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PX集中檢修下價格堅挺，對PTA形成較強支撐。PTA現(xiàn)貨流通貨源偏緊，且后期仍存在檢修預(yù)期，下游需求恢復(fù)至階段性高位，預(yù)估3-4月PTA將維持去庫狀態(tài)，現(xiàn)貨基差和月差將維持偏強格局。

3月上旬以來，在宏觀利空影響下國際油價遭遇重挫，但聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)相對抗跌。在春夏季節(jié)性剛需支撐下，織造和聚酯開工提升至相對高位，PTA和PX相繼集中檢修，成本拉升同時現(xiàn)貨流通性偏緊，上周五PTA主力收漲3.14%，昨開盤期價繼續(xù)強勢拉升，盤中一度觸及漲停。

PX領(lǐng)漲產(chǎn)業(yè)鏈

宏觀利空主導(dǎo)油價下跌。3月上旬美聯(lián)儲主席發(fā)表鷹派言論，稱如有必要將加快加息步伐，且終端利率可能高于此前預(yù)期。受此影響，美元指數(shù)大幅飆升，股市和商品遭遇重挫，國際油價連續(xù)收陰。3月中旬，硅谷銀行破產(chǎn)事件引發(fā)市場避險情緒升溫，且美國銀行業(yè)巨震蔓延至歐洲，使得市場對持續(xù)高利率可能引發(fā)金融風(fēng)險和經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂加劇，恐慌情緒之下風(fēng)險資產(chǎn)被拋售，國際油價連續(xù)暴跌且跌幅逐步擴大，WTI原油跌破70美元/桶關(guān)口。

在原油暴跌下，PX行業(yè)恰逢傳統(tǒng)檢修季，PX價格逆勢上漲。國外裝置方面，2月底至3月，印尼TPPI55萬噸、越南NSRP70萬噸、韓國GS3#55萬噸、韓國GS40萬噸、恒逸文萊150萬噸PX裝置已陸續(xù)開始檢修或降負。國內(nèi)裝置方面，中海油惠州95萬噸PX裝置已開始檢修，盛虹煉化400萬噸PX裝置因故意外降負至70%，金陵石化70萬噸、遼陽石化70萬噸、烏石化100萬噸、威聯(lián)化學(xué)200萬噸、洛陽石化23萬噸PX裝置將于4月開始陸續(xù)檢修，福海創(chuàng)160萬噸、浙石化400萬噸PX裝置在2季度均有檢修計劃。亞洲PX負荷較月初下降3.1個百分點至69.2%。國內(nèi)PX負荷較月初下降1.9個百分點至74%。

截至3月17日，CRF中國PX價格在1047美元/噸，較2月底上漲32美元/噸；PX-石腦油價差由286美元/噸擴大至416美元/噸。隨著減產(chǎn)逐步落實，預(yù)計4月中旬亞洲PX負荷將進一步下降至68%，PX將由累庫轉(zhuǎn)為去庫。PX價格強勢抵消原油暴跌帶來的成本沖擊，使得PTA與原油價格走勢階段性背離。

PTA流通現(xiàn)貨偏緊

3月以來，PTA基差持續(xù)走強。首先，2月中下旬以來，下游和終端開工恢復(fù)加快，需求恢復(fù)至階段性高位。聚酯負荷在89.7%，較2月初提升22.7個百分點；江浙織機負荷在75%，提升48個百分點。其次，1-2月PTA累庫88.6萬噸，2月中旬PTA現(xiàn)貨加工差一度被壓縮至200元/噸以下，生產(chǎn)虧損倒逼PTA工廠減產(chǎn)降負。3月上旬PTA負荷降至71.5%，較1月末高點下降5.5個百分點。供需邊際改善，3月PTA由此前的累庫預(yù)期轉(zhuǎn)為去庫。最后，3月中旬因倉單交割需求，供應(yīng)商減少出貨的同時在現(xiàn)貨市場回購可交割貨源，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場流通性緊張，聚酯工廠和貿(mào)易商也逢低積極補貨，主港主流貨源基差由月初的“2305合約+25元/噸”擴大至17日的“2305合約+145元/噸”。PTA5-9價差3個交易日內(nèi)由130元/噸擴大至440元/噸。

目前終端訂單有轉(zhuǎn)弱跡象，江浙織造開工穩(wěn)中微降，或限制后期聚酯負荷提升空間。3月隨著PTA現(xiàn)貨加工差恢復(fù)至400元/噸以上，前期檢修裝置逐步重啟或提負，目前PTA負荷已提升至80.7%。加之恒力惠州250萬噸PTA新裝置已投產(chǎn)，3月PTA去庫幅度小于預(yù)期。

然而4月PTA供應(yīng)仍存在不確定性。隨著成本端擠壓，PTA加工差再度被壓縮至300元/噸左右。隨著PX檢修推進，部分配套的PTA裝置也有檢修計劃，預(yù)估4月PTA負荷將再度下滑至75%左右。此外桐昆南通250萬噸PTA新裝置原計劃4-5月投產(chǎn)，若PX延續(xù)緊張，不排除新裝置有推遲投產(chǎn)的可能。如果聚酯開工不出現(xiàn)明顯降幅，4月PTA將延續(xù)去庫狀態(tài)。

綜合看，PX集中檢修下價格堅挺，對PTA形成較強支撐。PTA現(xiàn)貨流通貨源偏緊，且后期仍存在檢修預(yù)期，下游需求恢復(fù)至階段性高位，預(yù)估3-4月PTA將維持去庫狀態(tài)，現(xiàn)貨基差和月差將維持偏強格局。