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　　價(jià)格戰(zhàn)悄然打響，企業(yè)逆境中逢生，期貨帶來新曙光

　　挺過“戰(zhàn)殤”絕非易事

　　誰都不愿意揭開自己的傷疤，正如這次期貨日?qǐng)?bào)記者在福建地區(qū)走訪PTA全產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)所感受到的，對(duì)于聯(lián)盟留下的后遺癥，很少有企業(yè)愿意提及也不想過多評(píng)論，或許一些苦楚只有他們自己才知道。

　　企業(yè)的種種表現(xiàn)其實(shí)不難理解，畢竟在這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)半年之久的限產(chǎn)聯(lián)盟博弈中，最終也沒有一個(gè)勝負(fù)之分，有的只是帶給產(chǎn)業(yè)鏈的傷痛。

　　據(jù)了解，今年整個(gè)PTA產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，其中，圍繞PTA工廠挺價(jià)聯(lián)盟的博弈一度引起整個(gè)市場(chǎng)巨大的波瀾。但在油價(jià)下挫導(dǎo)致成本大幅下降的利益驅(qū)使下，PTA挺價(jià)聯(lián)盟分崩離析，整個(gè)PTA工廠的開工率重新回到高負(fù)荷狀態(tài)。

　　與此同時(shí)，隨著7—8月韓國(guó)、新加坡、印度等國(guó)新建的PX裝置正式投產(chǎn)，上游原料PX進(jìn)入到產(chǎn)能過剩狀態(tài)，生產(chǎn)利潤(rùn)節(jié)節(jié)下滑。截至17日，PX的動(dòng)態(tài)生產(chǎn)盈利僅有50美元/噸左右，而2011年年初其最大生產(chǎn)盈利為500美元/噸。這個(gè)當(dāng)初整個(gè)PTA產(chǎn)業(yè)鏈乃至整個(gè)化工市場(chǎng)最賺錢的品種，如今也不得不面對(duì)蕭條。

　　作為議價(jià)能力最弱的下游聚酯行業(yè)，在PTA廠家挺價(jià)聯(lián)盟初期曾有過的“圍剿”也因行動(dòng)不一致而以失敗告終，只能無奈接受PTA工廠的成本定價(jià)模式。隨著定價(jià)的推廣，聚酯工廠的成本有了一定的上升以至于去庫(kù)存的速度減慢，庫(kù)存累計(jì)導(dǎo)致貨物貶值。

　　目前來看，近4400萬噸的PTA產(chǎn)能對(duì)應(yīng)2500萬噸的有效市場(chǎng)需求，聯(lián)盟破滅后，三大巨頭要爭(zhēng)奪這有限的市場(chǎng)份額，激烈競(jìng)爭(zhēng)已不可避免。

　　“當(dāng)60%的低開工率無法維系時(shí)，每個(gè)工廠都會(huì)想辦法擠占其他工廠的市場(chǎng)份額，競(jìng)爭(zhēng)加劇是必然的。”市場(chǎng)資深人士安建華告訴記者，當(dāng)前PTA行業(yè)必然會(huì)發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)。所謂價(jià)格戰(zhàn)，就是在市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪中，在質(zhì)量差不多的情況下，通過低價(jià)優(yōu)勢(shì)來競(jìng)爭(zhēng)。“這最終拼的是企業(yè)的綜合實(shí)力，哪個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)成本最低，能經(jīng)受虧損的時(shí)間最長(zhǎng)，就能活到最后。”

　　對(duì)于這一點(diǎn)，在本次調(diào)研中，記者也從翔鷺石化股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人那里得到了證實(shí)。據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，作為我國(guó)PTA生產(chǎn)的三大巨頭之一，翔鷺石化擁有新舊兩條生產(chǎn)線，共計(jì)產(chǎn)能615萬噸。目前舊廠開工率75%左右，新廠開工率70%左右。

　　由于聯(lián)盟限產(chǎn)時(shí)參與其中，其間企業(yè)經(jīng)歷了兩次停產(chǎn)，華南市場(chǎng)份額有所下滑。隨著后期對(duì)華東地區(qū)的重視，該地區(qū)的市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。“考慮到水運(yùn)等多方面因素，為滿足華東市場(chǎng)需求，異地庫(kù)的庫(kù)存量比較大，目前企業(yè)的PTA和PX庫(kù)存都處于今年的峰值，一天往江浙地區(qū)運(yùn)7000—10000噸。”上述負(fù)責(zé)人稱。

