國(guó)慶期間，原油期貨大幅下挫，這成為節(jié)后PTA下跌的直接動(dòng)力。PTA在10月8日以暴跌5.83%收盤(pán)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，PTA中期下跌的格局仍沒(méi)有改變。同時(shí)，即使原油價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)，PX的高額利潤(rùn)也意味著PX價(jià)格仍有下跌空間。

　　首先，原油過(guò)剩不是偶然事件，也不是短期行情。從宏觀的角度看，近期原油市場(chǎng)的大幅下挫是北美頁(yè)巖油開(kāi)發(fā)帶來(lái)的直接結(jié)果，之前有利比亞、伊朗、伊拉克等國(guó)被迫減產(chǎn)，全球市場(chǎng)尚能平衡，而今這些國(guó)家供應(yīng)逐步正常，在需求并未有大幅提升的情況，原油供應(yīng)端的壓力打壓油價(jià)走低。

　　其次，供應(yīng)在逐步增加，而需求卻不及預(yù)期。全球煉廠毛利在逐步下滑，美國(guó)煉廠已經(jīng)開(kāi)始檢修，開(kāi)工率仍有下滑空間；歐洲成品油庫(kù)存高企，歐洲煉廠降負(fù)的概率較大。從之前的預(yù)報(bào)看，9月、10月也是煉廠集中檢修的兩個(gè)月份，10月規(guī)模更大，原油的需求端難以企穩(wěn)回升，油價(jià)將繼續(xù)尋底。

　　原油下跌也拉低了石腦油價(jià)格，導(dǎo)致PX也大幅下挫。然而，從目前來(lái)看，PX與石腦油的差價(jià)仍然高達(dá)386美元/噸，PX的生產(chǎn)利潤(rùn)仍然十分豐厚，這說(shuō)明后市仍有下跌空間。而對(duì)于PTA而言，在國(guó)慶節(jié)后一舉跌穿2014年5月8日的最低點(diǎn)5990元/噸，走出了5年以來(lái)最低的價(jià)格。對(duì)于其后期走勢(shì)，各家意見(jiàn)雖不一致，但都不看好。

　　PX上漲動(dòng)力不足

　　9月30日，10月亞洲PXACP價(jià)格談判的最后一天，談判雙方逐漸讓步，至晚上7點(diǎn)多最終敲定在1210美元/噸，當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)格也以低于前一交易日20美元/噸的價(jià)格收在1229美元/噸（CFR中國(guó)）。

　　9月的PX的價(jià)格一落千丈。9月均價(jià)在1259美元/噸（CFR中國(guó)），環(huán)比跌7.63%。然9月PX利潤(rùn)空間表現(xiàn)尚可，整體處于贏利水平。PX能保證其穩(wěn)賺不賠的原因主要是原油布倫特和WTI的持續(xù)下跌，WTI跌至兩年半來(lái)最低。9月原油WTI均價(jià)在93美元/桶，環(huán)比跌3.13%，原油布倫特9月均價(jià)在99美元/桶，環(huán)比跌4.81%。原油庫(kù)存增加，庫(kù)存增加，短期內(nèi)難以消化。供應(yīng)增多，需求下滑，致使原油價(jià)格持續(xù)偏弱。

　　石腦油歐美套利窗口尤在，亞洲供遠(yuǎn)大于求。9月石腦油均價(jià)在872美元/噸，環(huán)比跌3.86%，同比跌7.63%。亞洲石腦油價(jià)格跟原油相關(guān)性大，10月份西方往亞洲地區(qū)套利船貨180萬(wàn)噸，遠(yuǎn)大于亞洲地區(qū)需求。亞洲局部石腦油庫(kù)存處于高位，加上部分檢修廠家延遲恢復(fù)生產(chǎn)計(jì)劃，致使亞洲石腦油價(jià)格持續(xù)走低。

　　MX跟隨石腦油和PX下跌，短期內(nèi)無(wú)明顯利好存在。

　　再有，PTA節(jié)后民企10月掛牌價(jià)格集體下跌300元/噸，掛在6700元/噸。市場(chǎng)看跌預(yù)期增加，賣盤(pán)增多，買盤(pán)觀望。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，10月PTA開(kāi)工率將有所上升。原因是PTA聯(lián)盟存在分歧，為了維護(hù)自身利益，PTA開(kāi)工率將上漲。然下游聚酯需求未有明顯放量，加上全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷，PTA現(xiàn)貨價(jià)格仍有一定下探空間。

　　10月以來(lái)，因PX的持續(xù)下跌，聚酯產(chǎn)品幾乎全部扭虧為盈。下游聚酯終端需求未有明顯增加，受成本面推動(dòng)，觀望情緒增加，多數(shù)聚酯產(chǎn)品降價(jià)銷售。

　　綜上所述，10月國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工率受檢修和利潤(rùn)空間收窄拖累，開(kāi)工率小幅下跌。然亞洲局部PX供應(yīng)穩(wěn)定，新增PX裝置運(yùn)行良好。雖PTA開(kāi)工率上漲，PX需求量上升，受原油和石腦油下滑拖累，PX短期上漲動(dòng)力不足。因此，10月份PX將呈下跌趨勢(shì)，10月末期或有小幅振蕩，但波幅不大。

