春節(jié)過(guò)后，由于下游紡織尚未開工，用棉需求不足，棉花期貨價(jià)格在站上2萬(wàn)元整數(shù)關(guān)口之后，未能繼續(xù)上行。由于國(guó)儲(chǔ)棉巨額庫(kù)存和對(duì)新疆棉花直補(bǔ)試點(diǎn)的政策預(yù)期，棉花期貨主力1405合約在2月末開始逐漸振蕩下行，并于月底跌至2010年8月棉花期貨價(jià)格18700元/噸左右的水平。

　　相對(duì)于棉花來(lái)說(shuō)，PTA期貨價(jià)格主要受下游消費(fèi)低迷影響，延續(xù)2013年底至今的偏弱走勢(shì)，聚酯庫(kù)存一反常態(tài)地利空PTA期貨1405合約價(jià)格。整個(gè)2月PTA期貨1405合約價(jià)格呈現(xiàn)單邊下跌，低點(diǎn)一跌再跌。

　　由此可見，無(wú)論是國(guó)儲(chǔ)庫(kù)的1000萬(wàn)噸儲(chǔ)備棉，還是下游聚酯1月庫(kù)存由往年的低點(diǎn)變?yōu)楦唿c(diǎn)，都在同樣時(shí)段分別利空棉花和PTA期貨，引發(fā)期貨市場(chǎng)與紡織相關(guān)的兩個(gè)品種遭遇雙雙下跌。

　　進(jìn)入2月，鄭棉主力1405合約期價(jià)重心由前期的19800元/噸上移至20000/噸，此后維持兩周盤整，突破2萬(wàn)元關(guān)口后繼續(xù)振蕩前行。2月末在持倉(cāng)減持下，期價(jià)大幅跳水，向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏，隨后市場(chǎng)傳言新疆棉花種植直補(bǔ)政策放出，鄭棉主力1405合約一路下跌，2月28日創(chuàng)下近幾年內(nèi)單日最大跌幅。

　　隨著收儲(chǔ)節(jié)奏變緩以及期限的臨近，后市對(duì)棉價(jià)支撐力度將減弱。而因倉(cāng)單不足造就的主力1405合約的逼倉(cāng)上揚(yáng)行情，在目前的持倉(cāng)水平也較難實(shí)現(xiàn)。為防范倉(cāng)單風(fēng)險(xiǎn)，2013年鄭商所采取了提高保證金等限制性措施，估計(jì)今年對(duì)該問(wèn)題的監(jiān)管也不會(huì)放松。因此對(duì)1405合約建議在20000元/噸轉(zhuǎn)手空單的持倉(cāng)繼續(xù)謹(jǐn)慎持有。對(duì)于2014/2015年度的合約，因?yàn)樾陆藁ㄖ毖a(bǔ)試點(diǎn)的執(zhí)行，對(duì)棉價(jià)形成利空打壓，期價(jià)較目前的主力合約明顯貼水。后期須密切關(guān)注直接補(bǔ)貼的基準(zhǔn)價(jià)，操作上建議暫觀望，靜等政策明確。

　　PTA期貨主力1405合約在2月呈現(xiàn)單邊下跌的走勢(shì)。由于國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)走低，且PX供應(yīng)充足，成本對(duì)于PTA的支撐塌陷，在較長(zhǎng)周期都將對(duì)PTA期貨價(jià)格造成利空影響。此外，由于PTA進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游聚酯企業(yè)庫(kù)存反常地維持在高位，PTA需求下降導(dǎo)致PTA期貨價(jià)格一路下跌。

　　基于對(duì)基本面的分析，我們認(rèn)為PTA期貨在3月份維持弱勢(shì)的概率較大。首先，上游原油在3月進(jìn)入消費(fèi)淡季，很難再有利多因素助其上漲；而對(duì)于PTA的直接上游PX來(lái)說(shuō)，由于供給充足，加之后期原油弱勢(shì)的概率較大，因此價(jià)格可能繼續(xù)維持弱勢(shì)。其次，目前PTA現(xiàn)貨價(jià)格一再下跌，沒有企穩(wěn)跡象，PTA期貨價(jià)格勢(shì)必受到壓制。最后，在下游市場(chǎng)方面，聚酯庫(kù)存增加說(shuō)明市場(chǎng)供給相對(duì)充足，雖然聚酯企業(yè)對(duì)于夏裝的備貨行情在3月份就開啟，但是在聚酯庫(kù)存相對(duì)充足的狀態(tài)下，PTA價(jià)格很難得到來(lái)自需求的提振。