　　“實(shí)際上，PTA市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)打響。沒有廠家敢拉抬自己的價(jià)格，當(dāng)前只能做賠本買賣，不然自己的市場(chǎng)份額就會(huì)丟失。”安建華認(rèn)為，長(zhǎng)此以往，PTA行業(yè)的虧損會(huì)進(jìn)一步加大，而規(guī)模小資金鏈緊張的工廠很可能會(huì)因承受不了虧損而關(guān)停，行業(yè)的洗牌進(jìn)程會(huì)加速。在他看來，市場(chǎng)要想挺過“戰(zhàn)殤”不是一件容易的事。

　　產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)危機(jī)四伏

　　隨著市場(chǎng)再次步入產(chǎn)能過剩格局，新入市場(chǎng)角色的市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)也隨之而來。經(jīng)過前期的限產(chǎn)風(fēng)波，中小PTA工廠贏得了利潤(rùn)和生存空間。目前，大的PTA工廠加大負(fù)荷生產(chǎn)會(huì)帶來較大的供應(yīng)壓力，這將加快現(xiàn)貨價(jià)格的下跌步伐，進(jìn)而導(dǎo)致虧損幅度擴(kuò)大，而下游聚酯企業(yè)仍面臨著終端需求乏力以及資金緊張的壓力。上游PX環(huán)節(jié)生產(chǎn)有利可圖與供大于求的矛盾也逐漸暴露出來。PTA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)危機(jī)四伏。

　　在此次調(diào)研中，記者也明顯感受到市場(chǎng)人士對(duì)PTA產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)有處境的擔(dān)憂。“市場(chǎng)環(huán)境近幾年一直在走下坡路，成本增加較快，出口訂單減少，‘寒冬’短時(shí)間內(nèi)很難度過。”長(zhǎng)樂金磊紡織有限公司總經(jīng)理陳文捷感慨道。

　　對(duì)于這一點(diǎn)，翔鷺石化相關(guān)負(fù)責(zé)人也深有同感。“同行太多了，產(chǎn)能也變大了很多，現(xiàn)在看來，產(chǎn)業(yè)是做大了，但沒有一個(gè)做強(qiáng)的。”該負(fù)責(zé)人坦言。

　　面對(duì)價(jià)格聯(lián)盟，聚酯工廠無形中也增加了成本，盈利有所下降。據(jù)金綸化纖有限公司董事長(zhǎng)介紹，價(jià)格聯(lián)盟最大的損害不是抬高價(jià)格，而是累積了庫(kù)存。“上游提價(jià)，下游接著提價(jià)。但終端接受度不高，不能及時(shí)消化，導(dǎo)致庫(kù)存累積，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)減緩。”

　　目前來看，在當(dāng)前整個(gè)PTA產(chǎn)業(yè)鏈中，市場(chǎng)最為關(guān)注的是上游PX環(huán)節(jié)。“因?yàn)镻TA和聚酯環(huán)節(jié)為應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過剩的局面已經(jīng)習(xí)慣了對(duì)生產(chǎn)負(fù)荷進(jìn)行合理控制，整體供需還算平穩(wěn)。而PX環(huán)節(jié)目前生產(chǎn)仍有盈利，但產(chǎn)能供大于求，PX商家如何應(yīng)對(duì)值得市場(chǎng)關(guān)注。”在東吳期貨分析師王廣前看來，PX的價(jià)格重心基本決定了成本定價(jià)下的PTA價(jià)格乃至下游聚酯環(huán)節(jié)的價(jià)格重心。

　　河南省以馬內(nèi)利資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行董事張明偉預(yù)測(cè)，由于當(dāng)前原油庫(kù)存較大使得PX價(jià)格有所承壓，但PTA下游短纖、長(zhǎng)纖庫(kù)存其實(shí)并不大，整體來看，PTA產(chǎn)業(yè)鏈仍處于調(diào)整周期中。“近段時(shí)間PTA期現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步下跌空間不大，上漲動(dòng)力不足，或?qū)⒃诘臀徽袷幈P整。”

　　企業(yè)逆境中逢生有道

　　在這樣的大環(huán)境下，相關(guān)企業(yè)自然不想在產(chǎn)業(yè)淘汰過程中第一個(gè)倒下。面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，各企業(yè)挖空心思，積極尋求逆境中的逢生之道。

　　對(duì)于PTA產(chǎn)業(yè)鏈來講，目前最大的風(fēng)險(xiǎn)無疑是原料和成品價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)帶來?yè)p失。再大的企業(yè)也不可能總是依靠經(jīng)驗(yàn)做到順風(fēng)順?biāo)?，一旦判斷失誤，對(duì)企業(yè)就會(huì)造成較大的打擊。“在此背景下，企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)積極降低生產(chǎn)成本，同時(shí)面對(duì)一路下行的市場(chǎng)價(jià)格，企業(yè)也更注重對(duì)庫(kù)存和現(xiàn)金流的管理，紛紛采取壓縮原料和產(chǎn)成品庫(kù)存的辦法來應(yīng)對(duì)庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。”王廣前告訴期貨日?qǐng)?bào)記者。

