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近期，國內(nèi)棉價在供應(yīng)端利多推動下強(qiáng)勢上漲，主力2309合約一度站上16000元/噸整數(shù)關(guān)口，內(nèi)外棉價差也由負(fù)轉(zhuǎn)正。

宏觀方面，美聯(lián)儲5月議息會議上，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點(diǎn)至5-5.25%，即再度加息25個基點(diǎn)，符合市場預(yù)期。值得關(guān)注的是，此次會議刪除“適宜進(jìn)一步加息”的相關(guān)措辭，暗示美聯(lián)儲可能將暫停加息。隨著美聯(lián)儲緊縮貨幣政策轉(zhuǎn)向，市場流動性將得以改善，美元指數(shù)有望見頂回落，對于大宗商品整體的壓制力度也將逐漸減弱。

產(chǎn)業(yè)政策方面，棉花目標(biāo)價格政策如期落地，政策框架保持不變，支持力度保持穩(wěn)定，但其中新增的“以固定產(chǎn)量510萬噸進(jìn)行補(bǔ)貼”的措施引發(fā)市場的關(guān)注。從過去幾年數(shù)據(jù)看，國內(nèi)棉花產(chǎn)量基本都遠(yuǎn)超過510萬噸補(bǔ)貼量。因此2023-2025年僅補(bǔ)貼510萬噸或許會大大削弱棉農(nóng)種植積極性，使得新年度棉花供應(yīng)減少。

供應(yīng)端方面，中棉協(xié)最新調(diào)查結(jié)果顯示，2023年全國植棉意向面積4155.75萬畝，同比下降7.4%，降幅較上期擴(kuò)大3.7個百分點(diǎn)。其中新疆意向面積同比下降4.3%，降幅較上期擴(kuò)大3.8個百分點(diǎn)。種植面積降幅超預(yù)期擴(kuò)大，2023/24年度國內(nèi)減產(chǎn)的預(yù)期因此加強(qiáng)。4月以來，新疆地區(qū)出現(xiàn)低溫降雨降雪天氣，給棉花播種及出苗帶來不利影響，進(jìn)度慢于去年同期水平，進(jìn)一步加劇市場對于新年度產(chǎn)量大降擔(dān)憂，也為減產(chǎn)炒作提供助推劑。

需求端方面，2023年以來，國內(nèi)服裝消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，1-3月國內(nèi)服裝零售額數(shù)據(jù)顯著改善。同時，在我國穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力的影響下，3月我國紡織服裝出口止跌回升，出口額超過2月和去年同期。目前國內(nèi)下游紡織廠開機(jī)率仍維持高位，成品庫存也并未出現(xiàn)明顯的累積現(xiàn)象，整體表現(xiàn)尚可，需求端帶來的負(fù)反饋不明顯。不過隨著行業(yè)淡季來臨，需求存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期，短期或?qū)γ迌r形成一定壓力，但中長期內(nèi)需持續(xù)復(fù)蘇的邏輯仍不變。

綜合看，在意向種植面積下降和播種期低溫天氣的雙重作用下，國內(nèi)新年度棉花減產(chǎn)概率大大增加。整體上，今年國內(nèi)棉花產(chǎn)量下降和內(nèi)需修復(fù)的核心驅(qū)動因素并未改變，中長期棉價重心有望繼續(xù)上移。