行業(yè)大佬逸盛石化再出招兒　

　　PTA大佬新報價方式搶眼球

　　新年伊始，國內(nèi)PTA龍頭企業(yè)逸盛石化開始每日公布現(xiàn)貨主港自提價，放棄沿用已久的月度結(jié)算報價。新定價模式的出現(xiàn)再次在PTA市場掀起了波瀾。

　　據(jù)了解，逸盛石化的主港自提價會根據(jù)國內(nèi)外現(xiàn)貨市場每天的成交情況，以及自身的庫存情況和PTA期價波動進(jìn)行逐日調(diào)整。“由于該報價每天會早于其他現(xiàn)貨報價公布，加之逸盛石化在行業(yè)中地位舉足輕重，該報價一出現(xiàn)便引起了市場的廣泛關(guān)注。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士稱。

　　其實，在今年1月中旬對PTA產(chǎn)業(yè)鏈的走訪中，記者也感受到了“逸盛報價”在市場中的影響力?，F(xiàn)貨人士在交流PTA行情時，提到最多的就是逸盛石化新推出的港口自提報價。記者發(fā)現(xiàn)，逸盛推出主港自提價以來，與市場主流價格的走勢基本一致，相關(guān)性高達(dá)94%，與期貨價格的相關(guān)系數(shù)約為88%。那么，逸盛石化為何選擇在這個時間點推出每日港口自提價呢?

　　對此，逸盛石化的相關(guān)人員并沒有解釋。一位知情人士分析，之前PTA現(xiàn)貨市場主要采用月度合約貨定價的方式，但隨著PTA產(chǎn)能的迅速擴張，到PTA企業(yè)按需隨機采購的比例逐步增加。為了在實際銷售中方便操作，PTA企業(yè)每天都需要給客戶和銷售人員一個銷售指導(dǎo)價，每日港口自提價由此便出現(xiàn)了。

　　“往年這個時間早已確定的年度長協(xié)談判，今年卻進(jìn)展緩慢。”金友期貨分析師魏琳告訴記者，今年一季度國內(nèi)將有年產(chǎn)能近350萬噸的PTA新裝置投產(chǎn)，加之國際原油價格仍難言見底，市場心態(tài)普遍不樂觀。因此，當(dāng)前聚酯工廠不愁買不到貨，有些工廠甚至計劃減少合同貨采購量。

　　而PTA大型企業(yè)為掌握市場定價主動權(quán)更是費盡心思。去年5月，以逸盛石化為代表的PTA大型生產(chǎn)企業(yè)就曾組建產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，希望通過聯(lián)合減產(chǎn)，一方面減少對上游的采購，另一方面控制對下游的發(fā)貨量，進(jìn)而增強在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)。同時，它們還要求聚酯工廠接受新的合同貨定價模式，即由傳統(tǒng)的參考當(dāng)月現(xiàn)貨均價結(jié)算，變?yōu)閰⒖棘F(xiàn)貨均價和生產(chǎn)成本定價。但產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟在運行了近三個月后最終以失敗收場，新的合同價結(jié)算方式實際執(zhí)行起來也有一定難度。

　　“由于新年度合約簽訂進(jìn)展緩慢，1月合約簽收量也不理想，加之期貨價格繼續(xù)探底，現(xiàn)貨接盤意愿低迷，逸盛石化就通過調(diào)低報價來增強自身優(yōu)勢。”魏琳稱，逸盛港口自提價一度低于市場價格20元/噸。這種低價出貨的策略吸引了市場眼球，買家蜂擁而至，一度出現(xiàn)“搶貨”的現(xiàn)象。

　　市場多元化定價模式并存

　　“從最初的國有企業(yè)占據(jù)絕對優(yōu)勢到民營資本大規(guī)模進(jìn)入，再到下游工廠向PTA生產(chǎn)環(huán)節(jié)延伸，PTA市場的競爭不斷加劇。”據(jù)魏琳介紹，自2011年以來，國內(nèi)PTA產(chǎn)能每年平均增速保持在28%左右，而下游聚酯行業(yè)產(chǎn)能每年平均增速僅為11.5%，上下游資源配置嚴(yán)重失衡。

