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6月以來短纖價格表現(xiàn)強勢，上周五主力合約一度站上9100元/噸大關(guān)，創(chuàng)下短纖期貨上市以來的新高。之后隨著原油及PTA價格的回調(diào)，短纖價格沖高回落，周一盤中跌破8800元/噸一線，月度上漲4.2%左右。整體看近期短纖自身基本面仍舊偏弱，近期價格沖高回落主要來自原料價格波動。后期隨著短纖加工差持續(xù)壓縮，預(yù)計裝置將維持低負荷運行，短期加工差或存在一定修復空間。

因歐盟制裁俄油預(yù)期強化、中國需求恢復等因素導致油價保持強勢，布倫特原油期貨主力合約最高沖至124美元/桶高位。但美國CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，再度強化市場對美聯(lián)儲加息的鷹派預(yù)期，油價跟隨其他風險資產(chǎn)一同高位回落。短期看，高通脹下宏觀利空因素對油價的影響加強，高位大幅波動風險增加，但隨著需求旺季來臨及OPEC閑置產(chǎn)能不足，原油依舊具備強現(xiàn)實的支撐，在回調(diào)后有望延續(xù)強勢。

5月中旬以來PTA帶動短纖價格上行。除原油強勢外，更重要的原因是芳烴系的大幅走強。4月下旬以來，北半球進入出行旺季帶來成品油需求的快速增長，海外調(diào)油需求旺盛，芳烴類持續(xù)大漲。近日韓國PX與MX價格一度出現(xiàn)倒掛，使得亞洲PX供應(yīng)減少擔憂再度增加，CFRPX中國價格自6月2日后4個交易日內(nèi)價格大漲243美元/噸，PTA也在成本端的推升下強勢上行，短纖同樣被動跟隨主要原料PTA提漲。6月以來PX、PTA、短纖的漲幅分別為11.2%、6.7%、4.2%，可以看出，價格越往下游傳導阻力越大，短纖及PTA的盤面加工差均被壓縮至極低水平。

隨著PX-石腦油大幅走闊至600美元/噸上方，國內(nèi)PX開工迅速提升，自5月中旬的73.4%升至85.6%附近。后期揚子石化、海南煉化、遼陽石化等裝置仍有提負重啟計劃，九江石化新裝置已穩(wěn)定開機，國內(nèi)PX產(chǎn)量增長明顯。受此影響，上周五CFR中國PX價格大幅回落86美元/噸。歐美成品油裂解價差高位回落，國內(nèi)PX供應(yīng)快速增長，預(yù)期芳烴調(diào)油邏輯的利多驅(qū)動將逐漸減弱，芳烴價格見頂回落。對短纖來說，短期需要提防PX帶動PTA價格走弱帶來的成本回落風險。

從短纖自身供需面看，隨著華宏、華西等前期檢修裝置陸續(xù)重啟和中磊化纖新裝置順利投產(chǎn)，近期供應(yīng)增量較明顯。CCF統(tǒng)計的短纖行業(yè)裝置負荷自5月初57.7%的低位已迅速回升至80%附近。下游紗廠因需求仍較疲弱價格跟漲困難，現(xiàn)金流跌至-300元/噸附近。

在高庫存和低利潤的雙重壓力下，滌紗綜合開機率自5月底的77%回落至67%附近，短纖供需面整體趨于寬松。成本暴漲，下游在端午節(jié)前后的投機性備貨有所增加，但供應(yīng)仍偏寬松背景下，短纖未見到有效去庫，庫存水平在10天左右偏高位置持穩(wěn)。高成本弱需求上下擠壓使得短纖加工差降至850元/噸下方，企業(yè)生產(chǎn)虧損較嚴重。

目前隨著國內(nèi)疫情的逐步緩解，在復產(chǎn)復工推動下，市場情緒略有提振。端午節(jié)后，江浙地區(qū)終端加彈、織機開工局部有所恢復，分別上漲至71%及61%。近期部分秋冬訂單下達，加之人民幣匯率貶值，一定程度利好服裝紡織外貿(mào)出口訂單。但原料成本大幅抬升，終端虧損幅度不斷擴大，高庫存低現(xiàn)金流壓力下，部分缺乏訂單的加彈、織造企業(yè)仍有降負可能。中期看，下半年旺季在8月之后將逐漸體現(xiàn)，國內(nèi)公共衛(wèi)生事件影響減弱預(yù)期下，服裝紡織需求將繼續(xù)環(huán)比向好。

供應(yīng)方面，福建地區(qū)山力及金綸裝置因安全檢查計劃停車，加之浙江地區(qū)部分裝置因虧損明顯，集中檢修預(yù)期再度增加下，短纖供應(yīng)量有望縮減，加工差有一定修復空間。

綜上所述，短期高估值的PX價格面臨波段性的回落預(yù)期，PTA及短纖跟隨成本回落風險增加，但海外成品油需求旺盛下，整個芳烴鏈條重心仍舊偏強。當前短纖加工差已跌至極低水平，繼續(xù)向下壓縮空間不大，上游成本端的回落或有助于下游產(chǎn)品利潤的修復。后期來看，短纖絕對價格預(yù)計仍被動跟隨成本端波動，重點關(guān)注海外汽油裂解價差帶來的芳烴調(diào)油邏輯變化，同時還需關(guān)注短纖加工差修復的機會。