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截至2月11日收盤，PTA主力合約收至4454點(diǎn)，較節(jié)后最低價(jià)4236反彈218個(gè)點(diǎn)，漲幅達(dá)到5.15%。較節(jié)前23日收盤價(jià)下滑7.13個(gè)百分點(diǎn)。短期市場有考驗(yàn)上方4500區(qū)壓力，反彈局面是否就此結(jié)束，成本端和需求端誰是目前的主導(dǎo)因素？

目前市場存在問題

a.受此次疫情影響，春節(jié)以來多數(shù)地區(qū)實(shí)施嚴(yán)厲的交通停運(yùn)措施，對(duì)來自疫情多發(fā)地區(qū)人員進(jìn)行排查和隔離。終端紡織及聚酯存在復(fù)工延期、外地員工返回不暢、物流運(yùn)輸?shù)葐栴}。

b.因油價(jià)下跌造成成本支撐減弱，拖累下游重心下移是聚酯價(jià)格下跌一個(gè)主要因素。

c.化工產(chǎn)品供需矛盾是影響化工產(chǎn)品走勢(shì)重要因素。

下游需求乏力制約PTA反彈空間

當(dāng)下國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入大的投產(chǎn)周期中，整體環(huán)境依舊偏空。從終端需求看，國內(nèi)終端紡織服裝類需求增速在2018-2019年下了一個(gè)臺(tái)階，已經(jīng)歷劇烈的一波下行。隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速緩慢企穩(wěn)，行業(yè)下行速度有減緩跡象。但因疫情影響，下游市場處人員密集區(qū)，開工受限，導(dǎo)致對(duì)上游聚酯需求減弱，從而傳導(dǎo)至上游PTA，對(duì)市場心態(tài)造成嚴(yán)重影響。

本就在春節(jié)期間有減產(chǎn)降負(fù)動(dòng)作的聚酯企業(yè)，疊加疫情影響，下游聚酯市場及終端工廠繼續(xù)推遲復(fù)工，造成大量的聚酯工廠庫存累積，不得不降低負(fù)荷來渡過當(dāng)前庫存壓力較大的局面。截至2月11日聚酯行業(yè)開工負(fù)荷58.74%，較1月23日下降12.86個(gè)百分點(diǎn)。其中滌綸長絲行業(yè)開工率下降至60.89%、滌綸短纖(含中空)總開工率降至43.88%、聚酯切片開工率下降至76%附近、聚酯瓶片開工下降至67.17%。

在上述存在問題中我們提到受此次疫情影響，終端紡織及聚酯存在復(fù)工延期、外地員工返回不暢等因素，還有一個(gè)較重要影響點(diǎn)就是物流運(yùn)輸?shù)葐栴}。目前全國各地疫情影響還在延續(xù)，雖個(gè)別地區(qū)的物流已逐步開始恢復(fù)，但全面開啟運(yùn)輸模式還需要等到2月底至3月初，對(duì)市場去庫存來說相對(duì)受限。目前PTA庫存天數(shù)月底維持在9天，較上月底3.5天翻翻增長。

在供大于求格局下，只有下游實(shí)際需求才能決定當(dāng)前價(jià)格漲跌，結(jié)合當(dāng)下環(huán)境考慮，下游實(shí)際需求乏力，制約PTA反彈空間。

上游原料低位振蕩，PTA深跌受限

由于國際原油價(jià)格下調(diào)導(dǎo)致成本拖累，疊加國內(nèi)PX于2019年至2020年步入投產(chǎn)周期，自給自足能力不斷提升，導(dǎo)致對(duì)外進(jìn)口依存度下滑，PX外盤價(jià)維持在2年低位，國內(nèi)PX多為煉化一體化企業(yè)，基本上較1月底無明顯變化。截止2月11日國內(nèi)PX開工率維持77.88%，亞洲開工率79.55%。

據(jù)當(dāng)前PXCFR中國主港價(jià)732美元/噸及現(xiàn)貨4300元/噸的價(jià)格推倒，PTA加工費(fèi)維持在460元/噸，較節(jié)前630元/噸下滑27個(gè)百分點(diǎn)。按照PX外盤普氏價(jià)格計(jì)算，及500元/噸加工費(fèi)，PTA完稅成本約4330元/噸，接近于目前PX主力合約價(jià)格，所以再次深跌概率相對(duì)偏小，對(duì)市場有一定支撐。

總結(jié)

目前PTA維持在成本邊界振蕩，短期大幅深跌概率相對(duì)偏小，受新冠肺炎疫情影響，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈下游需求不佳，造成PTA及聚酯去庫存短期壓力較大，反彈空間有限。因此綜合考慮看，短期成本決定PTA相對(duì)低點(diǎn)，下游需求制約反彈空間。短期壓力4500，支撐4200，未入場者可關(guān)注壓力有效性參與，若不能有效上破，在4500區(qū)窄幅振蕩概率相對(duì)偏大，謹(jǐn)慎突發(fā)事件對(duì)行情影響。