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獨(dú)山石化年產(chǎn)220萬噸PTA項(xiàng)目正式投產(chǎn)，該裝置由兩條生產(chǎn)線組成，總產(chǎn)能220萬噸/年。獨(dú)山石化是新鳳鳴首個(gè)向上游延伸項(xiàng)目，本次開車的為一期項(xiàng)目。二期項(xiàng)目已開工，預(yù)計(jì)于2020年第3季度投產(chǎn)，裝置產(chǎn)能220萬噸/年。對于PTA基本面而言，隨著供應(yīng)壓力不斷增加，預(yù)計(jì)新一輪產(chǎn)能過剩周期即將到來。

PX加工差難繼續(xù)壓縮

短期內(nèi)原油價(jià)格難以大幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)將以振蕩運(yùn)行為主，對PX成本支撐作用有限。目前PX加工差已接近PX工廠盈虧線，繼續(xù)壓縮可能性幾乎不存在。我們認(rèn)為11月PX-石腦油價(jià)差將繼續(xù)維持在較低水平，PX價(jià)格將維持低位振蕩格局，原油價(jià)格波動(dòng)將極大地影響PX價(jià)格。

PTA再次進(jìn)入累庫行情

從PTA供應(yīng)端來看，10月PTA加工差維持在低位，并不斷壓縮，PTA生產(chǎn)商檢修和檢修計(jì)劃相對較多。同時(shí)聚酯維持高開工率，使得PTA進(jìn)入小幅累庫的行情，社會(huì)庫存從9月底的155萬噸小幅減少至10月底的146萬噸。雖整體呈現(xiàn)去庫狀態(tài)，但庫存量依然較大，進(jìn)入11月后，下游開工率下滑，PTA將再度進(jìn)入累庫行情。

10月PTA加工差維持在企業(yè)可以接受范圍，PTA工廠檢修意愿較弱。下游訂單有限，坯布庫存處高位，市場悲觀情緒聚集。10月中下旬后PTA加工差不斷壓縮，使得大量未檢修的PTA工廠逐漸落實(shí)檢修計(jì)劃。進(jìn)入11月，由于新產(chǎn)能投放，雖仍有未檢修的PTA裝置，但檢修終究是短時(shí)的行為，難以逆轉(zhuǎn)新一輪產(chǎn)能過剩周期的到來。我們認(rèn)為11月PTA加工差將維持低位，雖部分裝置等待檢修消息對PTA加工差將有所提振，但提振幅度有限。

聚酯開工率難持續(xù)維持高位

從產(chǎn)銷和庫存來看，截至10月底，滌綸短纖、DTY、POY、FDY庫存天數(shù)11天、23.5天、10.5天、13天，較9月末增加8.5天、4天、4天、3天，庫存累積明顯?？傮w來說，金九銀十之際，下游織造訂單較多，一般情況下會(huì)處去庫行情中，但今年庫存不降反升。

目前聚酯產(chǎn)品均呈現(xiàn)出現(xiàn)金流不斷壓縮、大部分處虧損和微利狀態(tài)。整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈交投氣氛較弱，下游訂單相對有限，投機(jī)性囤貨意愿不高。聚酯工廠庫存始終維持高位，面對銷售壓縮，不得不采取降價(jià)銷售措施。目前看，長絲短纖市場至少新增50萬噸的再生替代市場，聚酯工廠今年上半年以來維持較高開工率，聚酯工廠的庫存和聚酯產(chǎn)品的價(jià)格尚未達(dá)到不可忍受地步，11月上旬大規(guī)模減產(chǎn)可能性較低，但隨著庫存繼續(xù)累積和2020年春節(jié)較早等影響，11月下旬后聚酯企業(yè)將進(jìn)入使用減停產(chǎn)來延緩價(jià)格下行速度和降低庫存累積速度。我們認(rèn)為在11月中下旬將迎來聚酯負(fù)荷的進(jìn)一步降低。

我們認(rèn)為隨著新鳳鳴、恒力、中泰等新產(chǎn)能投放，PTA未來供應(yīng)壓力或逐步加大。隨著傳統(tǒng)旺季過去，訂單將逐漸走弱，聚酯工廠終究需要通過減停產(chǎn)來調(diào)節(jié)聚酯產(chǎn)品的庫存和價(jià)格。聚酯開機(jī)率下滑也將不可避免，對PTA支撐將迅速轉(zhuǎn)弱。PTA基本面并不樂觀，預(yù)計(jì)4季度PTA供應(yīng)壓力將逐步增加，新一輪產(chǎn)能過剩周期即將到來。