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隨著新疆天業(yè)、中科煉化、山西沃能等3套新裝置陸續(xù)釋放產(chǎn)能，供應(yīng)增量逐步體現(xiàn)。11月6日乙二醇期貨跌勢(shì)擴(kuò)大，考驗(yàn)區(qū)間下沿3650-3700元/噸支撐，若形成有效破位，下跌目標(biāo)將指向3月低點(diǎn)3300元/噸附近。在產(chǎn)能擴(kuò)張大背景下，供給過(guò)剩格局難以改觀，乙二醇中長(zhǎng)期維持空頭配置。

新裝置陸續(xù)投產(chǎn)

今年是我國(guó)乙二醇投產(chǎn)大年。預(yù)計(jì)年底國(guó)內(nèi)仍有234萬(wàn)噸新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，遠(yuǎn)端供應(yīng)壓力龐大，重點(diǎn)關(guān)注新裝置投產(chǎn)落實(shí)情況。

從現(xiàn)有裝置看，武漢石化、斯?fàn)柊钍?套合計(jì)32萬(wàn)噸的裝置仍在檢修中，其他都是長(zhǎng)期停車(chē)或轉(zhuǎn)產(chǎn)裝置。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至11月6日，國(guó)內(nèi)乙烯法制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷約為62.45%，較前一周五回調(diào)0.43個(gè)百分點(diǎn)；非乙烯法制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷約為52.95%，較前一周四回升0.51個(gè)百分點(diǎn)。隨著天氣逐步轉(zhuǎn)涼，煤炭?jī)r(jià)格有望持續(xù)轉(zhuǎn)強(qiáng)，煤制乙二醇成本提升，長(zhǎng)期停車(chē)的煤制裝置復(fù)產(chǎn)動(dòng)能不大，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有裝置供應(yīng)料維持平穩(wěn)。

3月以來(lái)，境外疫情蔓延，歐洲、印度等地出現(xiàn)大面積停產(chǎn)停工現(xiàn)象，我國(guó)正處全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，大量乙二醇貨源涌入我國(guó)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-9月乙二醇累計(jì)進(jìn)口量862.8萬(wàn)噸，同比大增16.07%。不過(guò)4季度以來(lái)，海外裝置檢修計(jì)劃偏多，進(jìn)口壓力有所減輕。據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，沙特拉比克70萬(wàn)噸裝置10月中旬檢修35天，中國(guó)臺(tái)灣南亞2號(hào)線36萬(wàn)噸裝置重啟時(shí)間推遲至年底，南亞4號(hào)線72萬(wàn)噸裝置11月4日開(kāi)始檢修1個(gè)月。

需求端支撐轉(zhuǎn)弱

國(guó)慶節(jié)過(guò)后，需求端預(yù)期發(fā)生很大變化。按照往年慣例，為籌備圣誕節(jié)，國(guó)外客戶會(huì)提前下單，今年印度受疫情影響無(wú)法保證正常交貨，不少訂單轉(zhuǎn)移至我國(guó)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)訂單突增。終端需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)，江浙織機(jī)開(kāi)工率大幅回升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月29日江浙織機(jī)開(kāi)工率93.47%，較9月底飆升18.75個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期回升15.47個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)境外疫情二次暴發(fā)，訂單難以維持，下游購(gòu)銷(xiāo)重回清淡。從目前的檢修計(jì)劃看，近期并無(wú)新裝置檢修，浙江綠宇和萬(wàn)凱有重啟計(jì)劃，11月聚酯開(kāi)工負(fù)荷料維持平穩(wěn)。

去庫(kù)存節(jié)奏放緩

國(guó)慶節(jié)后終端訂單爆發(fā)性增加，產(chǎn)業(yè)鏈自下而上出現(xiàn)正傳導(dǎo)，中下游去庫(kù)明顯。但這樣的局面并未持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，10月下旬以來(lái)，聚酯端去庫(kù)存節(jié)奏放緩。數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日江浙織機(jī)滌綸短纖庫(kù)存天數(shù)0.86天，較前一周四回升3.22天；滌綸長(zhǎng)絲FDY18天，較較前一周增加0.5天；滌綸長(zhǎng)絲DTY27.5天，與前一周持平。進(jìn)口貨源供應(yīng)減少，乙二醇華東港口庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)存態(tài)勢(shì)，但庫(kù)存總量仍明顯高于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日華東港口庫(kù)存合計(jì)110萬(wàn)噸，較周一下降1萬(wàn)噸，較前一周四下降3.98萬(wàn)噸，高于去年同期的50.94萬(wàn)噸。

綜上所述，一方面，疫情引發(fā)的需求擔(dān)憂揮之不去，原油上行乏力，成本端難以提供支撐。另一方面，雖近期主港庫(kù)存有持續(xù)去化預(yù)期，但國(guó)內(nèi)新裝置陸續(xù)釋放產(chǎn)能，供應(yīng)增量逐步體現(xiàn)，需求端缺乏亮點(diǎn)表現(xiàn)，疲弱供需格局壓制下，乙二醇中期熊市格局難改。操作上，3650-3850元/噸逐步配置乙二醇空頭持倉(cāng)，最大倉(cāng)位30%，下跌目標(biāo)看至3300-3350元/噸，止損區(qū)間為3850-3900元/噸。