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　　此次目標(biāo)價格的出臺對穩(wěn)定新疆植棉面積具有積極作用,但未提及內(nèi)地植棉補貼問題,預(yù)計內(nèi)地植棉面積將受到一定影響;同時,新疆收購企業(yè)對“市場決定價格”的認(rèn)識會更加深刻,籽棉將由市場定價,出現(xiàn)搶購籽棉的概率較小。另外,目標(biāo)價格對鄭棉期貨的影響主要是通過植棉面積傳導(dǎo)到鄭棉價格,因此政策公布后,鄭棉價格變動的關(guān)鍵點在于植棉面積的變化幅度。除此之外,再看看其他影響因素。
　　一、全球及中國供需平衡表
　　1、全球供需平衡
　　2014/15年度全球供需供過于求,且產(chǎn)量大于需求量180萬噸,占年度消費量7.45%,這是2010/11年度以來的連續(xù)第五年全球期末庫存連續(xù)攀升,那么中國和其他國家的庫存消費情況如何呢?
　　全球庫存消費比自2009/10年度出現(xiàn)連續(xù)6年攀升,中國庫存消費比幾乎重復(fù)同樣的情況;即使除去中國因素,中國以外的消費市場(以下簡稱“外圍市場”)庫存消費比狀況2014/15年度也是近10年來較高水平,且較2014/13年度有大幅攀升,因此,2014/15年度外圍市場的供需狀況也形勢嚴(yán)峻。
　　2011/12年度中國棉花進(jìn)口占全球棉花貿(mào)易的比重超過一半(54.13%),此后中國進(jìn)口在全球貿(mào)易中的份額以每年10%左右的比例下降,中國需求減弱對外圍市場棉價形成壓力。這種壓力有多大呢?來看看中國棉花進(jìn)口五大來源國:美國,印度,澳大利亞,烏茲別克,巴西。
　　中國70%以上的棉花從以上五大棉花出口國進(jìn)口,以2013/14年度為例,中國進(jìn)口占這五大棉花出口國的比重很大。2014/15年度,這五大棉花生產(chǎn)國的出口預(yù)期并未降低多少(澳大利亞因植棉棉價降低,出口預(yù)期減少),但中國棉花進(jìn)口由2013/14年度的307萬噸降至159萬噸,因為嚴(yán)格的1%關(guān)稅配額控制,實際進(jìn)口可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于159萬噸的進(jìn)口預(yù)期。因此,從中國因素角度考慮,2014/15年度外圍市場出現(xiàn)大漲行情的概率較低。
　　2、中國供需平衡
　　看完全球的情況,再說說中國。中國期末庫存自2011/12年度以來不斷攀升,2014/15年度國內(nèi)庫存消費比185.6%。
　　那么問題來了,中國極高的庫存消費比是否因為國儲棉?如果不考慮國儲庫存,2014/15年度國內(nèi)供需是否真的緊張?按USDA2015年2月統(tǒng)計口徑,2014/15年度中國產(chǎn)量653萬噸,進(jìn)口159萬噸,則年度新增供給653+159=812萬噸;2014/15年度中國需求773萬噸,則年度供需缺口812-773=39萬噸,即不考慮國儲庫存2014年度國內(nèi)仍過剩39萬噸。
　　二、外圍市場棉價對國內(nèi)棉價的影響
　　1、內(nèi)外棉價差
　　在滑準(zhǔn)稅率下:
　　2009年7月-2010年11月,內(nèi)外棉價差絕大部分時間維持在0-3000點范圍內(nèi);
　　2010年11月-2011年10月,內(nèi)外棉價差始終維持在負(fù)價差水平,最低-9841點;
　　2011年11月開始,內(nèi)外棉價差由負(fù)轉(zhuǎn)正,價差逐步擴大,2013年1月中旬達(dá)到5000點以上,但隨后開始回落;
　　2013年3月18日,最低達(dá)到2824點后逐步回升到5500高點后又有所回落,2014年8月13日內(nèi)外棉價差回升至4629點,2014年8月30日又回落至4074點。
　　1%關(guān)稅稅率下:
　　2014年9月1日開始采用1%關(guān)稅計算,內(nèi)外棉價差從4693點一直上漲至4750點,隨后回落至3028點,然后回升至4126點后再次回落,2015年4月中旬,內(nèi)外棉價差已經(jīng)到1600點以內(nèi)。
　　按照1%關(guān)稅、CIF到港價計算,進(jìn)口棉花價格與國家棉花價格B指數(shù)(代表國內(nèi)3128B級標(biāo)準(zhǔn)級棉花到廠均價)的價差處于相對較低水平。
