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事件：今日凌晨，USDA9月供需報(bào)告如期揭曉。在最新預(yù)測(cè)中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將2023/24年度全球及美國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估再度下調(diào)，分別下修170萬(wàn)包左右和86萬(wàn)包。需求方面，2023/24年度美棉預(yù)計(jì)消費(fèi)量與8月持平，全球消費(fèi)量預(yù)估則下調(diào)逾100萬(wàn)包。鑒于需求端調(diào)整幅度不及供給端，全球及美國(guó)棉花期末庫(kù)存預(yù)估也雙雙下滑，其中全球期末庫(kù)存預(yù)期減少160萬(wàn)包，美國(guó)期末庫(kù)存調(diào)降10萬(wàn)包。

市場(chǎng)反應(yīng)：USDA9月供需報(bào)告中性偏多，美國(guó)和全球產(chǎn)量及期末庫(kù)存預(yù)估再度下調(diào)，對(duì)棉價(jià)形成一定利好，ICE期棉受到提振周二逆轉(zhuǎn)稍早跌勢(shì)，12月合約最終收漲0.52美分或0.6%，不過(guò)今日亞市盤中出現(xiàn)回落，整體漲勢(shì)后勁不足。

分析：本次USDA報(bào)告進(jìn)一步印證市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)新棉總產(chǎn)縮減的擔(dān)憂，此前在8月供需報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部曾將2023/24年度美棉產(chǎn)量預(yù)估大幅調(diào)減251萬(wàn)包，而在本月，該項(xiàng)再遭下調(diào)86萬(wàn)包，其中東南部和西南部地區(qū)下降幅度最大。今年占到全美棉花產(chǎn)量40%的得州經(jīng)歷有記錄以來(lái)第二熱的夏天，平均氣溫超過(guò)85華氏度(也就是29℃)左右，其間還時(shí)不時(shí)會(huì)出現(xiàn)熱浪，不利天氣導(dǎo)致美棉存在較大減產(chǎn)和降質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)日前發(fā)布的USDA作物生長(zhǎng)報(bào)告，上周美棉作物評(píng)級(jí)再度下滑，截至9月10日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為29%，環(huán)比下降2個(gè)百分點(diǎn)，且該水平低于上年同期的33%。目前對(duì)于2023/24年度美棉產(chǎn)量預(yù)估已處歷史低位水平，整體調(diào)降趨勢(shì)符合市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)印度、非洲法郎區(qū)、希臘、墨西哥產(chǎn)量與美國(guó)一道下調(diào)，使得本月全球產(chǎn)量預(yù)估也有減少，對(duì)棉價(jià)形成利多影響。

另從需求端看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)此前樂(lè)觀預(yù)期有所修正，2023/24年度全球棉花消費(fèi)量預(yù)估環(huán)比調(diào)減，美國(guó)方面則持平于上月，不過(guò)出口預(yù)期下滑20萬(wàn)包。具體而言，全球棉花消費(fèi)量預(yù)估下調(diào)主因印度、孟加拉國(guó)、墨西哥、越南消費(fèi)減少，其中中國(guó)消費(fèi)量預(yù)期持穩(wěn)于3750萬(wàn)包。綜合各項(xiàng)指標(biāo)變動(dòng)，本月供需報(bào)告中，2023/24年度全球棉花期末庫(kù)存預(yù)估下滑160萬(wàn)包左右至8996萬(wàn)包，美國(guó)棉花期末庫(kù)存預(yù)測(cè)減少10萬(wàn)包至300萬(wàn)包。

整體而言，本次USDA月報(bào)繼續(xù)印證棉市供給端的利多故事，不過(guò)需求面依然透露偏空隱憂，同時(shí)外圍宏觀層面帶來(lái)外溢影響，ICE期棉漲勢(shì)較為有限。在油價(jià)不斷上漲下，近期市場(chǎng)對(duì)于全球通脹壓力擔(dān)憂加劇，一方面支持美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期并推高美元，另一方面高利率環(huán)境對(duì)于需求轉(zhuǎn)好存在抑制，均對(duì)棉價(jià)上行有所不利。往后看，棉市消費(fèi)料仍與宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相連，要想重回前高或需外部環(huán)境配合，而美國(guó)減產(chǎn)預(yù)期料限制價(jià)格下檔空間，目前美棉收割季已拉開(kāi)帷幕，整體開(kāi)局較為順利，后期采摘進(jìn)度值得關(guān)注，在短期無(wú)新增多空刺激因素下ICE棉價(jià)或延續(xù)區(qū)間震蕩格局。