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PTA、MEG、短纖同屬于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游品種。PTA、MEG同為聚酯原料，面臨著同樣的下游，但因各自供應(yīng)端表現(xiàn)不同而呈現(xiàn)出不同走勢。從近期走勢看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈三個(gè)品種盡管都是以成本端波動(dòng)為主，振蕩加劇，但“三兄弟”走勢仍舊呈現(xiàn)出較大的分化。

核心差異來自供應(yīng)端

事實(shí)上，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈三個(gè)品種走勢分化與各自的基本面有關(guān)，這種現(xiàn)象從年后就開始存在了。就當(dāng)前而言，三個(gè)品種核心差異來自供應(yīng)端預(yù)期，PTA與MEG供應(yīng)端擴(kuò)張壓力較大，而短纖環(huán)節(jié)工廠減產(chǎn)預(yù)期較大。

“在高庫存、高投產(chǎn)的預(yù)期下，PTA價(jià)格一直圍繞成本估值上下波動(dòng)，走勢和國際原油價(jià)格基本一致；短纖方面，由于更加貼近下游，價(jià)格更為直接地受到下游紡織行情影響，一旦下游訂單疲軟，短纖利潤會(huì)迅速壓縮。”浙商期貨分析師朱立航表示，MEG作為三個(gè)品種中唯一的液化品種，在庫存絕對值偏低后，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期的博弈不斷，在供應(yīng)端預(yù)期不斷變化的過程中，價(jià)格波動(dòng)更加劇烈。

“就PTA而言，2021年以來，投產(chǎn)產(chǎn)能集中在第1季度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，百宏石化和虹港石化新產(chǎn)能投產(chǎn)500萬噸，較去年年底增加8.7%，市場供應(yīng)端的壓制較為明顯?！焙霕I(yè)期貨分析師張永鴿說，PTA上游來源比較單一，從原油—石腦油—PX—PTA，原油對市場起到明顯的成本支撐作用。3月之后，由于需求跟進(jìn)不足，PTA行業(yè)加工利潤大幅壓縮，行業(yè)開始紛紛檢修挺價(jià)?！暗?季度，PTA每月因檢修造成的產(chǎn)量損失都在90萬噸以上，這也造成價(jià)格下跌有成本支撐，而上漲卻受制于高庫存和供需面的疲軟。”她解釋說。

與PTA不同的是，MEG進(jìn)口依存度依然較高，2020年年底國內(nèi)仍有54.8%的MEG需要進(jìn)口，市場要關(guān)注國內(nèi)供給和國外進(jìn)口兩方面影響。

“4月底，衛(wèi)星石化裝置投產(chǎn)，同時(shí)陜西延長、渭河化工、建元煤焦化等煤制裝置都已投產(chǎn)，產(chǎn)能邁上新臺階。不過國外供給卻狀況頻出，先是美國颶風(fēng)天氣致使裝置意外停車，然后是伊朗等裝置檢修又給進(jìn)口市場帶來一定的不確定性?！睋?jù)張永鴿分析，3月以來，MEG港口庫存處50萬噸偏低水平，現(xiàn)貨實(shí)際偏緊，而后期新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期及穩(wěn)定運(yùn)行后的供需面較為悲觀，呈現(xiàn)出“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期”的局面。

在浙商期貨分析師朱立航看來，今年P(guān)TA和MEG都有大量的新產(chǎn)能投產(chǎn)，對供應(yīng)端沖擊較大，在需求端平穩(wěn)增長下，供需偏寬松的格局使得PTA和MEG的基本面情況難言樂觀。相對而言，今年短纖產(chǎn)能投放較少，供需基本維持平衡甚至偏緊格局。

“目前看，今年預(yù)期沒有太大改變。雖短期由于供應(yīng)端偏緊的情況使得MEG走勢一度領(lǐng)跑聚酯板塊，但長期看，隨著PTA和MEG新產(chǎn)能投放逐步落地，后續(xù)下游需求恢復(fù)后，短纖走勢仍最值得期待?！敝炝⒑椒治稣f。

