歐債危機愈演愈烈、國內(nèi)棉花收儲常態(tài)化和紡織企業(yè)經(jīng)營慘淡，使得棉花期貨主力合約CF1209合約價格自2012年開始至今蹣跚前行。

　　棉花期貨主力合約CF1209合約以21265元/噸的價格開始2012年的運行。受棉花現(xiàn)貨收儲托底影響，棉花期貨價格出現(xiàn)“上行空間有限，下行支撐強勁”的尷尬境地。棉花期貨主力合約CF1209合約始終在21000～22800元/噸區(qū)間運行。

　　臨近春節(jié)，棉花期貨主力合約CF1209合約價格達到2012年內(nèi)最高，為22730元/噸。隨著越來越臨近收儲結(jié)束日（2012年3月31日），春節(jié)過后棉花期貨主力合約CF1209合約價格開始逐漸走低，在接下來的一周內(nèi)跌破21500元/噸，雖然期間反彈至22000元/噸的位置，但是棉花期貨價格已形成振蕩尋底的走勢。

　　4月5日為棉花期貨在收儲結(jié)束后的第一個交易日，棉花期貨主力合約CF1209合約當日下跌125元/噸。就在大家都認為棉花期貨價格有可能進一步下跌的時候卻連續(xù)緩慢爬升，截至4月13日，棉花期貨主力合約CF1209合約價格為21380元/噸。

　　在調(diào)控政策和收儲政策的雙層干預(yù)下，在需求整體疲軟的大環(huán)境下，棉花期貨市場徹底淪為政策市，在未來相當長一段時間，棉花期貨價格都將難以擺脫振蕩前行的格局。

　　需要一段穩(wěn)定期，不代表一蹶不振。隨著紡織產(chǎn)業(yè)升級步伐加速，在國內(nèi)紡織企業(yè)核心競爭力增強之后，棉花價格將逐漸回歸市場經(jīng)濟自主調(diào)整的懷抱，屆時棉花期貨價格的波動幅度和波動頻率也將大大改觀。通常期貨市場上“拿時間換空間”就是這個意思。

　　一季度對于PTA來講則走出了一輪“從起點到起點”的行情。

　　PTA期貨價格從年初8294元/噸快速拉升至最高9246元/噸，區(qū)間漲幅9.39%。雖然上漲勢頭良好，但其間PTA工廠卻經(jīng)歷了一個完整的“去利潤化時代”，同期PX價格從1464美元/噸上漲至1625美元/噸，漲幅接近11%，折算相當于PTA成本提升了10.3%，被動性跟漲的PTA無法將全部成本有效傳導(dǎo)至聚酯環(huán)節(jié)。同時，聚酯及下游織造臨近春節(jié)長假，必要的存量備貨后，開工率的迅速回落更促使PTA價格無法跟上PX價格的突飛猛進，PTA生產(chǎn)毛利在春節(jié)后迅速回落至負值，PTA生產(chǎn)陷入價格上漲、虧損擴大的怪圈。

　　對于PTA工廠而言，沒有利潤甚至面臨虧損的成本支撐變得毫無意義，既然成本無法順利傳導(dǎo)，終端消費也沒有啟動跡象，則只能向利潤豐厚的上游PX供應(yīng)商搶奪議價權(quán)。

　　進入3月，最大的基本面消息就是廠商的集中檢修計劃。集中檢修有效地維持了4月PTA短期底部的鞏固和先后市場存量庫存的消化。但不容忽視的是，當前終端消費的疲弱致使大量的聚酯滌綸成品堆積于聚酯工廠的庫房，PX價格在PTA環(huán)節(jié)的倒逼之下已呈下跌趨勢，但成本傳導(dǎo)機制的失靈將會使這部分庫存面臨貶值風(fēng)險，使產(chǎn)業(yè)鏈累積的風(fēng)險在聚酯工廠庫存上被觸發(fā)，進而推動PTA期貨市場領(lǐng)先現(xiàn)貨市場形成大利空預(yù)期。

　　流動性最為充裕的PTA期貨市場勢必成為行情的主要演繹市場，這輪下跌行情如果成為現(xiàn)實，則將引發(fā)聚酯工業(yè)一次結(jié)構(gòu)性的洗牌。