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近期鄭棉表現(xiàn)較平穩(wěn)，2205合約在21000-21500元/噸振蕩。部分大宗商品受到俄烏沖突影響波動(dòng)劇烈，但由于俄烏兩國(guó)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易涉及棉花非常少，實(shí)質(zhì)影響有限，因此棉價(jià)主要跟隨宏觀情緒和下游需求波動(dòng)。

USDA報(bào)告下調(diào)全球產(chǎn)量庫(kù)存

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的3月供需預(yù)測(cè)顯示，2021/22年度全球棉花期初庫(kù)存下調(diào)1.5%約29萬(wàn)噸，主要是繼續(xù)下調(diào)印度期初庫(kù)存；期末庫(kù)存下調(diào)2.1%約38萬(wàn)噸，主要是印度、巴基斯坦庫(kù)存調(diào)減；產(chǎn)量環(huán)比調(diào)減7萬(wàn)噸，其中對(duì)印度產(chǎn)量下調(diào)11萬(wàn)噸，墨西哥產(chǎn)量上調(diào)3萬(wàn)噸；進(jìn)口、出口、消費(fèi)小幅調(diào)整2-3萬(wàn)噸。美棉方面，2021/22年度美棉平衡表暫無(wú)調(diào)整。此次報(bào)告針對(duì)印度棉調(diào)整更明顯，繼續(xù)反映印度國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)緊張局面，可供出口印度棉繼續(xù)下調(diào)。整體看，報(bào)告整體利多，棉花庫(kù)存消費(fèi)比收緊，給予外棉底部較強(qiáng)支撐。

國(guó)內(nèi)下游開工基本恢復(fù)

下游開工基本恢復(fù)，但訂單不及預(yù)期。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至3月11日棉紗廠開機(jī)負(fù)荷為57.8%；棉布開機(jī)負(fù)荷為55.6%，開機(jī)水平已全面恢復(fù)。但細(xì)分看，化纖替代明顯。由于棉花現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到22700元/噸，在訂單不及預(yù)期的情形下，純棉紗生產(chǎn)虧損500-1000元/噸(含折舊)，現(xiàn)金流虧損1500元/噸左右，不過(guò)純滌紗生產(chǎn)盈利1000-1500元/噸，因此滌棉、混紡量明顯減少，純棉裝置關(guān)停。后期需要關(guān)注高開機(jī)率下化纖替代帶來(lái)的棉花消費(fèi)下降。

庫(kù)存方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月11日紡紗廠原料庫(kù)存27.3天，成品庫(kù)存30.5天，原料庫(kù)存下降，成品庫(kù)存上升?？棽紡S棉紗庫(kù)存8.6天，織布廠全棉布成品庫(kù)存31.1天，也是原料庫(kù)存下降，成品庫(kù)存上升。紡紗廠、織布廠原料庫(kù)存均處低位，其隨采隨用，成品走貨不暢，訂單不及預(yù)期的負(fù)反饋初顯。

整體看，棉花現(xiàn)貨低迷原因在于：一、新疆棉成本過(guò)高，成本優(yōu)勢(shì)消失；二、新疆棉受到美國(guó)制裁，部分外貿(mào)訂單需要使用進(jìn)口棉生產(chǎn)。綜合比較，“金三銀四”期間東南亞廠家訂單遠(yuǎn)好于國(guó)內(nèi)，分銷國(guó)內(nèi)訂單。

當(dāng)前，民營(yíng)軋花廠面臨貸款到期的壓力。在“金三銀四”訂單不及預(yù)期背景下，下游對(duì)棉價(jià)接受度下降，采用隨買隨用模式。因此后期需要關(guān)注民營(yíng)軋花廠是否會(huì)降價(jià)出貨回籠資金。國(guó)企背景軋花廠資金實(shí)力雄厚，大概率不會(huì)選擇虧損拋售。此外22500元/噸高位以上套保盤壓力仍在。4月種植季臨近，需關(guān)注新季棉花種植、天氣情況。如果遇到惡劣天氣，可能會(huì)影響棉花出苗，從而對(duì)遠(yuǎn)月合約產(chǎn)生較大影響。