供需失衡“虛火”旺

　　一度“風(fēng)光無限”的PTA行業(yè)，如今也步入了落寞的季節(jié)。沒有了高額的利潤(rùn)，取而代之的是全行業(yè)虧損，企業(yè)降負(fù)荷、停產(chǎn)、檢修成為常態(tài)。但是從去年年底至今，PTA產(chǎn)業(yè)鏈卻意外陷入開工率上高下低的怪圈。這一現(xiàn)象將給整個(gè)市場(chǎng)帶來怎樣的影響？期貨日?qǐng)?bào)記者對(duì)此進(jìn)行了走訪調(diào)查。

　　規(guī)模無序擴(kuò)張埋隱患

　　“PTA行業(yè)近兩年出現(xiàn)的問題，說到底是在為2010年的瘋狂買單。”行業(yè)資深人士錢先生受訪時(shí)表示，PTA市場(chǎng)之前有過“黃金時(shí)代”，但也正是這個(gè)階段生產(chǎn)企業(yè)“居安不思危”，為后期的發(fā)展埋下了產(chǎn)能過剩的隱患。

　　2001年我國(guó)加入WTO后，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)紡織服裝的需求大增。同時(shí)，受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，紡織服裝內(nèi)需也快速釋放。整個(gè)紡織服裝市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶動(dòng)了PTA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)自下而上的高速擴(kuò)張。

　　“2009年至2011年上半年，可以說是國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期。”信達(dá)期貨化工事業(yè)部經(jīng)理張德告訴記者，2010年年底至2011年年初，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)利潤(rùn)驟增。尤其是2010年11月初，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)利潤(rùn)一度高達(dá)3500元/噸，并在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持1500元/噸以上的高額利潤(rùn)。以100萬噸產(chǎn)能的PTA生產(chǎn)企業(yè)為例，按這樣的盈利水平，不到三年的時(shí)間就可賺回一家同等體量的PTA生產(chǎn)企業(yè)。與此同時(shí)，PTA下游產(chǎn)品聚酯的生產(chǎn)利潤(rùn)同樣可觀。在高利潤(rùn)的驅(qū)使下，PTA—聚酯行業(yè)自2011年起進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張高峰期。截至去年年底，國(guó)內(nèi)PTA年產(chǎn)能達(dá)3328萬噸，較2010年增長(zhǎng)114%；聚酯產(chǎn)能接近4105萬噸，較2010年增長(zhǎng)47.2%。

　　浙江華瑞集團(tuán)有限公司的沈良對(duì)此也深有體會(huì)。他回憶稱，2008年金融危機(jī)之后，我國(guó)推出了4萬億元投資計(jì)劃，PTA行業(yè)的“春天”隨之到來。當(dāng)時(shí)的PTA生產(chǎn)企業(yè)只要能夠買到原料，生產(chǎn)后賣出就能賺錢，產(chǎn)品惜售的現(xiàn)象屢見不鮮。“當(dāng)時(shí)生產(chǎn)企業(yè)可謂春風(fēng)得意，均開足馬力生產(chǎn)，且積極籌劃新裝置進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，市場(chǎng)因此出現(xiàn)了一輪井噴式增長(zhǎng)。”

　　正所謂物極必反，巨大的產(chǎn)能令PTA市場(chǎng)壓力倍增，近兩年P(guān)TA市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常慘烈。2013年，為搶占市場(chǎng)份額，部分PTA生產(chǎn)企業(yè)不得不低價(jià)拋貨，盈利能力急速下滑。據(jù)東吳期貨分析師王廣前介紹，由于PTA產(chǎn)能趨于過剩，國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)空間被大幅壓縮，原料和產(chǎn)品議價(jià)能力也有所減弱。受產(chǎn)能急劇擴(kuò)張影響，生產(chǎn)企業(yè)開始加強(qiáng)對(duì)上游資源PX的爭(zhēng)奪，一定程度上推高了PX的價(jià)格。行業(yè)利潤(rùn)同時(shí)向上游的PX環(huán)節(jié)和下游的聚酯環(huán)節(jié)分流。

　　產(chǎn)業(yè)鏈陷“開工率怪圈”

　　因需求不景氣，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，PTA生產(chǎn)企業(yè)開工率下降成為去年的常態(tài)。但去年11月份以來，PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)卻陷入了“怪圈”。在聚酯開工率逐漸降至年內(nèi)最低位的情況下，PTA生產(chǎn)虧損已接近歷史極值，但PTA裝置開工率仍在高位徘徊，PTA供需形勢(shì)急劇惡化。

　　王廣前給記者算了一筆賬，每生產(chǎn)1噸聚酯要消耗0.858噸PTA，以去年國(guó)內(nèi)的PTA和聚酯產(chǎn)能數(shù)據(jù)計(jì)算，如果國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)能全開，一年要消耗3629萬噸PTA，略高于國(guó)內(nèi)PTA企業(yè)滿負(fù)荷生產(chǎn)的產(chǎn)能。但這僅是理想狀態(tài)，由于去年聚酯生產(chǎn)虧損嚴(yán)重，且?guī)齑嫣幵诮?個(gè)月的高位，國(guó)內(nèi)聚酯裝置相繼進(jìn)入檢修狀態(tài)，聚酯開工率下滑至65%。若要維持供需平衡，PTA開工率僅需在70.37%即可滿足聚酯市場(chǎng)需求。然而，今年1月份，PTA的開工率一直維持在83.9%左右，即使節(jié)后降至77.1%附近，仍顯偏高。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2014年1月15日，PTA生產(chǎn)企業(yè)的動(dòng)態(tài)生產(chǎn)虧損幅度達(dá)503元/噸，較去年300元/噸的平均虧損幅度增加不少。虧損加劇，同時(shí)庫(kù)存壓力偏大，但生產(chǎn)意愿卻不見明顯減弱，在這背后是PTA生產(chǎn)企業(yè)的博弈。