　　回溯9月，多數(shù)化纖產(chǎn)品行情走弱，特別是以PTA為首的整條產(chǎn)業(yè)鏈，跌勢(shì)最為明顯。生意社數(shù)據(jù)顯示，PX行情跌幅超過(guò)7.85%。最近原油市場(chǎng)走弱明顯，同時(shí)2014年初至今，亞洲新增PX產(chǎn)能共計(jì)567萬(wàn)噸/年，自身供應(yīng)量不斷增加，導(dǎo)致PX價(jià)格下跌；其次是PTA自身開(kāi)工率提升至63%以上，轉(zhuǎn)為供應(yīng)過(guò)剩局面，工廠虧損增大，以及像氨綸、錦綸、粘膠等化纖產(chǎn)品一樣，該產(chǎn)業(yè)鏈也面臨需求疲軟，供需無(wú)法平衡問(wèn)題。生意社紡織行業(yè)分析師夏婷認(rèn)為，原料PX供應(yīng)壓力將繼續(xù)增加，后期仍將處于弱勢(shì)當(dāng)中。

　　PTA暴跌創(chuàng)5年新低

　　PTA在10月8日，也是本月的第一個(gè)交易日，以暴跌5.83%收盤(pán)，交易期間觸及跌停板，并一舉跌穿2014年5月8日的最低點(diǎn)5990元/噸，成為5年以來(lái)的最低價(jià)格，盡管跌幅驚人，可是從突破5月8日低點(diǎn)看，結(jié)合技術(shù)分析，金銀島分析師商敏認(rèn)為，這突破了盤(pán)整區(qū)間，目前的下跌僅僅是一個(gè)開(kāi)始。

　　商敏表示，PTA價(jià)格下跌有三個(gè)原因，第一，受到原油價(jià)格下滑以及季末的期貨賣盤(pán)拖累。第二，PX受到需求以及上游原油價(jià)格下跌沖擊，大幅度下跌。第三，PTA供應(yīng)過(guò)剩局面猶存，國(guó)內(nèi)PTA工廠開(kāi)工率提升明顯，價(jià)格下跌壓力放大。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，布倫特原油期貨自6月下旬至今已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月下滑，最高11571美分/桶，10月8日達(dá)到9100美分/桶，在“十一”期間更是大幅度下挫，從10月1日最高9780美分/桶下跌至今，短短8個(gè)工作日，跌幅為680美分/桶，商敏認(rèn)為，上游原油價(jià)格大幅下跌，成為PTA開(kāi)盤(pán)即大幅下跌的重要原因之一。

　　國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)(Fitch)上周四在一份研究報(bào)告中稱，未來(lái)布倫特原油價(jià)格可能跌至80美元/桶(目前為91.15美元/桶)，屆時(shí)在可能促使頁(yè)巖油鉆探商從供應(yīng)層面作出反應(yīng)，縮減對(duì)新鉆井的投資。

　　原油的價(jià)格如果跌至80美元/桶，也就意味著PTA的價(jià)格還會(huì)繼續(xù)下跌。

　　除此之外，PX在原油價(jià)格下跌的情況下也大幅度下跌，而供需是另一個(gè)重要原因。有消息稱，今年亞洲計(jì)劃新增的640萬(wàn)噸PX裝置已經(jīng)全部順利投產(chǎn)，其中500萬(wàn)噸新產(chǎn)能集中在三季度釋放。日本JX310萬(wàn)噸裝置計(jì)劃四季度提升負(fù)荷至75%，原計(jì)劃四季度投產(chǎn)的印度ONGC90萬(wàn)噸裝置也提前至8月底將產(chǎn)品供應(yīng)市場(chǎng)。在原油價(jià)格下跌和供應(yīng)過(guò)剩的背景下，PX大幅度下跌，成為拖累PTA價(jià)格的另一個(gè)重要因素。

　　原油和PX價(jià)格下跌，降低PTA的成本，令價(jià)格下跌，除此之外，PTA供應(yīng)過(guò)多也是重要的原因之一。市場(chǎng)人士表示，近期PTA工廠開(kāi)工負(fù)荷在逐步提升，翔鷺裝置負(fù)荷有望提升，后期開(kāi)工率或?qū)⑻嵘?0%偏上位置，這些都對(duì)PTA的價(jià)格構(gòu)成了打壓。

　　因此，PTA價(jià)格暴跌是由上游原材料價(jià)格下滑和本身供應(yīng)過(guò)剩所致，而這一現(xiàn)狀短時(shí)間依舊難以解決。

　　而國(guó)泰君安期貨分析師認(rèn)為，PTA下游聚酯的情況尚可，聚酯環(huán)節(jié)的庫(kù)存較低，聚酯環(huán)節(jié)的資金壓力較小，聚酯環(huán)節(jié)目前的開(kāi)工率也較8月有了提升。然而，終端和下游疲態(tài)未消，10月最好的情況也只是維持現(xiàn)狀。

　　而東吳期貨的分析師則表示，考慮到聚酯環(huán)節(jié)庫(kù)存壓力不大以及江浙織機(jī)負(fù)荷保持在77%的5個(gè)月高位水平，聚酯環(huán)節(jié)開(kāi)工負(fù)荷有望保持穩(wěn)定，這將對(duì)上游原料PTA和PX環(huán)節(jié)形成有效支撐。整體來(lái)看，后期PX—PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)運(yùn)行是主基調(diào)。在此情況下，若油價(jià)下跌幅度不大，PX價(jià)格下跌空間有限。此外，在美元指數(shù)階段性見(jiàn)頂、原油市場(chǎng)冬季取暖油旺季需求預(yù)期以及PX整體供需平穩(wěn)格局下，PX價(jià)格年內(nèi)難以跌破這一位置。因此，PTA期貨繼續(xù)下跌空間有限。