　　產(chǎn)能快速擴張導(dǎo)致PTA行業(yè)經(jīng)營狀況急轉(zhuǎn)直下。“2011年以前，PTA生產(chǎn)利潤較為可觀，但自2012年年初至今PTA行業(yè)陷入了長期虧損狀態(tài)。與此同時，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致PTA市場逐步由賣方市場向買方市場轉(zhuǎn)變。”魏琳稱，隨著買賣雙方的激烈博弈以及話語權(quán)的逐步轉(zhuǎn)移，PTA定價模式也出現(xiàn)了較大的變化，向著多元化和市場化的方向發(fā)展。

　　“從最初的自提到貨物送到，再到自提，這樣一個循環(huán)往復(fù)實際上已反映出PTA定價博弈的過程。”談及PTA定價模式的變化，寧波維科嘉豐物資公司的董立頗為感慨。

　　據(jù)他回憶，最初PTA市場貨源偏緊的時候，是以倉庫報價(自提)為主，誰的貨物都要到附近的倉庫來提，中間會有貿(mào)易商加入，但彼時的貿(mào)易商大多以囤貨賭價為主。隨著PTA市場競爭日益激烈，生產(chǎn)企業(yè)為了拼服務(wù)，出現(xiàn)了貨物送到這樣一種模式。

　　“所謂的送到就是指點對點，工廠送到工廠，實現(xiàn)合約貨報價，這實際上是把貿(mào)易商的進(jìn)入門檻提高了。”董立表示，貿(mào)易商拿到貨后，在要求期限內(nèi)很難把貨全部轉(zhuǎn)掉，所以很難做。當(dāng)前PTA行業(yè)產(chǎn)能過剩已成為常態(tài)，很多貨沒地方銷，在這種狀況下，市場定價模式又一次回到了自提。

　　不僅是貿(mào)易商，生產(chǎn)企業(yè)對于PTA定價模式的變化也深有感觸。“近年來，PTA行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)牌價體系逐步式微，現(xiàn)貨一口價、均價公式模式逐步興起的過程。”

　　翔鷺石化的李玉杰告訴期貨日報記者，結(jié)牌價體系是指買賣雙方在年初簽訂一份年度合約，以確定未來一年的供貨數(shù)量和相關(guān)價格優(yōu)惠條件，生產(chǎn)企業(yè)月初掛牌價出臺，月底出結(jié)算價，按照掛牌價收款，按結(jié)算價月底多退少補;現(xiàn)貨一口價是指供需雙方當(dāng)日商談，現(xiàn)款現(xiàn)貨結(jié)算;均價體系則是根據(jù)一個公認(rèn)的信息來源(如CCF)每日報價，按照一定時間區(qū)間取平均價格。

　　除此之外，隨著PTA期貨的不斷成熟，貿(mào)易商和聚酯工廠之間也常用點價方式來確定PTA價格，即按照期貨價格加上一定升貼水在未來結(jié)算，同時在期貨市場進(jìn)行套期保值。

　　“在此背景下，市場交易活躍度驟增，市場參與者決策難度增大。”李玉杰坦言。

　　期貨在定價體系中的影響日益顯現(xiàn)

　　“在多元化定價格局中，期貨市場的影響日益顯現(xiàn)。”東吳期貨分析師王廣前認(rèn)為，近期的高持倉和高成交說明PTA期貨已越來越被產(chǎn)業(yè)鏈重視和認(rèn)可。

　　事實也證明，經(jīng)過8年的成長和發(fā)展，PTA期貨無論在價格發(fā)現(xiàn)還是幫助企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險上都發(fā)揮著重要作用。尤其在當(dāng)前多元化定價的背景下，期貨是現(xiàn)貨定價的重要補充，使現(xiàn)貨交易更為靈活、更有效率。