　　“在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的格局下，PTA生產(chǎn)企業(yè)之間誰也不愿意關(guān)停裝置，將自己的市場(chǎng)份額讓給別人。”王廣前解釋說，去年國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)能利用率僅為75.85%，今年還有翔鷺石化、恒力石化、盛虹石化三套總計(jì)790萬噸的產(chǎn)能等待釋放，且這部分產(chǎn)能均是去年推遲投產(chǎn)的。特別是翔鷺石化的440萬噸產(chǎn)能早就有投產(chǎn)預(yù)期，只是在等待適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。

　　在沈良看來，聚酯行業(yè)開工率下滑以及PTA生產(chǎn)企業(yè)“逆勢(shì)”開工，都是為了今年的PTA合約談判。聚酯工廠因效益不佳，同時(shí)也為了在PTA合約談判中獲得更大的話語權(quán)，紛紛降低開工負(fù)荷或者公布檢修計(jì)劃。而PTA生產(chǎn)企業(yè)中，“逸盛行為”主導(dǎo)了整個(gè)市場(chǎng)。據(jù)沈良介紹，PTA龍頭企業(yè)逸盛石化為了增加今年P(guān)TA合約談判的砝碼，改善發(fā)貨延遲情況，在各個(gè)主要碼頭均準(zhǔn)備了相當(dāng)數(shù)量的庫(kù)存，以方便發(fā)貨。同時(shí)，它還利用生產(chǎn)成本較低的優(yōu)勢(shì)，積極生產(chǎn)，打壓其他企業(yè)。

　　實(shí)際上，隨著新增產(chǎn)能不斷釋放，PTA行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，合約貨的方式是PTA生產(chǎn)企業(yè)最重要的銷售模式。多數(shù)PTA企業(yè)在春節(jié)前后維持高負(fù)荷，主要是為了保證對(duì)下游合約客戶正常供貨。

　　此外，由于PTA期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大，聚酯工廠買入現(xiàn)貨，然后在期貨1401合約上賣出，比自己生產(chǎn)更加劃算。出于這種考慮，聚酯工廠在開工率下滑的情況下，仍積極接貨。這制造了PTA企業(yè)積極開工生產(chǎn)、聚酯工廠和貿(mào)易商積極接貨的供需兩旺假象。

　　產(chǎn)能過剩將加速行業(yè)整合

　　“市場(chǎng)確實(shí)有些不理性，畢竟目前PTA生產(chǎn)是虧損的，開工越多只會(huì)虧損越多，而且PTA生產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流情況也不如聚酯工廠。在聚酯工廠壓低生產(chǎn)負(fù)荷，對(duì)PTA需求減少時(shí)，PTA生產(chǎn)企業(yè)也應(yīng)該主動(dòng)降低產(chǎn)量。”對(duì)當(dāng)前PTA產(chǎn)業(yè)鏈供需嚴(yán)重失衡的現(xiàn)象，不少市場(chǎng)人士向記者道出了他們的擔(dān)憂，短期內(nèi)PTA供應(yīng)過剩會(huì)進(jìn)一步加劇，將打壓現(xiàn)貨價(jià)格，加重生產(chǎn)企業(yè)的虧損情況，進(jìn)而加速PTA行業(yè)的整合和洗牌。

　　“就整個(gè)紡織產(chǎn)業(yè)鏈來講，近幾年產(chǎn)能擴(kuò)張自下而上進(jìn)行，行業(yè)利潤(rùn)也經(jīng)歷了由下游向上游轉(zhuǎn)移的過程。當(dāng)前正處于上游原料PX產(chǎn)能的擴(kuò)張周期，PX利潤(rùn)被壓縮，未來PTA價(jià)格還將經(jīng)歷成本塌陷型下跌。”貿(mào)易商李先生告訴記者，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩之后，行業(yè)整合是必然趨勢(shì)。由于2011年以前，PTA生產(chǎn)企業(yè)暴利，當(dāng)前雖然虧損，但它們還可以“吃老本”。另外，為了保證市場(chǎng)占有率，企業(yè)出現(xiàn)虧損也繼續(xù)生產(chǎn)。同時(shí)，隨著PX供應(yīng)增加，PTA供應(yīng)只增不減局面將維持一段時(shí)間。但當(dāng)庫(kù)存增加到一定程度，部分企業(yè)扛不住虧損時(shí)，行業(yè)洗牌便會(huì)開始。

　　華泰長(zhǎng)城期貨分析師錢濤表示，聚酯行業(yè)對(duì)于PTA的需求每況愈下，按照市場(chǎng)買漲不買跌的心態(tài)，下游采購(gòu)在熊市中會(huì)更為謹(jǐn)慎和保守，這便導(dǎo)致上下游關(guān)系陷入惡性循環(huán)。在他看來，要讓市場(chǎng)恢復(fù)到理性狀態(tài)，PTA生產(chǎn)企業(yè)需順應(yīng)大勢(shì)。“在產(chǎn)能過剩的背景下，PTA生產(chǎn)企業(yè)不能再盲目開工，要以市場(chǎng)為導(dǎo)向決定開工率，尊重價(jià)格運(yùn)行規(guī)律才是企業(yè)的理性選擇。”