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今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉花需求持續(xù)疲弱。雖近期國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，下游需求略有好轉(zhuǎn)，但距離正常水平仍有較大差距。目前新疆軋花廠銷(xiāo)售進(jìn)度偏慢，還貸壓力不斷增加。紡企由于訂單較差，棉紗庫(kù)存處高位，對(duì)棉花采購(gòu)大多隨用隨買(mǎi)。此外國(guó)內(nèi)棉價(jià)雖大幅低于進(jìn)口棉價(jià)，但新疆棉禁令導(dǎo)致國(guó)內(nèi)紡服出口不能自由發(fā)揮。因此國(guó)內(nèi)棉市主要邏輯變?yōu)檐埢◤S日益增加的銷(xiāo)售壓力及下游持續(xù)疲弱之間的矛盾，這使得棉價(jià)持續(xù)處陰跌狀態(tài)。未來(lái)行情能否好轉(zhuǎn)，疫情和需求將是關(guān)鍵。

關(guān)注美棉產(chǎn)區(qū)天氣

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在5月公布2022/23年度供需報(bào)告，雖美棉因得州嚴(yán)重干旱，產(chǎn)量預(yù)期由增產(chǎn)變?yōu)闇p產(chǎn)，但考慮到天氣和時(shí)間問(wèn)題，未來(lái)美棉產(chǎn)量仍存在較大變數(shù)。自2022年美棉開(kāi)始種植以來(lái)，主產(chǎn)區(qū)得州持續(xù)干旱，干旱程度處2013年以來(lái)最嚴(yán)重水平。從目前干旱情況來(lái)說(shuō)，美國(guó)農(nóng)戶對(duì)新年度棉花產(chǎn)量預(yù)估是能被市場(chǎng)理解的，但后期降雨能否改善仍未可知。從最新天氣預(yù)報(bào)看，美棉主產(chǎn)區(qū)得州西部地區(qū)將迎來(lái)降雨，或?qū)Ω珊灯鸬讲糠志徑庾饔谩?/p>

美棉2021/22年度供應(yīng)一直偏緊，從累計(jì)簽約率來(lái)看已處超賣(mài)狀態(tài)。最新周度簽約數(shù)據(jù)仍偏好，截至5月12日當(dāng)周，2021/22年度美國(guó)陸地棉周度簽約2.52萬(wàn)噸，周度增加303%，較前4周平均水平增加3%。其中印度周度簽約0.77萬(wàn)噸，越南周度簽約0.71萬(wàn)噸。此外2021/22年度美國(guó)陸地棉出口裝運(yùn)7.78萬(wàn)噸，周度下降6%，較前4周平均水平下降11%。

然而面臨處在高位的棉價(jià)，全球主要棉花需求國(guó)普遍反映“消化不良”。今年印度棉是全球最強(qiáng)勢(shì)的棉花，印度2021/22年度棉花減產(chǎn)，加上需求較好，棉花供應(yīng)持續(xù)偏緊。不過(guò)在棉價(jià)高位背景下，下游成本壓力大幅增加，下游開(kāi)機(jī)率走低，需求在近期開(kāi)始轉(zhuǎn)弱。

紡企采購(gòu)隨買(mǎi)隨用

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉花需求持續(xù)疲弱，尤其是出口訂單持續(xù)偏少。上半年“金三銀四”旺季需求落空，加上自3月中旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)受到疫情沖擊，導(dǎo)致棉花需求雪上加霜。雖棉花現(xiàn)貨價(jià)格一直呈現(xiàn)陰跌狀態(tài)，但奈何下游需求持續(xù)偏弱，棉紗庫(kù)存累積至高位，紡企對(duì)棉花采購(gòu)更多是隨用隨買(mǎi)。

由于今年大部分時(shí)間棉花購(gòu)銷(xiāo)一般，中間貿(mào)易環(huán)節(jié)“蓄水池”的作用明顯減弱。棉花銷(xiāo)售壓力主要集中在軋花廠，隨著軋花廠還貸日期臨近，壓力倍增。截至5月19日全國(guó)棉花銷(xiāo)售率為52.2%，同比下降44.6個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去4年均值下降29.6個(gè)百分點(diǎn)。其中新疆棉銷(xiāo)售率為49.3%，同比下降47.7個(gè)百分點(diǎn)，較過(guò)去4年均值下降31.9個(gè)百分點(diǎn)。近期鄭棉連續(xù)大幅下挫，軋花廠不得不加快銷(xiāo)售步伐。雖從內(nèi)外盤(pán)價(jià)差來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)仍大幅低于進(jìn)口棉價(jià)，但由于國(guó)內(nèi)出口訂單仍受到新疆棉禁令的限制，從而造成同樣商品用途的差異性。國(guó)內(nèi)棉花在供應(yīng)充足和需求疲弱的背景下，也給資金做空提供了理由。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日紡企棉花原料庫(kù)存為20.8天，環(huán)比減少0.3天。由于下游需求疲弱，紡企備貨意愿仍較低，紡企開(kāi)機(jī)率持穩(wěn)，棉紗庫(kù)存環(huán)比走弱，連續(xù)兩周回落。雖近期棉紗成交環(huán)比在好轉(zhuǎn)，但距離正常水平仍有差距；織廠棉紗原料庫(kù)存環(huán)比增加，已連續(xù)好幾周增加，周度開(kāi)機(jī)持穩(wěn)；坯布庫(kù)存環(huán)比回落0.9天至39.8天，坯布雖呈現(xiàn)高位回落狀態(tài)，但同比仍在高位。預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，下游需求將繼續(xù)改善，但能否徹底恢復(fù)到正常水平仍不得而知，因國(guó)內(nèi)疫情存在不確定性和出口受限。

綜合以上分析，國(guó)內(nèi)棉花需求持續(xù)疲弱，導(dǎo)致軋花廠銷(xiāo)售進(jìn)度偏慢，再加上軋花廠還貸壓力增加，軋花廠挺價(jià)能力大幅減弱。在需求持續(xù)偏弱的背景下，棉花供應(yīng)過(guò)剩。從短期看，疫情仍是影響棉花短期需求重要因素，從長(zhǎng)期看，全球棉花需求并不樂(lè)觀。不過(guò)近期鄭棉連續(xù)大幅下跌之后，后續(xù)跌勢(shì)有望放緩。