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3月PTA因虧損減產(chǎn)降負(fù)，終端織造訂單季節(jié)性回升，疊加成本端PX進(jìn)入檢修季供給收緊，供需面和成本端利好共振，PTA期價(jià)向上突破振蕩區(qū)間。4月初歐佩克+意外大幅減產(chǎn)，國際油價(jià)跳漲，帶動(dòng)PTA主力合約一度沖高至6600元/噸以上，創(chuàng)下去年6月以來新高。

原油跳漲疊加PX去庫成本支撐較強(qiáng)

4月初，歐佩克+意外大幅減產(chǎn)，減產(chǎn)規(guī)模累計(jì)超過160萬桶/日，計(jì)劃將從5月起實(shí)施至2023年年底。這將使得全球原油供應(yīng)在2季度出現(xiàn)短缺，國際油價(jià)應(yīng)聲跳漲。此外，美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表鴿派言論，認(rèn)為如果通脹下降，將需要降息。近期銀行業(yè)信貸緊縮影響相當(dāng)于變相加息25-75BP，銀行業(yè)壓力雖平息但仍未結(jié)束，對(duì)過度加息應(yīng)保持謹(jǐn)慎。受此影響，美元指數(shù)轉(zhuǎn)弱，國際油價(jià)維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

3月以來，亞洲PX進(jìn)入檢修季，PX負(fù)荷加速下降。目前亞洲PX負(fù)荷在64.4%，較3月初下降7.9個(gè)百分點(diǎn)；國內(nèi)PX負(fù)荷在68.4%，下降7.5個(gè)百分點(diǎn)。PTA負(fù)荷自3月中下旬起逐步回升，目前恢復(fù)至81.8%。截至4月11日，CFR中國PX價(jià)格1125美元/噸，較3月初上漲近100美元/噸；PXN價(jià)差441美元/噸，較3月初擴(kuò)大136美元/噸。4-5月國內(nèi)PX將進(jìn)入去庫階段，加之2季度芳烴調(diào)油需求預(yù)期仍存，PX價(jià)格將保持堅(jiān)挺。

現(xiàn)貨流通階段性偏緊PTA基差偏強(qiáng)

今年1-2月為需求淡季，PTA負(fù)荷仍相對(duì)較高，因而PTA共累庫95萬噸。3月份需求改善，PTA去庫24萬噸。整體看，1季度PTA大幅累庫。但從庫存結(jié)構(gòu)看，經(jīng)過3月去庫，其中港口現(xiàn)貨目前已降至年初水平，較去年同期下降60%左右，交割庫倉單(剔除信用倉單)在2021年持續(xù)下降后長期處歷史低位。

去年年初恒力改變合約貨定價(jià)模式以現(xiàn)貨銷售為主，導(dǎo)致通過現(xiàn)貨市場渠道的采購量增加，因此主流供應(yīng)商的裝置開工和出貨情況，及現(xiàn)貨市場貨源流通情況，影響階段性的市場供需結(jié)構(gòu)。今年3月中旬因倉單交割需求，供應(yīng)商減少出貨的同時(shí)在現(xiàn)貨市場回購可交割貨源，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場流通性緊張，4月貨源基差擴(kuò)大。4月10日供應(yīng)商再度收貨，PTA現(xiàn)貨日內(nèi)成交25萬噸左右，其中主流供應(yīng)商5月交割貨源在6250-6270元/噸放量成交，PTA基差再度走強(qiáng)。

終端織造開工下滑負(fù)反饋逐步顯現(xiàn)

3月下旬以來，終端織造新訂單持續(xù)下降。原料上漲，下游跟漲乏力，生產(chǎn)虧損狀態(tài)下，織造開工見頂回落。目前江浙加彈綜合開工在71%，江浙織機(jī)綜合開工在65%，江浙印染綜合開工在77%，分別較3月上旬的高點(diǎn)下降19、10、8個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前市場對(duì)今年需求恢復(fù)仍有期待，盡管現(xiàn)金流陷入虧損，但聚酯負(fù)荷較3月高點(diǎn)僅下降2個(gè)百分點(diǎn)。

4月中下旬國內(nèi)紡服消費(fèi)將季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，外需短期難有改善，預(yù)計(jì)未來2-3個(gè)月終端訂單將維持偏弱局面。在此背景下，終端織造開工預(yù)計(jì)將繼續(xù)下滑，聚酯產(chǎn)品庫存將逐步增加，可能倒逼聚酯工廠減產(chǎn)降負(fù)，終端負(fù)反饋將逐步向上傳導(dǎo)。

綜合看，2季度全球原油市場供應(yīng)將出現(xiàn)短缺，4-5月國內(nèi)PX預(yù)計(jì)去庫，成本端存在較強(qiáng)支撐。PTA負(fù)荷提升，但現(xiàn)貨流通結(jié)構(gòu)性偏緊，終端訂單及織造率先轉(zhuǎn)弱，負(fù)反饋或逐步向上傳導(dǎo)。產(chǎn)業(yè)鏈“上強(qiáng)下弱”，PTA市場博弈加劇，PTA加工差或存在壓縮空間。