短纖走勢被市場看好

從產(chǎn)業(yè)鏈看，短纖是基本面最好的品種，主要在于供需方面壓力不大。

據(jù)張永鴿介紹，短纖年內(nèi)預(yù)計(jì)只有山東誠匯金15萬噸投產(chǎn)，還有華西化纖、逸達(dá)和新鳳鳴累計(jì)100萬噸的產(chǎn)能有待釋放，但基本集中在第4季度。她說：“即便是新產(chǎn)能全部釋放，今年產(chǎn)能增速也只有14.5%。由于短纖是最接近織造終端的品種，一旦需求有起色，短纖環(huán)節(jié)應(yīng)該最先受益?！?/p>

“短期看，短纖表現(xiàn)相對偏弱，雖開工小幅上升，但庫存已從負(fù)值逐漸累庫至正值，工廠利潤顯著壓縮，基本面轉(zhuǎn)弱。終端方面，目前下游紗廠開工表現(xiàn)理想，織造端訂單有所好轉(zhuǎn)，在購物節(jié)影響下，夏季訂單增多，但海外需求恢復(fù)仍然偏慢，海外訂單偏少。”大地期貨分析師蔣碩朋向期貨日報(bào)記者表示，不過從長期基本面看，短纖新增產(chǎn)能投產(chǎn)偏少，相較上游PTA和MEG未來供應(yīng)壓力相對偏小，同時(shí)市場對海外終端需求存在向好預(yù)期，短纖在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈品種中屬于長期基本面最好的品種。

對此國泰君安期貨分析師黃天圓也表示，展望下半年，依然會(huì)看好滌綸短纖走勢。上半年，短纖的弱勢并不是由供需失衡造成的，而是產(chǎn)業(yè)層面持續(xù)負(fù)反饋的體現(xiàn)；下半年，隨著“金九銀十”旺季到來及全球出行需求修復(fù)推漲原油價(jià)格，需求恢復(fù)，成本恢復(fù)，短纖屆時(shí)將開啟新一輪的正反饋?！?/p>

近期PTA供需面由強(qiáng)向弱轉(zhuǎn)換，供應(yīng)端檢修仍然相對偏多，但前期裝置恢復(fù)后，現(xiàn)貨市場流通出現(xiàn)緩解，而新裝置投產(chǎn)推遲后仍存在變數(shù)。同時(shí)下游需求開始走弱，終端短期好轉(zhuǎn)后，長期持續(xù)性仍待觀察，海外需求恢復(fù)偏慢?！罢w來看，除成本端原油漲勢偏強(qiáng)的因素外，PTA的新驅(qū)動(dòng)暫未顯現(xiàn)?！笔Y碩朋說。

“MEG基本面逐步從偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤?，將改善港口庫存偏低的狀況，預(yù)計(jì)6月后期或出現(xiàn)累庫?！睋?jù)蔣碩朋分析，受利潤的影響，國內(nèi)產(chǎn)量出現(xiàn)下調(diào)，短期進(jìn)口回升不及預(yù)期，預(yù)計(jì)6月進(jìn)口將恢復(fù)。同時(shí)國內(nèi)新裝置投產(chǎn)將增加國內(nèi)供應(yīng)，預(yù)計(jì)仍是主要的利空因素。

據(jù)了解到，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈影響因素，一方面來自成本端，包括原油和煤價(jià)，出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，會(huì)在成本端對聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格帶來較大驅(qū)動(dòng)；另一方面在于終端恢復(fù)情況，即海外疫情影響下需求恢復(fù)節(jié)奏。此外還受制于聚酯原料PTA、MEG新增產(chǎn)能投產(chǎn)情況。

“未來行情演變，PTA方面需關(guān)注成本端的驅(qū)動(dòng)，在高庫存、高投產(chǎn)預(yù)期下，未來很長一段時(shí)間，PTA價(jià)格仍圍繞成本端的定價(jià)來進(jìn)行?！敝炝⒑奖硎荆诶蹘祛A(yù)期下，MEG價(jià)格已跌至盈虧線附近，利潤進(jìn)一步壓縮的空間較??；短纖目前利潤已壓縮至歷史低位，進(jìn)一步走弱空間不大，后市要關(guān)注需求逐步恢復(fù)后，利潤上漲機(jī)會(huì)。