬(wàn)噸PTA裝置未如期開(kāi)車(chē)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的集中采購(gòu)?fù)茲q了PTA價(jià)格，同時(shí)合約貨的被動(dòng)減少也使得下游企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨市場(chǎng)，客觀加大了PTA的需求量。短期供需矛盾減緩時(shí)，揚(yáng)子石化MEG裝置爆炸再次刺激了市場(chǎng)的敏感神經(jīng)。在突發(fā)事件的支撐下，PX和石腦油價(jià)差恢復(fù)至8個(gè)月高位411美元/噸，PTA和PX加工成本也擴(kuò)大至600元/噸的水平，并且PX和PTA同步去庫(kù)存，行業(yè)庫(kù)存整體向下轉(zhuǎn)移。

　　突發(fā)事件也進(jìn)一步擴(kuò)大了PTA和聚酯開(kāi)工的剪刀差。截至4月24日，PTA和聚酯的開(kāi)工率分別錄得58.5%和84%，以月均開(kāi)工和產(chǎn)能來(lái)計(jì)算，聚酯對(duì)PTA的需求開(kāi)工率為65.3%，小幅高于4月PTA開(kāi)工率63.4%，數(shù)據(jù)上社會(huì)庫(kù)存亦處于去化狀態(tài)。但本周逸盛大連220萬(wàn)噸和寧波臺(tái)化120萬(wàn)噸PTA裝置的重啟，以及珠海BP125萬(wàn)噸PTA裝置的恢復(fù)，將填補(bǔ)翔鷺石化的供應(yīng)缺口，PTA開(kāi)工率將明顯提升，供應(yīng)端小幅寬松，現(xiàn)貨價(jià)格上漲將乏力。

　　后期原料PX方面，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端依舊受到影響?？陀^上，較高的石腦油和PX價(jià)差有刺激裝置提升負(fù)荷的可能，但實(shí)際上國(guó)內(nèi)福佳大化兩套70萬(wàn)噸裝置將輪流檢修，漳州裝置重啟延遲，中金石化160萬(wàn)噸開(kāi)車(chē)時(shí)間未定，以及韓國(guó)HC石化118萬(wàn)噸裝置檢修等都將支撐PX價(jià)格。由此預(yù)計(jì)，PX回落難度較大，或?qū)⒕S持高位振蕩。

　　終端需求未跟進(jìn)，滌絲面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

　　PTA本輪行情也得到了加彈織造的實(shí)質(zhì)配合，因企業(yè)之前的備貨將于3月底4月初耗盡，剛性需求在原料的暴漲下得到釋放，同時(shí)也有部分企業(yè)投機(jī)性備貨的參與。幾輪火爆產(chǎn)銷(xiāo)也使得滌絲庫(kù)存快速下降，江浙滌絲POY、FDY、DTY的平均庫(kù)存分別從4月初的13天、15天、25天附近降至目前的5.5天、8天、13.1天，部分工廠甚至已經(jīng)開(kāi)工數(shù)天，滌絲庫(kù)存處于偏低水平，短期沒(méi)有出貨壓力。

　　從以上分析可以看出，PX—PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈在本輪反彈中均明顯提價(jià)。那么，終端需求的跟進(jìn)情況如何，成本能否順利向下轉(zhuǎn)移關(guān)系到產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格反彈的持續(xù)性。據(jù)了解，目前坯布銷(xiāo)售內(nèi)貿(mào)順暢，但價(jià)格上漲緩慢，完全沒(méi)有跟上滌絲的漲幅，并且外貿(mào)銷(xiāo)售未有明顯好轉(zhuǎn)，以當(dāng)前坯布售價(jià)和絲價(jià)成本來(lái)計(jì)算，多數(shù)坯布經(jīng)營(yíng)處于虧損狀態(tài)。同時(shí)小加彈廠DTY的情況也不樂(lè)觀。因此，筆者認(rèn)為在盈利水平和銷(xiāo)售均不順暢的情況下，備貨較多聚酯原料的加彈織造企業(yè)后續(xù)將更多以剛需采購(gòu)為主。

　　綜上所述，PX短期高位振蕩將發(fā)揮其對(duì)PTA的成本支撐作用，但部分PTA裝置的重啟將提升總供應(yīng)量，并且終端需求未及時(shí)跟進(jìn)將拖累加彈織造的備貨需求，傳導(dǎo)至絲價(jià)的產(chǎn)銷(xiāo)回落將不支撐原料PTA價(jià)格的再次上漲，急速拉升后的PTA價(jià)格或面臨階段性見(jiàn)頂風(fēng)險(xiǎn)。