　　考察中記者了解到，目前福建地區(qū)PTA產(chǎn)業(yè)鏈總體保持低庫(kù)存，尤其是議價(jià)能力較弱的環(huán)節(jié)。福建地區(qū)聚酯產(chǎn)能為370萬噸，擬新投產(chǎn)30萬噸，市場(chǎng)總量不大。作為傳統(tǒng)紡織基地，該地區(qū)下游的需求尚可，整體來說產(chǎn)銷健康。

　　據(jù)陳文捷介紹，截至目前，他們企業(yè)原料滌綸短纖的庫(kù)存維持在2—3天。受環(huán)保因素制約，有色紗將逐步代替?zhèn)鹘y(tǒng)印染，因公司有色紗等差異化產(chǎn)品占比較大，整體產(chǎn)銷順暢，產(chǎn)成品庫(kù)存維持4天左右的低位水平。“在行業(yè)大環(huán)境、原材料、產(chǎn)成品弱勢(shì)下行的情況下，原料和成品維持最低庫(kù)存為企業(yè)的指導(dǎo)原則，除非形勢(shì)明顯反轉(zhuǎn)才會(huì)考慮逐步提高庫(kù)存。”

　　與此同時(shí)，該地區(qū)金綸高纖也基本不備庫(kù)存，滿足工廠生產(chǎn)需求即可，成品短纖78%自用，另外22%外售。目前僅1—2天的庫(kù)存量，成品滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存也維持在11—12天的健康水平。

　　“嚴(yán)格控制成本，產(chǎn)品差異化并貼近消費(fèi)需求，企業(yè)才能在逆境中生存與持續(xù)發(fā)展。”業(yè)內(nèi)人士表示，翔鷺聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游的垂直重合，自產(chǎn)自銷，相較于其他PTA廠家成本優(yōu)勢(shì)明顯，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展，能夠有效抵御市場(chǎng)所面臨的未知風(fēng)險(xiǎn)。

　　不僅如此，近些年來，更多的企業(yè)已經(jīng)學(xué)會(huì)了用“兩條腿”走路，產(chǎn)業(yè)鏈合理運(yùn)用PTA期貨進(jìn)行避險(xiǎn)成為市場(chǎng)主體的普遍選擇。

　　如調(diào)研中，福建地區(qū)某下游聚酯生產(chǎn)企業(yè)在PTA期貨升水的1401合約上進(jìn)行了一定頭寸的賣出套保，最后1噸PTA盈利在500元/噸以上，遠(yuǎn)超正常的聚酯銷售盈利水平。

　　據(jù)金友期貨分析師魏琳介紹，今年1月，交易所PTA倉(cāng)單數(shù)激增，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單加上有效預(yù)報(bào)在1月6日達(dá)到峰值90755手，相當(dāng)于45萬噸以上的現(xiàn)貨。伴隨著市場(chǎng)對(duì)PTA1401合約巨量交割擔(dān)憂的解除，PTA期價(jià)下方失去支撐，開啟了一輪勢(shì)如破竹的下跌行情。截至1401合約的最后交割日，PTA指數(shù)暴跌510點(diǎn)，10個(gè)交易日內(nèi)跌幅達(dá)6.8%，同期PTA現(xiàn)貨價(jià)格跌幅更是高達(dá)7.7%。賣期保值使得現(xiàn)貨價(jià)格下跌對(duì)企業(yè)造成的大部分損失都得到了有效對(duì)沖。

　　作為PTA龍頭生產(chǎn)企業(yè)之一，翔鷺石化在PTA期貨上市后便積極參與其中。據(jù)企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2008年9月、2012年9月以及今年1月他們?cè)谄谪浭袌?chǎng)的交易量較大，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來了很大的便利。

　　記者在考察中了解到，對(duì)于期貨工具的運(yùn)用，成熟的企業(yè)一般都會(huì)有決策者、監(jiān)督者(資金調(diào)撥)、下單員，分工明確，各盡其職。在期貨的運(yùn)行中一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)控要求平倉(cāng)，任何人都無權(quán)干預(yù)，決策者、下單員與風(fēng)控崗職責(zé)分明，互相監(jiān)督。從根本上解決了企業(yè)在期貨操作中變成“一言堂”的惡果。

　　而對(duì)于市場(chǎng)的判斷，翔鷺石化則立足產(chǎn)業(yè)，不去猜想宏觀不確定性的因素，只做確定性的機(jī)會(huì)。“企業(yè)做期貨一定不能忘了自己的出發(fā)點(diǎn)，我們只希望能夠在行業(yè)低谷期渡過難關(guān)。最理想的結(jié)果就是，寒冬過后同行們多數(shù)已經(jīng)住院了，自己卻沒感冒。”上述負(fù)責(zé)人笑言。

