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　　國際、國內(nèi)棉價(jià)依然處在跌勢(shì)之中。鄭州期棉指數(shù)從下半年的15965點(diǎn)跌至目前的12945點(diǎn)，跌幅18.92%。雖然期間受到直補(bǔ)政策頒布、加工廠搶棉、棉花減產(chǎn)等利多因素的影響，但反彈力度最大區(qū)間僅為12570點(diǎn)至14025點(diǎn)的1455點(diǎn)。盡管有投資者認(rèn)為13000點(diǎn)處存在減產(chǎn)支持、倉單生成制約、技術(shù)點(diǎn)位支撐等因素，但從鄭棉指數(shù)的長(zhǎng)周期走勢(shì)看，下跌應(yīng)未完成，2008年低位似在招手。另外，今年以來國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)沖交易盛行，多一手其他商品必空一手棉花的做法，更使得期棉合約弱不禁風(fēng)。

　　筆者認(rèn)為，棉市隱約出現(xiàn)的一些利好除非具有特別力度，否則只能是短暫的支持。操作上，逢高沽空依然有理，品種間、月間套利操作，可依期間的價(jià)差規(guī)律相機(jī)而行。

　　下半年以來，在除美國之外的各主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速減緩、需求滑坡的大背景影響下，國際主要大宗商品呈現(xiàn)大幅下跌態(tài)勢(shì)。從國際棉價(jià)看，OTLOOKA指數(shù)從90.70點(diǎn)跌至66.15點(diǎn)，跌幅27.07%。進(jìn)口棉FCINDEXM指數(shù)從92.14點(diǎn)跌至70.69點(diǎn)，跌幅23.28%。國內(nèi)棉花CCINDEX3128B指數(shù)從17390點(diǎn)跌至14706點(diǎn)，跌幅15.43%。國際棉花供求仍顯失衡。據(jù)11月份USDA報(bào)告，2014/2015年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估2604.2萬噸，消費(fèi)量預(yù)估2478.9萬噸，期末庫存為2337.5萬噸。雖然全球新棉花總產(chǎn)量低于前三年，但全球棉花期末庫存持續(xù)增加，庫存消費(fèi)比達(dá)94.3%，創(chuàng)下多年新高，去庫存壓力一直存在。

　　國內(nèi)減產(chǎn)難掩需求下滑。USDA預(yù)估新年度我國棉花產(chǎn)量為653.2萬噸，同比跌幅8.4%。中國棉花信息網(wǎng)預(yù)估為602萬噸，同比跌幅13.0%。從消費(fèi)看，USDA預(yù)估我國消費(fèi)量為816.5萬噸(月均68.04萬噸)，同比增長(zhǎng)65.3萬噸。中國棉花信息網(wǎng)預(yù)估消費(fèi)量為775萬噸(月均64.58萬噸)，同比微增55萬噸。從庫存看，UDDA預(yù)估我國庫存量1353.3萬噸，僅比上年減少12萬噸。庫存消費(fèi)比達(dá)到165.5%，按當(dāng)前月消費(fèi)量估算，消化這些庫存尚需20個(gè)月。從下游消費(fèi)狀況看，10月份全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售總額同比下滑2.5%。而10月份我國出口紡織品服裝265.38億美元，同比增加10.18%，環(huán)比減少7.05%。1月份-10月份我國紡織品服裝累計(jì)出口2484.73億美元，同比增加6.36%，增幅縮減。

　　內(nèi)外價(jià)差仍然偏高。價(jià)差擴(kuò)大的結(jié)果是，外棉的吸引力仍在增大，內(nèi)棉和國內(nèi)去庫存的壓力短期難以解除，價(jià)格向下的驅(qū)動(dòng)繼續(xù)存在。從ICE棉指走勢(shì)看，60美分已經(jīng)被突破，一旦此處支撐塌陷，下方將劍指50美分，折成到岸價(jià)的結(jié)果將會(huì)令人不寒而栗。

　　國際國內(nèi)棉市何時(shí)反轉(zhuǎn)？筆者認(rèn)為，判斷棉市轉(zhuǎn)折至少需要以下四大信號(hào)：一是，紡織廠訂單放量；二是，紗線價(jià)格趨漲，其中前兩項(xiàng)需維持至少2個(gè)月的時(shí)間和一定的增量；三是，棉花種植面積和總產(chǎn)量劇減；四是，全球及中國棉花去庫存基本完成，中國庫銷比處在低位。