近日，原油走勢一路飆升，曾一度試探110美元/桶的高位。上游芳烴受其利好影響紛紛走高，PTA成本支撐表現(xiàn)強(qiáng)勢。不過，由于下游終端市場需求疲弱，PTA漲跌兩難。分析認(rèn)為，目前PTA后市走勢主要取決于下游市場的需求情況，下游需求傳統(tǒng)旺季將至，預(yù)計(jì)3月份PTA或有大幅上漲。

　　上游成本支撐或持續(xù)

　　近期在宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖的推動下，國際原油價格出現(xiàn)大漲。歐盟就對希臘第二輪援助計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，希臘違約風(fēng)險再次得到緩解，對市場起到提振作用；美國原油庫存增幅低于預(yù)期也形成支撐；伊朗地緣政治問題加劇，再度增加了投資者對伊朗原油供應(yīng)可能中斷的擔(dān)憂，這是油價暴漲的主要因素；另外，也門等政局不穩(wěn)定也威脅著中東地區(qū)原油的供應(yīng)。盡管各國政府或?qū)τ蛢r上漲加以控制，但伊朗核問題的解決將是一個漫長過程，加之其他中東國家政局動蕩引發(fā)的對原油的支撐，預(yù)計(jì)后者短期或有起伏，但總體表現(xiàn)強(qiáng)勢可能性依然較大。

　　在原油上漲的帶動下，PX價格出現(xiàn)小幅上漲，PX生產(chǎn)利潤小幅縮減。就2012年P(guān)X產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃來看，其投產(chǎn)多集中在上半年，尤其是二季度。雖然一季度新增產(chǎn)能或已有少量投放，但短時間內(nèi)還無法形成大規(guī)模的供應(yīng)能力，加之3月份PTA需求旺季將要來臨，因此中短期內(nèi)PX供應(yīng)偏緊格局依然不會改變。預(yù)計(jì)PX對PTA的成本支撐依然具備可持續(xù)性。

　　PTA供應(yīng)壓力暫未凸顯

　　雖然春節(jié)長假遠(yuǎn)去，PTA裝置開工率得到大幅回升，但目前生產(chǎn)利潤較低，部分生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)虧損，生產(chǎn)商生產(chǎn)積極性受挫，開工率已出現(xiàn)回落跡象。

　　2012年有大約1100萬噸的PTA新增產(chǎn)能面臨投產(chǎn)，但其投產(chǎn)時間主要集中在下半年，約800萬噸以上，二季度投產(chǎn)多集中在5月和6月，約300萬噸。一季度雖然有30萬噸的新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但短期內(nèi)難以形成實(shí)際的市場供應(yīng)能力，因此預(yù)計(jì)中期內(nèi)PTA供應(yīng)壓力并不明顯。

　　目前，PTA庫存量不高。近日，雖然下游聚酯市場對PTA的需求依然低迷，但下游聚酯市場對原材料PTA的剛性需求仍在。生產(chǎn)企業(yè)通過合同貨的方式把PTA現(xiàn)貨順利輸送到聚酯工廠，并轉(zhuǎn)化為聚酯企業(yè)的產(chǎn)品庫存。最近，聚酯產(chǎn)能投產(chǎn)正在陸續(xù)進(jìn)行，下游聚酯企業(yè)對PTA的需求正在增加，因此PTA中短期內(nèi)不會出現(xiàn)供應(yīng)壓力。

　　聚酯消費(fèi)旺季將至

　　下游需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)是解決PTA價格壓力的首要因素。目前下游聚酯產(chǎn)銷疲弱，終端產(chǎn)品庫存壓力不斷上升。近期，市場信心偏弱，終端市場備貨偏于謹(jǐn)慎，加之春節(jié)后出口訂單短缺，市場情緒多偏悲觀。下游織造織機(jī)開工率雖有所提升，但生產(chǎn)出來的成品多轉(zhuǎn)化為庫存，資金流動性面臨挑戰(zhàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月-8月為紡織業(yè)傳統(tǒng)的出口旺季，而且3月份也是國內(nèi)紡織業(yè)的消費(fèi)旺季。3月以后，大量庫存將有望轉(zhuǎn)化為資金，將大幅提升下游企業(yè)的生產(chǎn)積極性，從而從本質(zhì)上擴(kuò)大對PTA的需求。

　　3月份PTA或大幅反彈

　　上游原料的堅(jiān)挺為PTA形成了強(qiáng)勢且具有持續(xù)性的成本支撐，但下游需求疲弱成為PTA產(chǎn)業(yè)鏈里的重災(zāi)區(qū)。這也是自2011年年底以來PTA價格走勢的主要壓力來源。目前，兩會召開在即，PTA價格大幅下跌可能性不大。3月將至，傳統(tǒng)需求旺季若真能再次打開下游的需求空間，PTA產(chǎn)業(yè)鏈多空對峙的平衡將被打破，期價大幅走高動力將占主導(dǎo)。