　　完善產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種序列正當(dāng)時(shí)

　　PTA期貨上市以來取得的成績(jī)有目共睹，目前產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)都關(guān)注PTA期貨價(jià)格，并將其作為產(chǎn)品定價(jià)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的重要助手。

　　盡管如此，仍有一些時(shí)候PTA期貨價(jià)格運(yùn)行方向并不能完全反映上下游各個(gè)環(huán)節(jié)的市場(chǎng)供需狀況，特別是下游各環(huán)節(jié)的供需矛盾有時(shí)并不能通過PTA期貨準(zhǔn)確反映。

　　對(duì)于聚酯下游的滌綸長(zhǎng)絲工廠以及貿(mào)易商來說，依靠PTA期貨規(guī)避長(zhǎng)絲短纖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)在是鞭長(zhǎng)莫及。據(jù)業(yè)內(nèi)人士錢濤介紹，一方面由于PTA價(jià)格傳遞時(shí)間與空間效率有限，另一方面PTA產(chǎn)業(yè)鏈上下游的價(jià)差十分不穩(wěn)定。此外，滌絲工廠與PTA工廠的供給與需求都有著獨(dú)立性，相關(guān)系數(shù)偏低，聚酯企業(yè)在進(jìn)行套期保值時(shí)只能通過交叉套保的方式，操作起來不易。

　　據(jù)了解，目前聚酯生產(chǎn)企業(yè)在運(yùn)用PTA期貨套保的過程中也面臨著一些問題。如當(dāng)聚酯滌絲產(chǎn)生品競(jìng)爭(zhēng)激烈，庫(kù)存積累較多時(shí)，缺少滌綸短纖和長(zhǎng)絲等期貨品種進(jìn)行庫(kù)存保值，盡管下游聚酯生產(chǎn)企業(yè)可以利用PTA期貨進(jìn)行賣出套保操作來對(duì)沖庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)，但畢竟不能進(jìn)行實(shí)物交割，在進(jìn)入PTA期貨交割月之前不管盈利與否都不得不平倉(cāng)。

　　“由于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)只有PTA這一個(gè)期貨品種，各市場(chǎng)主體對(duì)其過度關(guān)注會(huì)忽略自身環(huán)節(jié)中的具體供需矛盾，從而導(dǎo)致下游聚酯滌絲生產(chǎn)企業(yè)缺少價(jià)格定價(jià)參考標(biāo)桿。”王廣前認(rèn)為，當(dāng)前十分有必要將滌綸短纖和滌綸長(zhǎng)絲納入期貨上市的進(jìn)程，以更加方便下游聚酯滌絲生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。滌綸纖維期貨品種的上市將會(huì)完善產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種序列，惠及PTA產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)。

　　除此以外，乙二醇的上市也贏得了市場(chǎng)較高的呼聲。對(duì)于聚酯工廠而言，原材料乙二醇的風(fēng)險(xiǎn)無法規(guī)避，利潤(rùn)難以鎖定，而紗線相關(guān)的企業(yè)也難以用PTA進(jìn)行套保。

　　“從乙二醇的電子盤來看，目前每天的成交量有20萬—30萬手，交投活躍。這一品種進(jìn)口依存度高達(dá)70%，貿(mào)易融資也較多，換手率較高。另外，從倉(cāng)儲(chǔ)的角度看，儲(chǔ)藏罐可以借助于甲醇的儲(chǔ)藏罐，可行性較強(qiáng)。”范勁松稱。

　　在范勁松看來，PTA產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種的完善可以增加很多的操作模式，尤其會(huì)增加很多的套利、對(duì)沖的機(jī)會(huì)。“投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入期貨市場(chǎng)更多是為了套利，只有產(chǎn)業(yè)鏈健全，這些投資機(jī)構(gòu)才會(huì)投入較多的資金，操作模式也將更加豐富，從而為整個(gè)市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性。”

　　對(duì)此，張明偉也向記者坦言，其所了解的一家投資公司目前在PTA上日交易量占公司總成交量的10%—18%。在他看來，若能夠進(jìn)一步完善PTA產(chǎn)業(yè)鏈品種，不僅能夠讓更多的產(chǎn)業(yè)鏈客戶參與到期貨中，而且可以為專業(yè)投資者提供更多的參考依據(jù)，市場(chǎng)參與量也會(huì)進(jìn)一步放大。

　　可以預(yù)見，未來隨著滌綸短纖等期貨品種的上市，PTA產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨市場(chǎng)的熱情將被大大激發(fā)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒁虼擞瓉硇聲r(shí)代。