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事件：今日凌晨USDA4月供需報(bào)告出爐，整體多空信號(hào)并存，未能激起棉市太大波瀾。報(bào)告中，USDA預(yù)測(cè)2022/23年度全球棉花產(chǎn)量將增長(zhǎng)至1.1592億包，較前期上修82.9萬(wàn)包，致使全球棉花期末庫(kù)存預(yù)估隨之調(diào)增86.7萬(wàn)包至9201萬(wàn)包。美國(guó)方面，美棉出口量出現(xiàn)一定上調(diào)，2022/23年度美國(guó)棉花期末庫(kù)存因此下修20萬(wàn)包，至410萬(wàn)包，其余數(shù)據(jù)基本持平。

市場(chǎng)反應(yīng)：USDA預(yù)測(cè)全球產(chǎn)量增長(zhǎng)、期末庫(kù)存上升的同時(shí)，下調(diào)美國(guó)棉花期末庫(kù)存預(yù)估，利空利多因素交雜，總體影響相對(duì)中性，隔夜ICE期棉盤(pán)中沖高回落，最終5月合約僅小漲0.3美分或0.4%，繼續(xù)于近期震蕩區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

分析：本次供需月報(bào)中，利空影響主要集中于全球方面。具體看，供應(yīng)端美國(guó)農(nóng)業(yè)部將全球棉花產(chǎn)量預(yù)估進(jìn)行調(diào)增，較前一期上修82.9萬(wàn)包，其中中國(guó)產(chǎn)量預(yù)估大幅上調(diào)100萬(wàn)包，完全抵消巴西產(chǎn)量下修的30萬(wàn)包。同時(shí)全球消費(fèi)量預(yù)期亦有調(diào)增，不過(guò)僅比上月小幅增加6.5萬(wàn)包，增量主要來(lái)自于中國(guó)，孟加拉國(guó)、土耳其、印度尼西亞均出現(xiàn)不同程度消費(fèi)下滑。供需雙增但消費(fèi)增幅不及產(chǎn)量，導(dǎo)致全球棉花期末庫(kù)存環(huán)比提升，4月預(yù)測(cè)2022/23年度棉花庫(kù)存將增至9201萬(wàn)包，主要貢獻(xiàn)方在印度，因出口減少庫(kù)存量上修了45萬(wàn)包。貿(mào)易方面則維持縮減態(tài)勢(shì)，全球進(jìn)出口量預(yù)估環(huán)比紛紛下降超70萬(wàn)包。

美國(guó)角度而言，各項(xiàng)數(shù)值持穩(wěn)居多，2022/23年度棉花播種面積、收割面積、單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)估均與上月持平。需求端則進(jìn)行小幅調(diào)整，其中美棉出口預(yù)估被上調(diào)20萬(wàn)包至1220萬(wàn)包，期末庫(kù)存預(yù)估隨之下修至410萬(wàn)包。從近段時(shí)間美棉出口看，部分印證此番樂(lè)觀預(yù)期，目前美棉已處于超賣狀態(tài)，USDA出口銷售周報(bào)顯示，3月中旬美棉出口銷售一度創(chuàng)四周以來(lái)高位，不過(guò)近兩期簽約量有所下滑，需要關(guān)注后續(xù)已簽約棉花的履約情況。數(shù)據(jù)顯示，3月30日止當(dāng)周，美國(guó)棉花出口銷售合計(jì)凈增17.64萬(wàn)包，其中當(dāng)前市場(chǎng)年度棉花出口銷售凈增16.05萬(wàn)包，周環(huán)比大減4成左右，另外裝運(yùn)量出現(xiàn)同步下滑，當(dāng)周出口裝船為25.01萬(wàn)包，較前周縮減27%。

本次供需報(bào)告并沒(méi)有濺起太大“水花”，美棉期價(jià)運(yùn)行中樞仍維持在近期震蕩區(qū)間之內(nèi)。目前棉價(jià)運(yùn)行邏輯主要集中在需求端宏觀因素影響，及供應(yīng)端新棉產(chǎn)量預(yù)期波動(dòng)。宏觀層面來(lái)講，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期接近尾聲但尚未結(jié)束，同時(shí)全球金融穩(wěn)定性問(wèn)題不容忽視，海外經(jīng)濟(jì)步入衰退的風(fēng)險(xiǎn)猶存，或拖累棉花消費(fèi)需求，據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布的最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，2023年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.8%，較今年1月預(yù)測(cè)值下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，暗示全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景黯淡。不過(guò)，新年度國(guó)內(nèi)外棉花播種面積均存縮減預(yù)期，或?yàn)槊迌r(jià)走升提供潛在炒作題材。目前北半球棉花播種已拉開(kāi)帷幕，美棉播種緩慢推進(jìn)，截至4月9日當(dāng)周種植率達(dá)6%，較去年同期及近5年平均水平落后1個(gè)百分點(diǎn)，后續(xù)跟蹤天氣對(duì)美棉春播工作及土壤墑情的影響。國(guó)內(nèi)南疆地區(qū)開(kāi)始大面積播種，北疆尚未全面展開(kāi)，短期市場(chǎng)關(guān)注相關(guān)種植政策落地情況。