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　　四季度，紡織服裝行業(yè)從基本面來看，外需保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，內(nèi)需從零售終端來看仍有壓力

　　2014年四季度，從基本面看，紡織服裝行業(yè)零售終端仍舊沒有明顯回暖趨勢，出口增速連續(xù)放緩。

　　目前零售終端仍無拐頭趨勢，公務(wù)消費(fèi)減少和經(jīng)濟(jì)增速放緩是兩大影響服裝消費(fèi)的主因。電商對實(shí)體線下的沖擊沒有大家預(yù)期的大，2014年呈現(xiàn)出顯著的線上回流線下的態(tài)勢。

　　經(jīng)過兩年多的調(diào)整，我們認(rèn)為紡織服裝行業(yè)已經(jīng)筑底，最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，但行業(yè)內(nèi)分化較顯著。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，子行業(yè)調(diào)整一般從大眾消費(fèi)到高端品牌，調(diào)整順序一般是運(yùn)動(dòng)鞋服、休閑服飾、家紡、男鞋、男裝、高端男裝和女裝。運(yùn)動(dòng)鞋服、休閑服、家紡基本已經(jīng)調(diào)整完畢；男鞋行業(yè)去年年底已經(jīng)筑底，預(yù)計(jì)2015年可實(shí)現(xiàn)弱復(fù)蘇；男裝行業(yè)仍在調(diào)整，預(yù)計(jì)2015年年底可觸底；高端男裝和女裝壓力依舊較大。我們認(rèn)為在行業(yè)周期調(diào)整之時(shí)，模式創(chuàng)新、具有性價(jià)比的品牌和享有行業(yè)快速發(fā)展的品牌可穿越經(jīng)濟(jì)通縮周期，比如平價(jià)男裝和童裝行業(yè)。

　　2015年我們持續(xù)看好估值低、業(yè)績好的消費(fèi)龍頭。行業(yè)調(diào)整期，龍頭企業(yè)更具優(yōu)勢。2014年，海瀾之家的借殼上市對行業(yè)來說是一次不小的沖擊，其供應(yīng)鏈端“賒銷為主，買斷為輔”+零售終端“財(cái)務(wù)投資加盟制”對于傳統(tǒng)加盟模式下的品牌服裝啟發(fā)巨大，是未來行業(yè)發(fā)展的趨勢。森馬服飾，布局童裝業(yè)務(wù)10年，目前已形成完善的差異化品牌集群，是當(dāng)之無愧的中國童裝龍頭，此外其將布局兒童相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈作為長期戰(zhàn)略，將受益第四次人口紅利和消費(fèi)升級。

　　從我們預(yù)計(jì)的年報(bào)情況來看，行業(yè)業(yè)績分化將更加顯著。2015年，家紡行業(yè)將迎來恢復(fù)性增長，男裝行業(yè)將業(yè)績探底，男鞋行業(yè)將迎來弱復(fù)蘇。紡織服裝行業(yè)經(jīng)過兩年多的去庫存調(diào)整將迎來全新發(fā)展機(jī)遇，但對于企業(yè)來說最重要的還是韜光養(yǎng)晦，在行業(yè)低谷期尋求變革轉(zhuǎn)型的相關(guān)機(jī)會(huì)。