　　棉花期貨

　　強(qiáng)勢(shì)行情無(wú)以為繼

　　鄭棉主力逆轉(zhuǎn)下行

　　★核心判斷：綜合均衡“內(nèi)地棉減產(chǎn)預(yù)期”的利多因素與“直補(bǔ)+高額庫(kù)存”的利空因素，后期棉價(jià)的基本面還是偏空因素較多。直補(bǔ)實(shí)施預(yù)計(jì)對(duì)2013/2014年度期貨合約價(jià)格影響不大，而2014/2015年度期貨合約的價(jià)格將直接受到直補(bǔ)政策的影響，預(yù)計(jì)期價(jià)運(yùn)行重心將下移至16000～18000元/噸。

　　全球棉花期末庫(kù)存量2100.3萬(wàn)噸

　　中國(guó)棉花期末庫(kù)存量1247.8萬(wàn)噸

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）2月份全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，2013/2014年度全球棉花市場(chǎng)的供需面朝有利方向變化，供應(yīng)過(guò)剩的差額有所縮小，但整體仍呈現(xiàn)供過(guò)于求的局面，過(guò)剩156.5萬(wàn)噸。其中，產(chǎn)量2540.2萬(wàn)噸，較2013年12月份預(yù)測(cè)調(diào)減24.9萬(wàn)噸；消費(fèi)2383.7萬(wàn)噸，調(diào)減0.3萬(wàn)噸。此外2013/2014年度全球棉花的期末庫(kù)存量高達(dá)2100.3萬(wàn)噸，已經(jīng)是持續(xù)4年的不斷調(diào)增，亦創(chuàng)出自1960年以來(lái)的歷史新高值。

　　中國(guó)棉花的供需格局與全球的極為類似，其中產(chǎn)量預(yù)測(cè)為696.7萬(wàn)噸，較上年度調(diào)減65.3萬(wàn)噸；消費(fèi)量783.8萬(wàn)噸，與上年度持平。這些折算下來(lái)，中國(guó)棉花供需面依舊是供給過(guò)剩的格局，不過(guò)過(guò)剩的量有所收窄，已由上年度的420.8萬(wàn)噸縮減至152.4萬(wàn)噸。但是1247.8萬(wàn)噸的期末庫(kù)存量已經(jīng)遠(yuǎn)超越棉花一個(gè)年度的消費(fèi)量，在此高額的庫(kù)存壓力下，預(yù)計(jì)新年度我國(guó)棉花價(jià)格很難出現(xiàn)大漲行情。

　　內(nèi)外棉價(jià)差徘徊在3400～4400元/噸

　　18000元/噸成新年度棉價(jià)運(yùn)行高點(diǎn)

　　中國(guó)持續(xù)三年的棉花收儲(chǔ)，使得國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存高企，依據(jù)USDA預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的棉花庫(kù)存已占全球的59.4%。同時(shí)內(nèi)外棉價(jià)差持續(xù)高位，目前仍徘徊在3400～4400元/噸的高價(jià)差區(qū)間。后期，我國(guó)棉花去庫(kù)存化以及內(nèi)外棉價(jià)差的有效回歸將是棉價(jià)走勢(shì)的主導(dǎo)。

　　春節(jié)后棉花拋儲(chǔ)工作隨即開始繼續(xù)拋售，而棉花收儲(chǔ)工作卻要在2月17日繼續(xù)展開。整體看，拋儲(chǔ)仍將是本年度棉花市場(chǎng)的主導(dǎo)，我國(guó)棉花去庫(kù)存化之路任重道遠(yuǎn)。截至2月28日，我國(guó)棉花收儲(chǔ)累計(jì)594萬(wàn)噸，拋儲(chǔ)累計(jì)成交59.5萬(wàn)噸，合計(jì)下來(lái)，目前我國(guó)棉花國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存高達(dá)1076.5萬(wàn)噸，足以滿足下一年度的棉花消費(fèi)需求。高庫(kù)存的壓制將持續(xù)制約我國(guó)棉價(jià)運(yùn)行的上行空間。

