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在PTA新增產(chǎn)能投產(chǎn)之前，行情暫由宏觀面及油價走勢主導。油價近月呈區(qū)間振蕩格局，預估PTA暫時難以突破區(qū)間。

成本堅挺

因MX到PX生產(chǎn)環(huán)節(jié)效益較差，目前福佳大化、遼陽石化、新疆中泰等裝置維持低負荷，PX整體開工率72.56%，短期PX供應仍相對偏緊。當前PX-NAP價差在250-300美元/噸，后市看，受供應恢復和新產(chǎn)能投放影響，PX端利潤重心將進一步下滑。從PTA現(xiàn)貨角度看，物流因素引發(fā)PTA供應相對偏緊，但從PTA期貨角度看，普遍交易投產(chǎn)預期及需求疲軟，強現(xiàn)實及弱預期的交替導致PTA盤面難以走出趨勢性的行情。

供需雙減

PTA供應方面，隨著恒力石化公布其2#裝置檢修時間延長，貿(mào)易商集中補庫帶動現(xiàn)貨基差走強。PTA工廠盤面加工費虧損至112元/噸，供應端收縮也較明顯。部分PTA裝置開啟停車或檢修，如逸盛220萬噸裝置后期有停車計劃，英力士負荷降至8成之下，其一套產(chǎn)能110萬噸的裝置11月中計劃停車檢修。綜合看，PTA整體負荷在72-73%，處歷年同期低位。從現(xiàn)貨角度看，港口庫存自4季度以來一直維持偏低水平，因此現(xiàn)貨高基差仍有支撐。從PTA存量裝置看，盤面加工費已持續(xù)虧損，后期可能有更多裝置檢修或者降負。在新增產(chǎn)能投產(chǎn)真空期，開工率的大幅下滑確實能帶動盤面相對抗跌一點。但4季度看，仍有750萬噸PTA裝置(嘉通能源250萬噸、東營威聯(lián)250萬噸、恒力石化6線250萬噸)投產(chǎn)，進入12月仍有累庫預期。

下游需求方面，上周滌絲價格直降600-800元/噸不等，比上月價格更是相差近1500元/噸。在如此大幅促銷下，聚酯產(chǎn)品利潤進一步壓縮。從產(chǎn)業(yè)周期角度看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體無疑處于擴張轉向收縮的時間節(jié)點。上周聚酯減產(chǎn)再度增加，負荷由82%已下降至79.5%。據(jù)悉聚酯大廠已確定進行新一輪聯(lián)合減產(chǎn)，聚酯開工率將降至50%以下。預計在統(tǒng)計本周聚酯負荷的時候，聚酯負荷將大幅下降。

從庫存方面看，聚酯企業(yè)高庫存不改。終端方面，江浙終端開工率繼續(xù)下降，染廠下降加速。截至11月11日，江浙加彈開工率60%，織造開工率52%，印染開工率52%，預估進入12月份以后，下游放年假的現(xiàn)象會進一步增多。

綜合來看，4季度PTA裝置投產(chǎn)預期仍存，進入12月累庫預期較強。聚酯企業(yè)經(jīng)營壓力較大，據(jù)悉聚酯大廠已確定進行新一輪聯(lián)合減產(chǎn)。中長期看，維持反彈布空PTA的大方向不變。目前盤面在宏觀偏暖、油價高位振蕩、供給端減產(chǎn)等影響下，表現(xiàn)相對抗跌。油價近月呈區(qū)間振蕩格局，預估PTA維持5200-5500元/噸區(qū)間波動。(作者期貨投資咨詢從業(yè)證書編號Z0016940)