　　2、美棉對國內(nèi)棉花價格的影響
　　2013/14年度,美棉出口229萬噸,50.24%的棉花出口到了中國;2014/15年度,美棉計劃出口233萬噸,中國因受進(jìn)口配額限制,中國進(jìn)口占美棉出口的比重降到了24%左右。受最主要的進(jìn)口國中國進(jìn)口量大幅下降、印度棉降價的預(yù)期強烈的影響,本年度美棉上漲空間有限。
　　3、印度棉對國內(nèi)棉花價格的影響
　　2014/15年度,印度棉花產(chǎn)量675萬噸,需求量522萬噸,過剩153萬噸,最低價收購量仍不足以完全消化印度過剩產(chǎn)量。USDA對印度3月供需平衡表預(yù)計,其僅有91萬噸出口量,期末庫存增加75萬噸至325萬噸,而2月份中旬以來,S-6印度棉國內(nèi)基本維持在65美分/磅以上,S-6印度棉CIF報價普遍在70美分/磅左右,40%進(jìn)口可行性不足。
　　那出現(xiàn)了印度棉花過剩,CCI收儲量和拋售量嚴(yán)重不成比例,而且CCI收儲棉花不能進(jìn)入下個年度的矛盾,解決這個矛盾的辦法就是印度降價,當(dāng)印度棉40%全關(guān)稅通關(guān)具有競爭力情況下,國內(nèi)棉花進(jìn)口商才會撇開配額政策進(jìn)口印度棉,印度棉出口問題解決,其國內(nèi)過剩局面才有可能緩解。但是4月中旬國內(nèi)3128B標(biāo)準(zhǔn)級棉花平均到廠價在13280元/噸附近,即印度40%全關(guān)稅棉花進(jìn)口CIF價格達(dá)到62美分/磅以下才具有可行性,按照印度國內(nèi)棉花價格加3美分/磅折算中國港口CIF價格,印度國內(nèi)棉花價格需要達(dá)到59美分/磅以下才具有40%全關(guān)稅進(jìn)口通關(guān)的可行性。印度國內(nèi)棉價能有這么大降價幅度嗎?非常值得商榷。
　　4、進(jìn)口棉紗的影響
　　中國是棉紗凈進(jìn)口國,2013/14年度,中國累計凈進(jìn)口棉紗155萬噸,折合進(jìn)口棉花近170萬噸;巴基斯坦、印度和越南作為中國進(jìn)口棉紗的主要來源國,三者合計占中國棉紗進(jìn)口總量的85%左右,巴基斯坦棉紗和印度棉紗進(jìn)口執(zhí)行3.5%關(guān)稅,越南棉紗進(jìn)口則執(zhí)行零關(guān)稅,東南亞棉紗對國內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)的影響將持續(xù)存在。
　　假設(shè)進(jìn)口印度紗和越南紗當(dāng)成進(jìn)口棉花,考慮印度和越南的原料采購成本和加工成本,那么印度紗和越南紗折算成國內(nèi)棉價是多少呢?
　　(1)印度棉紗進(jìn)口到中國需要運費、3.5%關(guān)稅、17%增值稅,按這些成本對其20150731合約折算CIF價格為12400元/噸左右。(注:MCX價格是動態(tài)價格,因此根據(jù)這種發(fā)放測算的CIF價格也是動態(tài)價格)
　　(2)越南紡織原料以采購自美國為例(采購自印度中間成本可能更低),進(jìn)口棉花自美國西海岸運輸至越南港口,越南紡紗后再運輸至中國港口,因此折算時產(chǎn)生兩次運費;同時,越南屬于東盟國家,出口到中國的棉紗實行零關(guān)稅,但仍需要17%增值稅。
　　越南棉紗進(jìn)口到中國需要兩次運費、17%增值稅,按這些成本以ICE7月合約折算CIF價格在11900-12560元/噸之間。
　　理論上,國內(nèi)價格低于以上價格,印度紗和越南紗就難以進(jìn)入國內(nèi),因此,我們把以上測算的相對低價作為國內(nèi)棉花價格的相對低點(注:以上測算是靜態(tài)測算,若外棉價格變動,測算價格要動態(tài)調(diào)整)。
　　三、結(jié)論及建議
　　全球及中國供需格局決定棉價不大可能出現(xiàn)趨勢性大漲機會,嚴(yán)重的供過于求局面更利于逢高賣出;國儲庫存是重要的威懾力量,抑制趨勢性做多熱情;國儲棉拋儲時機和拋儲價格將打開國內(nèi)下跌空間;印度棉下跌到臨界點以下才能大幅開啟國內(nèi)棉價下跌空間,美棉CCC貸款政策限定最大跌價空間;從紗線進(jìn)口角度考慮,國內(nèi)棉價下限在12000元/噸左右(靜態(tài)底部,印度拋儲,外棉大跌,需要根據(jù)外棉價格動態(tài)調(diào)整國內(nèi)棉價下限底部)。