　　此外值得注意的是，我國(guó)棉花進(jìn)口采取的是進(jìn)口棉配額制度，按照目前我國(guó)棉花市場(chǎng)的狀況，本年度棉價(jià)進(jìn)口配額將收緊，以有效地步入國(guó)內(nèi)棉花去庫(kù)存化之路。以此來(lái)看，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差的有效回歸將難以快速實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)這將是一個(gè)緩慢的過(guò)程。

　　目前我國(guó)棉花市場(chǎng)的主要供給來(lái)源是國(guó)家以18000元/噸的價(jià)格競(jìng)賣的棉花，而從企業(yè)競(jìng)拍的情況來(lái)看，成交一般，紡織企業(yè)基本是隨用隨買，以此預(yù)計(jì)，后期棉花拋儲(chǔ)價(jià)將很難高于18000元/噸。前期市場(chǎng)傳言國(guó)家將下調(diào)拋儲(chǔ)棉的競(jìng)賣價(jià)格至17500元/噸或是17250元/噸，因此18000元/噸或?qū)⒊蔀樾履甓让迌r(jià)運(yùn)行的高點(diǎn)，即成為新年度棉價(jià)的壓力位。

　　籽棉開收價(jià)低于5.5元/公斤或虧損

　　內(nèi)地棉區(qū)植棉意向下降10%～30%

　　1月19日，中央1號(hào)文件指出2014年將在新疆啟動(dòng)棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)，確定了今年直補(bǔ)政策在新疆試點(diǎn)實(shí)施。后期隨著現(xiàn)行棉花收儲(chǔ)政策的隱退，棉花直補(bǔ)引導(dǎo)的目標(biāo)價(jià)格將以“植棉成本+基本收益”的模式形成，這意味著政府通過(guò)行政手段直接干預(yù)棉花價(jià)格的調(diào)控方式開始走向市場(chǎng)調(diào)控。

　　目前直補(bǔ)政策細(xì)節(jié)尚未確定，但從新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)獲悉，今年新疆棉花直補(bǔ)試點(diǎn)每畝補(bǔ)貼380元。按照新疆目前350公斤/畝的單產(chǎn)折算，大概補(bǔ)貼是1.08公斤/畝；再按去年調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，疆棉的種植成本在2300元/畝，折算下來(lái)保本的籽棉售價(jià)是6.58元/公斤。也就是說(shuō)，如果新年度的籽棉開收價(jià)低于5.5元/公斤，棉農(nóng)就是虧損的。

　　在近幾年內(nèi)地棉花種植面積連年持續(xù)下降的情況下，新疆種植面積一直較為穩(wěn)定，加上今年在新疆試點(diǎn)直補(bǔ)政策，有利于穩(wěn)定疆內(nèi)植棉面積。內(nèi)地今年沒有目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼，棉農(nóng)種植意向大幅下降，更多棉農(nóng)改種糧食或其他經(jīng)濟(jì)作物。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)從全國(guó)13個(gè)產(chǎn)棉省的主產(chǎn)棉縣抽樣調(diào)查顯示，2014年全國(guó)意向種植面積為6313萬(wàn)畝，較2013年調(diào)查面積減少632萬(wàn)畝，降幅9%；預(yù)計(jì)總產(chǎn)量619萬(wàn)噸，同比降幅9%。其中，新疆植棉意向降幅是2%，而內(nèi)地棉區(qū)的植棉意向降幅普遍在10%～30%之間。

　　鄭商所下發(fā)1405合約風(fēng)險(xiǎn)提示函

　　后期或因倉(cāng)單不足造成逼倉(cāng)隱患

　　3月5日鄭商所下發(fā)風(fēng)險(xiǎn)提示函，要求會(huì)員單位及時(shí)提醒投資者增強(qiáng)棉花期貨1405合約的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，合規(guī)操作。對(duì)于其必要性分析如下：