　　據(jù)王廣前介紹，在期貨價格上漲的過程中，賣家在庫存壓力不大時會有惜售心理，將現(xiàn)貨售價抬高，買家也會根據(jù)市場實際供需狀況相應(yīng)地提高自己的報價。“期貨合約間的價差結(jié)構(gòu)也會對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生一定的影響，如遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)意味著市場對遠(yuǎn)期的價格看漲，在一定程度上刺激下游企業(yè)積極買現(xiàn)貨。”王廣前稱，當(dāng)前現(xiàn)貨市場情緒經(jīng)常會受到期貨價格波動影響，甚至連下游紡織廠下訂單也會盯著PTA期價。

　　在采訪中記者了解到，目前PTA期貨價格的指導(dǎo)作用已被普遍認(rèn)可。“不僅合同結(jié)算價和市場成交價會參考期貨價格進(jìn)行調(diào)整，逸盛石化每日發(fā)布的主港自提價也與PTA期價有極高的相關(guān)性。”魏琳表示，貿(mào)易商和聚酯工廠之間也常用點價方式確定成交價，貿(mào)易商可以借此規(guī)避庫存風(fēng)險，聚酯工廠可以降低采購成本，從而達(dá)到雙贏的效果。

　　但PTA企業(yè)對于點價的熱情似乎并不高。“PTA企業(yè)肯定希望自己能夠有更大的市場話語權(quán)，如果在定價過程中引入其他參考因素，心理上會有一定的抵觸。”王廣前說，PTA企業(yè)總是通過各種方式來擴大自身的影響力，逸盛石化推出主港自提報價應(yīng)該就是出于這樣的考慮。

　　在采訪中，有市場人士猜測，逸盛石化公布主港自提價，顯然是不想被期貨市場“牽著鼻子走”。“在期貨市場還未真正影響現(xiàn)貨市場的定價模式時，PTA價格主要是通過現(xiàn)貨上下游企業(yè)談判形成，現(xiàn)在期貨價格的影響已不容小覷，在某種程度上已影響到了龍頭企業(yè)的市場話語權(quán)，這肯定是它們不愿看到的。”該市場人士稱。

　　“原有的合約貨結(jié)牌價體系是中石化[微博]的傳統(tǒng)做法，逸盛主動打破原有體系的意圖是想引導(dǎo)市場。民企是以利益為導(dǎo)向的，有自己的算盤，逸盛想通過自提報價等戰(zhàn)術(shù)調(diào)整來引導(dǎo)價格趨勢。”業(yè)內(nèi)人士稱。

　　“現(xiàn)貨價格和期貨價格均是PTA市場的有機組成部分，相互促進(jìn)、密不可分。市場參與者不能將二者割裂開來，而應(yīng)將二者結(jié)合起來利用。”不少受訪者認(rèn)為，逸盛石化的新報價方式與期貨價格之間其實并無沖突。相反，現(xiàn)貨報價的明朗有助于市場各方對遠(yuǎn)期價格產(chǎn)生合理預(yù)期，有助于平滑期貨市場波動。

　　“期貨市場參與主體廣泛，集中了各類投資者和產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)，價格發(fā)現(xiàn)的功能不容忽視。”王廣前認(rèn)為，現(xiàn)貨市場價格更多反映的是當(dāng)前市場的成本及供需狀況，對于現(xiàn)貨市場買賣雙方來說，相對而言更容易接受傳統(tǒng)的定價方式。但期貨市場的遠(yuǎn)期價格發(fā)現(xiàn)作用是現(xiàn)貨價格不能比擬的。

　　目前來看，PTA期貨價格、現(xiàn)貨即期報價以及長約價格三者是相互影響的，價差過大會催生套利行為。在申銀萬國期貨分析師宮慶彬看來，利用逸盛石化每日報價與期貨價格的價差，投資者可以設(shè)計一些套利策略。