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春節(jié)期間原油再度出現(xiàn)大漲，短纖受益于原料推升、終端需求好轉(zhuǎn)、自身供應(yīng)瓶頸，春節(jié)后有望延續(xù)漲勢(shì)。

原料上行

近期原油表現(xiàn)較強(qiáng)勢(shì)，Brent原油突破63美元/桶，背后核心驅(qū)動(dòng)是全球需求恢復(fù)，主要增量來(lái)自歐美，隨著疫苗接種不斷推進(jìn)，疫情形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，新增病例數(shù)在年初創(chuàng)新高后顯著回落。以美國(guó)為例，目前返回工作崗位人數(shù)比疫情前正常水平時(shí)低20-40%，這意味著運(yùn)輸燃料需求恢復(fù)空間依然較大。

同時(shí)原油供給端保持高效收緊，自2月1日起OPEC+進(jìn)入新一階段減產(chǎn)行動(dòng)，沙特額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日。從1月減產(chǎn)執(zhí)行率看，OPEC成員國(guó)減產(chǎn)執(zhí)行率為103%，較上月增加5%，減產(chǎn)執(zhí)行效果較好。且從最新OPEC+會(huì)議看，在石油需求前景尚不明朗下，OPEC+將維持高減產(chǎn)態(tài)度不太會(huì)動(dòng)搖。

另外春節(jié)期間美國(guó)冷凍天氣導(dǎo)致得克薩斯州油井關(guān)閉，原油產(chǎn)量驟降，短期國(guó)際油價(jià)再獲利多支撐。

終端需求回暖

短期看，終端多進(jìn)入假期回款狀態(tài)，滌絲跟漲原料端，上漲氛圍帶動(dòng)終端備貨的增加，春節(jié)后備貨一般在半個(gè)月至1個(gè)月。

江浙織造工廠坯布庫(kù)存基本維持平穩(wěn)，僅海寧經(jīng)編因織機(jī)相對(duì)高開(kāi)工和染廠放假稍有累庫(kù)。隨著海運(yùn)費(fèi)回調(diào)和油價(jià)上漲，春節(jié)前個(gè)別工廠增加出口接單，內(nèi)銷(xiāo)暫未有動(dòng)靜。春節(jié)期間，預(yù)計(jì)織機(jī)開(kāi)工4%左右，加彈開(kāi)工13%，較往年并沒(méi)有較大不同。春節(jié)后復(fù)工分化較大，就地過(guò)年工人返崗速度較往年加快，返鄉(xiāng)工人返崗速度或慢于往年，總體與往年預(yù)計(jì)差異不大。

中長(zhǎng)期看，中國(guó)方面，“就地過(guò)年”政策取得成效，國(guó)內(nèi)新增確診病例減少，河北地區(qū)亦解封；歐美方面，隨著疫苗不斷推進(jìn)，新增確診人數(shù)已顯著回落。后續(xù)伴隨北半球氣溫不斷回升，疫情第二波小高峰有望過(guò)去，服裝紡織行業(yè)有望得到復(fù)蘇，國(guó)外復(fù)蘇空間較大，屆時(shí)服裝出口有較大恢復(fù)空間。

短纖自身有供應(yīng)瓶頸

原油上行和終端需求復(fù)蘇對(duì)整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈拉動(dòng)毋庸置疑。短纖自身存在較大供應(yīng)瓶頸，處自身景氣周期內(nèi)，是最佳多配品種。

自2018年以來(lái)，短纖產(chǎn)能增速持續(xù)下滑，從9%下滑至5.5%，下游消費(fèi)增速維持12-17%，因此短纖行業(yè)最近3年行業(yè)狀態(tài)是：產(chǎn)能增速持續(xù)下滑，行業(yè)開(kāi)工率逐步提升，行業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)率小幅提升。2021年短纖產(chǎn)能增速有望繼續(xù)下滑至4%以下，如果需求增速能夠維持，則短纖行業(yè)供需關(guān)系有望趨緊，行業(yè)處在景氣周期內(nèi)。

短期看，短纖亦處在生產(chǎn)企業(yè)高開(kāi)工、負(fù)庫(kù)存(生產(chǎn)訂單)的狀態(tài)中，佐證供需格局良好。

綜合以上分析，我們認(rèn)為原油上漲和終端需求復(fù)蘇這兩大核心因素有望帶動(dòng)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上行，短纖受益于自身供應(yīng)瓶頸，處在景氣周期內(nèi)，是最佳多配品種。短期看，隨著春節(jié)后疫情好轉(zhuǎn)，紡織行業(yè)復(fù)蘇，短纖2105合約有望兌現(xiàn)利多，繼續(xù)上漲，建議投資者關(guān)注PF2105做多機(jī)會(huì)。