　　首先，風(fēng)險(xiǎn)提示函的下發(fā)時(shí)間是在鄭棉1405合約關(guān)于20000元/噸關(guān)口多空爭(zhēng)奪結(jié)果明確、多頭敗逃、期價(jià)大跌、又連續(xù)三日反彈修復(fù)之時(shí)。價(jià)格急跌急漲，變動(dòng)幅度較大。此時(shí)交易所出臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)提示函極為必要，棉花期貨CF1405合約跟漲的多頭在20000元/噸附近的風(fēng)險(xiǎn)就很大，因?yàn)樵谀壳暗墓┣蟾窬窒?，棉價(jià)易跌難漲，棉花期貨CF1405合約追漲的依據(jù)無(wú)非是倉(cāng)單不足的拉升。而交易所風(fēng)險(xiǎn)提示函的意圖在于告訴投資者交易所不會(huì)放任市場(chǎng)資金的單邊炒作，算是類似預(yù)防針的警示作用。

　　此外，再看持倉(cāng)與倉(cāng)單的差距。截至3月5日，棉花期貨CF1405合約盤面持倉(cāng)73128手，折18.3萬(wàn)噸；而交易所倉(cāng)單是0.772萬(wàn)噸，相差懸殊。那么市場(chǎng)還有沒有棉花在價(jià)格上漲至一定程度時(shí)可以注冊(cè)倉(cāng)單呢？據(jù)棉花纖維檢驗(yàn)局的數(shù)據(jù)顯示，截至3月4日，全國(guó)公檢棉花713.6萬(wàn)噸，交儲(chǔ)600萬(wàn)噸，也就是說(shuō)還有113.6萬(wàn)噸的棉花流通在市場(chǎng)上，但是自2013年9月新花上市至今，即便棉花下游消費(fèi)疲軟，市場(chǎng)棉花的消費(fèi)量也大概有392萬(wàn)噸（依據(jù)USDA的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)測(cè)算），其中拋儲(chǔ)市場(chǎng)供給60.4萬(wàn)噸，進(jìn)口棉126.9萬(wàn)噸，則估算“本年度棉花+企業(yè)庫(kù)存消耗量”是204.7萬(wàn)噸。這樣計(jì)算下來(lái)，未交儲(chǔ)的棉花也基本被市場(chǎng)給消耗了。即后期棉花期貨CF1405合約的確存在倉(cāng)單不足造就的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　把握合約間反向套利機(jī)會(huì)

　　密切關(guān)注直接補(bǔ)貼基準(zhǔn)價(jià)

　　截至2月28日，鄭棉1月合約、5月合約的價(jià)格高達(dá)2460元/噸，較前期有所下滑，但仍遠(yuǎn)高于往年的歷史水平（刨除2010年的大漲行情）。從價(jià)差走勢(shì)圖看，二者價(jià)差過(guò)大，后期有回歸需求，因此后期可關(guān)注1月、5月合約間的套利操作。

　　綜合以上分析，隨著收儲(chǔ)節(jié)奏的變緩以及期限的臨近，對(duì)棉價(jià)的支撐力度將減弱。而因倉(cāng)單不足造就的主力1405合約的逼倉(cāng)上揚(yáng)行情，在目前的持倉(cāng)水平也較難實(shí)現(xiàn)。同時(shí)為防范倉(cāng)單風(fēng)險(xiǎn)，2013年鄭商所采取了提高保證金等限制性措施，估計(jì)今年對(duì)該問(wèn)題的監(jiān)管也不會(huì)放松。因此對(duì)1405合約建議在20000元/噸轉(zhuǎn)手空單的持倉(cāng)繼續(xù)謹(jǐn)慎持有。對(duì)于2014/2015年度的合約，因?yàn)樾陆藁ㄖ毖a(bǔ)試點(diǎn)的執(zhí)行，對(duì)棉價(jià)形成利空打壓，期價(jià)較目前的主力合約明顯貼水。后期須密切關(guān)注直接補(bǔ)貼的基準(zhǔn)價(jià)，操作上建議暫觀望。

