今年以來，國際資產(chǎn)價格上漲的重心由工業(yè)品向農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，國內(nèi)人民幣加速升值。在糧食和資源類價格商品上漲的直接和間接作用下，通貨膨脹壓力增大。未來一段時期內(nèi)，國際貨幣市場和資本市場流動性過剩的格局難以改觀，國內(nèi)新的通貨膨脹因素還會出現(xiàn)。因此，以往被扭曲和低估的資源類商品價格將維持一個較長周期的漲勢，農(nóng)業(yè)資源產(chǎn)品價格補(bǔ)漲的趨勢有望形成，長期受到各國政府控制的棉花價格也將會有所表現(xiàn)。 在本輪棉花價格的上漲周期中，農(nóng)產(chǎn)品與工業(yè)品的比價關(guān)系和農(nóng)產(chǎn)品之間的比價關(guān)系是影響行情的深層次因素。正是由于資源產(chǎn)品比價關(guān)系的扭曲，造成了棉花等農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系的變化。種植效益的變化帶來種植面積與產(chǎn)量的增減，使用功能的變化或替代品價差的變化帶來消費(fèi)量的起伏，產(chǎn)銷缺口和消費(fèi)庫存比的變動主導(dǎo)了市場預(yù)期與價格漲跌。 棉花價格是由階段性的供求關(guān)系和市場預(yù)期決定的。近期外圍市場不斷走強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品行情看好，吸引投機(jī)商做多，為棉花價格提供了支撐。 盡管紡織企業(yè)受到了人民幣升值等不利因素的沖擊，同時紗布市場逐漸走入淡季，銷量有所萎縮。但全球化纖價格整體上漲，目前已經(jīng)高于棉花價格，在當(dāng)前國內(nèi)資源已剩余不多的情況下，紡織企業(yè)的采購力度增強(qiáng)，國棉價格出現(xiàn)明顯上漲。最新的到岸美棉價格按滑準(zhǔn)稅率計算折人民幣進(jìn)口成本價13129元/噸，已經(jīng)略高于國內(nèi)市場。在外棉價格上漲、國內(nèi)資源緊缺以及紡織企業(yè)積極采購的配合下，后期棉價有望進(jìn)一步走高。 國際棉價反復(fù)走高也得到了基本面的支持，根據(jù)ICAC 6月份預(yù)測，2007/2008年度全球棉花產(chǎn)量同比略有減少，全球消費(fèi)繼續(xù)增加，產(chǎn)需缺口繼續(xù)擴(kuò)大，期末庫存大幅減少，對價格長期走勢有利。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，預(yù)計2006/2007年度美棉出口量為288.5萬噸，據(jù)此推算，如果要完成裝運(yùn)目標(biāo)，在接下去的9周里還需要裝運(yùn)88.56萬噸，平均每周裝運(yùn)9.8萬噸。在截至5月31日的一周里，美棉裝運(yùn)量創(chuàng)下年度新高，為9.25萬噸，和達(dá)標(biāo)平均值相比雖還有一定距離，但美棉出口裝運(yùn)呈現(xiàn)波動性增長趨勢。雖然中國追加110萬噸配額的消息已經(jīng)塵埃落定，紡織廠在國際市場的詢價也有所增加，但需求真正啟動仍然需要時間和條件，本年度后期中國棉花資源減少，對外棉尤其是美棉的進(jìn)口量將增加，對國際棉價上漲有利。從技術(shù)角度看，7月合約和12月合約的走勢有些微妙，7月合約波動區(qū)間稍大，如果跌破51.20美分會形成近期頂部，12月合約連續(xù)四個交易日沒能突破57.60美分。如果本周初合約價格不能突破重要技術(shù)關(guān)口,紐約期棉將失去上漲動能。一旦7月合約跌破50美分/磅，極有可能引發(fā)大幅下跌，不過，筆者認(rèn)為棉價跌破50美分/磅的可能性不大。 首先，盡管美國和全球的棉花期末庫存和紐約期貨登記庫存仍將抑制價格上漲，但市場投機(jī)多頭正在增加。紐約期貨交易所公布的持倉報告顯示，截至5月25日，投機(jī)凈多頭率為7.6％，較前一周增加了5％。CCC貸款棉數(shù)量大減，最近三周累計贖出了163萬噸，截至5月底，庫存結(jié)余為63萬噸。雖然由于大量棉花從CCC貸款中贖出，棉商針對CCC貸款棉的套期保值給市場一定的壓力，但這一過程已基本結(jié)束。美國農(nóng)業(yè)部公布的最新世界調(diào)整價格（AWP）為44.14美分/磅，較前一周上漲了1.53美分/磅，這有望在一定程度上抑制商業(yè)賣盤的數(shù)量，因此紐約期棉價格仍有可能在基金的拉動下出現(xiàn)一定程度的上漲。 其次，雖然最近一期的美棉出口報告顯示，5月18-24日，美棉凈出口簽約量為6.79萬噸，較前一周減少了26.52％，但從總體上看，自3月中旬以來，美棉凈出口簽約量呈現(xiàn)出明顯的波動性增長態(tài)勢。隨著國產(chǎn)棉可供資源的減少以及國際市場中非美棉供應(yīng)量的減少，美棉對中國的凈出口簽約量只會在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加而不會減少。從這個角度分析，紐約期棉價格將獲得越來越多的現(xiàn)貨交易支撐，出現(xiàn)振蕩上行的可能性較大。 另外，目前美國已進(jìn)入強(qiáng)對流天氣多發(fā)季節(jié)，天氣變化對市場的影響將逐步顯現(xiàn)。6月1日，美國得克薩斯州的主要產(chǎn)棉區(qū)拉伯克遭到暴風(fēng)雨襲擊，棉田的受損情況尚無法估計。上述天氣變化也許只是一個序幕，等到颶風(fēng)登場之時，美國的棉花產(chǎn)量和質(zhì)量將受到嚴(yán)重威脅，很可能將導(dǎo)致紐約期棉價格出現(xiàn)一波上漲行情。 從價格周期來看，全球棉價在未來一段時間里，整體上將趨于振蕩上行，季節(jié)性供應(yīng)緊張和需求旺盛可能推動棉價走高。從圖表上看，鄭棉弱市格局明顯逆轉(zhuǎn)，13000-13500的底部區(qū)間正在夯實（以7月合約為例），短期內(nèi)棉價將挑戰(zhàn)14400的波動區(qū)間中軌。