　　PTA期貨

　　下游消費(fèi)不見起色

　　后市價(jià)格難有提振

　　★核心判斷：后市原油進(jìn)入消費(fèi)淡季，在烏克蘭局勢(shì)沒有大變數(shù)的前提下，原油下行的概率較大。由于PX的進(jìn)口量持續(xù)增加，PX在原油上漲的格局中逆勢(shì)下行，后期很難期待PX的價(jià)格堅(jiān)挺。PTA經(jīng)歷去產(chǎn)能階段，供給過(guò)剩。下游聚酯庫(kù)存過(guò)大，導(dǎo)致PTA需求不振。因此3月份PTA價(jià)格很難出現(xiàn)上漲行情。

　　國(guó)際局勢(shì)造成避險(xiǎn)情緒

　　原油回調(diào)將使PTA承壓

　　2月份國(guó)際原油價(jià)格小幅上漲。截至2月28日，NYMEX（紐約商業(yè)交易所）WTI（西德克薩斯低硫輕質(zhì)原油）原油期貨主力1404合約報(bào)收于102.59美元/桶，較上月上漲4.44%；IPE（倫敦國(guó)際石油交易所）北海Brent原油期貨主力1404合約報(bào)收于108.63美元/桶，較上月上漲1.24%。

　　由于西方國(guó)家冬季主要通過(guò)取暖油供熱，因此冬季往往是原油的消費(fèi)旺季。今年美國(guó)遭遇了嚴(yán)寒天氣，多地降雪量為往年的10倍，市場(chǎng)對(duì)取暖油的消費(fèi)提振了原油價(jià)格。此外，由烏克蘭局勢(shì)引起的美國(guó)和俄羅斯關(guān)系緊張使市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒加劇，也對(duì)原油價(jià)格形成了一定的支撐。

　　3月份北半球的冬季結(jié)束，取暖油消費(fèi)下降使需求對(duì)于原油價(jià)格支撐的力度減弱，原油價(jià)格重心下移的概率較大。雖然烏克蘭局勢(shì)給原油的價(jià)格帶來(lái)了不確定性，但是突發(fā)事件對(duì)于原油的價(jià)格影響只是暫時(shí)的，一旦市場(chǎng)反應(yīng)較為充分，原油的價(jià)格還將回歸基本面。因此3月份國(guó)際原油價(jià)格回調(diào)的概率較大。不過(guò)從原油和PTA的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，原油大幅上漲，PTA大幅下挫，相關(guān)性較差，這說(shuō)明在化纖行業(yè)整體疲軟的前提下，原油價(jià)格的上漲也很難改變PTA弱勢(shì)的格局，后期如果原油回調(diào)，將會(huì)使PTA的價(jià)格進(jìn)一步承壓，成本對(duì)于PTA價(jià)格的支撐將會(huì)很難顯現(xiàn)。

　　上游PX進(jìn)口量再創(chuàng)歷史新高

　　供應(yīng)充足無(wú)法提振PTA價(jià)格

　　2月份PX價(jià)格持續(xù)下跌。截至2月28日，石腦油價(jià)格為939美元/噸，較上月上漲1.29%；MX價(jià)格為1068美元/噸，較上月下跌5.07%；PX價(jià)格為1233美元/噸，較上月下跌5.23%。1月份PX進(jìn)口量為954544.502噸，較上月增加21.93%；1月份PX出口量為4755.455噸，較上月下降67.28%。PX供應(yīng)充足導(dǎo)致了PX價(jià)格重心下移。

　　后市來(lái)看，PX進(jìn)口量維持在高位，由于今年亞洲PX大量投產(chǎn)，因此我們認(rèn)為后期PX供應(yīng)充足仍將是常態(tài)，PX供應(yīng)充足使其價(jià)格很難上漲，對(duì)PTA價(jià)格很難形成有效提振。

　　開工率下降支撐PTA價(jià)格企穩(wěn)

　　要繼續(xù)上漲還須關(guān)注下游消費(fèi)

　　PTA現(xiàn)貨在2月維持弱勢(shì)。2月28日PTA外盤現(xiàn)貨價(jià)格為882美元/噸，較上月下跌7.93%；2月28日PTA國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格為6220元/噸，較上月下跌7.16%；2月28日MEG國(guó)外現(xiàn)貨價(jià)格為883美元/噸，較上月下跌11.08%；2月28日MEG國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格為6510元/噸，較上月下跌9.58%。

　　PTA開工率

　　PTA生產(chǎn)企業(yè)2月份的平均開工率為76.02%，較上月下降5.87%。PTA的價(jià)格維持在低位，PTA生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)限產(chǎn)保價(jià)的方式維持經(jīng)營(yíng)，在下游需求不變的前提下，一旦PTA價(jià)格有所回升，部分PTA生產(chǎn)企業(yè)勢(shì)必會(huì)開工復(fù)產(chǎn)，屆時(shí)PTA供給過(guò)剩將會(huì)繼續(xù)壓制PTA價(jià)格。因此PTA開工率的下降只會(huì)對(duì)PTA的價(jià)格產(chǎn)生企穩(wěn)的作用，很難對(duì)PTA的價(jià)格形成上漲的推動(dòng)，PTA價(jià)格的上漲還須關(guān)注下游消費(fèi)。

　　PTA很難通過(guò)出口改變產(chǎn)能過(guò)剩

　　聚酯廠商即買即用備貨力度不大

　　1月份PTA進(jìn)口量為140438.105噸，較上月下降10.89%；1月份PTA出口量為25507.33噸，較上月增加68.22%。從下圖來(lái)看，PTA進(jìn)口量持續(xù)下滑，但是從2013年底開始已經(jīng)逐漸穩(wěn)定，考慮到我國(guó)嚴(yán)重過(guò)剩的PTA產(chǎn)能，這種PTA進(jìn)口量下滑的趨勢(shì)恐怕難以扭轉(zhuǎn)。此外，雖然PTA的出口數(shù)量有所增加，但是下游聚酯產(chǎn)能也主要集中在我國(guó)，因此短期內(nèi)PTA很難通過(guò)出口來(lái)改變產(chǎn)能過(guò)剩的格局。

　　進(jìn)入3月份，下游聚酯企業(yè)普遍開始對(duì)PTA進(jìn)行備貨，但是備貨的多少還需要根據(jù)下游消費(fèi)來(lái)決定，加之目前PTA的價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，下游聚酯廠商采取即買即用的策略，因此市場(chǎng)對(duì)于PTA的需求很難出現(xiàn)大幅增加，PTA現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)弱勢(shì)下去，從而抑制PTA期貨的價(jià)格。

　　PTA下游產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格

　　在下游市場(chǎng)方面，2月份下游聚酯開工率為57.46%，產(chǎn)能大致為4353萬(wàn)噸/年，折算成月產(chǎn)量大致為208.44萬(wàn)噸；去年同期聚酯開工率為76.18%，產(chǎn)能大致在3960萬(wàn)噸，折算成月產(chǎn)量大致為251.39萬(wàn)噸，說(shuō)明PTA的直接需求下降17.09%。

　　往年一二月份是織造企業(yè)的淡季，滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存量較小。而隨著夏裝消費(fèi)旺季的臨近，織造企業(yè)在3月開始為夏裝銷售備貨，庫(kù)存往往達(dá)到年內(nèi)峰值。但是今年1月份滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存量較大，預(yù)計(jì)后期織造企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)。因此今年的下游消費(fèi)可能較往年較差，PTA價(jià)格很難得到需求提振。

　　拋儲(chǔ)價(jià)格下移壓制棉花期貨

　　替代關(guān)系牽連PTA行情走弱

　　棉花和PTA兩者之間存在替代關(guān)系。往年，國(guó)家通過(guò)20400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)格和棉花進(jìn)口配額來(lái)保證棉農(nóng)利益，從而保護(hù)棉花行業(yè)。但是由于內(nèi)外棉價(jià)差過(guò)大，今年國(guó)家開始實(shí)施直接補(bǔ)貼棉農(nóng)的政策從而使棉花價(jià)格市場(chǎng)化。在這個(gè)政策推出之前，市場(chǎng)普遍預(yù)期今年棉花價(jià)格將會(huì)下移。2月28日，市場(chǎng)傳言國(guó)家拋儲(chǔ)價(jià)格將會(huì)較往年下移，受此影響鄭州商品交易所棉花期貨暴跌600多個(gè)點(diǎn)。由于棉花和化纖產(chǎn)品有一定的相互替代作用，因此棉花價(jià)格的走弱勢(shì)必影響PTA的價(jià)格，PTA受此影響將會(huì)進(jìn)一步承壓。